2026 年 09 月 18 日
贵州茅台（600519.SH） 食品饮料/白酒Ⅱ
公司 2026 年中报实现营收 922.78 亿元/+1.30%；归母净利润 445.17 亿元 /-1.95%；扣非归母净利润 444.64 亿元/-2.04%。茅台终端价格体系松动后， 公司放量补价迎合市场需求，产品结构调整和渠道变革带来的吨价下行压 力，拖累利润增长，公司毛利率上半年 89.56%/-1.74pct。两费方面，销售费 用率 3.47%/-0.10pct；管理费用率 4.06%/-0.07pct，净利率 50.75%/-1.81pct。 两费率再收窄空间有限，净利率同步承压。
二季度单季营收净利负增长，2026Q1/Q2 分别实现营收 54703/375.75 亿元， 同 比 增 长 6.34%/-5.23% ； 归 母 净 利 润 272.43/172.74 亿 元 同 比 增 长 1.47%//-6.90% ， 扣 非 归 母 净 利 润 为 185.40/172.24 亿 元 ， 同 比 增 长 5.23%/-7.10%。
以动销定投放，飞天承压，系列酒回落明显 飞天/系列酒上半年收入分别为 777.24/129.34 亿元，同比增长 2.82%/-6.02%， 收入占比 84.23%/14.02%，收入占比分别增长 1.25pct/-1.09pct，毛利率同比 下降 1.57pct/4pct；Q1/Q2 飞天茅台收入分别为 460.05/317.20 亿元，同比增 长 5.62%/-0.98%；Q1/Q2 系列酒收入分别为 78.81/50.53 亿元，同比增长 12.22%/-25.03%。二季度单季茅台与系列酒收入增速均转负，系列酒渠道收 缩与经销商数量净减少，系列酒收入回落更明显。
白酒行业整体承压仍在探底中，贵州茅台在 2026 年初启动了以消费者为中 心、以市场需求为驱动的市场化改革，一系列举措密集落地。上半年飞天茅 台合同价已提价两次，每次上调 100 元/瓶。2026 年 3 月 31 日茅台改行“零 售价”体系，茅台进入“随行就市、动态调整”的新定价周期。2018 年—2026 年公司执行 1499 元市场指导价，8 年价格未变），2026 年上半年三连涨， 为上市以来首次。2026 年上半年公司飞天茅台已提价两次，3 月飞天合同价 上调 100 元至 1269 元，7 月再度上调至 1369 元，i 茅台零售价同步由 1539 元提至 1639 元，提价效应将逐步释放。
公司 2024—2026 年制定现金分红规划，每年分配的现金红利总额不低于当 年实现归属于上市公司股东的净利润的 75%，每年度的现金分红分两次（年 度和中期分红）实施，2025 年分红两次，全年合计分红 650 亿元（2026 年 6 月底已实施），创历史新高。
chenwenqian@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280515080002
收盘价(元)： 1,257.12 一年最低/最高(元)： 1,151.01/1,568.00 总股本(亿股)： 12.50 总市值(亿元)： 15,715.03 流通股本(亿股)： 12.50 流通市值(亿元)： 15,715.03 近 3 月换手率(%)： 21.24
股价一年走势
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《2025 年稳健前行，双轮驱动优化产品 结构———贵州茅台 2024 年年报点评》 2025-04-14
《主动控量助力企业稳健发展———贵 州茅台 2024 年三季报点评》2024-11-12
公司完善市值管理制度，2025 年 9 月完成 60 亿元上市以来首轮“注销式” 股份回购，2026 年 5 月完成第二轮 30 亿元的“注销式”股份回购，切实保 护投资者利益并持续为投资者创造价值。
截至 2025 年 12 月 26 日，公司控股股东茅台集团增持金额 30 亿元已完成。 本次增持完成后，茅台集团及一致行动人贵州茅台酒厂（集团）技术开发有 限公司持股占总股本的 56.63%。
白酒行业正经历着深刻的周期性与结构性调整，“存量竞争”和“马太效应” 的特点也会愈发明显。行业承压之际，公司以消费者为中心、以市场需求为 驱动，开启“全面向 C”的市场化改革；通过推动场景、客群、服务“三个 转型”与产品端、渠道端、终端“三端变革”，有效稳住了市场基本盘，巩 固飞天市场地位，展现企业发展韧性，缓解经销商压力，实现市场稳健发展。
2026 年茅台酒回归“金字塔型”产品结构，每一产品的全年计划量依据市场 需求侧和供给侧平衡双向确定。公司现金流强劲，分红和回购回报股东，短 期面临经营环境压力较大，市场交易分歧较多，在消费整体遇冷之际，公司 选择低速稳态健康发展，公司龙头地位不改。
我们预计公司 26/27/28 年实现营业收入分别为 1736/1802/1879 亿元，同比增 速 0.9%/3.8%/4.3%，净利润分别为 814/848/892 亿元，对应 EPS 分别为 65.14/67.87/71.32 元/股。当前股价对应 PE 分别为 19.7/18.9 /18.0 倍，公司当 前 PE19 倍，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：消费信心不足，商务消费持续低迷，高端白酒销量不振，中 端白酒竞争加剧，企业经营成本费用增加，行业食品安全风险等。
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 170,899 168,838 173,574 180,206 187,908 增长率(%) 15.7 -1.2 0.9 3.8 4.3 净利润(百万元) 86,228 82,320 81,424 84,844 89,160 增长率(%) 15.4 -4.5 -1.1 4.2 5.1 毛利率(%) 91.9 91.2 90.0 89.9 89.9 净利率(%) 50.5 48.8 46.9 47.1 47.4 ROE(%) 36.9 33.6 27.9 24.7 22.3 EPS(摊薄/元) 68.98 65.85 65.14 67.87 71.32 P/E 18.6 19.5 19.7 18.9 18.0 P/B 6.9 6.6 5.5 4.7 4.1
资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2026 年 9 月 18 日
表 1： 连续两年回购减少注册资本，保护投资者利益......................................................................................................11
贵州茅台 2026 年上半年实现营收 922.78 亿元/+1.30%；归母净利润 445.17 亿 元/-1.95%；扣非归母净利润 444.64 亿元/-2.04%。2026Q2 实现营收 375.75 亿元 /-5.23%；归母净利润 172.74 亿元/-6.90%，扣非归母净利润为 172.24 亿元/-7.10%。
茅台终端价格体系松动后，公司放量补价迎合市场需求，产品结构调整和渠道变革 带来的吨价下行压力，拖累利润增长，公司毛利率 89.56%/-1.74pct。两费方面，销 售费用率 3.47%/-0.10pct；管理费用率 4.06%/-0.07pct，净利率 50.75%/-1.81pct。两 费率再收窄空间有限，净利率同步承压。
2026Q1/Q2 分别实现营收 54703/375.75 亿元,同比增长 6.34%/-5.23%；归母净 利润 272.43/172.74 亿元同比增长 1.47%//-6.90%，扣非归母净利润为 185.40/172.24 亿元，同比增长 5.23%/-7.10%。
2026 年上半年飞天/系列酒收入分别为 777.24/129.34 亿元，同比增长 2.82%/-6.02%，收入占比 84.23%/14.02%，收入占比分别增长 1.25pct/-1.09pct，毛 利率同比下降 1.57pct/4pct。
2026Q1/Q2 飞天茅台收入分别为 460.05/317.20 亿元，同比增长 5.62%/-0.98%； Q1/Q2 系列酒收入分别为 78.81/50.53 亿元，同比增长 12.22%/-25.03%。二季度单 季茅台、系列酒收入增速均转负，系列酒渠道收缩与经销商数量净减少，系列酒收 入回落明显。
公司在业绩交流会上表示：2026 年公司彻底打破“压货冲量”的增长惯性， 主动切换至“以动销定投放”的精耕细作模式。一季度借“双节”旺季势能，系列 酒销量、营收实现同比增长；二季度进入行业传统淡季，公司围绕市场化转型的工 作要求，主动精准调控，尽管短期报表同比有所回落，但终端动销实现同比增长， 渠道库存、存销比处于健康区间。截至目前，茅台 1935 酒渠道商合同执行计划已 近 80%，终端动销良好。后续，公司将根据市场形势，合理用好剩余的计划量，配 套调整茅台 1935 酒市场政策，加大面向终端消费的市场费用投入，取消低于合同 价销售的渠道商销售激励政策，同时强化费用审核，严厉防范套取费用等违规行为， 持续提升品牌口碑与服务质量，不断做好茅台 1935 酒市场。
上半年经销商数量净减少 46 家（新增 220 家、退出 266 家），主要是系列酒 经销商调整，公司经销商渠道持续扁平化。
资料来源：Wind，诚通证券研究所
白酒行业整体承压仍在探底中，贵州茅台在 2026 年初启动了以消费者为中心、 以市场需求为驱动的市场化改革，一系列举措密集落地。
公司构建“自售+经销+代售+寄售”多维协同体系的销售模式统筹调度全国市 场茅台酒投放计划，全面实施以市场为导向的自营体系零售价定价机制。其中代售 模式是茅台市场化改革的重要举措，是推进“全面向 C”的重要销售模式。通过动 态调价机制有效理顺渠道利润，实现从管理渠道向经营消费者的模式转型，显著增 强对终端价盘与消费者数据资产的掌控力。
“i 茅台”上线飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒。2026 年 1 月 1 日起，飞天茅 台全系产品登陆 i 茅台，普飞销售全面切换至 i 茅台直营体系。i 茅台平台上半年营 收同比增长 274.18%至 402.64 亿元（其中 Q1/Q2 同比增长 267.16%/282.61%），占 营业总收入比重达 43.63%，较去年上半年的 11.81%增长了近 32pct，其中 Q1/Q2 单季 i 茅台收入占比分别为 39.40%/49.80%，飞天茅台压舱石作用凸显，茅台“全 面向 C”战略效果显著，切合市场需求。
i 茅台不仅是销售渠道，更是茅台完成从“渠道驱动”到“直连消费者”模式 切换的核心载体。其意义在于：1、大幅压缩中间环节，提升渠道利润率；2、掌握 终端消费者数据，实现精准投放；3、官方零售价与市场批价首次几乎持平，渠道 投机套利空间被压缩，价格体系更加透明。
公司将构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行的渠道 布局，通过“线上+线下”融合转型，线上管效率、管触达，线下管转化、管服务， 形成以消费者为中心的良性渠道生态体系。未来将按照市场化原则逐步丰富 i 茅台 上架产品矩阵。
合同负债从年初 80.07 亿元缩水至一季度末的 30.27 亿元，二季度合同负债 31.78 亿元，连续两个季度合同负债保持在约 30 亿元，同比分别下降 65.55%/42.30%。 公司合同负债是经销商预付款，i 茅台直销爆发式增长，茅台传统经销渠道蓄水池 功能下降。
图 2： 2022Q1-2026Q2 单季营业收入及其同比，26Q2 单季增速再度转负
图 3： 2022Q1-2026Q2 单季归母净利润及其同比，26Q2 单季增速再度转负
资料来源：wind，诚通证券研究所 资料来源：wind，诚通证券研究所，
图 4： 2022Q1-2026Q2 单季毛利率持续下滑至 90%以 下
图 5： 2022Q1-2026Q2 单季销售费用率提升态势放缓， 管理费用率下降趋势放缓，控费区间收窄
资料来源：wind，诚通证券研究所 资料来源：wind，诚通证券研究所
图 6： 2022Q1-2026Q2 单季净利率继续回落
图 7： 2022Q1-2026Q2 公司合同负债（亿元）持续回落， 直销占比提升，预售货款腰斩
资料来源：wind，诚通证券研究所 资料来源：wind，诚通证券研究所
图 8： 2022Q1-2026Q2 单季销售商品现金流入随收入 增长而增长
图 9： 2022Q1-2026Q2 单季销售商品现金流入/营业总 收入表现稳健向好
资料来源：wind，诚通证券研究所 资料来源：wind，诚通证券研究所
2026 年贵州茅台实施《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，定价原则改为 “随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”，替换以往的静态指导价，转向“小 幅、高频、随行就市”的常态化动态调价。2018 年—2026 年公司执行 1499 元市场 指导价，8 年价格未变），半年内三连涨，为上市以来首次。2026 年 3 月 31 日改 行“零售价”体系，茅台进入“随行就市、动态调整”的新定价周期。2026 年上 半年公司飞天茅台已提价两次，3 月飞天合同价上调 100 元至 1269 元，7 月再度上 调至 1369 元，i 茅台零售价同步由 1539 元提至 1639 元，提价效应将逐步释放。
以市场为导向，灵活调整产品和价格应对市场需求。2026 年 3 月飞天合同价 由 1169 上调至 1269 元/瓶，7 月再度上调至 1369 元/瓶；自营零售价 1499 上调至 1539 元/瓶，直营店飞天零售价调至 1753 元/瓶，比 i 茅台 1639 元/瓶高 114 元，直 营店成为 i 茅台的价格锚点。
资料来源：Wind，诚通证券研究所
中国酒业协会联合毕马威中国发布的《2026 中国白酒市场中期研究报告》指
出，2026 年 1—6 月，调研数据显示，74.1%的企业客单价走低，74.8%的企业营业 额缩水，86.7%的企业营业利润同比减少，营业利润下降是全部指标中最严峻的一 项。行业营收下滑，成本、费用等刚性支出难以同步缩减，盈利能力受挫，行业可 能面临需求端结构性拐点。
2026 年上半年申万白酒板块实现营业总收入 1979 亿元，同比下降 6.76%，较 2025 年上半年降幅 12.87%明显收窄；实现营业利润 1003 亿元，同比下降 8.31%， 较 2025 年上半年降幅 16.59%明显收窄。白酒板块上半年营收和利润连续两年负增 长，但降幅均明显收窄，利润降幅高于收入降幅。
资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所
《2026 中国白酒市场中期研究报告》调研数据显示，49.3%的企业指出消费场 景正从传统的商务礼赠向日常刚需渗透，同时 47.6%的企业认为消费动机由社交驱 动转向悦己为主。这标志着白酒正逐步剥离其厚重的“社交货币”属性，回归饮品本 源，高频、自饮的消费模式正在崛起。
资料来源：《2026 中国白酒市场中期研究报告》，毕马威分析，诚通证券研究所
2026 年 2 月《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030 年）》（工信部、人 社部、市场监管总局联合印发）：围绕原料保障、科技创新、结构调整等七大方面 提出 21 项重点任务，明确到 2028 年培育 3 个以上千亿级酒产区、10 个以上百亿 级特色产业园区。
2026 年 9 月，六部门《关于推动历史经典产业高质量发展的意见》：首次将 酿酒与丝绸、茶叶、瓷器并列“历史经典产业”，提出到 2028 年培育 50 家百亿龙 头企业、100 个中国消费名品。叠加《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030 年）》 全面落地，行业彻底告别过往“限制性发展”阶段，迈入国家战略层面全面支持、系 统培育的全新发展周期。在此政策拐点下，全行业需主动锚定核心定位，跳出过往 规模内卷、价格竞争、重营销轻品质的发展误区，全面重塑产业价值体系与行业生 态。
2026 年 7 月贵州省发布《贵州省打造“卖酒向卖生活方式”转变升级版行动
方案（2026—2030 年）》明确了工作目标，到 2027 年，打造一批示范性白酒消费 场景，白酒生活体验方式逐步丰富，省级新增打造 10 个特色酒庄、10 条美酒美食 街区、5 家高星级白酒体验酒店、10 个特色酒馆，升级打造 21 个酒旅融合景区。 到 2030 年，白酒消费场景矩阵全面成型，“卖酒向卖生活方式”转变理念更加深 入人心，成为行业共识和消费潮流，成为一种可感知、可体验、可向往的生活方式。
资料来源：Wind，诚通证券研究所
截至 2026 年 6 月末，“国家队”中央汇金、证金公司从贵州茅台前十大股东 名单中消失。散户数量创历史新高，机构持仓持续回落。
上半年基金持仓比例持续明显回落，基金 2026 年二季度最新持仓比例低至 3.60%，近十年前低位。
资料来源：Wind，诚通证券研究所
资料来源：Wind，诚通证券研究所
资料来源：Wind，诚通证券研究所
公司 2024—2026 年现金分红规划，每年度分配的现金红利总额不低于当年实 现归属于上市公司股东的净利润的 75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分 红）实施，公司 2024 年和 2025 年已经完成年度和中期分红。2025 年中期分红 300 亿元，年底年度分红 350 亿元，2025 年全年分红 650 亿元（2026 年 6 月底已实施）， 创历史新高。
公司完善市值管理制度，2025 年 9 月完成 60 亿元上市以来首轮“注销式”股 份回购，并于 2025 年底推出 15 亿—30 亿元第二轮回购计划，2026 年 5 月完成第 二轮 30 亿元的“注销式”股份回购，切实保护投资者利益并持续为投资者创造价 值。
截至 2025 年 12 月 26 日，公司控股股东茅台集团增持计划已实施完毕。茅台
集团增持了 2,071,359 股公司股票，占公司总股本的 0.17%，增持金额为 30 亿元。 本次增持完成后，茅台集团及一致行动人贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司 持股占总股本的 56.63%。
表 1： 连续两年回购减少注册资本，保护投资者利益 指标 第一轮 第二轮 回购方案首次披露日 2024 年 9 月 21 日 2025 年 11 月 6 日 回购方案实施期限
公司股东大会审议通过回 购方案之日起 6 个月内 预计回购金额 30 亿～60 亿元 15 亿～30 亿元 实际回购金额 60 亿元 30 亿元 回购资金来源 公司自有资金 公司自有资金 完成度 100%（顶格） 100%（顶格） 回购用途 减少注册资本 减少注册资本 注销情况 已全部注销 已全部注销
公司股东大会审议通过回 购方案之日起 12 个月内
资料来源：Wind，贵州茅台《关于回购股份实施结果暨股份变动的公告》，诚通证券研究所
白酒行业正经历着深刻的周期性与结构性调整，“存量竞争”和“马太效应” 的特点也会愈发明显。行业承压之际，公司以消费者为中心、以市场需求为驱动， 开启“全面向 C”的市场化改革；通过推动场景、客群、服务“三个转型”与产品 端、渠道端、终端“三端变革”，有效稳住了市场基本盘，巩固飞天市场地位，展 现企业发展韧性，缓解经销商压力，实现市场稳健发展。2026 年茅台酒回归“金 字塔型”产品结构，每一产品的全年计划量依据市场需求侧和供给侧平衡双向确定。 公司现金流强劲，分红和回购回报股东，短期面临经营环境压力较大，市场交易分 歧较多，在消费整体遇冷之际，公司选择低速稳态健康发展，公司龙头地位不改。 我们预计公司 26/27/28 年实现营业收入分别为 1736/1802/1879 亿元，同比增速
0.9%/3.8%/4.3%，净利润分别为 814/848/892亿元，对应EPS分别为65.14/67.87/71.32 元/股。当前股价对应 PE 分别为 20/19 /18 倍，公司当前 PE19 倍，维持公司“强烈 推荐”评级。
消费信心不足，消费低迷，社零增速明显放缓，餐饮仅微增，商务消费持续低 迷，高端白酒销量不振，中端白酒竞争加剧，企业经营成本费用增加，行业食品安 全风险等。
现金 59296 51691 98426 148842 198976 营业成本 13789 14892 17340 18271 18900
应收票据及应收账款合计 2003 3 0 0 0 营业税金及附加 26926 27354 27945 28743 29783 其他应收款 30 36 29 37 34 营业费用 5639 7253 7117 7208 7328 预付账款 27 7 38 3 42 管理费用 9316 8320 8505 8740 9020 存货 54343 61427 73371 68663 78265 研发费用 218 190 260 270 282 其他流动资产 136027 139355 128088 134407 133950 财务费用 -1470 -815 -863 -1006 -1459
非流动资产 47218 51316 51150 51029 50849 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 147 295 442 589 公允价值变动收益 61 76 69 72 70 固定资产 21871 22488 22057 21701 21304 其他收益 21 29 27 28 26 无形资产 8949 8803 9369 9799 10138 投资净收益 9 1 15 8 8 其他非流动资产 16398 19878 19429 19087 18818 营业利润 119689 114809 113381 118089 124159
资产总计 298945 303835 351102 402981 462117 营业外收入 71 75 76 77 75 流动负债 56516 49610 47453 46229 47906 营业外支出 121 129 158 135 136
短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 119639 114755 113299 118031 124098 应付票据及应付账款合计 3515 4007 0 0 0 所得税 30304 29445 28780 30055 31655 其他流动负债 53001 45603 47453 46229 47906 净利润 89335 85310 84519 87976 92443
非流动负债 417 265 265 265 265 少数股东损益 3107 2990 3094 3132 3283 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 86228 82320 81424 84844 89160 其他非流动负债 417 265 265 265 265 EBITDA 119850 115408 112914 116294 120965
少数股东权益 8905 9321 12416 15548 18830 股本 1256 1252 1252 1252 1252 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 1375 2 2 2 2 成长能力 留存收益 229423 242448 288977 339448 391767 营业收入(%) 15.7 -1.2 0.9 3.8 4.3 归属母公司股东权益 233106 244638 290968 340938 395115 营业利润(%) 15.4 -4.1 -1.2 4.2 5.1 负债和股东权益 298945 303835 351102 402981 462117 归属于母公司净利润(%) 15.4 -4.5 -1.1 4.2 5.1
毛利率(%) 91.9 91.2 90.0 89.9 89.9 净利率(%) 50.5 48.8 46.9 47.1 47.4
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 36.9 33.6 27.9 24.7 22.3 经营活动现金流 92464 61522 82627 86054 85484 ROIC(%) 53.2 46.1 45.6 47.0 47.9
净利润 89335 85310 84519 87976 92443 偿债能力 折旧摊销 1991 2204 1867 1973 2084 资产负债率(%) 19.0 16.4 13.6 11.5 10.4 财务费用 -1470 -815 -863 -1006 -1459 净负债比率(%) -24.3 -20.3 -32.4 -41.7 -48.0 投资损失 -9 -1 -15 -8 -8 流动比率 4.5 5.1 6.3 7.6 8.6 营运资金变动 1919 -24874 -2811 -2807 -7504 速动比率 1.1 1.0 2.1 3.2 4.2 其他经营现金流 699 -301 -69 -73 -72 营运能力
投资活动现金流 -1785 -31642 -1616 -1770 -1825 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 资本支出 4679 3128 -314 -268 -327 应收账款周转率 164.5 168.3 166.4 167.4 166.9 长期投资 2805 -28642 -147 -147 -147 应付账款周转率 4.2 4.0 0.0 0.0 0.0 其他投资现金流 5698 -57156 -2078 -2186 -2299 每股指标（元）
筹资活动现金流 -71068 -73427 -34275 -33868 -33525 每股收益(最新摊薄) 68.98 65.85 65.14 67.87 71.32 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 48.17 56.02 66.10 68.84 68.38 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 186.47 195.70 232.76 272.73 316.07 普通股增加 0 -4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -1373 0 0 0 P/E 18.6 19.5 19.7 18.9 18.0 其他筹资现金流 -71068 -72050 -34275 -33868 -33525 P/B 6.9 6.6 5.5 4.7 4.1
现金净增加额 19610 -43544 46735 50416 50134 EV/EBITDA 13.0 13.6 13.5 12.7 11.8
资料来源：Wind，诚通证券研究所预测
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推荐： 未来 6－12 个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性： 未来 6－12 个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。 回避： 未来 6－12 个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300 指数。
强烈推荐：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。 推荐：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于 5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。 回避：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在 5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深 300 指数。
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