1金元证券发布通信行业周报，维持行业“强于大市”评级。
2报告指出华为发布业界首个搭载NPO技术的昇腾960超节点及Hi-ONE光引擎，标志着智算互联从插拔式光模块向NPO光引擎跃迁，进入订单兑现阶段。
3本周通信指数涨3.75%，大幅跑赢沪深300。
4研报认为NPO/CPO商业化元年已至，重塑算力产业链价值分配，光通信为AI算力硬件中业绩兑现度最高赛道，建议积极布局上下游核心龙头。
金元证券_通信行业周报：华为NPO与昇腾960超节点引领智算互联新变局_20260921.pdf
摘要
|通 信 行 业 周 报|
|---|
| |
|证 券 研 究 报 告|
通信行业周报 20260920
通信行业-通信设备
—华为 NPO 与昇腾 960 超节点引领智算互联新变局 评级：强于大市（维持）
2026 年 9 月 20 日
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分析师：周强 Tel：075582752129 执业证书编号: S0370524080004 zhouqiang@jyzq.cn
本周（9.14-9.18）沪深 300 指数收盘下跌 0.06%， 通信行业指数收盘上涨 3.75%，本周通信行业指数 再度大幅跑赢沪深 300 指数 3.81 个百分点。 本周华为正式发布了业界首个搭载 NPO 技术的昇 腾 960 超节点及新一代光互联产品 Hi-ONE，标志 着 AI 智算中心内部的光互联形态正式从传统的 “插拔式光模块”向“NPO 光引擎”的加速跃迁。
华为本次发布，也标志硬件市场围绕 NPO/CPO、高 速光引擎、硅光及高端智算网络基础设施的布局 已从“概念炒作”进入“订单兑现与技术验证”的 实质性阶段，相关产业链核心龙头有望在这一轮 算力架构升维中获取长期的成长红利。
维持通信行业强于大市的投资评级。市场热点短 期有再度向通信行业集中的可能，而光通信领域 依然是 AI 算力硬件链条中业绩兑现度最高、增长 确定性最强的细分赛道之一，建议积极把握光通 信行业上下游的投资机会。
风险因素分析：地缘政治风险、Agent 落地不及预 期、算力成本与投资收益率压力等。
目录
一、本周通信行业指数再度大幅跑赢沪深 300 指数 .......................................3 二、华为 NPO 与昇腾 960 超节点引领智算互联新变局 .....................................5
- 1、本次发布核心亮点：Hi-ONE 与昇腾 960 超节点 ....................................6
- 1.1 昇腾 960 超节点：十万卡集群的“系统级解决方案” ............................6
- 1.2 Hi-ONE 光引擎：业界首个实现量产与内置光源的 NPO 产品 .......................6
- 2、对通信行业的深远影响：从“光模块”到“光引擎” ..............................7
- 2.1 第六代光通信技术市场化标志事件（NPO/CPO 商业化元年） ......................8
- 2.2 重塑算力产业链的价值分配 .................................................9
- 3、华为 NPO 与昇腾 960 超节点技术发布的战略意义： ................................9
三、本周通信行业市场数据及判断 ....................................................10
- 1、通信行业市占率指标本周小幅上行 .............................................10
- 2、未来市场热点或将再度向通信行业集中 .........................................11
- 3、对行业短期市场机会的综合判断 ...............................................11
四、行业风险因素分析 ..............................................................12
图表目录：
- 图表 1：本周（9.14-9.18）通信行业指数再度大幅跑赢沪深 300 指数： ................3
- 图表 2：本周申万一级行业涨幅排名（9.14-9.18）： .................................4
- 图表 3：本周申万一级行业跌幅排名（9.14-9.18）： .................................4
- 图表 4：通信行业成分个股本周涨幅榜（9.14-9.18）： ...............................5
- 图表 5：NPO（近封装光学）光引擎与传统可插拔光模块的核心区别对比： ..............7
- 图表 6：光通信发展的六代演进历史： .............................................8
- 图表 7：本周（9.14-9.18）通信行业市占率数值： .................................10
- 图表 8：本周（9.14-9.18）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%： ..........11
一、本周通信行业指数再度大幅跑赢沪深 300 指数
本周（9.14-9.18）沪深 300 指数周收盘下跌 0.06%，通信行业 指数收盘上涨 3.75%，本周通信行业指数再度大幅跑赢沪深 300 指数 3.81 个百分点。
- 图表 1：本周（9.14-9.18）通信行业指数再度大幅跑赢沪深 300 指数：
5.00
通信(申万) 沪深300
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
0.00
-1.00
-0.67
-1.33
0.87
-0.66
1.10
-1.11
3.75
-0.06
-2.00
-3.00
-2.91
-3.54
-4.00
2026-09-11 2026-09-14 2026-09-15 2026-09-16 2026-09-17 2026-09-18
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
横向来看，本周 A 股市场出现反弹走势，申万一级行业指数周 收盘 16 家上涨 15 家下跌，本周通信行业指数再度大涨 3.75%， 排名申万全行业涨幅榜第 2 位，位于电子行业之后。本周 TMT 四大行业除传媒行业之外，电子、通信、计算机行业表现均较 为强势，尤其电子行业再度夺回了行业周涨幅榜冠军。
- 图表 2：本周申万一级行业涨幅排名（9.14-9.18）：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
- 图表 3：本周申万一级行业跌幅排名（9.14-9.18）：
7.00
6.06
6.00
5.00
3.75
4.00
3.26 3.26 3.20
3.00
2.32
1.75 1.72 1.59
2.00
1.00
0.00
0.00
-0.50
-1.00
-1.50
-2.00
-2.50
-3.00
-3.50
-1.82
-1.12 -1.08 -1.01 -0.93 -0.85
-2.78 -2.72
-4.00
-3.72
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
据 Choice 数据，本周通信行业成分个股中有 80 家上涨 42 家 下跌，其中移远通信（23.14%，未评级）、阿莱德（22.06%，未 评级）、澄天伟业（21.43%，未评级）占据了行业周涨幅榜的前
三名。
图表 4：通信行业成分个股本周涨幅榜（9.14-9.18）：
25.00%
23.14%
22.06% 21.43%
20.00%
15.00%
15.55% 14.90% 14.77% 14.73% 14.18%
13.31% 12.74%
10.00%
5.00%
0.00%
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
二、华为 NPO 与昇腾 960 超节点引领智算互联新变局
2026 年 9 月 17 日—19 日，华为全联接大会在上海举办。本届 大会落地上海世博展览馆及世博中心，大会主题是“智启新未 来”。在本届华为全联接大会上，华为正式发布了业界首个搭载 NPO（近封装光学）技术的昇腾 960 超节点及新一代光互联产品 Hi-ONE。华为这一重磅发布标志着智算中心内部的光互联形态 正式从传统的“插拔式光模块”向“系统级 NPO 光引擎”的加 速跃迁。
1、 本次发布核心亮点：Hi-ONE 与昇腾 960 超节点
1.1 昇腾 960 超节点：十万卡集群的“系统级解决方案”
目前，随着千亿、万亿甚至十万亿参数大模型（如 Kimi K3、 Qwen3.8 等）的爆发，传统服务器架构由于集群内通信代价过 高（常超过训练时间的 40%），严重吞噬了算力网络的整体效率。
华为昇腾 960 超节点通过“超节点”设计理念，将数千颗算力 芯片通过高效的高速互联协议（灵衢协议等）紧密编址，使得 多颗算力芯片在逻辑上呈现出近似于“一台计算机”的特征， 可直接匹配 10 万亿参数模型训练和推理的严苛需求。
1.2 Hi-ONE 光引擎：业界首个实现量产与内置光源的 NPO 产品
华为 Hi-ONE作为新一代 NPO（近封装光学）形态的光互联产品， 通过光、机、电、磁、热等要素的均衡设计，实现了单引擎 7.2T 的超大传输容量。华为 Hi-ONE 是业界首个具备量产能力、最大 传输能力且唯一实现内置光源的 NPO 产品。通过将光引擎部署 在交换/计算芯片附近（近封装光学），大幅缩短了电信号传输 距离。
相比传统方案，昇腾 960 超节点中搭载的 5500 个 Hi-ONE 光引 擎，直接替代了原本需要的 4.8 万颗 800G 光模块，不仅削减了 高功耗的 DSP 信号处理环节，还实现了单节点功耗降低超 550 千瓦，无故障运行时间提升 1 倍，系统可用度也达到了 99.8%。
- 图表 5：NPO（近封装光学）光引擎与传统可插拔光模块的核心区别对比：
| 对比项目 | 传统可插拔光模块 (Pluggable Optical Module) | NPO 光引擎 (Near-Packaged Optics) |
|---|---|---|
| 封装位置 | 远离交换/计算芯片，位于面板边缘或 机箱前面板 | 紧邻交换/计算芯片（NPO 通过共板或 近距离封装） |
| 电信号传输 距离 | 较长（通常在 10 厘米至 30 厘米 以 上） | 极短（通常在 数厘米以内） |
| DSP（数字信 号处理芯 片） | 必须配备，用于补偿长距离电信号损 耗 | 部分或完全省去，因传输距离极短、损 耗大幅降低 |
| 系统功耗表 现 | 高（伴随高带宽迭代，oDSP 与接口 功耗占比显著上升） | 显著降低（例如华为 Hi-ONE 可使系统 功耗大幅降低约 66%） |
| 传输时延 | 相对较高（电通道长导致转换与传输 时延长） | 极低（例如相关方案时延可降低约 90%） |
| 散热与热设 计难度 | 集中在面板边缘，常规风冷或液冷即 可应对 | 热设计挑战极大（光引擎与热源芯片靠 得极近，需极高的热/磁/机械均衡设计） |
| 维护与更换 灵活性 | 极高（支持热插拔，损坏可单独替换 单个模块） | 较低（与主板或基板共封装，若光引擎 损坏通常需整板或专业维护） |
| 带宽与端口 密度 | 受限于面板物理面积与散热，高密度 扩展存在物理瓶颈 | 极高（可实现单机大容量、高密度的多 通道光互联，如单引擎数 TB/s 容量） |
资料来源：金元证券研究所整理
2、 对通信行业的深远影响：从“光模块”到“光引擎”
华为此次在全联接大会上推出 NPO 超节点和 Hi-ONE 光引擎， 对当前光通信与 AI 算力产业链产生了较为深远的蝴蝶效应：
2.1 第六代光通信技术市场化标志事件（NPO/CPO 商业化元年）
传统 AI 数据中心普遍采用“可插拔光模块 + 铜互连”架构， 但在 800G/1.6T 乃至更高速率迭代下，电信号衰减与散热瓶颈 日益严峻。NPO（近封装光学）通过将光引擎与主芯片共板或近 距离封装，省去了冗余的 DSP 芯片，实现了“损耗更低、带宽 更高、功耗骤降”。华为 Hi-ONE 的量产商用，标志着 NPO 技术 正式从实验室与概念验证走向大规模商业化落地。
- 图表 6：光通信发展的六代演进历史：
| 代 际 | 核心时 间段 | 核心主导技术 | 代表波长 & 介 质 | 传输速率 级别 | 核心应用场景 与驱动力 | 行业话语权 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 第 一 代 | 1960s 1970s | 低损耗光纤、GaAs 激光器 | 850nm/多模光 纤 | 数 Mb/s | 市 话 局 间 干 线（实验室走 向商用） | 基础材料实 验室/电信 局 |
| 第 二 代 | 1980s | 单模光纤、消除模 式色散 | 1310nm1550nm /单模 | 140M565Mb/s | 跨 洋 海 底 光 缆、国家数字 干线 | 传统电信巨 头（朗讯、 AT&T） |
| 第 三 代 | 1990s | EDFA（光放大器）、 WDM 波分复用 | 1550nm（C 波 段）/单模 | 单波 2.5G - 10Gb/s | 互 联 网 第 一 次爆发（点通 信泡沫） | 光传输设备 商、网络骨 干网 |
| 第 四 代 | 2000s 2010s | 相干探测 + 高算 力 DSP 芯片 | 1550nm /骨干 网电域补偿 | 100G 400Gb/s | 移动互联网、 云计算、城域 网全面相干 | 专业光模块 商、DSP 芯 片商 |
| 第 五 代 | 2020s - 2025 | 硅光子（Silicon Photonics）集成 | 1310nm 为主 / 数据中心短距 光纤 | 400G 1.6T | AI 算力中心 内部网络（数 通市场爆发） | 数通光模块 巨头（中际 旭创等） |
| 第 六 代 | 2026+ （当 前） | CPO（共封装光学） /NPO （ 近 封 装 光 学）、ELS 外置光 源、 | 硅光集成/ 芯 片级光互联 （毫米级） | 1.6T 3.2T+ | 突破 AI 算力 “I/O 墙”、降 低算力功耗 | 晶圆代工厂 （TSMC）等 芯片巨头 |
资料来源：金元证券研究所整理
2.2 重塑算力产业链的价值分配
随着 NPO/CPO 技术的渗透，传统意义上的独立光模块需求可能 面临结构性分流，而具备光引擎设计、高密度光电共封装、精 密光学耦合、特种散热及磁/热均衡设计能力的先进光器件与封 装厂商将迎来价值量的大幅增厚。
同时，算力硬件的竞争已从单一芯片的算力军备（FLOPs），彻 底升级为“芯片+光互联+超节点架构”的系统级协同综合战。
3、 华为 NPO 与昇腾 960 超节点技术发布的战略意义：
华为全联接大会上重磅发布的 Hi-ONE 光引擎与昇腾 960 超节 点，不仅为国内智算集群打破“互连墙”提供了标杆级解决方 案，也向全球 AI 硬件市场释放了明确信号：“光电融合与超节 点架构”是通往 AGI 下半场的必经之路。
而对于资本市场而言，围绕 NPO/CPO、高速光引擎、硅光及高 端智算网络基础设施的布局已从“概念炒作”进入“订单兑现 与技术验证”的实质性阶段，相关产业链核心龙头有望在这一 轮算力架构升维中获取长期的成长红利。
三、本周通信行业市场数据及判断
1、通信行业市占率指标本周小幅上行
据 Choice 数据，本周通信行业成交总金额为 8,151.39 亿元， 相较上周 8,223.57 亿元的日均交易量基本持平。本周通信行业 的全市场市占率维持在申万全行业第二位，仅次于电子行业。由 市占率数据走势图来看，本周通信行业市占率数值小幅上升，表 明通信板块在上周上涨之后，市场资金对于通信行业后市预期 出现了一定的积极变化。
- 图表 7：本周（9.14-9.18）通信行业市占率数值：
35.00% 市占率（电子） 市占率（通信）
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
2、未来市场热点或将再度向通信行业集中
以 Choice 流通股日均换手率指标数据来看，本周通信设备行业 （此处选择通信设备子行业，以降低通信运营业影响造成的数 据失真）在申万 31 个行业中超越农林牧副渔，重新夺得换手率 第一的位置。以日均流通股换手率绝对数值来看，本周通信设备 行业的市场热度领先较为明显，这在一定程度上预示未来热点 市场再度向通信行业集中的可能。
- 图表 8：本周（9.14-9.18）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%：
8.00
6.75
7.00
6.00
5.00
4.00
5.59
4.77
4.50 4.30 4.27
3.54 3.51 3.46 3.44
3.00
2.00
1.00
0.00
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
3、对行业短期市场机会的综合判断
结合本周行业重点事件及市场行情数据双向分析，本周通信设
备行业对市场资金吸引力小幅上升。以市场数据来看，我们判断 市场热点在短期内有再度向通信行业集中的可能性。2026 年中 期报告已证明了光通信依然是AI算力硬件链条中业绩兑现度最 高、增长确定性最强的细分赛道之一，行业龙头企业有望在 2026 年下半年以及 2027 年继续享受产业高景气红利，建议积极把握 光通信行业上下游的投资机会。
四、行业风险因素分析
地缘政治风险 Agent 落地进程不及预期 算力成本与投资收益率压力
金元证券股票投资评级标准： 买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以 上； 增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～ 15%； 中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅的差异在
-5%～+5%之间； 减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以 上。
金元证券行业投资评级标准： 强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现； 中性：预期行业相关指数在未来 6 个月内基本与沪深 300 指数表现持平； 弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表 现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强 电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
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