群益证券_主业稳健增长，机器人业务进入小批量交付阶段_20260929.pdf

群益证券2026-09-29

摘要

1群益证券给予拓普集团“买进”评级，目标价59元。
2公司2026H1营收142亿元同比增9.8%，但归母净利下滑21%至10.2亿元，主因汇兑损失及毛利率下降。
3亮点在于机器人执行器业务进入小批量交付阶段，收入同比增83.4%，随着特斯拉Optimus量产推进，有望实现规模化供货。
4预计2026-2028年净利润分别为25.2、35.2、44.0亿元，对应PE为33、23、19倍，看好机器人业务放量带动估值修复。
2026 年 09 月 29 日

拓普集团 (601689.SH) 买进（Buy）

赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 59

主业稳健增长，机器人业务进入小批量交付阶段 结论与建议：

公司基本信息

产业别 汽车 A 股价(2026/9/29) 47.35 上证指数(2026/9/29) 3830.45 股价 12 个月高/低 84.92/41.01 总发行股数(百万) 1737.84 A 股数(百万) 1737.84 A 市值(亿元) 822.87 主要股东 迈科国际控股

公司汽车零部件主业保持稳健增长，短期利润下滑主要受毛利率下滑、 汇兑损失影响。而公司机器人零部件已由送样进入小批量交付阶段，下游 Optimus 量产准备持续推进，有望带动公司机器人业务逐步放量。我们看好公 司未来的发展前景，给予“买进”的投资建议。

点评：

(香港)有限公 司(57.88%)

  • ◼ 主业稳健增长，汇兑损失拖累利润表现：2026H1 公司实现收入 142.0 亿 元，同比+9.8%。其中，汽车零部件业务实现收入 132.6 亿元，同比+8.9%，
  • 毛利率 17.7%，同比+0.2pct，主业收入及盈利能力保持稳健。公司综合
  • 毛利率 18.8%，同比-0.7pct，主要受产品降价和原材料成本上升影响。 费用端，期间费用率录得 10.7%，同比+1.4pcts，其中财务费用率 1.2%， 同比+1.3pcts，主要受汇兑损益由收益转为损失影响。受综合毛利率下 降及费用增加影响，公司归母净利率降至 7.2%，同比-2.8pcts；归母净 利润 10.2 亿元，同比-21.0%。
  • ◼ 机器人零部件业务进入小批量交付，静待 Tesla 量产推进：2026H1 公司 机器人执行器实现收入 0.14 亿元，同比+83.4%，公司直线执行器、旋转 执行器及灵巧手电机等从送样进入小批量交付阶段，机器人部件产业基 地首期亦基本建成幷具备投产条件。而 Tesla 方面，量产准备持续推进， 目前 Tesla 在 Austin 持续招聘灵巧手、定转子、齿轮箱等 Optimus 制造 岗位，职责已涉及产线安装、调试及产能爬坡；Optimus 工厂建设继续推 进，9 月中下旬现场钢结构已延伸至接近北侧边界，上部楼层同步进行混 凝土施工，南端基础及地梁施工仍在推进。随着下游量产准备持续推进， 公司机器人零部件业务有望由小批量交付逐步向规模化供货过渡，收入 贡献有望逐步提升。
  • ◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 年公司分别实现净利润 25.2、35.2、44.0 亿元，yoy 分别为-9%、+40%、+25%，EPS 分别为 1.5、 2.0、2.5 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 33、23、19 倍，海外人形机器 人头部企业量产在即，我们认为公司有望受益，给予“买进”的投资建 议。
  • ◼ 风险提示：行业竞争加剧、人形机器人落地不及预期、汽车销量下滑

每股净值(元) 13.94 股价/账面净值 3.40

一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 0.6 -13.5 -37.4

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等

  • 2025-12-25 69.2 买进
  • 2026-02-12 72.5 买进 2026-03-26 57.4 买进
产品组合

内饰 33.6% 底盘系统 29.9% 减震器 14.9% 汽车电子 7.8% 热管理 7.2% 机器人执行器 0.1%

机构投资者占流通 A 股比例

基金 13.9% 一般法人 68.7%

股价相对大盘走势

年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 3001 2779 2523 3520 4404 同比增减 ％ 39.52 -7.38 -9.23 39.55 25.11 每股盈余 (EPS) RMB 元 1.79 1.61 1.45 2.03 2.53 同比增减 ％ -8.21 -10.06 -9.84 39.55 25.11 A 股市盈率(P/E) X 26.45 29.41 32.62 23.38 18.68 股利 (DPS) RMB 元 0.52 0.49 0.48 0.67 0.84 股息率 (Yield) ％ 1.09 1.02 1.00 1.40 1.75

【投资评等说明】

评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附一：合幷损益表

百万元202420252026F2027F2028F
营业收入2660029581317283623541190
经营成本2106723834255952882531700
营业税金及附加183188214208278
销售费用274277289290375
管理费用6217688689761190
财务费用166109307254423
资产减值损失-59-100-150-103-118
投资收益8469476761
营业利润34203161289639115020
营业外收入2684138
营业外支出2517202120
利润总额34213152288039035008
所得税418369354380601
少数股东损益34333
归属于母公司所有者的净利润30012779252335204404

附二：合幷资产负债表

百万元202420252026F2027F2028F
货币资金398852206333821911427
应收帐款64267326769280778481
存货40004717537760766866
流动资产合计1868323445262582914632061
长期投资净额97105126152182
固定资产合计1368515049165541787919309
在建工程22851880178616961612
非流动资产合计1886120490221292390025572
资产总计3754443935483875304657633
流动负债合计1303918643214392358325941
长期负债合计49221157121512761340
负债合计1796119800226542485927281
少数股东权益3337404449
股东权益合计1955024098256932814330304
负债和股东权益总计3754443935483875304657633

附三：合幷现金流量表

会计年度（百万元）202420252026F2027F2028F
经营活动产生的现金流量净额32364482355039034978
投资活动产生的现金流量净额-3728-3015-3264-3092-3208
筹资活动产生的现金流量净额2187-91982710751439
现金及现金等价物净增加额1628759111318853209

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