1中邮证券发布有色金属行业周报，维持“强于大市”评级。
2报告指出美国9月非农不及预期致10月加息概率降低，利好有色板块反弹。
3贵金属方面，央行持续增持支撑黄金4000美元底部；
4铜受宏观转暖及供应扰动支撑；
5铝现货紧张但27年供给或宽松，建议逢高减仓；
6锡受AI需求及低库存支撑，建议逢低布局；
7铀受核电采购协议推动蓄势待发；
8稀土因海外限制预期致镝铽价格大涨。
9建议关注紫金矿业、山东黄金等标的。
中邮证券_有色金属行业报告：10月加息概率降低，有色有望反弹_20261009.pdf
摘要
证券研究报告：有色金属|行业周报
发布时间：2026-10-08
有色金属行业报告 （2026.09.30-2026.10.06）
行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 7512.52 52 周最高 11180.33 52 周最低 7120.92
行业相对指数表现
有色金属 沪深300
41%
36%
31%
26%
21%
16%
11%
6%
1%
-4%
-9%
2025-10 2025-12 2026-02 2026-05 2026-07 2026-09
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 分析师:杨丰源 SAC 登记编号:S1340525070002 Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《宏观扰动逐步出清，有色筑底》 2026.09.28
10 月加息概率降低，有色有望反弹
l 投资要点
贵金属：非农不及预期，10 月加息预期暂时缓解。国庆假期公布 美国非农数据，9 月非农不及预期，且下修前两月的非农就业人数， 由于就业市场转弱，10 月美联储加息概率大幅降低，2 年美债利率快 速回落。但目前长端美债依然维持高位，市场对于远期美国信用担忧 仍在继续，美国期限利差可能在近期开始走阔。配置盘角度，央行 9 月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买，持续抄底的局面，央行背书下， 黄金底部位置较为明确，4000 美金可以看作坚实底部。总体来看，目 前利空基本出尽，高远端利率同时带来黄金较高的机会成本以及美国 信用的持续恶化担忧，等待经济转弱后的预期修复。
铜：10 月加息概率降低，基本面支撑铜价。北京时间 10 月 2 日 晚间，美国 9 月非农数据公布，新增就业人数不及预期，美联储 10 月 加息概率下行。截止 10 月 6 日，COMEX 铜周收盘 6.66 美元/磅，周 涨 0.02%；LME 铜收盘 14409 美元/吨，周跌 0.11%。Escondida 铜矿 发生事故、罢工，供应扰动强化。国内社会库存低位，LME 铜库存减 少，注销仓单占比回落，海外部分区域铜价抬升。宏观转暖叠加供应 收缩支撑铜价，需警惕中东冲突升级、美国通胀反弹带来的行情风险。
铝：现货紧张局面延续。本周铝价虽然因宏观因素有所下跌，但 升水却逆势走高，无锡市场节前逆势升水，同时去化加速，高景气出 口依然拉动铝库存去化，废铝年内依然偏紧，影响铝元素实际供应。 目前市场预期 27 年中东可以完成部分复产，但是短时期内难以迎来 实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在年内继续 上行，但长期估值依然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能 会对 27 年价格带来压力，总体来看，27 年是电解铝供给较为宽松的 一年，权益建议逢高减仓。
锡：锡价维持震荡，建议逢低布局。国庆假期期间海外锡价震荡， 美联储加息落地后锡价支撑明显，原料端维持紧缺，AI 数据中心需求 强劲，社会库存维持低水平，托底锡价，但宏观层面仍受美联储加息 路径不确定性影响。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，美 联储加息短期对锡价冲击结束，锡价或受美股科技股带动反弹，建议 逢低布局。
铀：铀价蓄势待发。近期谷歌母公司 Alphabet Inc.已同意与 Constellation Energy Corp.签署一项为期 20 年的核电采购协议。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
在数据中心建设热潮推动电力需求激增之际，科技公司正竞相锁定长 期电力供应。该协议涉及 890 兆瓦新增电力，Constellation 将为扩 建项目投入超过 43 亿美元，核电板块投资情绪高涨。铀价方面，核 燃料咨询公司 TradeTech 称目前多家公用事业公司正在积极寻求 U3O8，最早将于 2027 年开始交付，并持续到 2030 年代末。短期内呈 现供小于求状况。
稀土：海外镝铽价格大涨。10.1 前后海外镝铽价格大涨，氧化镝 价格达 2500-3500 美元/公斤，一周前的价格为每公斤 1910-2,500 美 元，氧化铽价格达到每公斤 5000-8000 美元，而 9 月 24 日的价格为 每公斤 4200-5000 美元。价格上涨主要由于美国国防采购规则正在收 紧：预计五角大楼将于 2027 年 1 月对与中国有关的稀土磁铁实施限 制，这将推动中国以外地区对镝和铽的需求增加和价格上涨。此外，
- 11 月 10 日生效的稀土限制出口政策暂未有明确结果，海外尤其日本 库存见底，海外镨钕镝铽等稀土元素仍有可能继续上涨。
投资建议： 建议关注新金路、中金岭南、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、
西部矿业、中国黄金国际等。
风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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