2026 年 09 月 23 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 首次 逸飞激光(688646)

昨收盘:77.59

需求端景气增长，静待盈利能力回升

事件：公司发布 2026 半年报，2026H1 实现营业收入 6.75 亿元，同 比增长 56.18%；归母净利润亏损 0.16 亿元。其中 Q2 单季度实现收入 5.32 亿元，同比增长 171.46%；实现归母净利润 0.08 亿元，扭亏为盈。

• ◼ 走势比较
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逸飞激光 沪深300

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圆柱电池需求向好，公司订单景气增长。圆柱全极耳电池的应用场景 正呈现多元化拓展态势，（1）两轮换电、轻型动力；（2）分布式储能；（3） AI 数据中心、低空经济、具身智能等场景带来全极耳小圆柱电池需求。 公司在圆柱全极耳电池制造装备上的技术水平和市场份额处于行业领先， 受益行业景气订单实现较快增长，根据公告截至 2025 年末公司在手订单 21.11 亿元，同比增长 59%，带来了上半年公司营业收入的大幅增长。截 至 2026/6/30 公司合同负债 8.91 亿元，比 25 年末再增长 63%，展示了景 气的接单状态。

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

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盈利能力仍承压，现金流大幅向好。2026H1 公司综合毛利率 19.78%，

同比下降 4.24pct，依然受到前期行业竞争加剧的负面影响；同时上半年 产生信用+资产减值损失合计 3922 万元，使得上半年利润表现欠佳。 2026H1 公司销售货物提供劳务收到的现金流 8.17 亿元、经营活动现金流 净额 2.98 亿元，大幅向好，主要系新增订单收到的现金回款增加所致。

总股本/流通(亿股) 0.94/0.61 总市值/流通(亿元) 73.06/47.12 12 个月内最高/最低价 (元)

83.5/29.94

超级电容装备需求潜力大，公司具备先发优势。AIDC 对超级电容的 需求快速增长，针对超级电容量产难点，公司率先突破了超级电容铝箔集 流体厚度增加硬度变大的全极耳无损整形、全极耳面硬连接结构的高精度 焊接以及同心度控制、一致性控制等难题，单线覆盖 10-75PPM 生产需求， 获得了国内外多家头部客户认可，今年 7 月公司公众号发布与行业头部 客户江海储能签署战略合作协议。目前公司已与多家头部客户签订了 1020PPM 圆柱超级电容封装线，实现了部分产线交付，并获得了客户批量复 购订单。

相关研究报告

证券分析师：崔文娟

电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001

盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为 14.26 亿元、22.07 亿元、29.39 亿元，归母净利润分别为 0.62 亿元、2.66 亿元、3.92 亿元，对应 EPS 分别为 0.66 元、2.82 元、4.16 元，首次覆 盖给予“买入”评级。

证券分析师：张凤琳

电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001

风险提示：行业竞争加剧风险，订单验收不及预期风险，行业景气度 波动风险。

◼ 盈利预测和财务指标

2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 803 1426 2207 2939 营业收入增长率(%) 16.0% 77.6% 54.8% 33.1% 归母净利（百万元） -49 62 266 392 净利润增长率(%) -292.5% 227.6% 325.7% 47.3% 摊薄每股收益（元） -0.52 0.66 2.82 4.16 市盈率（PE） — 117.0 27.5 18.7

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 296 663 518 595 727 营业收入 692 803 1,426 2,207 2,939 应收和预付款项 431 540 564 863 1,136 营业成本 516 649 1,131 1,646 2,164 存货 602 797 954 1,027 1,292 营业税金及附加 4 5 9 14 19 其他流动资产 779 513 585 611 647 销售费用 23 24 36 44 59 流动资产合计 2,108 2,513 2,621 3,096 3,803 管理费用 41 59 64 88 118 长期股权投资 2 33 33 33 33 财务费用 4 5 0 1 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -25 -20 -5 -5 固定资产 212 234 268 301 318 投资收益 24 14 14 22 29 在建工程 98 173 173 172 172 公允价值变动 1 1 0 0 0 无形资产开发支出 51 50 50 50 50 营业利润 20 -62 65 284 418 长期待摊费用 6 5 4 4 4 其他非经营损益 -1 -2 -1 -1 -1 其他非流动资产 2,456 2,641 2,782 3,258 3,965 利润总额 19 -64 64 283 416 资产总计 2,824 3,135 3,310 3,818 4,541 所得税 -17 -19 1 14 21 短期借款 408 281 281 281 281 净利润 36 -46 64 269 396 应付和预收款项 435 558 617 670 920 少数股东损益 10 3 1 3 4 长期借款 0 125 125 125 125 归母股东净利润 25 -49 62 266 392 其他负债 402 713 813 1,188 1,543 负债合计 1,246 1,678 1,835 2,263 2,869 预测指标 股本 95 95 94 94 94 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 1,368 1,371 1,371 1,371 1,371 毛利率 25.47% 19.12% 20.71% 25.42% 26.37% 留存收益 182 133 151 228 342 销售净利率 3.67% -6.10% 4.38% 12.05% 13.33% 归母公司股东权益 1,563 1,438 1,455 1,532 1,645 销售收入增长率 3.16% 16.03% 77.61% 54.78% 33.13%

16023.60 %

少数股东权益 16 19 20 23 27 EBIT 增长率 -100.46%

199.30% 337.74% 47.16%

股东权益合计 1,578 1,458 1,475 1,555 1,673 净利润增长率 -73.73% -292.49% 227.60% 325.75% 47.30% 负债和股东权益 2,824 3,135 3,310 3,818 4,541 ROE 1.63% -3.40% 4.29% 17.36% 23.80%

ROA 1.35% -1.53% 1.98% 7.54% 9.47% 现金流量表（百万） ROIC -0.04% -2.43% 3.37% 13.59% 18.88%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.27 -0.52 0.66 2.82 4.16 经营性现金流 -102 -43 38 315 422 PE(X) 287.31 — 116.98 27.48 18.65 投资性现金流 50 413 -113 -39 -2 PB(X) 4.68 5.08 5.02 4.77 4.44 融资性现金流 -18 -207 -69 -199 -288 PS(X) 10.56 9.10 5.12 3.31 2.49 现金增加额 -70 163 -145 77 132 EV/EBITDA(X) 247.15 -75.83 83.12 22.97 16.26

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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