2026 年 09 月 30 日

公司点评

公 司 研 究

增持 / 维持 海通发展(603162)

目标价: 昨收盘:12.72

海通发展，2026 年 H1 点评，利润同比增长 502.6%

■ 事件

• ◼ 走势比较
• ◼ 股票数据

近期，海通发展披露 2026 年 H1 业绩。报告期内实现营收 34.71 亿，

同比+92.78%；归母净利润 5.23 亿，同比+502.6%；经营活动的现金流为 7.22 亿，资产负债率为 35.54%，加权 ROE 为 11.16%，基本 EPS 为 0.39 元；中报披露，不分红。

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海通发展 沪深300

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太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

公司 2025 年度归母净利润为 4.65 亿；2025 全年派息二次，累计分 红 0.93 亿，股利支付率 20%。

■ 点评

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公司主要从事国际远洋以及国内沿海的干散货运输业务。截止本报 告期内，两项业务结构，分别为：

>>国际远洋运输方面，公司顺应国家“一带一路”倡议，积极拓展 全球干散货海上运输业务，运营的航线遍布 100 余个国家和地区的 350 余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥、件杂等多种货物的海 上运输服务。境外营收占比 69.6%，境外毛利贡献占比 86.1%。

总股本/流通(亿股) 13.75/13.58 总市值/流通(亿元) 174.91/172.72 12 个月内最高/最低价 (元)

>>境内沿海运输方面，公司主要运输的货物为煤炭，同时积极拓展 矿石、水渣等其他干散货物的运输业务。境内营收占比 30.4%，境内毛利 贡献占比 13.9%。

19.74/8.69

运力方面，26H1，公司新购 4 艘干散货船舶，并以租赁方式锁定 7 艘多用途重吊船新造船运力，待全部船舶交接完成后，公司长租干散货 船舶 15 艘，自营干散货船舶 65 艘，多用途重吊船 4 艘，油船 3 艘，合 计控制运力 550 万载重吨。

证券分析师：程志峰

电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001

■ 投资评级

近年来，公司把握市场周期持续扩大运力规模，同时积极拓展外租 船舶运输业务。26 年 9 月披露拟募资 22.5 亿用于船舶购置。我们看好 公司的业务扩张，维持“增持”评级。

• ■ 风险提示 地缘政治风险；海运的安全运营风险；市场竞争及行业运价风险；
• ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入（亿元） 44.43 60.78 68.97 75.05

YOY，% 21.43% 36.79% 13.47% 8.82%

归母净利（亿元） 4.65 9.80 12.86 14.45

YOY，% -15.30% 110.66% 31.32% 12.32%

摊薄每股收益（元） 0.34 0.71 0.94 1.05 A 股市盈率（PE） 37.62 17.86 13.60 12.11

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（亿） 利润表（亿）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 5.50 6.08 5.45 7.43 8.82 营业收入 36.59 44.43 60.78 68.97 75.05 应收和预付款项 2.37 2.87 3.88 4.37 4.74 营业成本 29.94 37.19 45.04 47.84 50.25 存货 1.02 1.97 2.10 2.33 2.42 营业税金及附加 0.04 0.07 0.08 0.09 0.10 其他流动资产 3.29 4.49 5.41 6.11 6.51 销售费用 0.63 0.82 1.10 1.25 1.36 流动资产合计 12.19 15.41 16.85 20.24 22.48 管理费用 0.54 0.68 0.92 1.05 1.14 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 0.28 0.88 5.01 7.05 9.05 投资性房地产 0.10 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 38.89 47.68 55.04 62.79 70.00 投资收益 0.03 0.01 1.22 1.38 1.50 在建工程 0.00 0.00 0.90 2.61 6.85 公允价值变动 0.01 0.02 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 0.02 0.03 0.03 0.03 0.03 营业利润 5.52 4.83 10.05 13.23 14.85 长期待摊费用 0.03 0.02 0.01 0.01 0.01 其他非经营损益 0.10 -0.04 0.01 -0.01 -0.01 其他非流动资产 19.34 20.20 21.53 24.76 26.85 利润总额 5.62 4.78 10.06 13.22 14.84 资产总计 58.38 67.94 77.51 90.21 103.75 所得税 0.13 0.13 0.26 0.35 0.40 短期借款 0.14 0.06 0.36 0.66 0.96 净利润 5.49 4.65 9.80 12.86 14.45 应付和预收款项 1.43 2.17 2.53 2.78 2.93 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.40 2.12 2.12 2.12 2.12 归母股东净利润 5.49 4.65 9.80 12.86 14.45 其他负债 15.21 18.38 19.44 21.30 22.82 负债合计 17.19 22.73 24.45 26.86 28.82 预测指标 股本 9.17 9.28 13.75 13.75 13.75 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 11.07 12.09 7.64 7.64 7.64 毛利率 18.16% 16.29% 25.90% 30.63% 33.04% 留存收益 20.07 24.27 32.11 42.40 53.97 销售净利率 15.01% 10.47% 16.12% 18.65% 19.25% 归母公司股东权益 41.19 45.21 53.06 63.36 74.92 销售收入增长率 114.55% 21.43% 36.79% 13.47% 8.82% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT 增长率 215.43% 3.84% 166.79% 34.54% 17.91% 股东权益合计 41.19 45.21 53.06 63.36 74.92 净利润增长率 196.70% -15.30% 110.66% 31.32% 12.32% 负债和股东权益 58.38 67.94 77.51 90.21 103.75 ROE 13.33% 10.28% 18.46% 20.30% 19.28%

ROA 10.59% 7.36% 13.47% 15.34% 14.90% 现金流量表（亿） ROIC 10.98% 10.21% 23.20% 26.26% 26.35%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.40 0.34 0.71 0.94 1.05 经营性现金流 10.15 13.11 10.06 13.55 16.15 PE(X) 31.86 37.62 17.86 13.60 12.11 投资性现金流 -15.12 -10.68 -9.58 -10.47 -13.30 PB(X) 4.25 3.87 3.30 2.76 2.33 融资性现金流 3.99 -1.73 -1.10 -1.11 -1.46 PS(X) 4.78 3.94 2.88 2.54 2.33 现金增加额 -0.89 0.58 -0.63 1.97 1.39 EV/EBITDA(X) 8.14 9.06 9.99 7.81 6.50

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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