2026 年 09 月 27 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 生益科技(600183)

昨收盘:137.33

高端产品放量传统 CCL 涨价，业绩持续兑现

事件：公司发布 26 年中报，26 年上半年实现营业总收入 190.26 亿 元，同比增长 50.05%；归属母公司股东的净利润 32.87 亿元，同比增长 130.42%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润 29.08 亿元，同 比增长 110.99%。

• ◼ 走势比较
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生益科技 沪深300

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太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

公司 Q2 价、量齐升，产品结构优化，共驱业绩高速增长。公司 26Q2 单季营收 108.85 亿元，环比增长 33.69%，归母净利润 21.29 亿元，环比 增长 83.82%，Q2 单季度毛利率升至 32.63%，环比增长 4.53pct。公司 26 年上半年销售覆铜板 8714.01 万平方米，同比增长 14.24%，粘结片 11574.88 万米，同比增长 12.43%，印制电路板 97.18 万平方米，同比增 长 23.07%。公司 Q2 业绩增长迅猛，CCL 业务量价齐升：AI 服务器及数据 中心交换机带动高层数板、高阶 HDI 及封装基板需求快速增长，公司高端 产品方面出货增加，产品结构优化；传统 CCL 业务进入涨价周期，价格传 导顺利，带动整体盈利能力显著提升。

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PCB 业务加速增长有望延续，高端产能持续扩充。公司持续深化高端 市场开拓，推进新客户认证与开拓，稳步实现高端产品放量，1.6T 交换 机配套产品进入小批量量产阶段；800G 光模块 PCB 已批量生产，出货规 模逐步提升，1.6T 光模块 PCB 已打样测试中。公司东莞智能算力中心高 多层高密互连电路板项目一期 2026 年正式投产并进入产能爬坡期，项目 二期 2026 年第二季度投入使用；吉安智能制造高多层算力电路板项目计 划分两阶段实施，每阶段各年产 35 万平方米，其中第一阶段计划于 2026 年下半年试生产。

总股本/流通(亿股) 24.29/24.12 总市值/流通(亿元) 3,335.75/3,31

2.05

12 个月内最高/最低价 (元)

191.88/51.2

相关研究报告

盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 441.54、 642.91、790.90 亿元，同比增速分别为 55.30%、45.61%、23.02%；归母 净利润分别为 69.73、102.56、137.15 亿元，同比增速分别为 109.16%、 47.07%、33.74%，对应 26-28 年 PE 分别为 48X、33X、24X，维持“买入” 评级。

<<产品结构优化，业绩爆发式增 长>>--2026-05-27 <>--2025-11-05 <>--2025-08-22

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

◼ 盈利预测和财务指标

证券分析师：张世杰

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 28,431 44,154 64,291 79,090 营业收入增长率(%) 39.45% 55.30% 45.61% 23.02% 归母净利（百万元） 3,334 6,973 10,256 13,715 净利润增长率(%) 91.75% 109.16% 47.07% 33.74% 摊薄每股收益（元） 1.37 2.87 4.22 5.65 市盈率（PE） 100.05 47.84 32.53 24.32

E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001

证券分析师：李珏晗

E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,016 1,744 1,867 2,227 3,498 营业收入 20,388 28,431 44,154 64,291 79,090 应收和预付款项 7,446 9,581 14,046 19,753 24,987 营业成本 15,895 20,905 29,977 43,250 52,263 存货 5,119 5,786 8,016 10,802 12,036 营业税金及附加 123 151 252 362 444 其他流动资产 2,031 2,278 2,945 3,695 4,482 销售费用 373 537 795 1,179 1,448 流动资产合计 16,613 19,389 26,874 36,476 45,003 管理费用 843 1,088 1,765 2,561 3,133 长期股权投资 689 812 912 982 1,031 财务费用 70 97 135 146 159 投资性房地产 147 140 134 127 123 资产减值损失 -62 -141 -165 -95 -135 固定资产 8,635 9,729 9,780 9,598 9,460 投资收益 55 143 123 130 220 在建工程 470 1,354 1,645 1,777 1,840 公允价值变动 -2 17 4 2 4 无形资产开发支出 626 620 585 550 515 营业利润 2,072 4,434 9,161 13,558 18,099 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -4 -17 2 2 3 其他非流动资产 17,077 20,115 28,215 37,809 46,336 利润总额 2,068 4,416 9,163 13,560 18,102 资产总计 27,643 32,770 41,271 50,844 59,303 所得税 200 524 1,124 1,696 2,231 短期借款 1,837 2,305 2,554 2,722 3,125 净利润 1,868 3,892 8,038 11,864 15,871 应付和预收款项 5,012 7,222 11,940 17,068 20,116 少数股东损益 129 558 1,065 1,608 2,156 长期借款 558 903 953 1,003 1,053 归母股东净利润 1,739 3,334 6,973 10,256 13,715 其他负债 3,731 3,430 5,065 6,396 7,474 负债合计 11,138 13,859 20,512 27,189 31,768 预测指标 股本 2,429 2,429 2,429 2,429 2,429 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 5,374 6,040 6,039 6,039 6,039 毛利率 22.04% 26.47% 32.11% 32.73% 33.92% 留存收益 7,650 8,555 9,420 10,709 12,432 销售净利率 8.53% 11.73% 15.79% 15.95% 17.34% 归母公司股东权益 14,905 16,724 17,507 18,796 20,519 销售收入增长率 22.92% 39.45% 55.30% 45.61% 23.02% 少数股东权益 1,600 2,187 3,252 4,860 7,016 EBIT 增长率 50.15% 108.81% 112.24% 47.40% 33.24% 股东权益合计 16,505 18,910 20,759 23,656 27,535 净利润增长率 49.37% 91.75% 109.16% 47.07% 33.74% 负债和股东权益 27,643 32,770 41,271 50,844 59,303 ROE 11.67% 19.94% 39.83% 54.56% 66.84%

ROA 7.10% 12.88% 21.71% 25.76% 28.82% 现金流量表（百万） ROIC 9.43% 17.09% 32.90% 42.96% 49.65%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.72 1.37 2.87 4.22 5.65 经营性现金流 1,456 5,274 7,728 10,162 13,862 PE(X) 191.86 100.05 47.84 32.53 24.32 投资性现金流 -934 -2,933 -1,626 -910 -890 PB(X) 22.38 19.95 19.05 17.75 16.26 融资性现金流 -1,276 -2,616 -5,967 -8,892 -11,700 PS(X) 16.36 11.73 7.55 5.19 4.22 现金增加额 -752 -273 123 360 1,271 EV/EBITDA(X) 20.22 33.08 32.70 22.75 17.26

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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