1中邮证券维持瑞可达“买入”评级。
2公司2026H1营收15.48亿元微增，归母净利1.11亿元同比降29%，但内销增长8.39%。
3核心看点为AEC高速铜缆与光器件协同布局，400G/800G产品已批量交付，1.6T送样北美。
4预计2026-2028年营收41/102/199亿元，归母净利3.1/10.3/25.4亿元，对应PE为57/17/7倍，数通业务有望驱动业绩爆发式增长。
中邮证券_AEC高速铜缆+光学器件，助力数通业务高速发展_20260929.pdf
摘要
证券研究报告：电子 | 公司点评报告
发布时间：2026-09-28
瑞可达(688800)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
瑞可达 电子
85%
74%
63%
52%
41%
30%
19%
8%
-3%
-14%
2025-09 2025-12 2026-02 2026-05 2026-07 2026-09
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 61.65 总股本/流通股本（亿股）2.88 / 2.88 总市值/流通市值（亿元）178 / 178 52 周内最高/最低价 144.77 / 47.00 资产负债率(%) 57.5% 市盈率 42.23 第一大股东 吴世均
研究所
分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:陈天瑜 SAC 登记编号:S1340125090015 Email:chentianyu@cnpsec.com
AEC 高速铜缆+光学器件，助力数通业务高速发展
l 投资要点
营收稳增利润调整蓄势。2026 H1，公司实现营业收入 15.48 亿 元，同比增长 1.51%，经营整体稳健。其中主营业务收入15.15 亿元， 同比增长 0.92%。分渠道看，内销表现亮眼，实现收入 13.71 亿元， 同比增长 8.39%，本土市场成为核心增长引擎；外销受外部环境影响 实现收入 1.43 亿元，同比有所回落，公司正积极完善海外布局。利 润端，实现归母净利润 1.11 亿元，同比下降 29.36%。
技术领先，多领域布局优势显著。公司掌握板对板射频连接器、 板对板高速连接器、高压大电流连接器、换电连接器、高密度混装连 接器、车载同轴连接器、车载以太网连接器、液冷超充、数据中心高 速铜缆等多项核心连接技术，构建了覆盖多应用场景的核心技术矩 阵，高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、5G 板对板射频 连接器等核心产品性能处于国际领先或国内领先水平，为下游企业实 现技术突破创造了有利条件。5G 通信领域，公司多款板对板射频连 接器突破国外连接器企业在 4G 时代的专利封锁，助力国内通信主设 备企业提升 5G 通信基站 AAU 国产化率，产品已全面服务全球主要通 信设备制造商和通信系统制造商；5G连接器已完成高频率（RSMP-F）、 高功率（RSMP+）、低互调（RSMP-MP）的全面迭代升级，浮动一体化SCC 型连接器和毫米波连接器可充分满足 5.5G 基站的各类应用需求，目 前已与中兴通讯、三星、爱立信、诺基亚等客户在 5.5G 领域开展深 度合作，多个项目获得定点。AI 与数据中心通信领域，公司连接系统 作为核心基础产品，可为 AI 系统提供全场景解决方案，产品矩阵涵 盖高速数据传输（400G、800G、1.6T 的 I/O 有源及无源铜缆连接产 品 AEC、ACC、DAC 等）、光通信（FAU 等各类光连接器）、电源电力传 输（POWERWHIP 和 BUSBAR 等）、PCIE 协议传输（MCIO、GENZ 等）、UQD 冷却连接解决方案等系列品类，同时持续推进高速背板系统、BP 线缆 系统、CABLETRAY 系统的研发和创新；其中自主研发的 AEC 高速铜缆 产品具备支持 400Gbps/800Gbps 及更高速率、低信号衰减、抗电磁干 扰、高密度连接、即插即用等特性，正逐步推向市场。新能源汽车领 域，公司拥有全系列高压大电流连接器及组件、换电系列连接器、智 能网联系列连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪等产品，已取得 国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并实现 批量供货；公司为主流客户独创的换电连接解决方案，解决了新能源 汽车整车换电的技术难题，随市场认可度持续提升，将为下游新能源 汽车企业提升差异化竞争能力持续赋能；自主创新研发的车载智能网 联产品包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD、车载以太网连接器、车规级TypeC 接口、板对板浮动高速连接器等，主要应用于智能驾驶、智能座舱、 信息娱乐等车载系统。人形机器人领域，公司可为客户提供全面丰富
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
的产品及解决方案，覆盖电源连接、运动及运动控制连接、视觉与感 知连接、旋转连接、高速大脑及域控连接、无线连接七大场景并配套 相应结构部件，全方位适配人形机器人的多元连接需求。
"高速铜缆+光器件"协同的互联产品矩阵加速落地。报告期内， 公司完成对苏州瑞创增资控股，增资后持股比例达 60.6061%并取得 3 名董事推荐权，进一步强化高速铜缆业务控制权与协同效应。苏州瑞 创产业化进展显著：单通道 112G/224G 已实现稳定传输并进入头部云 服务商供应链，400G/800G AEC 产品逐步批量交付且产能持续爬坡， 1.6T 产品已送样北美客户，PCIe MCIO、DA-CEM 等高速内线产品开启 小批量交付，448G 通道产品技术储备同步推进，泰国生产基地按计划 建设，全球化产能布局有序展开。同时，公司积极延伸至无源光器件 领域，重点布局光纤连接器研发制造，对接下游光模块厂商需求，构 建"高速铜缆+光器件"协同的互联产品矩阵。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 41/102/199 亿 元，归母净利润 3.1/10.3/25.4 亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示
产业集中度较高风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；成本 持续上升风险；存货跌价风险；主要原材料价格上涨风险。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 3151 | 4058 | 10226 | 19920 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 30.50 | 28.79 | 151.97 | 94.80 |
| EBITDA（百万元） | 484.56 | 595.48 | 1498.20 | 3319.91 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 299.07 | 309.47 | 1034.70 | 2538.81 |
| 增长率(%) | 70.63 | 3.48 | 234.35 | 145.37 |
| EPS(元/股) | 1.04 | 1.07 | 3.59 | 8.80 |
| 市盈率（P/E） | 59.45 | 57.45 | 17.18 | 7.00 |
| 市净率（P/B） | 7.18 | 6.58 | 5.05 | 3.21 |
| EV/EBITDA | 34.91 | 29.85 | 12.19 | 4.78 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 3151 4058 10226 19920 营业收入 30.5% 28.8% 152.0% 94.8% 营业成本 2453 3142 7755 14845 营业利润 70.5% 8.1% 234.3% 145.4% 税金及附加 19 28 61 100 归属于母公司净利润 70.6% 3.5% 234.3% 145.4% 销售费用 50 89 205 339 获利能力 管理费用 125 203 481 797 毛利率 22.1% 22.6% 24.2% 25.5% 研发费用 151 231 511 857 净利率 9.5% 7.6% 10.1% 12.7% 财务费用 28 30 40 46 ROE 12.1% 11.5% 29.4% 45.8% 资产减值损失 -22 -15 -12 -10 ROIC 7.5% 6.8% 18.3% 32.3% 营业利润 340 368 1230 3017 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 57.5% 59.7% 65.1% 65.0% 营业外支出 3 0 0 0 流动比率 2.15 1.93 1.64 1.61 利润总额 338 368 1230 3017 营运能力
所得税 36 55 184 453 应收账款周转率 3.50 3.99 5.27 5.04 净利润 302 313 1045 2564 存货周转率 4.12 4.86 6.45 6.09 归母净利润 299 309 1035 2539 总资产周转率 0.62 0.64 1.20 1.52 每股收益（元） 1.04 1.07 3.59 8.80 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 1.04 1.07 3.59 8.80 货币资金 2040 2224 1836 4333 每股净资产 8.59 9.36 12.22 19.21 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 1075 1342 3267 6087 PE 59.45 57.45 17.18 7.00 预付款项 19 31 78 148 PB 7.18 6.58 5.05 3.21 存货 584 709 1696 3179 流动资产合计 4301 4973 8289 14064 现金流量表 固定资产 1185 1377 1509 1575 净利润 302 313 1045 2564 在建工程 75 93 80 68 折旧和摊销 117 197 229 257 无形资产 133 139 139 137 营运资本变动 -269 -156 -1234 379 非流动资产合计 1612 1835 1941 1981 其他 49 29 34 33 资产总计 5913 6809 10231 16046 经营活动现金流净额 198 383 75 3233 短期借款 425 425 425 425 资本开支 -285 -395 -330 -292 应付票据及应付账款 1297 1615 3921 7340 其他 -91 -22 2 5 其他流动负债 278 533 709 957 投资活动现金流净额 -375 -417 -328 -287 流动负债合计 2000 2572 5055 8722 股权融资 991 1 0 0 其他 1398 1495 1602 1707 债务融资 305 333 107 105 非流动负债合计 1398 1495 1602 1707 其他 -85 -103 -242 -554 负债合计 3398 4067 6657 10429 筹资活动现金流净额 1211 231 -135 -449 股本 206 288 288 288 现金及现金等价物净增加额 1030 179 -388 2497 资本公积金 1110 1028 1028 1028 未分配利润 997 1183 1850 3487 少数股东权益 38 41 51 77 其他 165 201 356 737 所有者权益合计 2515 2741 3574 5617 负债和所有者权益总计 5913 6809 10231 16046
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。
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