证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 25 日

储能电池高增，光储协同打开成长空间

—德业股份（605117.SH）公司动态研究报告

买入首次 投资要点

▌ 收入利润快速增长，综合毛利率稳中有升

分析师：张涵 S1050521110008

zhanghan3@cfsc.com.cn

2026 年上半年，公司实现营业收入 106.41 亿元，同比增长 92.23%；归母净利润 27.17 亿元，同比增长 78.53%；扣非归 母净利润 25.70 亿元，同比增长 75.81%。公司综合毛利率 37.65%，同比提升 0.17 个百分点；归母净利率（归母净利润 ／营业收入）25.54%，同比下降 1.96 个百分点。公司收入增 长主要由储能电池包规模扩大和逆变器业务增长推动。我们 认为，逆变器与电池包协同销售，叠加持续的产品升级，有 助于放大渠道和研发投入的规模效应，支撑盈利规模进一步 提升。

基本数据 2026-09-24

当前股价（元） 76.47 总市值（亿元） 974 总股本（百万股） 1273 流通股本（百万股） 1273 52 周价格范围（元） 71.55-169.7 日均成交额（百万元） 1590.81

▌ 储能电池包收入高速增长，逆变器渠道协同持续 释放

市场表现

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上半年，公司逆变器产品实现收入 51.32 亿元，同比增长 94.09% ； 储 能 电 池 包 实 现 收 入 48.94 亿 元 ， 同 比 增 长 244.12%，占主营业务收入的 46.12%，成为重要增长来源。公 司利用逆变器业务积累的客户资源与渠道网络推广电池包， 并在通信协议、能量管理策略等方面完成系统适配，降低客 户安装调试成本、提高系统运行稳定性。逆变器上半年销售 115.30 万台，其中户储逆变器 57.03 万台、工商业储能逆变 器 6.05 万台。我们认为，产品系统化设计与渠道一体化运营 将持续提升配套销售比例，推动公司由设备供应向光储系统 方案延伸。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

▌ 新品迭代与工商业布局并进，拓展储能系统价值 量

研发方面，公司聚焦第六代一体机量产及第七代小型化产品 储备，同时推进 250kW 大功率 PCS 及固态变压器项目，完善不 同功率与场景的产品布局。公司已实现低压升降压及便携式 储能量产，并补齐工商业液冷电池产品线，围绕模块化、可 扩展和高功率密度持续优化产品。我们认为，户用场景的产 品与渠道积累，有助于公司延伸至工商业储能应用；逆变 器、电池包及能量管理的协同升级，将提升系统集成能力和 单客户产品覆盖，为后续成长提供支撑。

公 司 研 究

▌ 盈利预测

预计公司 2026-2028 年收入分别为 244、303、364 亿元，EPS 分别为 5.05、6.19、7.32 元，当前股价对应 PE 分别为 15、

12、11 倍，考虑全球化布局持续深化，给予“买入”投资评 级。

▌ 风险提示

订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风 险；大盘系统性风险。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 12,224 24,365 30,275 36,390

增长率（%） 9.1% 99.3% 24.3% 20.2% 归母净利润（百万元） 3,171 6,426 7,886 9,314 增长率（%） 7.1% 102.6% 22.7% 18.1%

摊薄每股收益（元） 3.49 5.05 6.19 7.32 ROE（%） 30.7% 51.1% 51.5% 50.2%

资料来源：Wind、华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 6,609 6,884 8,750 11,427 应收款 2,096 3,872 4,645 5,384 存货 1,785 3,612 4,366 5,099 其他流动资产 4,259 5,881 6,405 6,837 流动资产合计 14,749 20,248 24,167 28,747 非流动资产: 金融类资产 2,470 2,470 2,470 2,470 固定资产 2,712 3,191 3,872 4,385 在建工程 351 701 701 601 无形资产 289 274 261 248 长期股权投资 87 87 87 87 其他非流动资产 1,718 1,718 1,718 1,718 非流动资产合计 5,158 5,972 6,639 7,039 资产总计 19,907 26,220 30,806 35,786 流动负债: 短期借款 3,304 3,304 3,304 3,304 应付账款、票据 4,863 8,415 10,017 11,505 其他流动负债 604 604 604 604 流动负债合计 9,250 13,324 15,169 16,908 非流动负债: 长期借款 89 89 89 89 其他非流动负债 239 239 239 239 非流动负债合计 327 327 327 327 负债合计 9,577 13,651 15,496 17,235 所有者权益 股本 909 1,273 1,273 1,273 股东权益 10,329 12,569 15,310 18,551 负债和所有者权益 19,907 26,220 30,806 35,786

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 12,224 24,365 30,275 36,390 营业成本 7,563 14,837 18,568 22,480 营业税金及附加 118 146 182 218 销售费用 344 585 727 873 管理费用 321 487 606 728 财务费用 -129 97 121 146 研发费用 562 902 1,150 1,383 费用合计 1,097 2,071 2,604 3,130 资产减值损失 -12 -26 -18 -18 公允价值变动 1 18 23 14 投资收益 109 26 76 70 营业利润 3,649 7,387 9,065 10,705

加:营业外收入 5 2 2 2 减:营业外支出 18 9 9 9 利润总额 3,636 7,381 9,059 10,699

所得税费用 467 959 1,178 1,391 净利润 3,169 6,421 7,881 9,308 少数股东损益 -2 -4 -5 -6

归母净利润 3,171 6,426 7,886 9,314

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 9.1% 99.3% 24.3% 20.2% 归母净利润增长率 7.1% 102.6% 22.7% 18.1% 盈利能力

毛利率 38.1% 39.1% 38.7% 38.2% 四项费用/营收 9.0% 8.5% 8.6% 8.6% 净利率 25.9% 26.4% 26.0% 25.6% ROE 30.7% 51.1% 51.5% 50.2% 偿债能力 资产负债率 48.1% 52.1% 50.3% 48.2% 营运能力

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 3169 6426 7886 9314 少数股东权益 -2 -4 -5 -6 折旧摊销 190 286 333 400 公允价值变动 1 -18 -23 -14 营运资金变动 629 -1151 -207 -164

总资产周转率 0.6 0.9 1.0 1.0 应收账款周转率 5.8 6.3 6.5 6.8 存货周转率 4.2 4.1 4.3 4.5 每股数据(元/股)

EPS 3.49 5.05 6.19 7.32 P/E 21.9 15.2 12.3 10.5 P/S 5.7 4.0 3.2 2.7 P/B 6.7 7.8 6.4 5.2

经营活动现金净流量 3986 5538 7984 9531 投资活动现金净流量 -177 -1082 -977 -786 筹资活动现金净流量 -754 -4182 -5140 -6067 现金流量净额 3,056 274 1,867 2,677

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 电力设备组介绍

张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5 年证券 行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析 师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。

臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融 行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加 入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的 涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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