[Table_Main] 行业研究|材料|材料Ⅱ 证券研究报告

材料Ⅱ行业双周报 2026 年 09 月 30 日 [Table_Title]钼精矿价格趋稳，钴锂持续调整

[Table_Invest]

推荐|维持

——有色金属行业双周报

[Table_Summary]报告要点：

 行情回顾：有色板块整体跑输沪深 300 有色板块整体跑输沪深 300。近两周（9 月 14 日-9 月 27 日），申万 有色金属行业指数下跌 9.63%，同期沪深 300 指数下跌 2.92%，有色 板块跑输沪深 300 指数 6.71 个百分点，在 31 个申万一级行业中排名 第 31 位。从细分领域看，能源金属下跌 8.56%，小金属下跌 4.71%， 贵金属下跌 13.71%，工业金属下跌 11.67%，金属新材料下跌 0.09%。  金属价格 截至 9 月 27 日, COMEX 黄金、沪金价格分别为 4,320.50 美元/盎 司、924.76 元/克，近两周分别下跌 1.58%、1.84%；COMEX 白银、 沪银价格分别为 64.71 美元/盎司、15,615.00 元/千克，近两周分别下 跌 0.48%、上涨 0.19%。工业金属走势分化，LME 铜、沪铜主力加权 均价分别为 14,740.00 美元/吨、110,190.00 元/吨，近两周分别上涨

• 3.52%、1.37%；沪铝、LME 铝分别为 24,190.00 元/吨、3,254.00 美 元/吨，近两周分别下跌 0.21%、0.61%；LME 锡、沪锡指数分别报 54,550.00 美元/吨、412,663.00 点，近两周分别上涨 2.54%、0.54%。 小金属方面，钼精矿（45%）、七钼酸铵价格分别为 5,475.00 元/吨 度、33.15 万元/吨，近两周分别上涨 0.92%、持平；黑钨精矿（≥65%） 报 398,000.00 元/标吨，近两周下跌 3.86%；锑锭（99.65%）报 102,500.00 元/吨，近两周持平；镓（≥99.99%）、锗价格分别为 1,740.00 元/千克、27,250.00 元/千克，近两周分别下跌 0.85%、上涨 2.83%。 稀土方面，中国稀土价格指数报 263.50，近两周上涨 0.38%；镨钕氧 化物报 738,000.00 元/吨，近两周上涨 0.96%；氧化镧、氧化铈分别 报 5,750.00 元/吨、14,250.00 元/吨，近两周分别上涨 4.55%、持平； 氧化镝、氧化铽分别报 1,435.00 元/千克、6,575.00 元/千克，近两周 分别下跌 0.69%、1.50%。能源金属方面，电解钴、硫酸钴（≥20.5%） 价格分别为 270,000.00 元/吨、55,350.00 元/吨，近两周分别下跌
• 4.42%、4.98%；碳酸锂（电池级）报 133,150.00 元/吨，近两周下跌 6.40%，磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂分别报 52,850.00 元/吨、 161,950.00 元/吨、304,500.00 元/吨，近两周分别下跌 4.26%、3.46%、 8.70%。

 投资建议

维持有色金属行业“推荐”评级，建议围绕三条主线配置：一是受益于央 行购金、黄金资产配置及金价中枢抬升的贵金属；二是供给约束较强 的铜、稀土及钨、钼、锑等战略资源品种；三是价格率先企稳、具备 成本与资源优势的锂电材料龙头。

 风险提示 宏观经济风险、有色金属政策变动风险、市场供需变化及竞争加剧风 险。

[Table_PicQuote]过去一年市场行情

有色金属 沪深300

80%

60%

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2025-09-24

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2025-12-24

2026-01-24

• 2026-02-24
• 2026-03-24

2026-04-24

2026-05-24

2026-06-24

2026-07-24

2026-08-24

2026-09-24

资料来源：同花顺 iFinD

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《国元证券行业研究-有色金属行业双周报：镨钕相对坚挺，钴 锂价格回落》2026.09.17

《国元证券行业研究-有色金属行业双周报：贵金属板块领涨， 钴价持续回落》2026.09.03

[Table_Author]报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn

分析师 许元琨 执业证书编号 S0020523020002 电话 021-51097188 邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn

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目录

• 1.行情回顾（2026.9.14-2026.9.27） ....................................................................... 4
• 2.贵金属 ................................................................................................................... 6
• 3.工业金属 ................................................................................................................ 7
• 4.小金属 ................................................................................................................... 8
• 5.稀土 ......................................................................................................................11
• 6.能源金属 .............................................................................................................. 12
• 7.重大事件 .............................................................................................................. 14

• 7.1 行业重要新闻 ............................................................................................ 14
• 7.2 重点公司公告 ............................................................................................ 14

• 8.风险提示 .............................................................................................................. 14

图表目录

• 图 1：近 2 周申万一级行业涨跌幅 .................................................................... 4
• 图 2：近一年 SW 有色金属行情走势 ................................................................ 4
• 图 3：近 2 周有色金属细分领域涨跌幅 ............................................................. 5
• 图 4：COMEX 黄金价格走势（美元/盎司） ..................................................... 6
• 图 5：沪金价格走势（元/克） .......................................................................... 6
• 图 6：COMEX 银价格走势（美元/盎司） ........................................................ 6
• 图 7：沪银价格走势（元/千克） ....................................................................... 6
• 图 8：现货结算价:LME 铜（美元/吨） ............................................................. 7
• 图 9：中国:平均价:铜（元/吨） ........................................................................ 7
• 图 10：期货收盘价:铝（元/吨） ....................................................................... 8
• 图 11：现货结算价:LME 铝（美元/吨） ............................................................ 8
• 图 12：LME 锡价格走势（美元/吨） ................................................................ 8
• 图 13：沪锡价格走势（元/吨） ........................................................................ 8
• 图 14：钼精矿（45%）价格走势（元/吨） ...................................................... 9
• 图 15：七钼酸铵价格走势（万元/吨） ............................................................. 9
• 图 16：黑钨精矿（≥65%）价格走势（元/吨） .............................................. 10
• 图 17：中国:平均价:锑锭(99.65%,国产)（元/吨）.......................................... 10
• 图 18：中国：平均价:镓(≥99.99%)（元/千克） ..............................................11
• 图 19：中国：平均价:锗锭(50Ω·cm)（元/千克） ............................................11
• 图 20：稀土价格指数走势 ............................................................................... 12
• 图 21：镨钕氧化物价格走势（元/吨） ........................................................... 12
• 图 22：氧化镧、氧化铈价格走势（元/吨） .................................................... 12
• 图 23：氧化镝、氧化铽价格走势（元/千克） ................................................ 12
• 图 24：硫酸钴(≥20.5%)价格走势（元/吨） .................................................... 13
• 图 25：电解钴价格走势（元/吨） ................................................................... 13
• 图 26：三元材料价格走势（元/吨） ............................................................... 13

• 图 27：钴酸锂价格走势（元/吨） ................................................................... 13
• 图 28：碳酸锂价格走势（元/吨） ................................................................... 14
• 图 29：磷酸铁锂价格走势（元/吨） ............................................................... 14

表 1：主要金属价格行情 ................................................................................... 5

1.行情回顾（2026.9.14-2026.9.27）

近 2 周（2026.9.14-2026.9.27）申万有色金属行业指数下跌 9.63%，同期沪深 300 指数下跌 2.92%，有色板块跑输沪深 300 指数 6.71 个百分点，在 31 个申万一级行 业中排名第 31 位。从细分领域看，能源金属下跌 8.56%，小金属下跌 4.71%，贵金 属下跌 13.71%，工业金属下跌 11.67%，金属新材料下跌 0.09%。

• 图 1：近 2 周申万一级行业涨跌幅

资料来源：iFinD，国元证券研究所

• 图 2：近一年 SW 有色金属行情走势

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2%

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-6%

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沪深300

纺织服饰

建筑材料

医药生物

美容护理

轻工制造

家用电器

公用事业

机械设备

建筑装饰

交通运输

国防军工

社会服务

食品饮料

非银金融

基础化工

电力设备

石油石化

商贸零售

农林牧渔

有色金属

传媒

电子

通信

银行

汽车

环保

煤炭

综合

钢铁

房地产

计算机

有色金属 沪深300

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资料来源：iFinD，国元证券研究所

图 3：近 2 周有色金属细分领域涨跌幅

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-2%

-0.09%

-4%

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-4.71%

-8%

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-11.67%

-13.71%

金属新材料 小金属 能源金属 工业金属 贵金属

资料来源：iFinD，国元证券研究所

表 1：主要金属价格行情

金属 价格指标 收盘价 近 1 周涨跌幅 近 2 周涨跌幅 近 1 月涨跌幅 年初至今涨跌幅

金 COMEX 黄金价格（美元/盎司） 4,320.50 -2.16% -1.58% -7.18% -0.27% 银 COMEX 银价格（美元/盎司） 64.71 -3.11% -0.48% -5.71% -8.83% 铜 LME 铜（美元/吨） 14,740.00 1.45% 3.52% 2.18% 17.88% 铝 LME 铝（美元/吨） 3,254.00 -0.94% -0.61% 2.07% 9.64%

LME 锡（美元/吨） 54,550.00 2.04% 2.54% -1.84% 34.79% 沪锡 412,663.00 2.69% 0.54% -3.45% 27.54%

锡

钼精矿（45%）（元/吨度） 5,475.00 0.00% 0.92% 0.18% 46.19%

钼

七钼酸铵（万元/吨） 33.15 0.00% 0.00% -0.60% 37.27% 钨 65%黑钨精矿（元/标吨） 398,000.00 -3.40% -3.86% -4.78% -12.91% 锑 锑锭(99.65%,国产)（元/吨） 102,500.00 -2.84% 0.00% 0.00% -36.14% 镓 镓(≥99.99%)（元/千克） 1,740.00 -0.85% -0.85% -3.33% 5.45% 锗 锗锭(50Ω·cm)（元/千克） 27,250.00 1.68% 2.83% 9.00% 101.85%

稀土价格指数 263.50 0.57% 0.38% 0.83% 21.42%

镨钕氧化物（元/吨） 738,000.00 1.23% 0.96% 0.27% 21.68% 氧化镧（元/吨） 5,750.00 4.55% 4.55% 4.55% 27.78% 氧化铈（元/吨） 14,250.00 0.00% 0.00% 0.00% 23.91%

稀土

氧化镝（元/千克） 1,435.00 -0.69% -0.69% 0.35% 7.09% 氧化铽（元/千克） 6,575.00 -0.75% -1.50% -1.42% 10.88%

电解钴（元/吨） 270,000.00 -4.09% -4.42% -11.48% -40.66% 硫酸钴(≥20.5%)（元/吨） 55,350.00 -4.65% -4.98% -22.04% -39.57%

钴

碳酸锂(99.5%电池级,国产)（元/吨） 133,150.00 -0.04% -6.40% -17.04% 12.36% 磷酸铁锂(中端动力型)（元/吨） 52,850.00 -0.47% -4.26% -12.50% 21.32%

锂

三元材料(523/单晶动力型)（元/吨） 161,950.00 -0.61% -3.46% -9.50% 3.75% 钴酸锂(60%、4.4V/国产)（元/吨） 304,500.00 -5.58% -8.70% -10.57% -18.63%

资料来源：iFinD，SMM，中国稀土行业协会，国元证券研究所（注：收盘价截至 2026 年 9 月 25 日）

2.贵金属

截至 9 月 27 日，COMEX 黄金期货收盘价为 4,320.50 美元/金衡盎司，近两周下跌 1.58%，年初至今下跌 0.27%，近一年上涨 14.28%；沪金期货收盘价为 924.76 元/ 克，近两周下跌 1.84%，年初至今下跌 5.40%，近一年上涨 7.53%。COMEX 白银 期货收盘价为 64.71 美元/金衡盎司，近两周下跌 0.48%，年初至今下跌 8.83%，近 一年上涨 42.31%；沪银期货收盘价为 15,615.00 元/千克，近两周上涨 0.19%，年初 至今下跌 8.55%，近一年上涨 50.19%。

图 4：COMEX 黄金价格走势（美元/盎司） 图 5：沪金价格走势（元/克）

6,000

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5,000

4,500

4,000

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700

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资料来源：iFinD，国元证券研究所 资料来源：iFinD，国元证券研究所

图 6：COMEX 银价格走势（美元/盎司） 图 7：沪银价格走势（元/千克）

140

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40

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30,000

25,000

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10,000

5,000

资料来源：iFinD，国元证券研究所 资料来源：iFinD，国元证券研究所

本期黄金价格震荡偏弱。美联储 9 月 16 日公布的议息声明显示，联邦基金利率目标 区间上调 25 个基点至 3.75%-4%，并指出通胀仍处较高水平。黄金本身不产生利息， 政策利率上调提高了持有黄金相对于生息资产的机会成本；但政策利率变化不等于

实际利率、美元汇率已经同步上升，也不足以单独解释全部价格波动。短期黄金仍面 临利率约束，若后续通胀回落而政策利率维持高位，价格修复可能受到限制。

白银同样受利率环境影响，但工业端还需观察不同应用的变化，国家统计局 9 月 15 日发布的 8 月数据显示，集成电路产量同比增长 20.6%，太阳能电池产量同比下降 12.9%。电子生产增长有利于相关连接、导电材料需求，而光伏电池产量下降对这一 细分领域用银形成约束。建议重点关注：紫金矿业、山东黄金、中金黄金。

3.工业金属

铜：价格修复尚未伴随库存下降。截至 9 月 27 日，LME 铜现货结算价为 14,740.00 美元/吨，近两周上涨 3.52%，年初至今上涨 17.88%，近一年上涨 42.94%；沪铜主 力合约加权均价为 110,190.00 元/吨，近两周上涨 1.37%，年初至今上涨 11.73%， 近一年上涨 37.75%。

本期铜价自阶段低位回升，COMEX 铜库存最新为 770,883 短吨，较 9 月 11 日的 767,504 短吨增加 3,379 短吨。供给方面，洛阳钼业 2026 年半年报披露，上半年铜 产量同比增加 9.73%，说明主要生产商仍存在增量供应，不能仅凭局部矿山扰动推 断全球铜供给下降。短期铜价反弹能否延续，需关注交易所库存下降是否与现货采购 改善同步出现；如库存继续增加，反弹对预期变化的依赖将更高。建议重点关注：紫 金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色。

图 8：现货结算价:LME 铜（美元/吨） 图 9：中国:平均价:铜（元/吨）

现货结算价:LME铜

16,000

15,000

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12,000

11,000

10,000

9,000

8,000

7,000

中国:平均价:铜

120,000

100,000

80,000

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20,000

0

资料来源：iFinD，国元证券研究所 资料来源：iFinD，国元证券研究所

铝：供给维持增长，需求结构改善尚需转化为实际消化。截至 9 月 27 日，沪铝连 续合约收盘价为 24,190.00 元/吨，近两周下跌 0.21%，年初至今上涨 5.40%，近 一年上涨 16.83%；LME 铝现货结算价为 3,254.00 美元/吨，近两周下跌 0.61%， 年初至今上涨 9.64%，近一年上涨 22.26%。

本期铝价表现偏震荡。国家统计局公布，8 月原铝产量同比增长 4.7%；中国铝业半 年报也披露，上半年电解铝产量创历史新高。两项事实表明，在企业组织生产和存量 产能利用改善的情况下，产能约束并不等同于当期产量不再增长。铝价持续上行需要 下游加工及终端消费吸收这部分增量，不只依赖供给总量约束的长期逻辑；若后续铝

材订单改善并带动库存下降，价格支撑才更扎实，反之供给增长将限制反弹空间。建 议重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、天山铝业、南山铝业。

图 10：期货收盘价:铝（元/吨） 图 11：现货结算价:LME 铝（美元/吨）

28,000

26,000

24,000

22,000

20,000

18,000

16,000

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1,000

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0

资料来源：iFinD，国元证券研究所 资料来源：iFinD，国元证券研究所

4.小金属

锡：电子产业政策提供中期需求方向，冶炼增产不等于矿端同步增量。截至 9 月 27 日，LME 锡三个月期货电子盘收盘价为 54,550.00 美元/吨，近两周上涨 2.54%，年 初至今上涨 34.79%，近一年上涨 58.62%；沪锡价格为 412,663.00 元/吨，近两周 上涨 0.54%，年初至今上涨 27.54%，近一年上涨 51.69%。

本期 LME 锡与沪锡指数均较 9 月 11 日基准上涨，内外盘涨幅不同。9 月 15 日公开 的《电子信息制造业发展“十五五”规划》在封装与装联材料任务中部署发展高可靠合 金锡膏等锡焊料，为高端用锡产品提供了具体应用方向，但政策部署不能直接折算为 当期订单。锡价中期支撑需观察电子生产扩张能否形成新增焊料订单，短期还需跟踪 外购矿来源和冶炼开工。建议关注：锡业股份、兴业银锡、华锡有色。

图 12：LME 锡价格走势（美元/吨） 图 13：沪锡价格走势（元/吨）

LME锡价格

沪锡价格

62,000

500,000

57,000

450,000

52,000

400,000

47,000

350,000

42,000

37,000

300,000

32,000

250,000

27,000

200,000

22,000

资料来源：iFinD，国元证券研究所 资料来源：iFinD，国元证券研究所

钼：精矿上调后持稳，关注新增供给兑现与含钼材料需求结构。截至 9 月 27 日，钼 精矿（Mo45%）现金报价为 5,475.00 元/吨度，近两周上涨 0.92%，年初至今上涨 46.19%，近一年上涨 23.17%；七钼酸铵（原矿料）报价为 33.15 万元/吨，近两周 持平，年初至今上涨 37.27%，近一年上涨 21.21%。

图 14：钼精矿（45%）价格走势（元/吨） 图 15：七钼酸铵价格走势（万元/吨）

钼精矿(45%）价格

七钼酸铵价格

6000

40.00

35.00

5000

30.00

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资料来源：iFinD，国元证券研究所 资料来源：iFinD，国元证券研究所

钼精矿本期上调后持稳，矿端与钼化工环节价格表现分化。钼精矿近两周上涨，而七 钼酸铵同期报价未变，反映本轮价格上涨尚未同步覆盖钼化工品。精矿后续能否继续 提价，需观察下游对原料涨价的接受程度及采购量是否跟进。七钼酸铵报价只能反映 部分钼化工品的价格变化，钢铁端需求仍需结合钢厂钼铁招标量价判断，当前价格表 现尚不足以证明终端需求普遍改善。

钼精矿需求应重点跟踪含钼材料的实际生产和采购。国家统计局 9 月 15 日公布，8 月粗钢产量同比下降 3.7%，钢铁总量数据尚不能支持钼需求全面扩张的判断。《钢 铁行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》部署高性能轴承钢、齿轮钢、高温合金、 工模具钢等产品升级，为观察含钼材料需求提供了方向。由于不同钢种、牌号的含钼 配方存在差异，政策能否形成精矿需求增量，仍取决于采用含钼配方的产品产量，以 及相应的钼铁和原料采购，需关注产品结构变化向实际订单的转化。

金钼股份 2026 年半年报披露，二季度计划性停产检修影响了钼产品产量；9 月 15 日业绩说明会披露，沙坪沟钼矿选矿项目已于 6 月 18 日开工，具体效益贡献时间仍 待后续公告。公司短期产量变化需跟踪检修后的生产恢复，新项目则需跟踪建设、投 产和爬坡进度，尚不能将设计产能直接计入当期供应。

金钼股份 9 月 15 日交流记录披露，上半年高端钼产品销量和营收均实现翻倍增长； 半年报同时披露钼合金薄壁管材生产线已具备批量供应能力。这些变化体现金钼股 份在产品销售和加工能力方面的进展，后续需观察订单与产销规模的持续性，其增长 幅度不宜直接用于判断全行业需求增速。

洛阳钼业上半年钼产量同比下降 3.00%，反映洛阳钼业同期钼业务产出有所回落。 后续需结合公司新披露的产量与生产进展判断恢复情况，该半年期数据尚不能直接 反映本期公司的供应变化。建议重点关注：金钼股份、洛阳钼业。

钨：矿端产量约束与加工环节承接能力需分别判断。截至9月27日，黑钨精矿（≥65%） 均价为 398,000.00 元/标吨，近两周下跌 3.86%，年初至今下跌 12.91%，近一年上 涨 46.32%。

本期钨精矿报价下行。洛阳钼业半年报显示，上半年钨产量同比下降 11.45%，同时 公司钨库存较年初增加 74.76%；生产减少并不必然带来库存减少，还需考虑到销售 和交付。国家统计局本期公布的 8 月金属切削机床产量同比增长 14.1%，为相关切 削加工需求提供观察线索，但不能直接换算为硬质合金或钨消费增长。短期需等待加 工企业采购改善和库存消化验证价格支撑，若仅有矿端供给约束、缺少终端承接，钨 价仍存在调整压力。建议重点关注：章源钨业、中钨高新、厦门钨业。

图 16：黑钨精矿（≥65%）价格走势（元/吨） 图 17：中国:平均价:锑锭(99.65%,国产)（元/吨）

黑钨精矿(≥65%)价格

1,200,000

1,000,000

800,000

600,000

400,000

200,000

0

中国:平均价:锑锭(99.65%,国产)

200,000

180,000

160,000

140,000

120,000

100,000

80,000

60,000

40,000

20,000

0

资料来源：iFinD，SMM，国元证券研究所 资料来源：iFinD，国元证券研究所

锑：截至 9 月 27 日，锑锭（99.65%）均价为 102,500.00 元/吨，近两周持平，年初 至今下跌 36.14%，近一年下跌 41.60%。

本期锑价先升后回落。锑价能否重拾升势，需要矿山供给约束进一步体现为可售现货 减少，并得到下游订单和采购的配合；在未取得本期阻燃剂、玻璃等应用端采购及库 存原始数据前，更适合判断为反弹持续性待验证，而非直接认定“旺季补库推动趋势 反转”。建议关注：湖南黄金、华钰矿业、华锡有色。

镓、锗：截至 9 月 27 日，镓（≥99.99%）均价为 1,740.00 元/千克，近两周下跌 0.85%， 年初至今上涨 5.45%，近一年上涨 4.50%。锗均价为 27,250.00 元/千克，近两周上 涨 2.83%，年初至今上涨 101.85%，近一年上涨 91.23%。

镓方面，本期镓价偏弱。中国铝业半年报披露，金属镓通常在氧化铝生产过程中提取， 上半年金属镓产量超进度完成全年计划，说明主要企业供给并非完全缺乏调节空间。 需求端，9 月公开的电子信息制造业规划提出推进氧化镓等超宽禁带半导体产业化， 构成具体的中期应用方向。短期镓价企稳需要材料订单和采购改善与供应释放相匹 配。

本期锗价走强。云南锗业半年报显示，上半年材料级锗产品收入同比增长 112.83%， 红外级、光伏级和光纤级锗产品收入则分别下降 49.01%、26.87%和 8.27%。收入 变化包含价格、销量和产品结构影响，不能直接等同于各领域需求量变化。锗价维持

强势仍需后续订单、销量与原料可得性验证；若原料报价上涨而深加工客户承接偏弱， 产业链不同环节盈利可能分化。建议关注：云南锗业、驰宏锌锗、中国铝业。

图 18：中国：平均价:镓(≥99.99%)（元/千克） 图 19：中国：平均价:锗锭(50Ω·cm)（元/千克）

中国：平均价:镓(≥99.99%)

2300

2200

2100

2000

1900

1800

1700

1600

1500

中国：平均价:锗锭(50Ω·cm)

29000

27000

25000

23000

21000

19000

17000

15000

13000

资料来源：iFinD，国元证券研究所 资料来源：iFinD，国元证券研究所

5.稀土

轻稀土相对坚挺，中重稀土仍需独立观察。截至9月27日，中国稀土价格指数263.50， 近两周上涨 0.38%，年初至今上涨 21.42%，近一年上涨 20.39%。 镨钕氧化物均价为 738,000.00 元/吨，近两周上涨 0.96%，年初至今上涨 21.68%， 近一年上涨 30.04%；氧化镧均价为 5,750.00 元/吨，近两周上涨 4.55%，年初至今 上涨 27.78%，近一年上涨 27.78%；氧化铈均价为 14,250.00 元/吨，近两周持平， 年初至今上涨 23.91%，近一年上涨 29.55%；氧化镝均价为 1,435.00 元/千克，近两 周下跌 0.69%，年初至今上涨 7.09%，近一年下跌 11.15%；氧化铽均价为 6,575.00 元/千克，近两周下跌 1.50%，年初至今上涨 10.04%，近一年下跌 7.59%。

本期镨钕相对坚挺，镝、铽报价偏弱，行情并非各品种普涨。北方稀土 9 月 14 日官 网披露，公司已形成新能源汽车配套磁材等产品布局，并完成部分规格稀土永磁电机 的自主制造，显示产业链向终端应用延伸取得具体进展。产业延伸有助于拓展稀土应 用，但研发和生产能力形成不能直接替代订单、销量与耗用量；镨钕、镝、铽在不同 材料路线中的用量也不能按固定比例推演。

短期仍应分别观察轻稀土与中重稀土采购，镨钕支撑能否延续需磁材订单验证，不把 机器人等新应用远期空间直接计入当期需求。建议重点关注：北方稀土、金力永磁、 正海磁材。

图 20：稀土价格指数走势 图 21：镨钕氧化物价格走势（元/吨）

镨钕氧化物价格

稀土价格指数

1,000,000

350

900,000

300

800,000

250

700,000

200

150

600,000

100

500,000

50

400,000

0

300,000

资料来源：iFinD，中国稀土行业协会，国元证券研究所 资料来源：iFinD，SMM，国元证券研究所

图 22：氧化镧、氧化铈价格走势（元/吨） 图 23：氧化镝、氧化铽价格走势（元/千克）

氧化镝价格（左轴） 氧化铽价格（右轴）

氧化镧价格（左轴） 氧化铈价格（右轴）

1,800

7,400

7,000

18,000

7,200

1,600

16,000

6,000

7,000

1,400

14,000

6,800

5,000

1,200

12,000

6,600

4,000

1,000

10,000

6,400

8,000

800

3,000

6,200

6,000

600

6,000

2,000

4,000

400

5,800

1,000

2,000

200

5,600

0

0

0

5,400

资料来源：iFinD，SMM，国元证券研究所 资料来源：iFinD，SMM，国元证券研究所

6.能源金属

钴：资源端库存与可进入市场的供给并非同一概念。截至 9 月 27 日，电解钴均价为 270,000.00 元/吨，近两周下跌 4.42%，年初至今下跌 40.66%，近一年下跌 6.09%； 硫酸钴（≥20.5%）均价为55,350.00元/吨，近两周下跌4.98%，年初至今下跌39.57%， 近一年下跌 7.75%。

本期电解钴、硫酸钴报价均回落。洛阳钼业半年报显示，上半年钴产量增加而销量明 显下降，期末库存较年初增加 54.75%，说明资源端生产与销售释放并不同步。短期 若下游采购不足、可流通库存能够满足订单，价格仍有调整压力；若配额执行或物流 进一步限制实际到货，则供给收紧可能推动反弹。判断重点应落在可用原料到货与钴 系材料订单，而不是单独看矿端总产量。

锂：需求增长与原料增产并存，降价不等于终端需求下降。截至 9 月 27 日，碳酸锂 （99.5%电池级，国产）均价为 133,150.00 元/吨，近两周下跌 6.40%，年初至今上 涨 12.36%，近一年上涨 80.30%；磷酸铁锂最新明细均价为 52,850.00 元/吨，近两 周下跌 4.26%，年初至今上涨 21.32%，近一年上涨 56.36%；三元材料（动力型） 均价为 161,950.00 元/吨，近两周下跌 3.46%，年初至今上涨 3.75%，近一年上涨 34.45%；钴酸锂（60%、4.4V/国产）均价为 304,500.00 元/吨，近两周下跌 8.70%， 年初至今下跌 18.63%，近一年上涨 27.41%。

图 24：硫酸钴(≥20.5%)价格走势（元/吨） 图 25：电解钴价格走势（元/吨）

硫酸钴(≥20.5%)均价

电解钴均价

500,000

100,000

450,000

90,000

80,000

400,000

70,000

350,000

60,000

300,000

50,000

250,000

40,000

200,000

30,000

150,000

20,000

100,000

10,000

资料来源：iFinD，国元证券研究所 资料来源：iFinD，SMM，国元证券研究所

图 26：三元材料价格走势（元/吨） 图 27：钴酸锂价格走势（元/吨）

钴酸锂(60%、4.4V/国产)均价

三元材料(523/单晶动力型)均价

450,000

250,000

400,000

200,000

350,000

300,000

150,000

250,000

200,000

100,000

150,000

100,000

50,000

50,000

0

0

资料来源：iFinD，SMM，国元证券研究所 资料来源：iFinD，SMM，国元证券研究所

本期碳酸锂、三元材料及钴酸锂价格偏弱。工信部 9 月 15 日发布的上半年行业运行 情况显示，全国锂电池产量同比增长 44%，电池级碳酸锂产量同样增长 44%，正极 材料产量增幅超过 50%。需求扩张同时伴随上游和材料端供应增长。锂价持续企稳 仍需采购增量和库存消化快于新增供应兑现；若原料供应继续释放、材料企业谨慎采 购，价格修复仍可能反复。

三元材料、钴酸锂与锂钴原料价格同期走弱，可能包含原料成本下降的传导，若材料 订单保持增长而原料降价，采购成本下降有利于降低资金占用，后续转化为利润取决

于产品售价调整和库存成本；若订单放缓与高价库存消化同时发生，盈利修复可能滞 后。建议重点关注：赣锋锂业、天齐锂业、中伟新材。

图 28：碳酸锂价格走势（元/吨） 图 29：磷酸铁锂价格走势（元/吨）

碳酸锂(99.5%电池级,国产)均价

磷酸铁锂(中端动力型)均价

220,000

80,000

200,000

70,000

180,000

60,000

160,000

50,000

140,000

40,000

30,000

120,000

20,000

100,000

10,000

80,000

0

60,000

资料来源：iFinD，SMM，国元证券研究所 资料来源：iFinD，SMM，国元证券研究所

7.重大事件

• 7.1 行业重要新闻

• 9 月 15 日，国家统计局公布 8 月工业生产数据，8 月规模以上工业增加值同比增长 5.2%，增速较上月加快 0.7 个百分点；工业和信息化部公布 2026 年上半年锂离子电 池行业运行情况，上半年全国锂电池总产量超过 1,240GWh、同比增长 44%，电池 级碳酸锂产量 62 万吨、增长 44%，正极材料产量增幅超过 50%；工业和信息化部、 国家发展改革委公开《电子信息制造业发展“十五五”规划》（工信部联规〔2026〕216 号，9 月 10 日签署），部署集成电路全链条攻关、封装与装联材料等重点任务。
• 9 月 16 日，美联储公布 9 月议息声明，将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点至 3.75%-4%，并指出通胀仍处较高水平，海外利率变化构成贵金属金融属性的重要观 察变量。9 月 26 日，商务部发布中美经贸成果共识，双方达成“300 亿美元”对等降税 安排，并延期既有经贸磋商成果。

• 7.2 重点公司公告 9 月 14 日，北方稀土官网发布《深耕新兴产业赛道 激活发展新质动能》，披露公司 已形成新能源汽车配套磁材产品布局，并完成部分规格稀土永磁电机的自主制造。9 月 15 日，金钼股份召开 2026 年半年度业绩说明会（投资者关系活动记录表 9 月 16 日披露），介绍沙坪沟钼矿选矿项目已于 6 月 18 日开工，上半年高端钼产品销量和 营收均实现翻倍增长。

8.风险提示

宏观经济风险、有色金属政策变动风险、市场供需变化及竞争加剧风险。

投资评级说明 （1）公司评级定义 （2）行业评级定义

买入 股价涨幅优于基准指数 15%以上 推荐 行业指数表现优于基准指数 10%以上

增持 股价涨幅相对基准指数介于 5%与 15%之间 持有 股价涨幅相对基准指数介于-5%与 5%之间 卖出 股价涨幅劣于基准指数 5%以上

中性 行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间

回避 行业指数表现劣于基准指数 10%以上

备注：评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人 承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过 合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834000），国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测 或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对 证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向客户发布的行为。

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