2026 年 09 月 24 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 长飞光纤(601869)

昨收盘:438.00

利润大幅增长，算力建设释放光纤需求

事件： 公司发布 2026 年中报。2026 上半年公司营业收入 98.09 亿 元，同比增长 53.64%；归母净利润 29.25 亿元，同比增长 888.88%。

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长飞光纤 沪深300

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2026 上半年公司营收 98.09 亿元（+53.64%），归母净利润 29.25 亿 元（+888.88%）；销售毛利率 53.36%，同比提高 25.06 个百分点，业绩显 著增长主要系公司紧抓 AI 新型光纤需求，拓展核心客户，优化业务结构 和持续提高生产效率。分业务看，光传输产品业务收入 61.26 亿元（+59%）， 毛利率 63.11%；光互联组件业务收入 22.38 亿元（+55%），毛利率 48.97%。 其中，子公司长芯博创核心产品均取得阶段性进展：50G PON 模块产品实 现批量交付，多芯/空芯光纤组件完成送样，高密度大芯数光跳线及配线 架实现规模销售，400G/800G AEC 多元化方案完成客户端阶段性验收， 25G/400G/800G 多模光模块方案完成迭代升级，1.6T 系列光模块完成方案 选型设计。公司经营性现金流净额 18.26 亿元（+116.82%），主要系经营 业绩增长及客户结构改善。

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

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总股本/流通(亿股) 8.28/4.06 总市值/流通(亿元) 3,626.22/1,77

产品矩阵不断丰富，深度融合 AI 场景。随着云服务厂商维持对智算 中心资本开支的高强度投入，机柜内垂直连接（Scale-up）、机柜间横向 连接（Scale-out）及跨数据中心互联（Scale-across）等场景大幅提升 了 AI 新型光纤光缆的需求。公司光传输产品包括光纤预制棒、光纤光缆 及漏泄电缆、射频电缆等；光互联组件主要包括光器件、光模块、有源光 缆、无源预端接跳线、数通高速铜缆等。当前，CPO/NPO 从行业共识加速 走向规模化落地，保偏光纤已成为 AI 光互联的刚性需求。公司深耕保偏 光纤二十余载，从器件级应用到 CPO/NPO 全场景架构已完整布局，并率先 进入智算中心供应链，实现认证及量产，产品份额连续五年国内领先，今 年 9 月已发布保偏光纤新品 CopackAlign™，进一步巩固竞争力。此外， 在光联接场景中，公司高端多模光纤销量提升，份额持续领先；多芯光纤 已完成智算互联及海洋传输等多场景应用，处于推广阶段；G.654.E 光纤 累计部署 800 万芯公里，份额全球领先。同时，公司深度布局光纤阵列单 元（FAU）、微型多光纤连接器（MMC）、MPO 等核心组件，实现向 AI 算力 全光底座服务商的战略升级。

9.76

12 个月内最高/最低价 (元)

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相关研究报告

证券分析师：宋辰超

电话： E-MAIL：songcc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526050001

全球化布局逐渐完善，有望进一步支撑业绩增长。相较于海外各国相 对分散的电信运营商客户，海外云服务厂商集中度更高，对产业链韧性有 更审慎的要求。因此公司坚持贯彻海外销售本土化战略，积极建立海外生 产基地和办事处，目前，已在印尼、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥、 泰国等 7 国布局 9 个生产基地，海外员工超 2000 人，占员工总数 20%以 上。截至 2026H1，公司海外收入占比 42.27%，呈现逐渐提高的趋势。完 善的全球化布局，有利于公司紧抓智算中心市场机遇的窗口期，实现核心 战略客户拓展和产品的放量增长。

投资建议：公司作为全球光纤光缆的领先企业，是国内最早的光纤光 缆生产厂商之一，在业内深耕多年，拥有雄厚的技术储备和广泛的客户群 体，具备先发优势。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 62.10/103.88/129.19 亿元，对应 EPS 分别为 7.50/12.55/15.60 元，当 前股价对应 PE 分别为 58.39/34.91/28.07 倍。给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；地缘政治风险；AI 需求不及预期。

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 14,252 25,678 33,317 39,324 营业收入增长率(%) 16.85% 80.17% 29.75% 18.03% 归母净利（百万元） 814 6,210 10,388 12,919 净利润增长率(%) 20.40% 663.20% 67.27% 24.36% 摊薄每股收益（元） 0.98 7.50 12.55 15.60 市盈率（PE） 445.63 58.39 34.91 28.07

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 3,293 5,764 5,272 9,934 16,843 营业收入 12,197 14,252 25,678 33,317 39,324 应收和预付款项 6,089 6,669 11,986 15,538 18,336 营业成本 8,867 9,872 16,090 20,067 23,496 存货 3,176 3,153 5,140 6,410 7,506 营业税金及附加 83 115 207 269 317 其他流动资产 2,060 2,611 2,913 3,127 3,303 销售费用 489 586 642 650 665 流动资产合计 14,617 18,197 25,310 35,009 45,988 管理费用 1,042 1,164 1,233 1,249 1,258 长期股权投资 2,794 2,256 2,256 2,256 2,256 财务费用 191 264 297 310 311 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -145 -147 -147 -118 -71 固定资产 8,458 9,801 10,680 11,369 11,712 投资收益 -172 -219 51 666 669 在建工程 2,083 1,557 1,274 645 249 公允价值变动 -138 37 37 37 37 无形资产开发支出 1,707 1,767 1,802 1,886 1,953 营业利润 393 1,086 6,488 10,881 13,588 长期待摊费用 77 79 79 79 79 其他非经营损益 200 60 86 115 87 其他非流动资产 16,608 20,903 28,212 37,868 48,806 利润总额 593 1,145 6,574 10,996 13,674 资产总计 31,727 36,363 44,303 54,104 65,055 所得税 12 263 618 1,033 1,285 短期借款 2,000 2,282 2,282 2,282 2,282 净利润 581 882 5,956 9,963 12,389 应付和预收款项 3,134 3,769 6,144 7,662 8,972 少数股东损益 -95 68 -254 -426 -529 长期借款 4,791 4,219 4,219 4,219 4,219 归母股东净利润 676 814 6,210 10,388 12,919 其他负债 6,221 8,319 9,745 10,922 11,896 负债合计 16,145 18,590 22,390 25,086 27,368 预测指标 股本 758 828 828 828 828 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 3,147 4,890 4,890 4,890 4,890 毛利率 27.30% 30.73% 37.34% 39.77% 40.25% 留存收益 7,697 8,308 12,896 20,427 29,624 销售净利率 5.54% 5.71% 24.19% 31.18% 32.85% 归母公司股东权益 11,629 13,806 18,200 25,731 34,928 销售收入增长率 -8.65% 16.85% 80.17% 29.75% 18.03% 少数股东权益 3,952 3,967 3,713 3,287 2,758 EBIT 增长率 12.76% 67.48% 346.08% 64.54% 23.70% 股东权益合计 15,581 17,773 21,913 29,018 37,687 净利润增长率 -47.91% 20.40% 663.20% 67.27% 24.36% 负债和股东权益 31,727 36,363 44,303 54,104 65,055 ROE 5.81% 5.89% 34.12% 40.37% 36.99%

ROA 1.91% 2.59% 14.77% 20.25% 20.79% 现金流量表（百万） ROIC 3.60% 4.40% 19.93% 26.72% 26.96%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.82 0.98 7.50 12.55 15.60 经营性现金流 1,783 3,653 4,438 9,196 12,313 PE(X) 536.52 445.63 58.39 34.91 28.07 投资性现金流 -2,299 -2,705 -2,093 -1,096 -1,207 PB(X) 31.18 26.27 19.92 14.09 10.38 融资性现金流 -25 1,462 -2,752 -3,437 -4,197 PS(X) 29.73 25.44 14.12 10.88 9.22 现金增加额 -545 2,401 -492 4,662 6,909 EV/EBITDA(X) 16.05 36.49 43.53 27.66 22.22

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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