1中邮证券发布电力设备行业研报，维持“强于大市”评级。
2欧洲议会通过CBAM扩围谈判立场，将光伏等纳入征收范围并收紧反规避措施，默认排放值惩罚机制将显著增加高碳产品出口成本。
3研报指出再生金属及低碳排放工艺（如颗粒硅、HJT）具备碳关税优势，建议关注格林美、浙富控股、东方日升、协鑫科技等标的。
4未提及具体目标价。
中邮证券_电力设备：欧洲议会通过CBAM扩围的谈判立场，看好再生金属和低碳排放工艺的光伏_20260922.pdf
摘要
证券研究报告：电力设备|点评报告
发布时间：2026-09-21
行业投资评级
强于大市 |维持
欧洲议会通过 CBAM 扩围的谈判立场，看好再生金 属和低碳排放工艺的光伏
行业基本情况
l 投资要点
收盘点位 8587.3 52 周最高 12216.06 52 周最低 8447.02
事件：2026 年 9 月 15 日，欧洲议会通过 CBAM 扩围的谈判立场， 支持把范围从钢铁、铝等基础材料继续向更多下游成品延伸，并实施 一系列旨在堵塞漏洞和加强 CBAM 执行的反规避措施。
行业相对指数表现（相对值）
l CBAM 的持续扩容和默认值惩罚
CBAM 从原材料阶段持续深入。最初 CBAM 只涉及钢铁、铝、水泥、 化肥、电力和氢气 6 类原材料；2025 年 12 月欧委会曾增加 180 种钢 和铝密集型产品，如机械、五金和制品、汽车零部件、家用电器和建 筑设备；而本次欧洲议会将清单扩大至 45 种，其中还包括光伏、热 泵等。
电力设备 沪深300
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CBAM 可能进一步收紧反规避措施。将豁免门槛从 50 吨降低到 5
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吨，并堵上了废料漏洞，以防止外国生产商利用消费后废料来少报其 排放量，当发现某种形式的规避行为时，允许欧盟委员会根据产品的 实际原产国应用默认排放值。
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2025-09 2025-11 2026-02 2026-04 2026-07 2026-09
资料来源：聚源，中邮证券研究所
默认值对我国的产品出口欧盟非常不利。以钢铁为例，欧盟用默 认值认为中国钢铁 3.169tCO2/t 钢（实际为 1.57tCO2/t 钢），2026 年 —2028 年，默认值将每年递增 10%。按 2026 年欧盟碳价约 70 欧元/ 吨计算：每出口 1 吨钢，按中国实测排放与欧盟默认值之差计算的额 外碳成本约 960 元。
研究所
分析师:苏千叶 SAC 登记编号:S1340525110004 Email:suqianye@cnpsec.com 分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 分析师:盛炜 SAC 登记编号:S1340525120008 Email:shengwei@cnpsec.com 研究助理:闫依洋 SAC 登记编号:S1340126050013 Email:yanyiyang@cnpsec.com
最终决定碳成本在于数据质量。对于中国制造商而言，虽然并不 直接向欧盟缴纳 CBAM 费用，但必须建立符合欧盟要求的碳排放监测 体系，核算产品隐含碳排放，并向客户提供经核查的排放数据。如果 企业无法提供符合要求的实测数据，进口商只能采用欧盟公布的默认 排放值，而默认值通常远高于实际排放水平，最终增加的碳成本往往 会直接体现在产品价格和采购决策中。
l CBAM 对再生金属和光伏低温工艺更加友好
近期研究报告
再生金属是实现碳减排的有效途径。根据中国铜工业的全生命周 期评价结果显示（2000-2015 年），1 吨铜的生产加工需要经过采选、 冶炼精炼、深加工三个阶段，分别产生 2.12 吨、1.98 吨和 0.56 吨二 氧化碳；而再生铜每吨只排放 1.13 吨二氧化碳，只占原生铜的 32%。 对于颗粒硅、更薄的硅片、HJT 工艺其碳排放会更有优势。
《思格新能(6656.HK)：储能业绩高增 长，引领“AI+新能源”新范式》 2026.08.26
l 投资建议
再生金属方面建议关注#格林美、浙富控股等，光伏方面建议关 注#东方日升、协鑫科技等。
l 风险提示：
CBAM 扩围不及预期的风险。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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