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中小盘行业点评报告

半导体：深度回调后的放量转强，修复走到 哪一步——中小盘行业观察

增持（维持）

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

2026 年 09 月 22 日 证券分析师 汤军

执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn

1. 2026 年 9 月 12 日至 9 月 18 日半导体板块上涨 8.76%，在 54 个 行业板块中居第二位，同期石油石化下跌 3.68%、煤炭采选下跌 2.98%、 银行下跌 1.42%。更重要的是涨幅的时间分布：板块近 20 日累计仅上涨

• 1.89%，其中最近 5 日就贡献了 8.76%，倒推此前 15 个交易日累计下跌 约 6.3%。修复启动得非常集中，几乎全部发生在最近一周。
• 2. 起点是深度回调后的缩量整理。截至 9 月 18 日收盘，板块 193 只样 本距前期高点回撤中位数为 35.07%，回撤超过 40% 的仍占 32.6%；近 60 日下跌个股占比 88.1%，近 60 日涨跌幅中位数为 −20.68%。同期近 5 日与近 60 日均量之比的中位数为 0.60，成交尚未回到常态水平，但已 较 9 月 11 日的 0.45 明显回升。
• 3. 分环节的差异比板块整体更值得看。设备环节近 60 日下跌 12.62%、 距前期高点回撤 29.10%，是八个环节中最抗跌的；存储环节近 60 日下跌 49.59%、回撤 53.94%，跌得最深。最近一周的反弹里，材料与零部件上涨 13.28%、模拟功率射频上涨 10.51% 领先，存储仅上涨 2.38% 最弱。
• 4. 小市值弹性更大，但对换手的依赖也更高。36 只可比样本按总市值中 位数 1172.5 亿元分组，低市值组近 5 日涨幅中位数 10.80%，高于高市 值组的 6.93%；但低市值组回撤中位数 43.30%、9 月 18 日换手率 6.44%，对应高市值组为 36.08% 与 3.38%。
• 5. 主要判断上，这一轮转强有量能配合但时间太短，尚不足以确认趋势； 回撤深度提供了修复空间，但空间不等于兑现，需要回撤收窄与成交回升 同时出现。后续值得跟踪四个指标：板块量比能否从 0.60 继续回升、回 撤超 40% 的个股占比是否下降、大小市值组换手率差距是否收敛、三季 报后 PE（TTM）读数的变化方向（尤其存储环节）。长鑫科技在九成个股 上涨的一周里逆势下跌 2.10%，提示存储链的定价分歧仍未收敛。

风险提示：样本期仅五个交易日，单周行情存在反复可能；板块回撤仍深， 修复节奏可能放缓；PE 为 TTM 口径，存在滞后；存储环节盈利若回落， 低 PE 读数会快速抬升；次新股上市时间较短，回撤自上市首日起算，与 老股不完全可比；分类与样本口径存在差异；海外政策与地缘因素存在不 确定性。

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内容目录

• 1. 一周的涨幅，撑起了二十日的大部分 ..............................................................................................4
• 2. 修复的起点：回撤仍深，成交逐步回补 ..........................................................................................4
• 3. 分环节看，设备最抗跌、存储跌得最深 ..........................................................................................5
• 4. 小市值弹性更大，但更依赖换手 ......................................................................................................8
• 5. 主要判断与后续值得跟踪的几个指标 ..............................................................................................8
• 6. 风险提示 ..............................................................................................................................................9

图表目录

• 表 1： 近期主要行业板块表现对比（2026 年 9 月 18 日收盘）...................................................4
• 表 2： 半导体板块样本分布（193 只，截至 2026 年 9 月 18 日收盘）.....................................5
• 表 3： 半导体分环节表现对比（代表样本 37 只，截至 2026 年 9 月 18 日收盘）.................6
• 表 4： 半导体分环节代表个股（37 只，2026 年 9 月 18 日收盘）.............................................6
• 表 5： 按总市值分组的表现对比（可比样本 36 只，截至 2026 年 9 月 18 日收盘）.............8

1. 一周的涨幅，撑起了二十日的大部分

半导体板块在 2026 年 9 月 12 日至 9 月 18 日上涨 8.76%，在 54 个行业板块 中位列第二，仅次于电子化学品的 10.52%。同期位于另一端的石油石化下跌 3.68%、 煤炭采选下跌 2.98%、银行下跌 1.42%，强弱分化相当清楚。9 月 18 日单日板块上涨 3.93%，收盘处在近 20 日区间的最高位置。

表1：近期主要行业板块表现对比（2026 年 9 月 18 日收盘）

9 月 18 日涨跌 幅(%)

近 5 日 上涨天 数

近 20 日 涨跌幅 (%)

近 5 日涨 跌幅(%)

行业板块

量比

电子化学品 2.86 10.52 1.23 1.36 4/5 半导体 3.93 8.76 1.89 1.49 3/5 通用设备 4.09 7.78 5.71 1.16 4/5 光学光电子 2.01 7.32 1.57 1.39 4/5 IT 服务 2.38 2.75 −0.17 1.03 3/5 银行 −0.58 −1.42 3.17 0.84 1/5 煤炭采选 −0.69 −2.98 −1.38 0.68 0/5 石油石化 −0.14 −3.68 −2.72 0.71 0/5

数据来源：沪深交易所公开行情（行业板块口径，共 54 个板块，半导 体成分 193 只；2026 年 9 月 18 日收盘），东吴证券研究所整理；量 比为板块当日成交量与近 60 日均量之比。

比涨幅本身更值得注意的是它的时间分布。半导体近 20 日累计涨幅只有 1.89%， 而最近 5 日就上涨了 8.76%，按此倒推，此前 15 个交易日累计下跌约 6.3%。也就是 说，这二十天的净值曲线几乎是一条先下后上的折线，绝大部分涨幅集中在最后一周。 同样的特征也出现在电子化学品（近 20 日 1.23%、近 5 日 10.52%）与光学光电子 （1.57%、7.32%）上，说明这不是某个板块的独立行情，而是电子大类在同一时间窗口 内的同步转强。

2. 修复的起点：回撤仍深，成交逐步回补

截至 9 月 18 日收盘，半导体板块 193 只样本距前期高点的回撤中位数为 35.07%，回撤超过 40% 的占 32.6%，超过 50% 的占 7.3%。近 60 个交易日涨跌幅中 位数为 −20.68%，下跌个股占比 88.1%。回调的幅度，是这一轮修复最直接的背景。

表2：半导体板块样本分布（193 只，截至 2026 年 9 月 18 日收盘）

指标 中位数 25%分位 75%分位 距前期高点回撤(%) −35.07 −42.66 −26.85 近 20 日涨跌幅(%) 1.38 −3.27 7.63 近 60 日涨跌幅(%) −20.68 −29.35 −7.87 近 115 日涨跌幅(%) 24.93 2.56 59.64 近 5 日涨跌幅(%) 9.50 6.30 13.56 近 5 日/近 60 日量比 0.60 0.49 0.78

数据来源：万得（Wind）与沪深交易所公开行情（个股前复权日线，截至 2026 年 9 月 18 日收盘；样本为半导体行业 193 只个股），东吴证券研 究所测算整理；量比＝近 5 日均成交额÷近 60 日均成交额；

成交侧有两个变化值得放在一起看。一是近 20 日涨跌幅中位数已经转正至 1.38%，

说明最近一周的反弹把板块从持续下跌拉回了小幅收正；二是近 5 日与近 60 日均量 之比的中位数仍只有 0.60，成交尚未回到近三个月的常态水平，但相比 9 月 11 日的 0.45 已有明显回升。放量在发生，只是还没有到位。

还需要补一个背景。近 115 个交易日（约半年）板块涨跌幅中位数为 24.93%，76.2% 的个股为正收益。这说明此前 60 日的回调，是在一段更长上行之后的调整，而不是长 期下行趋势中的反弹。修复的性质因此更接近于对前期跌幅的回补，而非趋势反转，这 个区别决定了后续对空间和节奏的判断都要更谨慎一些。

3. 分环节看，设备最抗跌、存储跌得最深

板块整体的回撤深度掩盖了内部差异。我们按存储、算力与逻辑、晶圆代工、设备、 材料与零部件、封测与先进封装、模拟功率射频、光芯片与接口八个环节，选取 37 只 代表性个股（含 2026 年新上市的长鑫科技与盛合晶微）进行梳理。

• 表3：半导体分环节表现对比（代表样本 37 只，截至 2026 年 9 月 18 日收盘）

环节 样本数

近 5 日涨跌 幅中位(%)

距前期高点 中位(%)

近 60 日涨 跌幅中位 (%)

9 月 18 日 换手率中 位(%)

PE(TTM)中位 PB 中位(倍)

存储 6 2.38 −53.94 −49.59 5.98 24.1 9.08 算力与逻辑 4 8.90 −42.15 −34.47 3.72 194.3 29.50 晶圆代工 2 5.36 −37.09 −22.77 3.96 394.3 7.82 设备 6 8.41 −29.10 −12.62 2.24 92.2 14.41 材料与零部件 5 13.28 −44.07 −35.89 6.39 216.6 9.26 封测与先进封 装

6 8.14 −36.08 −20.08 9.96 82.7 5.34 模拟功率射频 5 10.51 −42.45 −26.94 3.23 83.9 5.06 光芯片与接口 3 7.88 −32.82 −13.64 3.49 303.9 19.83

数据来源：万得（Wind）与沪深交易所公开行情（前复权日线，截至 2026 年 9 月 18 日收盘），东吴证券研究所测 算整理；PE（TTM）、PB 与总市值取自万得（Wind）估值数据（2026 年 9 月 18 日收盘，财务数据按最新报告期 匹配）；环节为本文按主营业务划分，样本为各环节代表性个股；中位数计算时剔除缺失值。

• 表4：半导体分环节代表个股（37 只，2026 年 9 月 18 日收盘）

9 月 18 日收盘 (元)

9 月 18 日换手 率(%)

总市 值(亿 元)

近 5 日 涨跌幅 (%)

距前期 高点(%)

PE(TTM) PB(倍)

环节 代码 名称

存储 688825 长鑫科技 55.54 −2.10 −10.13 37703 46.08 27.99 5.83 存储 603986 兆易创新 388.18 4.54 −54.15 2733 34.46 7.33 6.12 存储 301308 江波龙 346.96 2.18 −53.73 1595 13.31 8.58 4.19 存储 688525 佰维存储 216.88 1.82 −58.05 1034 12.54 8.14 3.96 存储 001309 德明利 413.09 2.57 −57.85 937 13.73 9.58 7.76 存储 688766 普冉股份 430.00 10.82 −52.74 639 64.36 19.13 10.31 算力与逻辑 688256 寒武纪 1113.14 7.03 −31.29 7000 210.08 51.64 1.90 算力与逻辑 688041 海光信息 241.38 4.54 −38.92 5610 178.57 22.11 1.15 算力与逻辑 688795 摩尔线程 410.00 14.57 −46.72 1927 亏损 15.83 20.45 算力与逻辑 688521 芯原股份 205.18 10.78 −45.38 1079 亏损 36.89 5.54 晶圆代工 688981 中芯国际 122.00 3.91 −30.82 10446 144.94 6.09 1.94 晶圆代工 688347 华虹宏力 234.00 6.82 −43.36 4513 643.62 9.54 5.99 设备 002371 北方华创 686.51 8.28 −29.02 4982 87.65 12.29 1.34 设备 688012 中微公司 354.92 6.39 −29.02 3400 80.35 11.32 2.19 设备 688072 拓荆科技 720.06 15.97 −23.80 2104 96.72 16.55 2.28 设备 300604 长川科技 279.73 8.55 −29.18 1806 96.67 32.08 4.79 设备 688082 盛美上海 292.77 6.62 −36.27 1421 84.11 9.73 1.20 设备 688120 华海清科 263.43 11.10 −29.72 1307 114.53 16.53 3.27 材料与零部件 688146 中船特气 239.20 5.68 −42.64 1266 245.62 21.08 11.96 材料与零部件 688126 沪硅产业 24.41 10.35 −44.36 807 亏损 4.16 2.45

材料与零部件 600206 有研新材 51.60 13.28 −25.61 437 137.37 10.02 13.06 材料与零部件 605358 立昂微 46.50 14.53 −44.07 359 523.78 3.35 6.10 材料与零部件 688233 神工股份 103.82 15.30 −57.97 177 187.53 9.26 6.39 封测与先进封装 688820 盛合晶微 142.87 8.51 −39.29 2661 284.65 13.79 11.85 封测与先进封装 600584 长电科技 73.00 7.76 −35.89 1306 67.37 4.51 9.00 封测与先进封装 002156 通富微电 61.38 5.83 −27.53 978 38.76 5.81 7.85 封测与先进封装 002185 华天科技 18.03 11.30 −32.75 600 46.23 3.15 10.92 封测与先进封装 600667 太极实业 20.46 4.92 −36.26 428 98.03 4.88 15.69 封测与先进封装 688362 甬矽电子 64.79 12.62 −46.37 294 323.50 7.67 6.96 模拟功率射频 300661 圣邦股份 125.13 15.88 −17.62 858 111.92 8.78 3.43 模拟功率射频 600460 士兰微 32.77 8.98 −42.53 545 83.94 4.42 6.68 模拟功率射频 300373 扬杰科技 93.23 10.51 −42.45 507 35.47 5.06 3.23 模拟功率射频 300782 卓胜微 73.74 3.86 −49.11 424 亏损 3.27 2.02 模拟功率射频 688052 纳芯微 250.47 11.32 −18.49 410 亏损 5.29 2.53 光芯片与接口 688008 澜起科技 202.53 5.51 −39.09 2472 80.42 11.49 3.49 光芯片与接口 688498 源杰科技 1835.00 7.88 −6.76 2285 303.91 72.72 2.83 光芯片与接口 688048 长光华芯 342.00 15.66 −32.82 603 1397.90 19.83 6.48

数据来源：万得（Wind）与沪深交易所公开行情（收盘价、成交额与换手率取前复权日线，截至 2026 年 9 月 18 日 收盘；近 5 日区间为 9 月 12 日至 9 月 18 日），东吴证券研究所测算整理；PE（TTM）、PB 与总市值取自万得 （Wind）估值数据（2026 年 9 月 18 日收盘，财务数据按最新报告期匹配）；长鑫科技（2026 年 7 月 27 日上市） 与盛合晶微（2026 年 4 月 21 日上市）为 2026 年新上市标的，其距前期高点回撤自上市首日起算；摩尔线程、芯 原股份、沪硅产业、卓胜微、纳芯微 TTM 净利润为负，PE（TTM）不适用，以「亏损」列示；总市值采用万得 （Wind）总市值 2 口径，按总股本计，含 H 股等其他类别股份。

从这张表能看出三件事。

第一，抗跌程度差别很大。设备环节近 60 日下跌 12.62%、距前期高点回撤 29.10%， 是八个环节中最浅的；光芯片与接口（−13.64%）、封测与先进封装（−20.08%）次之； 存储近 60 日下跌 49.59%、回撤 53.94%，明显最深。板块 35% 的整体回撤并不是均 匀分布的，存储一条链贡献了其中大部分。

第二，反弹力度与回撤深度并不同向。最近一周材料与零部件上涨 13.28%、模拟 功率射频上涨 10.51%，涨幅居前；而跌得最深的存储只上涨 2.38%，是八个环节中最 弱的。回撤深提供了修复空间，但不等同于修复弹性。

第三，低估值与高弹性也不对应。存储环节 PE（TTM）中位数 24.1 倍，是八个环 节中最低的，但其近 5 日涨幅同样最低。需要说明的是，PE 为 TTM 口径，存储环节 的盈利处于相对高位，低读数与其盈利所处阶段有关，若后续盈利回落，估值会快速抬 升，不宜把低 PE 直接等同于便宜。

4. 小市值弹性更大，但更依赖换手

把代表样本中市值口径可比的 36 只，按总市值中位数 1172.5 亿元分成两组，差 异比较清楚。长鑫科技总市值中限售股占比较高，流通市值仅 2501 亿元，约占总市值 的 6.6%，与其他样本不完全可比，故未纳入分组。

表5：按总市值分组的表现对比（可比样本 36 只，截至 2026 年 9 月 18 日收盘）

9 月 18 日 换手率中位 (%)

近 5 日涨跌 幅中位(%)

PE(TTM)中 位

距前期高点 中位(%)

PB 中位(倍)

分组 样本数

高市值组 18 6.93 −36.08 3.38 96.7 13.04 低市值组 18 10.80 −43.30 6.44 91.0 6.74 数据来源：万得（Wind）与沪深交易所公开行情（前复权日线，截至 2026 年 9 月 18 日收 盘），东吴证券研究所测算整理；PE（TTM）、PB 与总市值取自万得（Wind）估值数据（2026 年 9 月 18 日收盘，财务数据按最新报告期匹配）；分组按 36 只可比样本总市值中位数 1172.5 亿元划分（长鑫科技限售股占比较高，未纳入分组）；PE 中位数计算时剔除亏损样本。

低市值组近 5 日涨幅中位数 10.80%，高出高市值组近 4 个百分点；但它的回撤 中位数也更深（43.30% 对 36.08%），9 月 18 日换手率中位数 6.44%，接近高市值组 3.38% 的两倍。换句话说，小市值标的在这一周里提供了更高的弹性，而这份弹性是以 更高的换手和更深的回撤换来的。从中小盘的视角看，推动力量以短线资金为主时，波 动会比高市值组更明显，对节奏的要求也更高。

估值上两组的 PE（TTM）中位数差异不大（96.7 倍对 91.0 倍），但 PB 中位数差 距明显（13.04 倍对 6.74 倍），低市值组的净资产定价更便宜一些。

5. 主要判断与后续值得跟踪的几个指标

第一，半导体最近一周的转强有量能配合，但时间太短，尚不足以确认趋势。近 5 日的表现占到了近 20 日涨幅的全部，如果后续几周成交不能从 0.60 的量比水平继续 往上走，回补行情的持续性会打折扣。

第二，回撤深度提供了修复的空间，但空间不等于兑现。板块距前期高点回撤中位 数仍在 35% 以上，回撤超过 40% 的个股仍占三成，修复若要延续，需要看到回撤收 窄与成交回升同时出现，单靠价格反弹不够。

第三，环节之间的差异可能比板块整体的方向更值得跟踪。设备在回调中最抗跌、

反弹中也不落后，是结构上相对占优的一方；存储跌得最深但反弹最弱，说明市场对其 定价的分歧并未随板块转强而收敛。新上市的长鑫科技在 97.9% 的个股上涨的一周里 逆势下跌 2.10%，也提示存储链的定价分歧仍然存在。

第四，中小盘标的在这一轮里的参与方式更依赖换手。低市值组 6.44% 的换手率

中位数，说明推动力量以短线资金为主，弹性更高但对节奏的要求也更高。

后续值得跟踪的几个指标：一是板块量比能否从 0.60 继续回升；二是回撤超过 40% 的个股占比是否继续下降；三是大小市值组的换手率差距是否收敛，若差距继续扩大， 说明行情仍集中在少数高换手品种上；四是三季报披露后 PE（TTM）读数的变化方向， 尤其是存储环节。

6. 风险提示

• 1. 本文关于修复启动的判断基于 2026 年 9 月 12 日至 9 月 18 日的量价表现， 样本期较短，存在单周行情反复的可能。
• 2. 板块整体回撤仍深，若宏观环境或外部因素发生变化，修复节奏可能放缓。
• 3. 估值数据为 TTM 口径，依赖盈利数据的更新节奏，存在滞后。
• 4. 存储等环节当前 PE 读数偏低，若盈利自高位回落，估值可能快速抬升。
• 5. 长鑫科技、盛合晶微为 2026 年新上市标的，回撤自上市首日起算，与上市满一 年的标的在样本长度上不完全可比。
• 6. 本文所列个股为分环节代表性样本的客观列示，不构成投资建议。
• 7. 板块成分股数量与行业分类口径存在多个版本，不同口径下的统计结果可能不 完全可比；成交额与换手率受交易日数量影响，节假日前后可能出现失真。
• 8. 海外政策与地缘因素对半导体产业链的影响存在不确定性。

免责及评级说明部分

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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