证券研究报告：商贸零售|点评报告

发布时间：2026-10-12

行业投资评级

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 1778.41 52 周最高 2584.65 52 周最低 1666.68

行业相对指数表现（相对值）

13% 商贸零售 沪深300

9%

5%

1%

-3%

-7%

-11%

-15%

-19%

-23%

-27%

2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 2026-07 2026-10

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com

近期研究报告

《泡泡玛特（9992.HK）：国内高增， 海外蓄势，多 IP 接棒增长》 2026.09.24

26 年国庆假期消费数据如何？

l 事件

经文化和旅游部数据中心测算，国庆节假期 7 天，全国国内出游 8.26 亿人次，国内出游总花费 7383.75 亿元，按可比口径（日均）同 比 2025 年分别增长 6.3%、4.3%。我们折算日均花费为 894 元，按可 比口径（日均）同比 2025 年增长 12.1%。

另，今年中秋与国庆相差时间较短（三天），中秋数据未有披露。

l 投资要点

我们把假期数据拆分成量、价/额两个层面，抽丝剥茧来看下假 期消费数据质量：

（一）量 交运数据：日均同增 0.6%，创历史同期新高。据中国交通部数 据，2026 年国庆期间（10.01-10.07）累计全社会跨区域人员流动量 21.42 亿人次，创历史新高，日均 3.06 亿人次，日均同比(2025 年国 庆假期 8 天日均，下同)增长 0.6%。分运输方式来看，累计铁路客运 量 15187 万人次，日均同比增长 12.7%；累计公路人员流动量 196182 万人次，日均同比下降 0.3%；累计水路客运量 1093 万人次，日均同 比增长 7.1%；累计民航客运量 1692 万人次，日均同比增长 0.9%。

出入境：日均增长 6.7%，增速为全年较低水平，仅次于五一假 期，内地居民出行增速好于外国人。据国家移民管理局数据，今年国 庆节假期全国边检机关共保障 1546.2 万人次中外人员出入境，日均 220.9 万人次，较去年同期增长 6.7%；单日出入境通关最高峰出现在 10 月 4 日，达 239.7 万人次。其中，内地居民出境 444.4 万人次，较 去年同期增长9.3%；外国人入境68.2万人次，适用免签政策入境50.5 万人次，较去年同期分别增长 5.4%、9.2%。共计查验出入境交通运输 工具 73.2 万架（艘、列、辆）次，较去年同期增长 14.7%。

（二）额/价 我们将假期花费拆分为机、酒、餐、景四类： 零售餐饮：国庆假期重点商圈客单价增速为全年最好，以旧换新 持续放量，餐饮消费旺盛，悦己消费增长较快。商务部商务大数据显 示，10 月 1 日至 6 日，商务部重点监测的 78 个步行街（商圈）客流 量、营业额同比分别增长 2.5%、4.7%。折算来看客单价同比增长 2.1%，为今年节假日数据最佳。

—以旧换新持续放量，智能、绿色、健康商品需求旺盛。商务部 商务大数据显示，10 月 1 日至 6 日，消费品以旧换新惠及 639.2 万

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

人次，带动销售额 334.8 亿元，重点平台具身智能机器人销售额同比 增长 1.3 倍，智能眼镜销售额同比增长 1 倍，节水器具销售额同比增 长 18.1%，外骨骼助力器销售额同比增长 12.8%，户外运动装备销售 额同比增长 10.4%，1 级能效洗碗机销售额同比增长 8.4%。

—餐饮消费旺盛：根据税务总局利用增值税发票数据，国庆假期， 家庭聚餐、婚宴等活动带动餐饮消费旺盛，餐饮服务销售收入同比增 长 9%。其中，特色美食街、夜市经济繁荣，促进小吃服务同比增长 15.5%；快餐服务同比增长 30.6%，为消费者出行就餐提供便利；新式 茶饮快速发展带动饮料及冷饮服务同比增长超 2 倍。

—悦己消费增长较快：根据税务总局利用增值税发票数据，国庆 假期，悦己型消费成为新增长极，宠物服务、健身塑形、美容美发等 消费活力激发，带动居民宠物服务、健身休闲活动、理发及美容服务 销售收入同比分别增长 80.8%、16.7%、37.1%。

机票：平均票价同增 9.5%。根据航班管家 DAST 数据， 2026 年 国庆期间，国内机票（经济舱）均价 931 元（含燃油附加费），同比 增长 9.5%，同比 2019 年增长 8.0%。

酒店：入住率在回升、房价微降，整体量升价稳。酒店之家监测 的 OTA 口径显示，国庆前 5 天全国酒店日均出租率 63.2%（同比 +1.2pct）、日均 ADR 290.6 元（同比-2.5%）、日均 RevPAR 183.2 元 （同比-0.7%）。

旅游景区：请 3 休 13，从黄金周到黄金季。今年中秋与国庆之 间仅隔 3 个工作日，"请 3 休 13"让 9 月 25 日至 10 月 7 日连成一段 13 天的出行窗口。13 天改变的是出游的"形态"：一次旅行可以走得更 远、玩得更久，消费从打卡走向体验，并更多流向中小城市。

（1）OTA：出行周期拉长，国内出游意愿增加，国外长距离目的 地爆发。

—行程长度：一周以上的长途旅行明显增多。携程度假产品数据 显示，国内度假游客中，8 天及以上行程的占比由 2024 年的不足 6% 升至今年的超过 10%；出境度假游客中，这一比例由约 29%升至约 42%。国内度假游客平均停留约 3.9 天，4 天以上行程占比 24 年来首 次超过六成。过去 7 天长假里难以成行的远途旅行，今年终于有了足 够的时间：去新疆可以慢慢自驾环线，去欧洲可以多走两三个国家， 不必再把行程压缩成"赶场"。

—消费流向：中小城市接住了长假红利。携程黑钻会员（最高等 级会员）的订单中，三线及以下城市占比由约 28%升至约 31%，金钻 及黑钻会员订单提升幅度为领跑各会员等级。在低线城市，黑钻会员 的酒店每间夜花费约为普通会员的 3.4 倍，单次多住约 0.4 晚，包车 游和包团定制在订单中的占比约为普通会员的 5 倍，门票订单增长超 五成。高消费人群到了中小城市，不只是住得更贵，也会多住一晚、

多包一辆车、多进一个景区，把一段完整的深度行程留在当地。

（2）景区： 长白山：高速增长，好于五一。全区累计接待国内游客 83.6 万

人次，同比增长 38.46%；实现国内游客出游总花费 8.02 亿元，同比 增长 27.42%，全域旅游发展成效凸显。镇区商旅业态支撑作用强劲， 休闲度假、市集消费持续升温，恩都里休闲度假商旅社区、云顶市集 接待游客量分别同比增长 12.09%、6.03%。其中，恩都里休闲度假商 旅社区旅游收入亮眼，实现营收 477.39 万元，同比增长 39.82%，成 为拉动属地假日消费的重要增长极。

祥源文旅：再次书写新纪录。2026 年国庆 7 天，祥源文旅旗下景 区累计接待游客 108.44 万人次、实现营业收入 6170.58 万元。与 2024

• 年国庆（7 天可比）相比，人次增长 32.60%、收入增长 19.29%；与 2025
• 年国庆（8 天）相比，剔除天数差异后，日均人次同比增长 3.29%、 日均营收同比增长 3.59%，公司处于正增长通道，展示出公司较强的 经营韧性。

黄山旅游：各景区齐增长。黄山市文旅部门统计数据显示，10 月 1 日—7 日，全市各景区、度假区共接待游客 406.53 万人次。其中， 黄山风景区接待游客 20.66 万人次、同比增长 3.1%，宏村接待游客 19.11 万人次、同比增长 9.1%，西递接待游客 8.42 万人次、同比增 长 11.6%，古徽州文化旅游区接待游客 48.51 万人次、同比增长 29.1%，齐云山生态文化旅游度假区接待游客 28.6 万人次、同比增长 12.2%。

峨眉山：客流双位数增长。今年国庆假期，峨眉山景区累计接待 游客 34.43 万人次，同比增长 10.01%，实现门票收入 2205.95 万元， 同比增长 4.51%。旅游热度从金顶之巅一路蔓延至山脚之下。

国庆假期消费数据成色如何？我们认为：

• （1）日均花费增速明显。根据文化和旅游部数据中心数据，今

年国庆日均花费同比增长 4.3%，出游人次同比增长 6.3%，折算日均 人均花费同比增长 12.1%，增速为全年最优，我们认为与请 3 休 13 导 致长途旅行增加有关。细分项拆分来看，除酒店外，餐饮、机票、景 区等价格呈现小幅上行的趋势，与总趋势一致。

• （2）超长假期，名优景区表现不及五一，中小城市接住红利。

从各个景区官方数据来看，长白山数据依旧亮眼且好于五一假期，其 他景区数据均实现增长或双位数增长，但略逊于五一假期数据。OTA 数据显示，中小城市接住了长假红利。其中东部游客更多走进中小城 市，高消费客群在中小城市花得更多、住得更久，也更多选择包车和 定制，外国游客也在走向小城和边境。

我们认为消费复苏的过程是曲折的，是螺旋上升的，消费最差的

时候已经过去。近年来节假日数据均呈现出一定规律，即春节数据很 好/超市场预期、清明或五一或端午数据边际下行、中秋国庆再次不 错/超市场预期，这是由于消费整体趋势低迷的情况下，春节及中秋 国庆等大假期出现了较强的虹吸效应。今年春节数据较去年增长明 显，较中秋国庆企稳，清明、五一边际下行，国庆数据向好，符合历 年趋势。消费后续如何，依然需要观察。但是我们认为消费回暖是缓 慢的过程，从 24 年至今消费的一系列组合拳政策，消费短期将受益 于消费券等政策，中长期将受益于稳收入等政策。

l 投资建议及关注标的

基于我们以上分析及判断，我们继续看好消费投资机会，看好消 费长期机会。我们建议关注攻守兼备两类机会：

攻之新消费机会：潮玩、黄金珠宝、新茶饮等赛道建议积极关注， 一方面符合当下消费个性化、悦己化等趋势，另一方面文化出海氛围 正浓，赛道公司或从中受益。

相关标的：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；古茗等。 守之顺周期赛道：若各种刺激消费政策继续推出，经济逐步迎来

复苏，则白酒、餐酒旅等顺周期公司将迎来行情，以及受益于政策的 服务消费公司也将迎来行情，建议积极关注。

相关标的：百胜中国；华住集团-S；携程集团-S、同程旅行等。

l 风险提示：

政策不及预期风险；相关公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险 等。

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