投资逻辑

当前进入三季报披露窗口期，CXO 板块配置价值凸显。全球生物医药投融资持续回暖，海外药企研发投入稳步回升， 叠加国内创新药 BD 交易活跃，带动行业新签订单与在手订单持续改善，ADC、多肽等新兴分子外包需求高速增长， 为板块业绩提供支撑。三季报将验证订单兑现、产能利用率及盈利修复节奏，成为板块行情重要催化。建议重点关注 在手订单扎实、复杂分子能力突出的 CXO 龙头企业，把握业绩兑现带来的布局机会。 创新药：阿斯利康/康诺亚 Sone-Ve 申报上市，用于 CLDN18.2 阳性晚期胃癌三线治疗，成为全球首个进入上市审评的 CLDN18.2 ADC。 生物制品：10 月 7 日，日本厚生劳动省中央社会保险医疗协议会（中医协）公布官方决定，bepirovirsen 每针（150mg/1mL） 的官方药价为 183,015 日元（约合人民币 7755 元）。Bepirovirsen 于 2026 年 4 月在中国获得优先审评资格，建议 持续关注后续上市及商业化进展。

CXO:投融资情况良好，国内外 CXO 公司即将迎来三季报业绩验证期。2026 年 9 月海外融资金额 221 亿美元，同比+2%， 环比-2%；2026 年 9 月国内融资金额 15 亿美元，同比-17%，环比+88%。目前 CXO 板块已进入三季报窗口期，建议重点 关注布局。

中药：关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。 医疗器械：创新产品临床认可度提升，商业化落地有望加速。国内首部聚焦国产单孔机器人辅助根治性前列腺切除术 （sp-RARP）规范化应用的专家共识发布，依托国内专家认可，国产单孔机器人正在逐渐形成一条由技术创新、临床 验证、学术评价到规范推广构成的完整路径。 医疗服务及消费医疗：锦欣生殖深圳医院物业 REITs 项目获上交所正式受理，预计总对价约 19.3 亿元。REITs 模式 可推动医疗服务行业轻重资产分离，上市公司聚焦轻资产运营，降低并购扩张的资金投入压力。

投资建议

CXO 行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国 内 BD 持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需： 海外投融资回暖，MNC 创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险 偏好显著修复。展望 2026 年，海外头部 CXO 企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐 步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内 BD 交易火热， 带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内 CRO 全产业链。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映 恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、 益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

内容目录

药品：阿斯利康/康诺亚 CLDN18.2 ADC 申报上市..................................................... 6

阿斯利康/康诺亚 Sonesitatug Vedotin 申报上市，推动后线胃癌迭代 ................................. 9 生物制品：Bepirovirsen 日本市场定价公布，关注商业化进展 ........................................ 9 CXO 及制药上游供应链：国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气 ................................ 10

国内外投融资水平持续高增长................................................................ 10 国内外 CXO 公司二季度业绩靓眼，期待三季度订单和业绩良好表现 ................................ 11

中药：关注流感发病率走势...................................................................... 12 医疗器械：创新产品临床认可度提升，商业化落地有望加速 .......................................... 12 医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善.......................................................... 14

锦欣生殖：深圳医院物业 REITs 项目获上交所正式受理，预计总对价约 19.3 亿元 ................... 14 投资建议...................................................................................... 14 风险提示...................................................................................... 14

图表目录

• 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ....................................................... 4
• 图表 2： 10 月 05 日~10 月 09 日各申万一级行业表现（%） ........................................... 4
• 图表 3： 10 月 05 日~10 月 09 日日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ................................. 5
• 图表 4： 本周医药生物涨跌幅前十 ................................................................ 5
• 图表 5： 本周医药板块景气度 .................................................................... 6
• 图表 6： 本周 A 股创新药整体股价走势（2026/10/05-2026/10/09） ................................... 6
• 图表 7： 本周 A 股部分个股股价走势（2026/10/05-2026/10/09） ..................................... 6
• 图表 8： 本周 H 股创新药整体股价走势（2026/10/05-2026/10/09） ................................... 7
• 图表 9： 本周 H 股部分个股股价走势（2026/10/05-2026/10/09） ..................................... 7
• 图表 10： 本周美股创新药整体股价走势（2026/10/05-2026/10/09） .................................. 7
• 图表 11： 26/08-26/10 月国内创新药获批上市情况 .................................................. 8
• 图表 12： 26/08-26/10 月国内创新药申报上市情况 .................................................. 8
• 图表 13： 26/08-26/10 月创新药跨国交易情况...................................................... 8
• 图表 14： bepirovirsen 日本市场定价为每针 183015 日元（150mg/1mL）............................... 9
• 图表 15： bepirovirsen 需每周注射（300mg QW），其中前两周需注射 2 次 .............................. 9
• 图表 16： 海外投融资数据情况 .................................................................. 10
• 图表 17： 国内投融资数据情况 .................................................................. 11
• 图表 18： 海外 CXO 公司中报业绩情况 ............................................................ 11
• 图表 19： 部分国内 CXO 公司对 2026 年业绩指引 ................................................... 12

• 图表 20： 南方省份哨点医院报告的流感样病例% ................................................... 12
• 图表 21： 北方省份哨点医院报告的流感样病例% ................................................... 12
• 图表 22： 精锋单孔腔镜手术机器人 .............................................................. 13

图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）

来源：iFinD，国金证券研究所

图表2：10月05日~10月09日各申万一级行业表现（%）

来源：iFinD，国金证券研究所

图表3：10月05日~10月09日日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）

来源：iFinD，国金证券研究所

图表4：本周医药生物涨跌幅前十

来源：iFinD，国金证券研究所

图表5：本周医药板块景气度

细分赛道 景气度指标

来源：国金证券研究所

药品：阿斯利康/康诺亚 CLDN18.2 ADC 申报上市

本周 A 股创新药标的股价呈现震荡态势，其中中证创新药产业指数本周+1.0%，而申万医 药生物指数本周+1.0%。

图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/10/05-2026/10/09）

来源：iFinD，国金证券研究所

 A 股创新药板块的 52 家上市公司，共计 12 家上涨，39 家下跌，平均涨跌幅-3.1%。 其中涨跌幅前三分别为向日葵（+14.4%）、东诚药业（+7.7%）、海特生物（+3.5%）， 涨跌幅后三分别为艾力斯（-26.1%）、热景生物（-10.5%）、益方生物（-9.5%）。

图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/10/05-2026/10/09）

来源：iFinD，国金证券研究所

 H 股创新药板块的 51 家上市公司，共计 12 家上涨，38 家下跌，平均涨跌幅-4.1%。 其中涨跌幅前三分别为中国抗体-B（+13.9%）、药明巨诺-B（+5.2%）、云顶新耀-B

（+3.4%），涨跌幅后三分别为同源康医药-B（-17.8%）、和铂医药-B（-17.1%）、科笛

• B（-17.0%）。

图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/10/05-2026/10/09）

来源：iFinD，国金证券研究所

图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/10/05-2026/10/09）

来源：iFinD，国金证券研究所

本周美股创新药指数反弹，其中纳斯达克生物技术指数本周-5.0%。

图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/10/05-2026/10/09）

来源：iFinD，国金证券研究所

2026/08/01-2026/10/09，共计 22 款新药获 CDE 批准上市，其中 10 款为国产药物，12 款 进口药物；共 24 款创新药申报 NDA，其中 18 款为国产药物，6 款为进口药物；共有 20 款

药物达成 BD 合作，其中 5 款为 License-in，15 款为 License-out。

图表11：26/08-26/10月国内创新药获批上市情况

来源：insight，国金证券研究所

图表12：26/08-26/10月国内创新药申报上市情况

来源：insight，国金证券研究所

图表13：26/08-26/10月创新药跨国交易情况

来源：insight，国金证券研究所

阿斯利康/康诺亚 Sonesitatug Vedotin 申报上市，推动后线胃癌迭代

 10 月 8 日，阿斯利康/康诺亚开发的注射用 Sonesitatug Vedotin（Sone-Ve， AZD0901/CMG901 ） 上市 申 请获 国家 药监 局药 品 审评 中心 受理 ，受 理 号为 CXSS2600160。该产品由康诺亚与乐普生物共同设立的 KYM Biosciences 研发，阿斯 利康于 2023 年获得全球独家开发及商业化权利。

 Sone-Ve 是一款靶向 CLDN18.2 的抗体偶联药物，由靶向抗体、可裂解连接子和微管 抑制剂 MMAE 载荷组成。CLDN18.2 是胃癌等消化道肿瘤的重要治疗靶点。Sone-Ve 此前已获中国突破性治疗药物认定，用于治疗经既往治疗失败或不能耐受的 CLDN18.2 阳性晚期胃癌。

 本次上市申报基于全球 III 期 CLARITY-Gastric01 研究。该研究纳入 CLDN18.2 表达 于至少 25%肿瘤细胞的晚期胃癌、胃食管结合部癌或食管腺癌患者，比较 Sone-Ve 与 研究者选择的治疗方案。阿斯利康披露的顶线结果显示，研究达到三线及后线患者总 生存期（OS）的共同主要终点；二线及后线整体人群的 OS 关键次要终点也达到统计 学显著性。另一共同主要终点，即二线及后线人群的无进展生存期（PFS），虽呈改善 趋势，但未达到统计学显著性。

 此次申报标志着 Sone-Ve 从关键临床验证推进至中国上市审评。阿斯利康同时正开展 其联合卡培他滨、联合或不联合 rilvegostomig 用于一线治疗的 III 期研究。

生物制品：Bepirovirsen 日本市场定价公布，关注商业化进展

10 月 7 日，日本厚生劳动省中央社会保险医疗协议会（中医协）公布官方决定， bepirovirsen（商品名：Hibsago/ヒブサーゴ）将于 2026 年 10 月 14 日在日本正式纳入 药价基准，每针（150mg/1mL）的官方药价为 183,015 日元（约合人民币 7755 元）。

• 图表14：bepirovirsen 日本市场定价为每针183015日 元（150mg/1mL）

图表15：bepirovirsen需每周注射（300mg QW），其中 前两周需注射2次

来源：厚生劳动省，国金证券研究所 来源：厚生劳动省，国金证券研究所

Bepirovirsen 需每周皮下注射 300mg 至第 24 周，其中前 2 周需注射 2 次，即完整治疗周 期内需要注射 26 针（52 支药物，150mg/支,每次 2 支），对应药物费用为 951.68 万日元 （约合人民币 40.32 万元）。

bepirovirsen 是一种反义寡核苷酸（ASO），旨在识别并抑制乙型肝炎病毒遗传成分（即 RNA）的产生，从而预防慢性疾病，并有可能使人体免疫系统重新获得控制权。bepirovirsen 可减少与乙型肝炎病毒相关的 RNA 和病毒蛋白的产生，抑制血液中乙型肝炎表面抗原 （HBsAg）的水平，并刺激免疫系统，从而提高产生持久免疫应答的可能性。

• 2026 年 8 月，日本厚生劳动省已批准其用于治疗既往接受过至少 6 个月核苷（酸）类似 物治疗且符合预先设定的病毒学指标的成年慢性乙型肝炎（CHB）病毒感染患者，以达到 功能性治愈的目的。这是 bepirovirsen 在全球范围内的首次获批，也是日本首个获批的、

目前唯一获批的 CHB 功能性治愈疗法。

Bepirovirsen 于 2021 年 8 月在中国获得突破性疗法认定，并于 2026 年 4 月获得优 先审评资格。2026 年 5 月，葛兰素史克与中国生物制药达成独家合作，加速 Bepirovirsen 上市，建议持续关注后续上市及商业化进展。

CXO 及制药上游供应链：国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气

国内外投融资水平持续高增长

• 2026 年 9 月海外融资金额 221 亿美元，同比+2%，环比-2%；2026 年 9 月国内融资金额 15 亿美元，同比-17%，环比+88%。

图表16：海外投融资数据情况

900

境外投融资金额（亿美元，左轴） 境外投融资额同比 境外投融资额环比

1000%

800

700

800%

600

500

400

300

551

501

546

600%

400%

200%

200

100

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2017M10

2018M10

2019M10

2020M10

2021M10

2022M10

2023M10

2024M10

2025M10

2018M7

2022M4

2026M1

2017M1

2017M4

2017M7

2018M1

2018M4

2019M1

2019M4

2019M7

2020M1

2020M4

2020M7

2021M1

2021M4

2021M7

2022M1

2022M7

2023M1

2023M4

2023M7

2024M1

2024M4

2024M7

2025M1

2025M4

2025M7

2026M4

2026M7

-200%

来源：Insight 数据库，国金证券研究所

图表17：国内投融资数据情况

140

中国投融资金额（亿美元，左轴） 中国投融资额同比 中国投融资额环比

1000%

120

100

80

60

40

20

800%

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0

2017M10

2018M10

2019M10

2020M10

2021M10

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2023M10

2024M10

2025M10

2018M7

2022M4

2026M1

2017M1

2017M4

2017M7

2018M1

2018M4

2019M1

2019M4

2019M7

2020M1

2020M4

2020M7

2021M1

2021M4

2021M7

2022M1

2022M7

2023M1

2023M4

2023M7

2024M1

2024M4

2024M7

2025M1

2025M4

2025M7

2026M4

2026M7

-200%

来源：Insight 数据库，国金证券研究所

国内外 CXO 公司二季度业绩靓眼，期待三季度订单和业绩良好表现

近期海外各 CXO 公司陆续发布 2026 年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改 善，临床前 book-to-bill 指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。

图表18：海外CXO公司中报业绩情况

26Q2 收 入 （亿美元）

26Q2 收 入增速

26Q1 后全年收 入指引

26Q2 后全年 收入指引

分类 公司

26Q2 订单情况

指引变化情况

早研 Thermo Fisher 119.90 10% 在手订单 297 亿美元 3-4% 3-4% 上修至区间上限

DSA 在手订单 19.7 亿美元 DSA 新签订单 7.01 亿美元，环比+12.6% Book-to-bill 1.19x（近四年最高）

临 床 前 CRO

内生(-1.5%)(-0.5%)

Charles river 10.00 -3%

内生 0%~1% 上修

Q2 新签订单 32 亿美元，+19% 12 个月新签订单 113 亿美元，+13%

IQVIA 43.70 9%

5.2-6.4% 5.9-7.1% 上修

临 床 CRO

新签订单 8 亿美元，+28% 累计订单 30 亿美元，+5%

Medpace 7.10 17%

8.9%-12.8% 10.9%-14% 上修

维持 上修 EBITDA 利润 率 1-2pct

Lonza 26.70 16% 未披露 - 11-12%

CDMO

区间维持 业绩接近区间上限

三星生物 8.90 30% 累计在手订单 243 亿美元 15%-20% 15%-20%

来源：各公司财报，国金证券研究所

2026 年中报披露后，多家头部 CXO 企业在全年高增长的背景下，进一步上调全年业绩指 引。业绩指引上调，一方面反映下游创新药海内外订单持续落地，另一方面验证 CXO 行 业景气上行逻辑不断夯实。

图表19：部分国内CXO公司对2026年业绩指引 公司 业绩指引

年报&一季报后指引：2026 年公司整体收入预计达到 513-530 亿元，持续经营业务收入同比增长 18-22% 中报后指引：2026 年公司整体收入预计达到 585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速 35-39%

药明康德

年报后指引：2026 年公司收入预计实现 13-17%同比增长 中报后指引：2026 年公司收入预计实现 15-18%同比增长

药明生物

凯莱英 2026 年公司收入增长预计为 19-22%，经营业绩将呈现加速增长态势

年报&一季报后指引：公司目标 2026 年收入同比增长 12-18% 中报后指引：公司目标 2026 年收入同比增长 15-20%

康龙化成

来源：各公司财报，国金证券研究所

中药：关注流感发病率走势

根据国家疾控中心数据，2026 年第 40 周（2026 年 9 月 28 日－2026 年 10 月 4 日），南方 省份哨点医院报告的ILI%为4.8%，低于前一周水平（5.2%），低于2023年同期水平（5.2%）， 高于 2024 年和 2025 年同期水平（4.0%和 4.2%）；，北方省份哨点医院报告的 ILI%为 3.1%， 低于前一周水平（3.3%），低于 2023 年、2024 年和 2025 年同期水平（3.2%、3.7%和 3.2%）。

2026 年第 40 周，全国（未含港澳台地区）流感监测网络实验室对 1041 家国家级流感样 病例监测哨点医院采集的标本开展检测，共检测 17735 份。南方省份检测到 1877 份流感 病毒阳性标本，其中 134 份为 A(H1N1)pdm09，1038 份为 A(H3N2)，705 份为 B(Victoria)。 北方省份检测到 170 份流感病毒阳性标本，其中 35 份为 A(H1N1)pdm09，86 份为 A(H3N2)， 49 份为 B(Victoria)。

2026 年 3 月 30 日－2026 年 10 月 4 日，CNIC 耐药监测数据显示，除 1 株 A(H3N2)亚型和 2 株 B(Victoria)系流感毒株对神经氨酸酶抑制剂敏感性降低外，其余 A(H3N2)亚型和 B(Victoria)系流感毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感；所有 A(H1N1)pdm09 亚型流感毒株均 对神经氨酸酶抑制剂敏感。所有 A(H1N1)pdm09、A(H3N2)亚型和 B(Victoria)系流感毒株 均对聚合酶抑制剂敏感。

后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

图表20：南方省份哨点医院报告的流感样病例% 图表21：北方省份哨点医院报告的流感样病例%

来源：国家疾控中心，国金证券研究所 来源：国家疾控中心，国金证券研究所

医疗器械：创新产品临床认可度提升，商业化落地有望加速

国内首部单孔机器人辅助根治性前列腺切除术专家共识发布

10 月 9 日，精锋医疗公布，依托精锋单孔机器人临床应用经验，安徽医科大学第一附属 医院梁朝朝教授担任通信作者，中华医学会泌尿外科学分会机器人学组组织国内多位专家 共同参与制定的《国产单孔机器人辅助根治性前列腺切除术专家共识（2025 版）》正式发 表于《中华泌尿外科杂志》。这是国内首部聚焦国产单孔机器人辅助根治性前列腺切除术

（sp-RARP）规范化应用的专家共识。

前列腺癌是全球男性常见恶性肿瘤之一，在我国发病负担亦呈上升趋势。伴随机器人微创 技术发展，机器人辅助根治性前列腺切除术已经成为前列腺癌外科治疗的重要方式。单孔 机器人则进一步将机器人精准操作能力与单切口微创理念相结合，为进一步减少切口、优 化术后恢复和拓展狭窄空间操作提供了新的技术路径。

但从“能够完成手术”，到形成安全、标准、可推广、可复制的临床路径，还需要持续的 循证积累与行业规范。此次发布的《国产单孔机器人辅助根治性前列腺切除术专家共识 （2025 版）》由中华医学会泌尿外科学分会机器人学组牵头，组织来自全国多家三甲医院 的 21 名具有丰富单孔机器人手术经验的泌尿外科专家共同参与。共识系统检索国内外数 据库，共纳入 29 篇相关文献，并采用 GRADE 体系对证据质量及推荐强度进行分级。

共识围绕国产单孔机器人辅助根治性前列腺切除术的系统特点、适应证与禁忌证、术前评 估与准备、关键手术操作、术后随访以及技术培训等核心环节，形成系列规范化建议。针 对单孔器械经同一切口进入、操作空间相对集中等特点，共识还对术中视野调整、器械位 置管理以及镜头选择等提出明确建议；在培训层面，则强调单孔机器人手术开展前应建立 充分、严格的机器人手术操作基础。从临床探索到形成全国专家共同参与的规范性文件， 意味着国产单孔机器人正在由单中心、个体化技术实践，进一步迈向更加标准化、体系化 的临床应用阶段。

图表22：精锋单孔腔镜手术机器人

来源：精锋医疗官网，国金证券研究所

与此同时，围绕精锋单孔腔镜手术机器人开展的两项临床研究也取得新的学术进展：梁朝 朝教授团队在国际期刊《Journal of Robotic Surgery》发表 EDGE SP1000 与 Da Vinci Xi 机器人辅助根治性前列腺切除术的比较研究；

研究回顾性纳入 2025 年 3 月至 12 月接受机器人辅助根治性前列腺切除术的 203 例患者， 其中 101 例采用精锋单孔腔镜手术机器人 EDGE SP1000，102 例采用 Da Vinci Xi 系统。 研究进一步采用 1:1 倾向评分匹配，对年龄、BMI、PSA 水平、Gleason 评分及前列腺体积 等基线变量进行平衡。

匹配后，两组各 75 例患者。在主要围手术期指标方面，EDGE SP1000 组与 Da Vinci Xi 组 平均总手术时间分别为 136.6 分钟和 129.0 分钟，差异无统计学意义；两组切缘阳性率分 别为 36%和 41%，亦未观察到统计学显著差异。所有手术均顺利完成，无中转开放手术， 两组均未观察到重大术中或术后并发症。

在术后 3 个月随访中，两组在生化复发、勃起功能恢复和尿控恢复等指标方面同样未观察 到统计学显著差异。

从 EDGE SP1000 临床应用，到 SuperArm 系列器械持续进行操控机制迭代；从单中心病例 积累，到与成熟机器人平台直接比较；再到全国多位泌尿外科专家共同形成临床应用规范 ——国产单孔机器人正在逐渐形成一条由技术创新、临床验证、学术评价到规范推广构成 的完整路径。

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善

锦欣生殖：深圳医院物业 REITs 项目获上交所正式受理，预计总对价约 19.3 亿元

锦欣生殖于 9 月 29 日发布公告，计划就深圳医院物业发行资产支持证券，即机构间 REITs， 目前已获上交所正式受理。公司为医疗服务行业首批申报机构间 REITs 的企业。本次项目 预计总对价约 19.3 亿元，其中 80%向机构投资者发售，公司自持 20%。发行拟分两期进 行，首期款为 15 亿元，扣除自持部分后预计净回笼现金约 12 亿元；首期期限为 5 年，5 年后将根据与投资人商讨情况推进二期剩余款项缴付，期间公司保留优先回购权。上述交 易条款以交易所最终审批结果为准。

财务影响测算：以 2026 年 6 月 30 日数据测算，交易完成后，公司净债务与 EBITDA 比率 预计将由 2.8 倍降至约 0.9 倍，提升财务稳健性与资金灵活性。本次 REITs 仅针对物业大 楼本身，交易完成后深圳物业大楼不再并表。公司深圳中山妇产医院的医疗业务及正常运 营完全不受影响，医院将继续租赁使用该物业，锦欣仍担任医院运营管理人，资产资本运 作与医院日常经营相分离，医疗服务的连续性和稳定性得到保障。

资金回笼预期：本次深圳物业 REITs 发行预计可回笼约 12 亿元资金，后续成都、云南等 自有物业可复制该模式，进一步盘活存量重资产。若其他相关资产交易推进顺利，预计未 来 12 个月可回笼资金 20—30 亿元，同时拥有充足的可配置现金。资金使用方面，公司将 优先偿还部分高成本美元负债，优化融资成本，最终将净债务维持在约 1 倍 EBITDA 的合 理水平。

REITs 模式可推动医疗服务行业轻重资产分离，由追求稳定回报的长线资金持有重资产部 分，上市公司聚焦轻资产运营，降低并购扩张的资金投入压力，将更多资金投向人员、研 发及服务提升，同时促进社会资本参与医疗服务投资。REITs 通道打通后，公司现有成都、 云南等优质自有物业可陆续通过该模式盘活，实现资产价值重构，并帮助港股医疗服务企 业对接国内资本市场。物业出表后，公司将更加注重深圳医院的坪效提升，促进长期经营 效率改善。

投资建议

CXO 行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压 力缓释、全球投融资回暖，国内 BD 持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放 量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC 创新 热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风 险偏好显著修复。展望 2026 年，海外头部 CXO 企业收入指引仍维持稳健小幅增长格 局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上 行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内 BD 交易火热，带动需求复苏显著。随 着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国 内 CRO 全产业链。

风险提示

汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显 影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。

国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将 可能对部分公司业绩增长产生影响。

投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市 场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。

并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成， 可能影响公司整体业绩表现。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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