中诚信国际_中国电子设备行业中期信用观察：“国补退坡”与“AI景气”并行，电子设备行业在分化中保持韧性_20261009.pdf

|中诚信国际特别评论

2026 年 10 月

目录

要 点 1

主要关注因素 2

财务表现 11

结 论 13

特别评论

联络人

作者 企业评级部

杨 锐 027-87339288 ryang@ccxi.com.cn

王雨涵 027-87339288 yhwang.christine@ccxi.com.cn

其他联络人

贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn

www.ccxi.com.cn

中国电子设备行业中期信用观察

“国补退坡”与“AI 景气”并行，电子设备行业在分化中保 持韧性

要点

⚫ 政策方面，2026 年上半年，我国电子设备行业政策环境延续 “内促消费、外防风险”的主基调。国内方面，家电“以旧换 新”政策延续实施，但补贴范围收窄、资金规模缩减，整体呈 “缩围退坡”特征；与此同时，支持“人工智能+”、新一代智 能终端及智能家居发展的政策密集出台，政策着力点由“普惠 补贴拉动销量”向“智能化升级牵引结构”转变；债券市场“科 技板”机制升级扩容，科创型企业直接融资政策持续加码。海 外方面，中美经贸磋商取得阶段性成果，关税压力边际缓和， 但美国对华半导体出口管制范围持续扩围，东南亚及南亚国家 亦加码吸引电子制造产能转移，行业面临的外部不确定性犹 存。

⚫ 市场表现方面：家电板块，2026 年上半年，家电板块整体呈 现“内需承压、出口对冲、结构分化”的运行特征。从总量看， 内销市场量额双降，出口延续增长，行业增长由政策驱动转向 需求与产品驱动；从结构看，白电凭借出口与龙头份额保持韧 性，黑电内需收缩、盈利承压，厨电受地产拖累明显，清洁电 器量增额降、以价换量。消费电子板块，2026 年上半年呈现 “AI 算力需求”与“终端消费复苏”双线驱动，内部分化加 剧；AI 服务器、光模块等算力链高景气，智能手机、PC 等终 端出货量承压或温和复苏，叠加存储芯片大幅涨价，行业呈现 “价升量降、高端集中”的特征，整体经营稳健但结构有所分 化。

⚫ 财务方面，2026 年上半年电子设备行业样本企业整体信用风 险可控，收入与盈利保持增长但各细分板块分化明显，家电板 块收入总体持平、盈利小幅回落，各子行业表现分化，其中白 电下游需求承压但盈利韧性仍存，黑电净利润增长主要依赖投 资收益贡献、经营性盈利仍同比下降，厨卫及清洁电器增收不 增利；消费电子板块受益于 AI 算力需求高景气，收入与净利 润实现快速增长。整体样本企业偿债能力较为可控，但债务期 限结构仍有较大改善空间。

中诚信国际

中国电子行业

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|1 中国电子设备行业中期信用观察，2026 年 10 月|

|主要关注因素

电子设备行业包含家电、计算机、通信设备、智能消费设备及其他电子设备共五项三级行业，本文将重 点分析家电板块以及计算机、通讯设备与智能消费设备和其他电子设备行业构成的消费电子板块。2026 年 上半年，我国电子设备行业运行整体平稳但内部分化明显：家电板块在“以旧换新”补贴缩围退坡后进入需 求回归通道，内销增长中枢下移，出口保持较好韧性，产品结构升级与龙头企业份额优势支撑行业基本面； 消费电子板块在 AI 技术赋能、产品迭代升级与消费高端化三大因素驱动下保持景气度向好，但上游存储芯 片大幅涨价带来显著成本压力，终端出货短期承压，行业呈现“出货承压、均价上行”的特征。

2026 年上半年，我国电子设备行业政策环境延续“内促消费、外防风险”的主基调。国内方面，家 电“以旧换新”政策延续实施，但补贴范围收窄、资金规模缩减，整体呈“缩围退坡”特征；与此 同时，支持“人工智能+”、新一代智能终端及智能家居发展的政策密集出台，政策着力点由“普惠 补贴拉动销量”向“智能化升级牵引结构”转变；债券市场“科技板”机制升级扩容，科创型企业 直接融资政策持续加码。海外方面，中美经贸磋商取得阶段性成果，关税压力边际缓和，但美国对 华半导体出口管制范围持续扩围，东南亚及南亚国家亦加码吸引电子制造产能转移，行业面临的外 部不确定性犹存。

国内政策方面，以旧换新“缩围退坡”，智能化支持政策加码。家电以旧换新政策方面，2026 年 1 月 1 日起实施的《关于做好 2026 年家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴工作的通知》明确家电补贴范围由 12 类调整为 6 类大家电，补贴品类收窄；补贴强度有所下调，家电单件补贴上限由 2000 元降至 1500 元， 取消一级能效产品额外提高补贴比例的安排，补贴标准统一为最终销售价格的 15%。此外，补贴资金规模缩 减，《2026 年政府工作报告》安排超长期特别国债 2,500 亿元支持消费品以旧换新，较 2025 年的 3,000 亿元 减少 500 亿元，并另设 1,000 亿元财政金融协同促内需专项资金。《关于提质增效实施 2026 年消费品以旧换 新政策的通知》同时要求全国统一补贴标准、各地不得自行变更，防止补贴泛化，并允许地方使用中央资金 支持智能家居购新补贴、鼓励重点支持“人工智能+”行动明确的新一代智能终端。中诚信国际认为，国补 政策“缩围退坡”对内销的拉动作用边际减弱，但考虑到 2024~2025 年补贴刺激形成的高基数以及部分更新 需求的提前释放，2026 年家电内销增速存在回落压力，厨电及小家电品类退出补贴范围或使相关企业内销 承压相对明显；但补贴聚焦一级能效产品亦有助于推动产品结构升级，龙头企业凭借品牌、渠道与产品力优 势仍有望保持行业领先的市场份额与优于行业平均水平的盈利表现。数码智能产品补贴延续并扩围至智能眼 镜等新兴品类，叠加《人工智能终端智能化分级》系列国家标准（2026 年 5 月发布，覆盖手机、电脑、电 视、眼镜等 7 类终端，为 AI 终端迭代与消费补贴提供标准依据）以及《关于加快“人工智能+消费”发展的 实施意见》等政策支持，AI 终端与智能家居创新有望成为消费电子及家电行业新的增长点，为相关企业收 入增长与产品结构改善提供支撑。

在融资端，债券市场“科技板”制度在 2025 年基础上进一步升级。2026 年 3 月，中国银行间市场交易 商协会发布《关于进一步优化科技创新债券机制的通知》，对 2025 年债市“科技板”政策（86 号文）进行系 统性升级。该政策进一步拓宽了硬科技属性突出的电子设备企业的债券融资渠道，科技型企业直接融资的制 度环境持续优化，为行业研发投入与产能升级提供资金支撑。|

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|2 中国电子设备行业中期信用观察，2026 年 10 月|

|表 1：2026 年以来电子设备行业国内政策梳理

时间 政策发布方 政策/文件 主要内容

2025.12.31 （2026.1.1 实施）

商务部、发改委、财 政部、市场监管总 局、国家邮政局等 5 部门办公厅

《关于做好 2026 年家 电以旧换新、数码和 智能产品购新补贴工 作的通知》

2026 年 1 月 1 日起，对个人消费者购买 1 级能效或水效标准的冰箱、洗衣 机、电视、空调、热水器、电脑 6 类家电产品，以及单件销售价格不超过 6000 元的手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜 4 类数码和智能产品给予补 贴。补贴标准为上述产品扣除各环节优惠后最终销售价格的 15%，每人每类 可补贴 1 件，其中，家电产品每件补贴不超过 1500 元，数码和智能产品每 件补贴不超过 500 元。

2026.3.5 国务院

《2026 年政府工作报 告》

①安排超长期特别国债 2500 亿元支持消费品以旧换新，设立 1000 亿元财政 金融协同促内需专项资金；②首提“打造智能经济新形态”，深化拓展“人工智 能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广；③实施超大规模智算集群、 算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展； ④加快发展卫星互联网，打造“5G+工业互联网”升级版；⑤对关键核心技术 领域科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制。

2025.12.31 （2026 年实 施）

商务部、发改委、财 政部等 7 部门

《关于提质增效实施 2026 年消费品以旧换 新政策的通知》

全国统一明确汽车报废更新、汽车置换更新、6 类家电以旧换新、4 类数码和 智能产品购新等四个领域补贴标准，各地不得自行变更。扩大地方自主权： 可在框架内自行确定补贴品类，允许使用中央资金支持智能家居（含适老化 家居）购新补贴；鼓励重点支持"人工智能+"行动明确的新一代智能终端，防 止补贴泛化。

2026.3.2

中国银行间市场交易 商协会（NAFMII）

《关于进一步优化科 技创新债券机制的通 知》

对 2025 年债市“科技板”政策（86 号文）进行系统性升级：①科技型企业认 定范围由 7 类科创称号扩展至 13 类，新增国家企业技术中心、科改示范企 业、智能制造示范工厂等；②募集资金分层分类管理，研发支出超 10 亿元或 研发强度超 3%的企业可按原规定使用，未达标企业募集资金需至少 30%用 于科创项目建设、研发投入及并购重组；③鼓励发行中长期科创债；④加大 对民营企业包容性及配套增信机制支持，引导资金“投早、投小、投长期、投 硬科技”。

2026.6.3 工业和信息化部

《“人工智能+信息通 信”创新发展实施意 见（2026-2028 年）》

到 2028 年，信息通信智能运营和服务能力达到国际先进水平，信息通信网 络初步实现高等级自智，形成 30 个以上高价值典型场景；网络、算力等信息 基础设施支撑 AI 能力进一步提升，城域算力 1 毫秒时延圈覆盖率达到预定 目标；推动通信设备与 AI 融合，支持家庭网关、5G 基站等设备智能化升级。

数据来源：商务部，中华人民共和国中央人民政府网站，中诚信国际整理

表 2：2024~2026 年家电以旧换新政策变化对比情况

2024 年 2025 年 2026 年

补贴品类

8 类核心家电： 冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、 热水器、灶具、吸油烟机

扩展至 12 类： 除 2024 年补贴的 8 类家电外，新增净 水器、洗碗机、电饭煲、微波炉

聚焦 6 类刚需家电： 冰箱、洗衣机、空调、电脑、电视机、 热水器

能效要求

·2 级及以上能效/水效可享基础补 贴； ·购买 1 级能效产品，可额外叠加 5%补贴

·2 级及以上能效/水效可享基础补贴； ·购买 1 级能效产品，可额外叠加 5% 补贴

门槛提高：仅 1 级能效/水效标准产品 可享补贴

补贴标准

·基础补贴为最终售价的 15%； ·购买 1 级能效产品 总计补贴 20%； ·单品补贴上限 2,000 元

·基础补贴为最终售价的 15%； ·购买 1 级能效产品 总计补贴 20%； ·单品最高补 2,000 元

·统一补贴比例为售价 15%； ·单品最高补 1,500 元

资料来源：公开资料，中诚信国际整理

国际政策方面，关税压力边际缓和，出口管制扩围与产能转移提速。2026 年上半年中美经贸关系出现 阶段性缓和。在 2025 年 10 月中美暂停实施 24%对等关税的临时安排下，5 月 18 日中美经贸磋商达成初步 成果，双方同意在新成立的“贸易理事会”项下讨论同等规模的对等降税框架，规模各为 300 亿美元或以上， 电子产品、消费品、工业设备等商定产品有望适用最惠国税率甚至更低，美方承诺不突破现有对华关税标准， 并将持续磋商逐步取消单边加征关税。但美国对华科技产品关税压力并未根本解除：2026 年 1 月 15 日起， 美国依据 232 条款对特定先进计算芯片加征 25%关税；1 月 5 日美国贸易代表办公室就中国半导体产业作出 301 调查肯定性裁定，拟自 2027 年 6 月起对 18 类半导体相关产品逐步加征关税。|

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|3 中国电子设备行业中期信用观察，2026 年 10 月|

|出口管制方面，2026 年上半年美国对华半导体管制呈“精准放行、全面堵漏”特征：1 月美国商务部工 业与安全局（BIS）将对华先进计算芯片出口许可政策由“推定拒绝”调整为“逐案审核”，符合特定安全要 求的 H200 等芯片可对华出口但须缴纳 25%关税；5 月 31 日 BIS 明确出口许可要求同样适用于中国企业的 境外子公司，封堵经第三国转口采购渠道等。产业政策方面，东南亚及南亚国家加大电子制造承接力度：越 南《数字技术产业法》于 2026 年 1 月 1 日生效，从事消费电子制造的企业可享受企业所得税“四免九减半” 优惠；泰国 BOI 持续对电子制造项目给予税收减免等优惠。

表 3：2026 年以来电子设备行业国际政策梳理

时间 政策名称/行政令 核心内容 税率/措施 生效节点 政策背景

2026.1.5

USTR 对华半导体 301 调查肯定性裁 定

美国贸易代表办公室（USTR）认定中国针 对半导体产业的行为、政策和实践可依据 《1974 年贸易法》第 301 条采取行动，将 对美国进口的中国半导体相关产品征收关 税。

初始附加关税税 率 0%，自 2027 年 6 月 23 日起 18 个 月内逐步提高税 率；涉及 18 类半 导体相关产品

2026 年 1 月公 告，2027 年 6 月 起逐步加征

美方认为中国通过产 业政策、补贴等手段 targeting 半导体产业 主导地位，对美国产 业造成损害

2026.1.13

BIS 修订先进计算 芯片对华出口许可 政策

美国商务部工业与安全局（BIS）发布新规， 将对出口至中国（含港澳）的英伟达 H200、 AMD MI325X及同类先进计算芯片的许可

审查政策，从"推定拒绝"改为"逐案审核"， 前提是满足特定安全要求。同时要求在美 境内中转后再出口到中国的符合门槛芯片 缴纳 25%从价税。

从"推定拒绝"改 为"逐案审核"；配 套 25%关税

2026 年 1 月 15 日生效

特朗普政府以"有条 件放开"换取经济收 益，同时通过关税机 制对中国 AI 芯片进 口形成"经济补偿"； H200 等芯片在华销 售收入的 25%需上缴 美国政府

2026.1.14

第 11002 号总统公 告（半导体 232 关 税）

特朗普总统依据《1962 年贸易扩展法》第 232 条签署公告，对特定先进计算芯片及 衍生品加征 25%从价关税，当此类进口无 助于美国技术供应链建设时适用。与 BIS 同日发布的 H200 等芯片出口许可新规形 成"关税+管制"组合。

25%从价关税，适 用于特定先进计 算芯片及衍生品

2026 年 1 月 15 日生效

美国商务部 2025 年 12 月 22 日提交 232 调查报告，认定半导 体进口威胁美国国家 安全；旨在推动半导 体供应链回流美国

2026.5.31

BIS 明确先进计算 芯片出口许可适用 于中企境外子公司

美国 BIS 发布重要指引，明确对先进计算 芯片的出口许可要求同样适用于总部位于 受限国家/地区（含中国）的企业设在境外 的子公司。意味着中国企业即便通过马来 西亚、墨西哥等地的境外子公司采购 AI 芯 片，仍需获得 BIS 许可，封堵"绕道采购" 漏洞。

扩大出口管制适 用范围至中企境 外子公司

2026 年 5 月 31 日发布并即时 适用

此前部分中国企业通 过设立境外子公司规 避 AI 芯片出口管制，

BIS 此举旨在堵截海 外子公司采购漏洞

2026.1.1

越南《数字技术产 业法》正式生效

从事消费电子制造的企业可享受企业所得 税"四免九减半"优惠（自盈利年度起前4年 全额免征，随后 9 年按 10%税率减半征 收）；投资额超过 6 万亿越盾（约 2.3 亿美 元）的大型项目可享受更高优惠。

企业所得税"四免 九减半"（10%优 惠税率）；大型项 目额外补贴

2026 年 1 月 1 日正式生效

越南旨在通过税收优 惠吸引电子制造产业 链转移，巩固其在全 球消费电子供应链中 的地位

数据来源：公开资料，中诚信国际整理

总体来看，2026 年上半年国内外政策对行业的影响呈现为“内需退坡、出口缓和、供给重构”。国内补 贴“缩围退坡”将推动家电行业由“政策驱动”回归“需求与产品驱动”，短期内内销增长中枢或有所下移， 对厨电等补贴依赖度较高的品类影响相对更大；海外关税阶段性缓和为出口提供缓冲，但出口管制扩围加大 相关企业对高端芯片与设备的获取难度，东南亚产业政策则加速电子制造产能向海外转移，中长期或对国内 出口份额形成一定分流。预计下半年政策对电子设备行业的影响仍以结构性为主，对于具备产品结构升级能 力、全球化产能布局与通畅融资渠道的龙头企业，有望保持稳健运营；而对于补贴依赖度高、出口客户集中 度高的企业，其经营能力仍需密切关注。|

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|4 中国电子设备行业中期信用观察，2026 年 10 月|

|2026 年上半年，家电板块整体呈现“内需承压、出口对冲、结构分化”的运行特征。从总量看，内 销市场量额双降，出口延续增长，行业增长由政策驱动转向需求与产品驱动；从结构看，白电凭借 出口与龙头份额保持韧性，黑电内需收缩、盈利承压，厨电受地产拖累明显，清洁电器量增额降、 以价换量。

2026 年上半年，家电板块整体处于补贴退坡后的需求回归通道，市场总量承压、结构分化加剧。国内家 电市场规模方面，据奥维云网（AVC）推总数据，2026 年上半年中国家电市场（不含 3C）零售规模约 4,250 亿元，同比下降 9.9%，补贴拉动效应明显减弱；据国家统计局数据，同期限额以上单位家用电器和音像器材 类商品零售额同比下降 7.4%，除 1~2 月外各月度增速均落入负增长区间，行业已进入“补贴免疫”阶段。 尽管上半年各地持续落地家电节能补贴、以旧换新专项扶持政策，叠加 618、春季家装节等传统大促节点发 力，但市场刺激效果明显减弱，行业整体呈现总量持续承压、需求持续疲软的鲜明特征。分品类看，主要家 电品类销量普遍下滑，价格走势分化；空调量价齐跌，冰箱、彩电均价保持平稳或小幅上行，行业呈现以结 构升级对冲需求下行、以价补量的特征。

家用电器出口方面，2026 年上半年，中国家用电器出口延续恢复性增长态势，出口规模创历史同期新 高。据海关总署数据，2026 年 1~6 月我国家用电器出口金额合计约 520 亿美元，同比增长 6.09%，增速较 2025 年同期明显回升。分月度看，2026 上半年出口呈“前低后高、逐季抬升”走势，一季度受春节错位及 上年同期高基数影响波动较大，其中 2 月因 2026 年春节集中于 2 月中旬、上年基数偏低，出口金额同比大 幅增长 28.5%，3 月则同比回落 15.2%；进入二季度，外需韧性持续释放，4~6 月出口金额同比分别增长 7.1%、 9.4%和 15.3%，增速逐月走高，带动上半年出口实现较快增长。出口保持韧性的原因主要包括：一是中美经 贸磋商达成阶段性对等降税框架，关税压力边际缓和，出口预期趋于稳定；二是以白电为代表的大家电凭借 技术、成本与供应链优势持续开拓新兴市场；三是上年同期基数偏低。出口已成为家电行业重要的需求支撑， 一定程度上对冲了内销下行压力。

图 1：2026 年 H1 中国市场主要家电销量及均价情况 图 2：近年来家用电器出口金额情况（千美元）

资料来源：奥维云网（AVC），中诚信国际整理 资料来源：海关总署，中诚信国际整理

图 3：2026 上半年中国家电市场分品类零售规模及同比情况

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|5 中国电子设备行业中期信用观察，2026 年 10 月|

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空调 厨卫大电 冰冷 彩电 洗护 厨小电 清洁电器 环境电器

零售额（亿元、左轴） 零售额同比（%、右轴）

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|资料来源：奥维云网（AVC）推总数据，中诚信国际整理|

白电：2026 年上半年，白电呈现“内需承压、外需回暖、龙头分化”的运行格局；出口受益欧洲高 温与新兴市场扩容延续增长，龙头凭借稳固份额与全球化布局对冲内销压力，经营表现相对稳定。 但国补退坡后内销量价齐跌，原材料成本上行叠加价格竞争加剧，成本转嫁承压、利润空间收窄， 中小企业面临经营承压风险。

2026 年上半年，白色家电内销市场量价承压，其中空调调整最为明显，但行业出口延续增长、龙头份额 稳中有升，整体盈利仍具韧性。从供需与量价看，据奥维云网（AVC）数据，2026 年上半年主要白电品类零 售量同比全面下滑：空调销量同比下降 23.26%，洗衣机下降 12.23%，冰箱下降 4.58%；均价表现分化，冰 箱均价同比增长 0.98%，空调均价同比下降 4.37%、洗衣机均价下降 2.32%。其中，空调均价已触及近五年 最低水平，行业呈“量价齐跌”的调整态势。内销量价承压，主要系 2025 年上半年国补刺激叠加去年 618 大促形成的高基数、2026 年补贴范围收窄与补贴强度下调，以及前期更新需求的集中释放所致；空调作为渗 透率较高的大家电，目前已进入存量更新区间，受地产后周期与价格竞争影响，内销调整幅度相对更大

从成本端看，白电直接材料成本占比较高，原材料价格波动对整机毛利率影响较大。据行业成本构成测 算，空调生产成本中铜、钢、铝等金属材料占比较高（铜约 22%、钢约 12%、铝约 4%），冰箱生产成本中塑 料、铜等占比较高（塑料约 31%、铜约 13%），洗衣机以钢材为主（钢约 33%）。2026 年上半年，铜、铝等 金属原材料价格整体上行，据 LME 数据，LME 铜价一度突破 14,000 美元/吨，较年初明显走高，叠加塑料 等化工材料成本，行业面临一定原材料成本压力；与此同时，空调、洗衣机终端均价同比下降，行业难以将 成本压力完全向终端转嫁，利润空间将有所收窄；但头部企业通过产品结构升级、高端占比提升及适度提价， 部分对冲了成本上行影响。预计 2026 年下半年原材料价格走势与终端价格竞争仍是决定白电企业毛利率的 核心变量，具备规模采购、产品结构升级与海外产能布局优势的龙头企业成本转嫁与盈利韧性更强，行业盈 利分化或将加剧。|

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|6 中国电子设备行业中期信用观察，2026 年 10 月|

|步恢复，供需转向弱平衡，面板价格止涨回稳并小幅回落，6 月各主流尺寸价格较 4 月高点回落 2~3 美元， 但仍高于 2025 年末水平，上半年面板价格中枢整体上移。整机制造成本随之抬升，在终端需求平淡背景下， 成本上升难以完全向终端传导，彩电厂商盈利空间受到挤压。从竞争格局来看，国内彩电市场由海信视像、

TCL、创维等主导，行业价格竞争激烈，盈利能力依赖规模效应与面板成本控制；出口方面，据工信部数据， 2026 年 1~6 月我国出口电视机 5,023 万台，同比增长 3.1%；TCL、海信等通过全球化品牌与产能布局持续 拓展海外份额，成为重要增长来源。

|图 6：近期 LCD TV Open-Cell 面板价格走势情况|

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|资料来源：群智咨询、AVC Revo、Omdia、WitsView，中诚信国际整理|

总体来看，黑色家电内需延续收缩，彩电零售规模连续多年回落，目前处于“存量竞争”阶段；但受益 于大尺寸化、Mini LED 等新技术渗透，彩电均价同比增长 0.5%，呈“量跌价稳”运行特征；面板价格在 2026 上半年中枢上移、整机制造成本抬升，而终端提价空间有限，盈利空间略有挤压，竞争格局维持高集中度， 海信、TCL 等头部厂商凭借规模优势与全球化产能布局保持份额稳定，出口成为重要增长来源。预计 2026 下半年黑电仍将处于存量博弈阶段，行业盈利改善仍需依赖产品结构升级与大尺寸化对冲，而具备全球产能 布局、品牌溢价与面板成本控制能力的龙头企业盈利韧性相对较强。

厨卫及清洁电器：厨房电器市场表现与房地产行业发展高度相关，2026 年上半年，厨电行业受房 地产下行与国补退出的双重拖累，内需承压明显；而清洁电器均价略有承压，出海与场景创新为主 要增长动力。

厨电需求与房地产景气度高度相关。据国家统计局数据，2026 年 1~6 月，全国房地产开发投资同比下 降 18.0%，新建商品房销售面积 40,140 万平方米、同比下降 11.6%，商品房销售额 37,945 亿元、同比下降 13.6%，地产链疲弱制约终端厨电需求；同时，吸油烟机、燃气灶等厨电品类退出 2026 年国补范围，补贴支 持缺失进一步加大内销压力；根据奥维云网(AVC)统计数据，2026 年上半年，厨卫市场零售量 3,922 万台、 同比下滑 9.8%，零售额 696 亿元、同比下滑 10.7%。产品端，消毒柜、洗碗机、油烟机等品类向健康化、智 能化升级趋势明显，烟灶联动、智能操控等功能普及提速，高端化产品占比提升部分缓解了量价压力。

清洁电器方面，行业历经技术降本、自清洁产品创新及国补带动三轮增长，目前正迎来第三波周期性调 整阶段。根据奥维云网(AVC)统计数据，2026 上半年清洁电器全行业销额 227 亿元，同比微降 0.7%，销量 1,731 万台，同比增长 3.7%，呈“量增额降，以价换量”特征。扫地机器人、洗地机和吸尘器三大主力品类|

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|8 中国电子设备行业中期信用观察，2026 年 10 月|

|增长乏力、均价下滑，而除螨仪、擦窗机器人、布艺清洗机等长尾小众品类全线高增，销额同比分别增长 17.5%、

39.4%和 62.8%，行业呈现“主力品类量价疲软、小众品类放量增长”的格局。2026 年来，用户需求由单一 地面清扫向全屋立体清洁、宠物毛发护理、床品除螨等细分场景延伸，洗地机、扫地机器人等产品向模块化、 一体化、多功能方向迭代，预计未来清洁电器将从“低价走量”转向“技术驱动”发展路线。此外，2026 上 半年，头部企业凭技术与渠道优势加速出海，2026 年一季度北美市场增长 5.7%，欧洲市场则增长 81.4%， 行业内部龙头企业分化情况将进一步加剧。

从竞争格局看，厨电领域由老板电器、华帝股份、万和电气等主导，高端价格段壁垒较高，其中对新房 交付依赖程度较大的集成灶企业整体呈现量价齐跌的趋势，经营承压明显，而油烟机、燃气灶等传统分体式 厨电市场表现相对稳健；清洁电器领域石头科技、科沃斯、追觅、云鲸等竞争激烈，头部企业凭技术与渠道 优势加速出海。整体来看，厨电短期仍受地产拖累，清洁电器成长性相对突出；考虑到部分厨电品类退出国 补范围，相关企业内销与盈利压力需重点关注。

总体来看，2026 年上半年，房地产行业延续下行趋势叠加市场消费动力不足，对厨电行业整体的消极影 响犹在，吸油烟机、燃气灶等厨电品类退出 2026 年国补范围，相关企业内销与盈利承压，但高端化占比提 升部分对冲了量价压力，龙头企业凭借高端价格段壁垒与品牌优势经营相对稳健；而清洁电器正处于第三波 周期性调整阶段。预计 2026 年下半年厨电仍受地产链疲弱与国补退坡双重压制，内销降幅有望随存量更新 需求释放逐步收窄；清洁电器销售均价略有承压，出海与场景创新为主要增长动力，行业内部分化或进一步 加剧。

2026 年上半年，消费电子板块呈现“AI 算力需求”与“终端消费复苏”双线驱动，内部分化加剧； AI 服务器、光模块等算力链高景气，智能手机、PC 等终端出货量承压或温和复苏，叠加存储芯片 大幅涨价，行业呈现“价升量降、高端集中”的特征，整体经营稳健但结构有所分化。

智能手机方面，据 IDC 数据，2026 年上半年全球智能手机出货量约 5.67 亿部，同比下降 5.5%，市场呈 “高端集中、中低端分散”格局，CR5 占比超过 70%。高端市场1由苹果主导，其中 2026 年上半年高端市场 全球市占率约 65%，中国大陆高端市场形成华为与苹果双寡头格局。均价方面，受益于 AI 手机渗透率提升 与高端化，2026 年二季度全球智能手机平均售价约 400 美元，同比明显抬升，“出货承压、营收抬升”的量 价背离特征突出。PC 方面，据 IDC 数据，2026 年上半年全球 PC 出货量约 1.34 亿台，同比增长 1.7%；行 业高集中度特征明显，CR5 超过 70%；结构上，企业端换机需求延续、AI 笔记本新品陆续发布，行业增长 逻辑由规模放量转向产品结构升级驱动的价升逻辑；苹果、华硕出货量增长较快，惠普小幅下滑。此外，智 能手表/手环、智能眼镜等新兴品类在 AI 融合与政策补贴扩围，2026 年数码产品补贴新增智能眼镜的推动 下，渗透率稳步提升，成为板块新增长点。

表 4：2026 年半年度全球手机出货量情况

品牌 2025H1 出货量(万台) 2025H1 占比 2026H1 出货量(万台) 2026H1 占比 出货量同比

三星 11,884.00 19.80% 12,558.00 22.10% 5.70% 苹果 10,788.00 18.00% 11,691.00 20.60% 8.40% 小米 8,400.00 14.00% 6,497.00 11.50% -22.70%

1 批发价格 600 美元/台及以上。|

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|9 中国电子设备行业中期信用观察，2026 年 10 月|

|财务表现

2026 年上半年电子设备行业样本企业整体信用风险可控，收入与盈利保持增长但各细分板块分化明显，家 电板块收入总体持平、盈利小幅回落，各子行业表现分化，其中白电下游需求承压但盈利韧性仍存，黑电净 利润增长主要依赖投资收益贡献、经营性盈利仍同比下降，厨卫及清洁电器增收不增利；消费电子板块受益 于 AI 算力需求高景气，收入与净利润实现快速增长。整体样本企业偿债能力较为可控，但债务期限结构仍 有较大改善空间。

收入和盈利方面，2026 年上半年，家电样本企业收入同比下滑 0.26%至 7,545.60 亿元，净利润合计 634.48 亿元，同比下降 6.21%，盈利降幅大于收入，主要受毛利率小幅回落。其中，白电样本企业因成本上行、下 游需求承压，营收同比下滑 1.34%，行业资源进一步向头部集中，美的集团收入保持增长，格力电器、海尔 智家等收入小幅回落，但样本企业平均毛利率小幅下降，盈利韧性仍存；黑电样本企业营收及净利润均有增 长，但利润增长主要由投资收益贡献，剔除后经营性盈利仍承压，面板成本上行及价格竞争对主业盈利空间 形成压制；厨卫及清洁电器样本企业呈增收不增利特征，虽产品高端化及出口增加带动营收小幅增加，但仍 受地产链需求疲弱、补贴退出及清洁电器价格竞争加剧影响。同期，消费电子样本企业营收及利润均呈现正 向增长，主要受益于 AI 算力侧需求高景气，盈利增速显著快于收入。盈利水平方面，样本企业平均毛利率 总体稳定、子行业间有所分化，其中，厨卫电器平均毛利率及平均 EBIT 利润率降幅较大，板块盈利能力明 显走弱；但消费电子样本企业盈利水平均有所提升，主要系产品结构向 AI 服务器等高附加值环节迁移，但 其研发费用合计 554.55 亿元，同比增长 11.9%，研发投入强度明显高于家电样本企业。

从资本结构来看，截至 2026 年 6 月末，家电样本企业资产和权益规模分别同比增长 2.18%和 3.81%， 资产负债率行业均值为 53.71%，同比上升 1.96 个百分点，其中，白电企业财务杠杆高于其他子行业，但处 于合理水平；黑电财务杠杆水平升幅最为明显；厨卫样本企业负债率均值略有上升但仍低于其他子行业。同 期末，消费电子样本企业资产和权益规模分别同比增长 19.13%和 17.20%，财务杠杆水平略有小幅提升。从 运营效率来看，家电样本企业平均存货周转率总体平稳，其中黑色家电存货周转率同比下降，主要系面板及 整机备货增加所致；消费电子板块存货周转率明显下滑，主要受原材料成本价格上涨、AI 算力及终端备货 增加所致，需关注高价库存的跌价风险。所有行业样本企业的应收账款周转率均有所放缓。

从资本开支来看，2026 年 1~6 月，家电样本企业资本开支规模合计 134.93 亿元，同比增长 3.23%，作 为成熟行业，家电行业整体投资规模较小且保持温和，其中，白电样本企业以海外产能布局及数字化改造投 入为主，黑电企业剔除个别样本后，整体增幅较小，而厨卫及清洁电器样本企业为唯一资本开支收缩的子行 业。同期，消费电子样本企业资本开支合计 387.47 亿元，同比大幅增长 32.46%，投资强度明显高于家电组， 且集中于高景气算力产业链，光模块及光通信厂商为匹配 AI 算力需求加大高速率产能与设备投入，代工企 业持续进行海外产能与自动化改造。

现金流方面，2026 年 1~6 月，家电组样本企业经营活动净现金流合计 673.51 亿元，同比下降 25.55%；

而消费电子样本企业经营活动净现金流由上年同期净流入 29.03 亿元转为净流出 222.46 亿元，主要系 AI 算 力及终端备货带动存货占用大幅上升、收入高增长伴随应收账款增加所致，营运资金快速扩张对经营获现形|

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|中诚信国际特别评论

附录：样本企业名单

证券代码 证券名称 行业分类 000333.SZ 美的集团 白色家电 000521.SZ 长虹美菱 白色家电 000651.SZ 格力电器 白色家电 000921.SZ 海信家电 白色家电 001387.SZ 雪祺电气 白色家电 002668.SZ TCL 智家 白色家电 600336.SH 澳柯玛 白色家电 600690.SH 海尔智家 白色家电 600983.SH 惠而浦 白色家电 000801.SZ 四川九洲 黑色家电 000810.SZ 创维数字 黑色家电 002429.SZ 兆驰股份 黑色家电 600060.SH 海信视像 黑色家电 600839.SH 四川长虹 黑色家电 688696.SH 极米科技 黑色家电 002032.SZ 苏泊尔 厨卫及清洁电器 002242.SZ 九阳股份 厨卫及清洁电器 002403.SZ 爱仕达 厨卫及清洁电器 002705.SZ 新宝股份 厨卫及清洁电器 002959.SZ 小熊电器 厨卫及清洁电器 003023.SZ 彩虹集团 厨卫及清洁电器 301332.SZ 德尔玛 厨卫及清洁电器 603219.SH 富佳股份 厨卫及清洁电器 603355.SH 莱克电气 厨卫及清洁电器 603486.SH 科沃斯 厨卫及清洁电器 603868.SH 飞科电器 厨卫及清洁电器 688169.SH 石头科技 厨卫及清洁电器 688793.SH 倍轻松 厨卫及清洁电器 002035.SZ 华帝股份 厨卫及清洁电器 002508.SZ 老板电器 厨卫及清洁电器 002543.SZ 万和电气 厨卫及清洁电器 002677.SZ 浙江美大 厨卫及清洁电器 300894.SZ 火星人 厨卫及清洁电器 603551.SH 奥普科技 厨卫及清洁电器 000066.SZ 中国长城 消费电子 000977.SZ 浪潮信息 消费电子 000997.SZ 新大陆 消费电子 001339.SZ 智微智能 消费电子 002152.SZ 广电运通 消费电子 002180.SZ 奔图科技 消费电子 002236.SZ 大华股份 消费电子 002268.SZ 电科网安 消费电子 002376.SZ 新北洋 消费电子 002415.SZ 海康威视 消费电子 300130.SZ 新国都 消费电子 300324.SZ 旋极信息 消费电子 301589.SZ 诺瓦星云 消费电子 600100.SH 同方股份 消费电子 603019.SH 中科曙光 消费电子 688208.SH 道通科技 消费电子 688475.SH 萤石网络 消费电子

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|920190.BJ 雷神科技 消费电子 000063.SZ 中兴通讯 消费电子 000070.SZ 特发信息 消费电子 002281.SZ 光迅科技 消费电子 002313.SZ 日海智能 消费电子 002396.SZ 星网锐捷 消费电子 002491.SZ 通鼎互联 消费电子 002583.SZ 海能达 消费电子 002897.SZ 意华股份 消费电子 300308.SZ 中际旭创 消费电子 300502.SZ 新易盛 消费电子

300627.SZ 华测导航 消费电子

300628.SZ 亿联网络 消费电子 300638.SZ 广和通 消费电子 301165.SZ 锐捷网络 消费电子 600105.SH 永鼎股份 消费电子 600487.SH 亨通光电 消费电子 600498.SH 烽火通信 消费电子 600522.SH 中天科技 消费电子

600775.SH 南京熊猫 消费电子

600776.SH 东方通信 消费电子 601869.SH 长飞光纤 消费电子 603083.SH 剑桥科技 消费电子 603118.SH 共进股份 消费电子 603236.SH 移远通信 消费电子 688387.SH 信科移动-U 消费电子 002045.SZ 国光电器 消费电子 002351.SZ 漫步者 消费电子 002841.SZ 视源股份 消费电子 300866.SZ 安克创新 消费电子 301606.SZ 绿联科技 消费电子 688036.SH 传音控股 消费电子 688775.SH 影石创新 消费电子 920183.BJ 海菲曼 消费电子 002241.SZ 歌尔股份 消费电子 002475.SZ 立讯精密 消费电子 002369.SZ 卓翼科技 消费电子 002600.SZ 领益智造 消费电子

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