小红书 Video-Thinker 打破工具依赖， DeepSeek 推出 mHC

推荐（维持）

分析师：任春阳

S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

行业相对表现

表现

1M

3M

12M

计算机(申万)

4.3

-5.1

35.0

沪深300

2.9

1.7

25.2

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

一计算机行业周报

相关研究

1、《计算机行业周报：MiniMax发布 MiniMaxM2.1，清华大学发布 TurboDiffusion》2025-12-31

2、《Monday.com(MNDY.0)：AI多产品矩阵超预期贡献，获客渠道转型筑基长期增长》2025-12-31

3、《ServiceNow(NOW.N)：智能体 AI驱动平台价值重塑，业绩指引上修》2025-12-31

投资要点

算力：算力租赁价格平稳，小红书 Video-Thinker打破工具依赖

小红书推出 Video-Thinker 视频推理模型，打破行业外部工具依赖。其通过创新数据集构建与“SPO+GRPO”两阶段训练，实现核心能力内化。7B版本在双重评测中确立 SOTA，关键基准准确率领先显著，核心指标大幅提升，性能优于外部工具方案，为视频推理开辟内生智能新范式。

AI 应用：Character.AI 周访问量环比+8.32%， DeepSeek 推出流形约束超连接

2026年1月1日，由DEEPSEEK公司发布、其创始人梁文锋署名的一篇学术论文，正式公开了一种名为mHC（流形约束超连接）的全新架构设计。这一方法能够在参数量为27B的模型上，仅引入约 6.7%的额外训练时间开销，即可实现显著的性能提升，标志着在提升模型能力与效率的探索道路上迈出了关键一步。

AI融资动向：Kimi完成35亿C轮融资，Meta收购Manus

2025年12月31日，中国大模型企业月之暗面（Kimi）宣布完成5亿美元（约35亿元人民币）C轮融资，阿里、腾讯、王慧文等投资方超额认购，投后估值达43亿美元。本轮融资后，Kimi现金持有量超100亿元，资金将重点用于K3模型研发与显卡扩增，同时加大2026年人才激励力度。2025年，Kimi凭借K2系列开源模型实现技术突破，相关产品在核心基准测试中超越多款顶尖闭源模型，获全球行业领袖认可；商业化方面，依托Agent功能产品矩阵，公司C端付费用户月环比增长超 170%，海外API收入增长4倍，海外业务成为核心增长引擎。未来，Kimi将聚焦AGI研发，目标2026年推出的K3模型追平全球前沿水平，同时聚焦Agent赛道实现营收量级增长。

美国当地时间2025年12月29日，Meta宣布以40亿一50亿美元收购中国创业公司研发的通用型AIAgent产品 Manus。这款2025年3月发布的产品，凭借“直接交付任务结果”的核心优势，上线8个月年度经常性收入突破1亿美元，年化运行率超1.25亿美元。收购谈判仅耗时十余


天，核心源于双方战略高度契合，Meta正加速AI应用层布局以推进“超级智能”愿景。“90后”创始人肖弘将出任Meta副总裁，掌舵相关技术落地，交易后Manus将在公司、团队及产品层面保持独立运营，技术将应用于Meta消费级与企业服务领域。

投资建议

2025年12月，Meta正式宣布完成对通用自主AI智能体公司Manus的数十亿美元收购交易，该笔交易位列Meta自成立以来的第三大收购案。交易完成后，Manus将保持相对独立的运营模式，总部仍设于新加坡，继续沿用现有产品路线及服务体系。Manus创始人、首席执行官肖弘将出任Meta副总裁，全面负责通用AI智能体全球业务板块。Meta明确规划，将逐步推动Manus具备“端到端执行能力”的智能体系，与面向消费者及企业的核心平台实现深度整合。公开资料显示，Manus成立于2022年，自2025年3月核心产品正式上线后，业务规模实现快速扩张，年化营收突破1.25亿美元；技术层面，其累计处理Token规模超147万亿个，可支持逾8000万台虚拟计算机稳定运转。该公司在复杂任务执行领域积淀的核心技术实力，以及已验证的成熟商业化成果，构成此次收购交易达成的关键基础。此次收购亦是Meta自2025年启动AI业务重组、设立超级智能实验室并布局新一代模型体系以来的核心战略举措。其核心目标在于加速人工智能技术在商业自动化与生产系统场景的落地应用，进一步凸显下一阶段AI的价值核心——即更多取决于能否在现实场景中实现可靠、规模化的任务闭环能力。Meta此次收购，是其深耕AI应用层、扩张生态的关键举措，核心目标为加码通用AI智能体赛道。此前，Meta已通过成立超级智能实验室（MSL）、战略投资ScaleAI、架构性重组AI业务等动作完善生态布局，此次收购进一步补齐其应用端执行能力的短板。通过本次战略动作，Meta将Manus的端到端通用智能体技术与规模化商业落地能力纳入体系，强化了在复杂任务自动化赛道的卡位优势。Manus智能体在多场景执行效率、商业化变现速度上具备显著优势，与Meta现有消费级及企业级产品生态形成互补，进一步夯实其从模型到应用的全栈护城河。此次收购印证了AI应用板块的高景气度，凸显通用智能体作为下一代应用形态的战略价值。龙头企业通过生态整合持续抬高行业技术落地与规模化运营门槛，我们维持对AI应用板块的长期看好态度。

中长期，建议关注加快扩张算力业务的精密零部件龙头迈信林（688685.SH）、新能源业务高增并供货科尔摩根等全球电机巨头的唯科科技（301196.SZ），AI智能文字识别与商业大数据领域巨头的合合信息（688615.SH）、深耕工业AI与软件并长期服务高端装备等领域头部客户的能科科技 （603859.SH）。


风险提示

1) AI底层技术迭代速度不及预期。2）政策监管及版权风险。3）AI应用落地效果不及预期。4）推荐公司业绩不及预期风险。

重点关注公司及盈利预测

公司代码

名称

2026-01-06

EPS

PE

投资评级

股价

2024

2025E

2026E

2024

2025E

2026E

301196.SZ

唯科科技

79.86

1.76

2.53

3.34

45.38

31.57

23.91

买入

603859.SH

能科科技

44.22

0.78

0.96

1.18

56.69

46.06

37.47

买入

688615.SH

合合信息

246.20

4.01

3.37

4.11

61.40

73.06

59.90

买入

688685.SH

迈信林

55.58

0.31

1.64

2.26

179.29

33.89

24.59

买入

资料来源：Wind，华鑫证券研究


正文目录

1、算力动态：算力租赁价格平稳，小红书VIDEO-THINKER打破工具依赖 ... 6

1.1、Tokens跟踪 ... 6

1.2、数据跟踪：算力租赁价格平稳 ... 7

1.3、产业动态：小红书Video-Thinker打破工具依赖，刷新视频推理SOTA ... 7

2、AI应用动态：CHARACTER.AI周访问量环比+8.32%，DEEPSEEK推出流形约束超连接 ... 10

2.1、周流量跟踪：Character.AI周访问量环比+8.32% ... 10

2.2、产业动态：DeepSeek推出流形约束超连接，引领AI架构效率新突破 ... 10

3、KIMI完成35亿C轮融资，META收购MANUS ... 14

4、行情复盘 ... 16

5、投资建议 ... 18

6、风险提示 ... 18

图表目录

图表 1: TOKENS 规模 LEADERBOARD 示意 ... 6

图表 2: 市场份额占据示意 ... 6

图表 3: 上周算力租赁情况 ... 7

图表 4: HINDSIGHT-CURATION 驱动的思维链构建示意图 ... 7

图表 5: 模型在视频推理数据集上表现对比结果示意 ... 8

图表 6: 模型与使用外部工具的视频推理方法在性能上的比较图 ... 9

图表 7: 2025.12.25-2025.12.31AI 相关网站流量 ... 10

图表 8: 残差连接范式示意图 ... 11

图表 9: MHC的计算过程，其中 $\sum(\cdot)$ 表示 SIGMOID 函数。 ... 11

图表 10: MHC的通信-计算重叠机制 ... 12

图表 11: MHC的通信-计算重叠机制流形约束超连接（MHC）的训练稳定性，展示了(A)MHC 与 HC 相对于基线的绝对训练损失差距，以及(B)三种方法的梯度范数。 ... 12

图表 12: 27B 模型的系统级基准测试结果 ... 12

图表 13: MHC相比基线的扩展特性 ... 13

图表 12: 上周 AI 初创公司融资动态 ... 15

图表 15: 上周（2025.12.29-2026.1.02 日）指数日涨跌幅 ... 16

图表 16: 上周（2025.12.29-2026.1.02 日）AI算力指数内部涨跌幅度排名 ... 16

图表 17: 上周（2025.12.29-2026.1.02 日）AI应用指数内部涨跌幅度排名 ... 17


图表 18：重点关注公司及盈利预测 18


1、算力动态：算力租赁价格平稳，小红书 Video-Thinker 打破工具依赖

1.1、Tokens跟踪

根据 OpenRouter 公开数据，2025年12月22日至12月28日，周度 token消耗量有所上升，调用量为 5.57T，环比上周-2.28%。在 tokens 规模 leaderboard 前五名中，xAI旗下 GrokCodeFast1 以 409Btokens 位居榜首；Google 的 Gemini2.5Flash 以 353B 位列第二； DeepSeekV3.2以352B排第三；Anthropic的ClaudeSonnet4.5以352Btokens排第四；xiaomi的MiMo-V-Flash以351B位列第五。

从市场份额维度来看，Google以247Btokens占据 23.2%的份额，稳居首位；Anthropic以149Btokens占比 14.1%，位列第二；xAI、Deepseek、OpenAI、则分别以142B、116B、 95.1Btokens，对应占据 13.4%、11.0%、9.0%的市场份额。

图表1：tokens规模leaderboard示意


资料来源：OpenRouter，华鑫证券研究

图表2：市场份额占据示意


资料来源：OpenRouter，华鑫证券研究


1.2、数据跟踪：算力租赁价格平稳

上周算力租赁价格平稳。具体来看，显卡配置为A100-40G中，腾讯云16核+96G价格为28.64元/时，阿里云12核+94GiB价格为31.58元/时；显卡配置为A800-80G中，恒源云 16核+256G价格为7.50元/时。

图表3：上周算力租赁情况

显卡配置

CPU

内存

磁盘大小(G)

平台名称

价格(每小时)

价格环比上周

A100-40G

16

96

可自定，额外收费

腾讯云

28.64/元

0.00%

12核

94G

可自定，额外收费

阿里云

31.58/元

0.00%

A100-80G

13

128

系统盘：20G数据盘：50GB

恒源云

5.66/元

0.00%

A800-80G

16

256

系统盘：20G数据盘：50GB

恒源云

7.50/元

0.00%

资料来源：腾讯云，阿里云，恒源云，华鑫证券研究

1.3、产业动态：小红书 Video-Thinker 打破工具依赖，刷新视频推理SOTA

12月底，小红书研究团队推出全新视频推理模型Video-Thinker，以 “ThinkingwithVideos”打破行业“工具依赖”困局，其7B参数量版本在Video-Holmes等多个高难度基准测试中刷新SOTA性能，为视频大模型的动态推理开辟了新路径。

针对现有视频推理方法往往受限于对外部工具的依赖或预设的提示词策略的痛点， Video-Thinker提出将“时序定位（Grounding）”与“视觉描述（Captioning）”两大关键能力融入模型思维链（CoT），让模型在推理中自主定位关键帧、提取视觉线索。

Video-Thinker的技术革新首先体现在高质量数据集的突破性构建上。针对现有开源视频数据集的二元割裂缺陷，团队整合 ActivityNet、STAR、LVBench 等六大主流数据集，创新推出 Hindsight-Curation 自动化流水线，构建了高质量样本的 Video-Thinker-10K 数据集。通过“双向信息补全”、“结构化思维链合成”、“后见之明验证”三步闭环，实现了时序定位、视觉描述与逻辑推理的深度融合，为模型内生能力培养奠定了坚实数据基础。

图表4：Hindsight-Curation驱动的思维链构建示意图


Figure 3: Data synthesis pipeline of Video-Thinker-10K where the data distribution is depicted in Figure 5 in Appendix B.

资料来源：机器之心，华鑫证券研究


其另一核心技术革新在于“监督微调（SFT）+组相对策略优化（GRPO）”的两阶段训练范式。SFT阶段先通过标签主动定位关键片段，再利用标签提取视觉细节，最后通过