证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 29 日

定增顺利完成，液冷业务有望驶入快速增长车道

—金富科技（003018.SZ）公司事件点评报告

买入(首次) 事件

9 月 22 日晚公司公告：公司以简易程序向郭伟松、西藏瑞 华、陈琼阁等 5 名对象发行股票 852.76 万股，发行价格 35.18 元/股，募集资金净额 2.95 亿元，定增顺利完成。对 此，我们点评如下：

分析师：任春阳 S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

基本数据 2026-09-29

投资要点

当前股价（元） 44.95 总市值（亿元） 145 总股本（百万股） 322 流通股本（百万股） 285 52 周价格范围（元） 11.45-77.62 日均成交额（百万元） 515.24

▌ 定增顺利完成，液冷业务发展有望加速

公司此次定增募集资金主要投向：1）金富科技液冷板生产基 地项目（1.45 亿元）；2）卓晖金属液冷组件改扩建项目 （0.45 亿元）；3）联益热能液冷组件改扩建项目（1.1 亿 元）。公司液冷业务目前处于快速发展阶段，现有产能及业 务规模尚难以充分满足下游客户订单增长、产品品类拓展及 新客户导入需求。此次定增一方面可以补充公司前端切割、 精密加工等工艺环节，提升工序自主可控能力，另一方面缓 解公司液冷组件产能瓶颈，提高公司订单承接能力。定增项 目投产后，公司液冷业务发展有望加速。

市场表现

|-100

0

100

200

300

400

500

600

(%) 金富科技 沪深300

|

|---|

▌ 饮料瓶盖龙头，业绩稳步增长

公司传统主业主要从事应用于饮料、食品等领域用的包装产 品研发、设计、生产和销售。深耕瓶盖产品市场超过二十 年，公司下游客户包括华润怡宝、景田、可口可乐、燕京集 团、达能等行业知名品牌，已成为国内最大的塑料防盗瓶盖 供应商之一。公司营收从 2021 年的 6.59 亿元增长到 2024 年 的 8.92 亿元，CAGR 为 10.61%，对应的归母净利润也从 1.21 亿元增长到 1.41 亿元，CAGR 为 5.19%，业绩整体呈现稳步增 长 的 态 势 。 2025 年 公 司 实 现 营 收 7.60 亿 元 （ 同 比 14.80%），实现归母净利润 1.01 亿元（同比-28.56%），业 绩有所下滑，一方面是因为部分新生产基地已于 2025 年投入 使用，设备搬迁过程中对公司产能短期有一部分影响，另一 方面是因为下游需求波动。2026H1 公司包装业务实现营收 4.62 亿元，同比增长 14.12%，毛利率 27.81%，同比提高 1.90pct，传统主业重回正增长轨道。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

公 司 研 究

▌ 收购卓晖金属、联益热能切入液冷领域，打造第 二增长曲线

公司在夯实传统主业的同时，2026 年 4 月公司以 5.71 亿元

的总交易对价收购卓晖金属及联益热能各 51%股权，切入液 冷领域，打造第二增长曲线。卓晖金属主营业务为液冷流道 管路产品（铜、不锈钢、铝液冷管路组件及配件、波纹管组 件等管路产品）的研发、生产及销售，联益热能主营业务为 冷板产品（水冷头组件、不锈钢波纹管、铜水冷板、内存条 模组）以及分集水器（Manifold）的研发、生产及销售。凭 借长期积累的行业资源与，卓晖金属和联益热能已经进入奇 宏电子、宝德科技、双鸿电子等液冷领域头部厂商供应体 系，并最终服务于北美头部科技客户等终端客户。

受益于液冷行业需求爆发，卓晖金属及联益热能业绩较好， 两家标的公司自 2026 年 4 月起并表，2026 年第二季度上市 公司液冷散热业务实现营业收入 2.76 亿元、并表的净利润超 过 4000 万元，成为公司业绩增长的重要驱动力。同时这两个 公司承诺 2026 年合计实际净利润不得低于 1.1 亿元，2027 年及 2028 年累计实际净利润不得低于 2.8 亿元，三年平均 1.3 亿元/年。同时约定在标的公司 2026 年度业绩承诺完成 的前提下，上市公司有权启动以现金或发行股份购买资产等 方式收购标的公司剩余 49%股权。此外公司也在积极扩产 能、扩客户（台达、富士康等）、扩品类（光模块液冷板、 分集水器等），公司液冷业务有望继续维持高增长。

▌ 盈利预测

我们看好公司传统主业稳步增长，液冷业务受益于行业爆发 以及公司客户和产品优势明显有望率先放量。预测公司 2026-2028 年净利润分别为 2.39、4.14、5.25 亿元，EPS 分 别为 0.74、1.28、1.63 元，当前股价对应 PE 分别为 61、 35、28 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

▌ 风险提示

传统主业下游需求不及预期的风险、液冷需求及市场拓展低 于预期的风险、募投项目进展低于预期的风险、市场竞争加 剧的风险、宏观经济下行风险等。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 760 1,775 2,807 3,551 增长率（%） -14.8% 133.4% 58.2% 26.5%

归母净利润（百万元） 101 239 414 525

增长率（%） -28.6% 137.0% 72.9% 26.9% 摊薄每股收益（元） 0.39 0.74 1.28 1.63

ROE（%） 6.3% 11.0% 15.7% 16.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产: 现金及现金等价物 310 662 822 1,203 应收款 134 562 761 856 存货 222 238 265 296 其他流动资产 23 131 146 156 流动资产合计 690 1,593 1,994 2,511 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,053 1,027 1,023 1,093 在建工程 16 93 141 87 无形资产 153 145 137 130 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 129 129 129 129 非流动资产合计 1,351 1,394 1,431 1,439 资产总计 2,041 2,987 3,425 3,950 流动负债: 短期借款 85 121 96 64 应付账款、票据 131 201 231 259 其他流动负债 35 35 35 35 流动负债合计 252 359 365 361 非流动负债: 长期借款 175 443 408 356 其他非流动负债 13 13 13 13 非流动负债合计 188 456 421 369 负债合计 440 816 786 730 所有者权益 股本 260 322 322 322 股东权益 1,601 2,172 2,638 3,220 负债和所有者权益 2,041 2,987 3,425 3,950

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 101 348 591 739 少数股东权益 0 109 177 214 折旧摊销 101 60 59 58 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 9 -480 -210 -109

经营活动现金净流量 211 37 617 903 投资活动现金净流量 -139 -50 -45 -16 筹资活动现金净流量 281 527 -184 -241 现金流量净额 352 514 388 646

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 760 1,775 2,807 3,551 营业成本 539 1,108 1,727 2,214 营业税金及附加 11 20 29 36 销售费用 7 12 19 23 管理费用 57 124 188 231 财务费用 5 13 10 4 研发费用 28 65 101 127 费用合计 97 215 318 384 资产减值损失 2 -5 -6 -7 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 124 431 730 914

加:营业外收入 0 1 1 1 减:营业外支出 1 2 2 2

利润总额 122 430 729 913 所得税费用 22 82 139 173 净利润 101 348 591 739 少数股东损益 0 109 177 214 归母净利润 101 239 414 525

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 -14.8% 133.4% 58.2% 26.5% 归母净利润增长率 -28.6% 137.0% 72.9% 26.9% 盈利能力

毛利率 29.1% 37.6% 38.5% 37.7% 四项费用/营收 12.8% 12.1% 11.3% 10.8% 净利率 13.3% 19.6% 21.0% 20.8% ROE 6.3% 11.0% 15.7% 16.3% 偿债能力

资产负债率 21.6% 27.3% 23.0% 18.5% 营运能力

总资产周转率 0.4 0.6 0.8 0.9 应收账款周转率 5.7 3.2 3.7 4.1 存货周转率 2.4 4.7 6.6 7.6 每股数据(元/股)

EPS 0.39 0.74 1.28 1.63 P/E 115.8 60.6 35.1 27.6 P/S 15.4 8.2 5.2 4.1 P/B 7.3 7.06.2 5.3

▌ 中小盘&北交所组介绍

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华 鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公

司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调 整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可 能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将 此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得 以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫 证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华 鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告 的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报 告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留 随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫 证券研究报告。

请阅读最后一页重要免责声明 5

报告编号：HX-260929202854