证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 22 日

博通（AVGO.O）：AI 半导体收入加速增长，现 金流支撑业务扩张

—计算机行业点评报告

推荐(维持) 事件

分析师：任春阳 S1050521110006

博通于 2026 年 9 月 2 日公布截至 2026 年 8 月 2 日的 2026 财 年第三季度业绩。公司实现营收 295.91 亿美元，同比增长 86%；GAAP 净利润 130.88 亿美元，同比增长 216%；非 GAAP 摊薄每股收益 3.32 美元，同比增长 96%。

rency@cfsc.com.cn

分析师：谢孟津 S1050525120001

xiemj@cfsc.com.cn

行业相对表现

表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 1.4 -6.5 -20.7 沪深 300 -1.6 -10.2 0.5

投资要点

▌定制加速器与网络需求旺盛，AI 业务成为收入增 长主力

市场表现

|-30

-20

-10

0

10

20

(%) 计算机 沪深300

|

|---|

公司 Q3 AI 半导体收入 167 亿美元，同比增长 221%、环比增 长 54%，定制 AI 加速器及网络需求持续增长。AI 半导体收入 占总收入约 56.4%，占半导体解决方案收入约 80.1%，AI 业 务已成为公司收入的重要来源。半导体解决方案收入 208.39 亿美元，同比增长 127%，占集团收入约 70%；基础设施软件 收入 87.52 亿美元，同比增长 29%，两大业务均实现增长。 AI 芯片与网络交付放量，叠加软件收入扩张，共同推动公司 收入规模提升。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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公司预计 Q4 AI 半导体收入 217 亿美元，同比增长 236%，较 Q3 继续增长约 29.9%，定制加速器及网络业务延续扩张。Q4 总收入指引约 348 亿美元，同比增长 93%，较 Q3 增长约 17.6%，全年末季增长继续由 AI 需求驱动。按指引计算，AI 半导体收入占 Q4 总收入约 62.4%，较 Q3 进一步提升约 5.9 个百分点。AI 业务规模和收入占比继续提升，有望增强公司 在 AI 计算与互联领域的业绩贡献。

行 业 研 究

利润与现金流同步增长，经营积累支持持续投入▌

公司 Q3 非 GAAP 营业利润 200.95 亿美元，同比增长 92%，营 业利润率约 67.9%，较上年同期提升约 2.4 个百分点；Q4 非 GAAP 营业利润率指引约 66%。Q3 经营现金流 141.97 亿美 元，同比增长 98%；资本开支 5.32 亿美元，自由现金流 136.65 亿美元，同比增长 95%，占营收约 46.2%。期末现金 及现金等价物约 240 亿美元，高于上季末 196 亿美元；当季 支付现金股息约 31 亿美元。经营现金流增长与现金储备积 累，为研发、产品交付及股东回报提供资金支持。

▌ 风险提示

（1）大型客户 AI 资本开支及定制芯片需求不及预期；（2） 先进制造、封装及网络产品交付受限；（3）软件续约与客户 拓展不及预期；（4）出口管制及行业竞争加剧。

▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫 证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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报告编号：HX-260922192504