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2026年02月12日

投资评级：看好（维持）

行业走势图


数据来源：聚源

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维谛指引乐观，液冷趋势再强化

行业点评报告

蒋颖（分析师）

jiangying@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

维谛订单高速增长，2026年指引乐观，液冷产业趋势持续强化

根据维谛最新财报，公司2025Q4销售额达28.8亿美元，同比增长 23%，2025Q4调整后运营利润率达 23.2% ，超出预期指引，同比提升1.7个百分点。公司订单实现高速增长，2025Q4有机订单同比增长 252% ，环比增长 117% ，积压订单增长至150亿美元，同比增长 109% ，订单出货比达2.9倍，强劲的增长主要是受益于AIDC建设拉动。公司预计2026年销售额区间为132.5-137.5亿美元，中值为135亿美元，有机增长 28% ，EPS区间为5.97-6.07美元，中值为6.02美元，同比增长 43%。我们认为，维谛作为全球液冷优秀企业，亮眼的业绩和高速增长的订单印证了液冷产业强劲产业趋势。

AWS和谷歌云营收增速超预期，海外巨头资本开支指引乐观

亚马逊：根据亚马逊最新财报，2025Q4AWS云服务净销售额为355.8亿美元，同比增长 24%，较分析师预期的348.8亿美元高约 2%，增速超过2025Q3的 20%。 2025Q4资本开支为385亿美元，同比增长 48%，公司预计2026年的资本支出将约为2000亿美元，同比增长约 56%。

谷歌：根据谷歌最新财报，谷歌云2025Q4营收达177亿美元，同比增长 48%，高于分析师预期的162亿美元，同时，2025Q4 Gemini App月活超7.5亿，高于 2025Q3的6.5亿。资本开支方面，2025Q4达279亿美元，同比增长 95%，全年资本开支实现914亿美元，同比增长 74%，预计2026年资本支出为1750-1850亿美元，中值为1800亿美元，同比增长 97%。

Meta：根据Meta最新财报，受益于AI驱动的广告效率提升，公司2025Q4营收为598.93亿美元，高于分析师预期584.2亿美元，同比增长 24%，预计2026Q1总营收为535-565亿美元，同样高于分析师预期512.7亿美元。资本开支方面，公司2025Q4达221.4亿美元，全年资本开支实现722.2亿美元，高于2025Q3给出的700-720亿美元指引，更高于年初600-650亿美元指引，预计2026全年资本开支将达1350亿美元。

微软：根据微软最新财报，公司FY2026Q2实现营收812.73亿美元，同比增长 17%，其中微软智能云部门收入同比增长 26%至515亿美元，首次突破500亿美元大关。资本开支方面，FY2026Q2达375亿美元，同比增长 66%，约三分之二投入GPU和CPU等，超出此前预期的343.1亿美金。

全球AI产业共振，液冷按下加速键

推荐标的：英维克（全球液冷全链条全产业链全自研龙头）；受益标的：申菱环境、银轮股份、领益智造、高澜股份、同飞股份、远东股份、东阳光、飞龙股份、大元泵业、川润股份、环旭电子、博杰股份、强瑞技术、科华数据、飞荣达、曙光数创、川环科技、思泉新材、兴瑞科技、鸿富瀚、佳力图、润禾材料等。

• 风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。


特别声明

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分析师承诺

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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