摘要

1东海证券发布银行行业简评，维持“标配”评级。

2央行下调PSL利率25bp至1.5%并扩围至“六张网”，科创技改再贷款额度增至1.4万亿且支持比例提至100%，支农支小再贷款增额5000亿；

3财政部等推出首套房贷年化1%、最长5年财政贴息政策。

4研报认为财政金融协同深化，有助于改善银行信贷投放积极性及资产结构，缓解息差压力，对公中长期贷款确定性较高，建议关注国有大行及优质区域行。

行业研究

[Table_Reportdate]2026年09月30日

[Table_NewTitle]财政分担融资成本，结构性工具提升投放动力

[table_invest]

标配

行业简评

——银行行业简评

[table_main]

[Table_Authors]证券分析师王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn

投资要点：

➢ 事件：9月29日，中国人民银行调整完善若干货币政策工具：一年期抵押补充贷款（PSL）利率下调25bp至1.50%，支持范围扩大至水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”；科技创新和技术改造再贷款额度增加2000亿元至1.4万亿元，资金支持比例由60%提高至100%；支农支小再贷款额度增加5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元至1.3万亿元。同日，财政部、中国人民银行、金融监管总局发布居民购房贷款贴息政策，自10月1日起，对符合条件的新发首套商业性个人住房贷款给予年化1个百分点、最长5年的财政贴息，单户贴息贷款规模上限100万元。
➢ 财政金融协同继续深化，政策着力点由降低资金价格延伸至多方面改善银行投放积极性。今年1月，央行已下调结构性货币政策工具利率，并增加支农支小、科创技改等再贷款额度；9月再度对部分工具扩容并降息。此外，本次还新增购房贷款财政贴息、并将科创技改再贷款支持比例提高至100%，政策进一步兼顾借款人融资成本和银行商业可持续性。此前支持“五篇大文章”的结构性工具余额持续增长，民营企业再贷款使用较快，说明增额具有实际业务基础。近月PSL余额缩量，本次扩围比单纯降息更有助于增加可支持项目，后续效果取决于项目落地和资金净投放。
➢ 信贷边际改善值得期待，对公中长期贷款的确定性相对更高。“六张网”纳入PSL支持范围，可通过政策性金融、项目资本金和配套融资，带动商业银行项目贷款以及施工、设备企业流动资金需求。科创技改再贷款支持比例提高，能够降低符合条件贷款对银行自有资金的占用成本，推动已有授信和项目加快提款；支农支小再贷款增额则有助于地方法人银行延续民营小微信贷投放。结合当前贷款降速提质和融资结构切换趋势，政策首先改善重点领域的投放条件，全行业贷款增速改善幅度及持续性，仍要观察PSL净投放、项目开工以及企业中长期贷款能否连续多增。
➢ 房贷贴息改善刚需购房成本，对银行按揭业务较直接降息更友好。本次贴息覆盖符合条件的新发首套商业房贷，居民实际付息下降，银行仍按贷款合同确认利息收入，财政承担其中的贴息部分，缓解了居民降成本与银行资产收益之间的矛盾。政策聚焦总价150万元以内、面积120平方米以内住房，覆盖范围偏向低总价刚需市场，预计先带动按揭申请和新发放改善。考虑二手房交易可能伴随卖方结清存量按揭，居民中长期贷款净增量还会受到正常还本和提前还款影响，按揭余额的改善幅度有待进一步观察。
➢ 对银行经营整体偏正面，息差影响以结构性缓冲为主。再贷款增额和支持比例提高有助于降低部分业务资金成本，房贷贴息减少了通过压低合同利率刺激需求的必要。不过，低成本资金红利仍可能在同业竞争中向客户让渡，PSL降息也会压低相关优质项目的融资定价。银行业息差已进入相对稳定阶段，本轮政策更可能改善增量资产投放条件和资产结构，息差表现仍会随短端利率、贷款定价和资产结构波动。
➢ 投资建议：本轮政策延续财政金融协同扩内需的方向，边际上对银行信贷投放和资产收益更为友好，有助于改善板块对信贷需求和盈利稳定性的预期。现阶段继续把握红利确定性和成长弹性，关注国有大型银行及优质区域银行。
➢ 风险提示：政策落地和项目开工不及预期；居民购房需求修复不及预期；贷款竞争加剧导致资产收益率超预期下行；重点领域资产质量明显恶化。

银行

|[table_stockTrend]

-13%

-8%

-4%

10%

14%

25-09 25-12 26-03 26-06 26-09

申万行业指数:银行(0748)

沪深300|

|---|

[table_product]相关研究

1.贷款降速提质，融资成本维持低位

——银行业“量价质”跟踪（三十）

2.邮储银行（601658）：负债成本优势延续，营收明显修复——公司简评报告
3.招商银行（600036）：息差边际趋稳，财富管理修复延续——公司简评报告

证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明

表1 9 月 29 日货币政策工具调整情况工具或指标年初调整前 1 月调整后

9 月 29 日调整后

年内变化 7 天逆回购政策利率 1.40% 1.40% 1.40% 未调整

3.00%／ 3.50%

1 年期／5 年以上 LPR

不变不变未调整

本次未再调整

下降 25bp PSL 利率 2.00% 1.75% 1.50% 累计下降 50bp PSL 适用范围

一年期支农支小再贷款利率 1.50% 1.25%

“三大工程”、重大水利等传统基建

扩张至“六张网”

不变

增加覆盖面

增加 6000 亿元，增幅 75% 科创和技改再贷款支持比例 60% 60% 100% 提高 40 个百分点支农支小再贷款和再贴现额度

科创和技术改造再贷款额度 8000 亿元 1.2 万亿元 1.4 万亿元

再贷款和再贴现额度合并，同时增加 5000 亿元

再增加 5000 亿元

3.85 万亿元

两轮合计增加 1 万亿元

其中：民企再贷款专项额度尚未单设 1 万亿元 1.3 万亿元设立专项并进一步增额

资料来源：中国人民银行，东海证券研究所

一、评级说明

	评级	说明
市场指数评级	看多	未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
	看平	未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
	看空	未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级	超配	未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
	标配	未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
	低配	未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级	买入	未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
	增持	未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
	中性	未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
	减持	未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
	卖出	未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。

三、免责声明：

本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。

四、资质声明：

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。

五、联系方式：

地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn 座机：（8621）20333275 手机：18221956989 传真：（8621）50585608 邮编：200125

摘要

行 业 研 究