板块市场回顾 本周（2026/9/14-2026/9/18）交运指数与上周保持相同，沪深 300 指数下跌 0.1%，跑赢大盘 0.1%，排名 13/30。交运子板块中航运板块 涨幅最大(+2.9%)，港口板块跌幅最大(-2.4%)。 行业观点

航运：TD3C 突破 120 万美元/日，油轮全面走强、集运美线延续上涨，干散有所分化。本周原油运输指数 BDTI 收于 4620.4 点，环比 +42.3%，同比+305.4%；成品油运输指数 BCTI 收于 1892.8 点，环比+9.3%，同比+209.1%；中国出口集装箱运价指数 CCFI 环比+1.9%，同 比+69.4%；上海出口集装箱运价指数 SCFI 环比+0.7%，同比+207.8%。油运方面，9 月 17 日最新 TD3C TCE 达到 121.3 万美元/日，环比

• +5.9%，同比+1176.1%；TD15、TD22 分别达到 53.1 万美元/日、38.8 万美元/日，日环比+4.3%、+5.1%。VLCC 整体周度均值升至 65.3 万 美元/日，周环比+44.9%。近期霍尔木兹正常通行船舶仍处低位，沙特通过 Sohar 扩大 STS 运输，同一桶原油对应的船段、等待和过驳时 间增加；同时亚洲买家增加西非、美湾等长航程替代采购，推动 TD3C、TD15、TD22 同步走强，行情已从单一海峡风险扩散至全球 VLCC 有 效供给收缩。成品油方面，MR TC12&11 第 38 周周均为 5.61 万美元/日，周环比+13.1%，TC7 新加坡-澳洲周均 4.88 万美元/日，周环比

+9.1%。中国 8 月成品油出口明显恢复，叠加中东运输效率下降和高柴油裂解价差，继续支撑 MR/LR 景气。集运方面，最新 SCFI 美西、 美东分别为 7560、10579 美元/FEU，周环比+3.0%、+1.0%，东南亚升至 1104 美元/TEU；欧洲线回落至 2425 美元/FEU，环比-4.7%。美线 受国庆前出货、港口拥堵及巴拿马运河通行约束支撑，欧线则开始交易苏伊士逐步复航带来的有效供给释放。干散方面，BDI 周均 3367 点，周环比-5.5%，BCI、BPI 周均分别环比-8.1%、-3.1%，BSI 周均则+2.4%；大船运价高位回调、Supramax 相对更强。继续推荐：招商 轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、海丰国际。

航空机场：票价小幅回升，国庆预订票价同比上涨，空运运价保持韧性。本周布伦特原油期货平均结算价为 105.79 美元/桶，环比+4.05%， 同比+56.50%；2026 年 9 月，国内航空煤油出厂价（含税）为 8170 元/吨，环比+7.77%，同比+45.76%；境内含税票价、座收环比分别+2.2%、 +2.5%，客座率 87.8%。中秋国庆期间（9 月 25 日—10 月 7 日）预计日均航班量同比+2.0%，境内航司日均旅客运输量同比+3.1%；截至 9 月 17 日，国庆假期（10 月 1—7 日）国内经济舱预订均价为 973.7 元（含燃油附加费），同比+9.0%，较 2019 年+8.2%。空运方面，最新 9 月 14 日波罗的海空运指数环比+0.2%、同比+20.2%，浦东、香港出港指数同比均+18.5%。我们认为，节前票价及假期预订价格表现积 极，关注双节旺季收益兑现，航空货运景气仍具韧性。推荐：东航物流、春秋、国航。

快递：反内卷加力叠加旺季来临，多地价格上涨。上周（9 月 7 日-9 月 13 日)，邮政快递累计揽收量约 40.65 亿件，同比+6.1%，环比0.5%;累计投递量约 40.68 亿件，同比+6.4%，环比-0.5%。8 月快递行业业务量 166 亿件，同比+2.7%，快递业务收入 1271.5 亿元，同比

• +6.9%，单票收入 7.66 元，同比+4.0%。近期国内行业反内卷政策不断深化，河南、义乌等地价格相继上调，逆向件业务仍在为行业增长 注入动能，重视股东回报好的优质个股；海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高；推荐：中通快递，极兔速递。 物流：甘其毛都库存跌破 170 万吨，蒙煤供给仍偏紧。9 月 18 日甘其毛都蒙五号原煤最新报价 1644 元/吨，较 9 月 17 日 1650 元/吨下 跌 6 元，较上周同期 1660 元/吨下降 16 元，价格高位有所调整。库存方面，Mysteel 最新披露甘其毛都口岸库存已跌破 170 万吨，较上 周进一步下降，可售现货资源仍偏紧。近期焦煤期货走弱、下游对高价资源采购趋谨慎，导致蒙煤现货价格有所回落，但通关偏低、库 存继续去化，但资源偏紧格局尚未改变。继续推荐嘉友国际。 公路铁路港口：大秦线发运平稳，高股息价值凸显。大秦铁路方面，最新连续 7 日（9 月 11 日-9 月 17 日）大秦线累计运输量 785.8 万 吨，同比+4.4%，整体来看，煤炭需求仍处季节性调整阶段，大秦线发运同比有所承压。当前公路、铁路、港口优质公司股息率仍维持高 位，铁路改革持续推进，行业盈利稳定性较强，继续推荐：招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港。 风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

内容目录

一、本周交运板块行情回顾....................................................................... 4 二、行业基本面状况跟踪......................................................................... 5

• 2.1 航运港口 ............................................................................... 5
• 2.2 航空机场 ............................................................................... 9
• 2.3 铁路公路 .............................................................................. 12
• 2.4 快递物流 .............................................................................. 13

三、风险提示.................................................................................. 16

图表目录

• 图表 1： 本周各行业涨跌幅 ...................................................................... 4
• 图表 2： 本周交运子板块涨跌幅 .................................................................. 4
• 图表 3： 交运板块周涨幅排名前十公司 ............................................................ 5
• 图表 4： 交运板块周涨跌幅排名后十公司 .......................................................... 5
• 图表 5： 出口集运 CCFI 走势 ..................................................................... 5
• 图表 6： 出口集运 SCFI 走势 ..................................................................... 5
• 图表 7： CCFI 美东航线运价指数.................................................................. 6
• 图表 8： CCFI 美西航线运价指数.................................................................. 6
• 图表 9： CCFI 欧洲航线运价指数.................................................................. 6
• 图表 10： CCFI 东南亚航线运价指数............................................................... 6
• 图表 11： 内贸集运 PDCI 走势 .................................................................... 7
• 图表 12： PDCI 东北运价指数..................................................................... 7
• 图表 13： PDCI 华北运价指数..................................................................... 7
• 图表 14： PDCI 华南运价指数..................................................................... 7
• 图表 15： 原油运输 BDTI 走势 .................................................................... 7
• 图表 16： 成品油运输 BCTI 走势 .................................................................. 7
• 图表 17： 波罗的海干散货 BDI 走势 ............................................................... 8
• 图表 18： 好望角型 BCI 走势 ..................................................................... 8
• 图表 19： 巴拿马型 BPI 走势 ..................................................................... 8
• 图表 20： 超级大灵便型 BSI 走势 ................................................................. 8
• 图表 21： 沿海主要港口货物吞吐量 ............................................................... 8
• 图表 22： 外贸货物吞吐量 ....................................................................... 8
• 图表 23： 重点港口货物吞吐量 ................................................................... 9
• 图表 24： 重点港口集装箱吞吐量 ................................................................. 9

• 图表 25： 中国国内民航客运量 ................................................................... 9
• 图表 26： 中国国际地区民航客运量 ............................................................... 9
• 图表 27： 上市航司 RPK 较 2019 年增速 ........................................................... 10
• 图表 28： 上市航司 ASK 较 2019 年增速 ........................................................... 10
• 图表 29： 上市航司 RPK 较 2025 年增速 ........................................................... 10
• 图表 30： 上市航司 ASK 较 2025 年增速 ........................................................... 10
• 图表 31： 布伦特原油期货结算价 ................................................................ 10
• 图表 32： 国内航空煤油出厂价 .................................................................. 10
• 图表 33： 美元兑人民币中间价 .................................................................. 11
• 图表 34： 人民币兑美元汇率季度环比变动 ........................................................ 11
• 图表 35： 主要上市机场旅客吞吐量较 2019 年增速 ................................................. 11
• 图表 36： 主要上市机场飞机起降架次较 2019 年增速 ............................................... 11
• 图表 37： 铁路旅客周转量 ...................................................................... 12
• 图表 38： 铁路货物周转量 ...................................................................... 12
• 图表 39： 公路旅客周转量 ...................................................................... 12
• 图表 40： 公路货物周转量 ...................................................................... 12
• 图表 41： 高速公路货车通行量 .................................................................. 13
• 图表 42： 全国主要公路运营主体股息率 .......................................................... 13
• 图表 43： 十年期国债收益率 .................................................................... 13
• 图表 44： 全国规模以上快递业务量 .............................................................. 14
• 图表 45： 全国规模以上快递单票收入 ............................................................ 14
• 图表 46： A 股上市快递企业月度数据（2026.8） ................................................... 14
• 图表 47： 邮政快递揽收量（亿件） .............................................................. 14
• 图表 48： 邮政快递投递量（亿件） .............................................................. 14
• 图表 49： 中国化工产品价格指数 CCPI............................................................ 15
• 图表 50： 中国液体化学品内贸海运价格 .......................................................... 15
• 图表 51： 对二甲苯开工率 ...................................................................... 15
• 图表 52： 甲醇开工率 .......................................................................... 16
• 图表 53： 乙二醇开工率 ........................................................................ 16

一、本周交运板块行情回顾

交运指数与上周保持相同，沪深 300 指数下跌 0.1%，跑赢大盘 0.1%，排名 13/30。交运子板块中航运板块涨幅最大 (+2.9%)，港口板块跌幅最大(-2.4%)。 。

图表1：本周各行业涨跌幅

• -2%

0%

2%

4%

6%

8%

电 子

通 信

医 药

机 械

房 地 产

化 工

纺 服

建 材

计 算 机

轻 工

汽 车

综 合

交 运

建 筑

沪 深

300

有 色

食 品

公 用 事 业

非 银

钢 铁

家 电

电 力 设 备

传 媒

餐 饮 旅 游

军 工

零 售

银 行

石 化

农 业

煤 炭

2.9%

1.6% 1.5%

0.6%

0.0%

-0.1%

-0.4%

-0.8% -0.9%

-1.2% -1.4% -1.4%

• -3% -2.4%

-4%

来源：wind，国金证券研究所

图表2：本周交运子板块涨跌幅

4%

3%

2%

1%

0%

-1%

-2%

创 业 板 指

上 证 指 数

交 通 运 输

物 流 综 合

沪 深

航 运

快 递

公 路

机 场

航 空

公 交

铁 路

港 口

300

来源：wind，国金证券研究所

交运板块涨幅前五的个股为海晨股份（+13.6%）、招商轮船（+11.8%）、三羊马（+10.5%）、中远海能（+5.8%）、德 新科技（+5.0%）；跌幅前五的个股为北部湾港（-12.9%）、嘉友国际（-9.2%）、普路通（-9.2%）、海峡股份（-6.4%）、 *ST 瑞茂（-5.2%）。

图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司

0% 5% 10% 15%

海晨股份 招商轮船

13.6% 11.8%

三羊马 中远海能 德新科技 蔚蓝锂芯 厦门港务 圆通速递 申通快递

10.5% 5.8%

5.0% 4.8%

4.2%

3.5% 3.4%

炬申股份

3.1%

• -12.9%
• -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0%

北部湾港

-9.2%

嘉友国际

-9.2%

普路通

-6.4%

海峡股份

-5.2%

*ST瑞茂

-4.7%

五洲交通

-4.3%

东航物流

-4.2%

原尚股份

-3.9%

海航控股

-3.5%

恒基达鑫

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

二、行业基本面状况跟踪

2.1 航运港口

景气度跟踪：TD3C 突破 120 万美元/日，油轮全面走强、集运美线延续上涨，干散有所分化。油运方面，9 月 17 日最 新 TD3C TCE 达到 121.3 万美元/日，环比+5.9%，同比+1176.1%；TD15、TD22 分别达到 53.1 万美元/日、38.8 万美元 /日，日环比+4.3%、+5.1%。VLCC 整体周度均值升至 65.3 万美元/日，周环比+44.9%。近期霍尔木兹正常通行船舶仍 处低位，沙特通过 Sohar 扩大 STS 运输，同一桶原油对应的船段、等待和过驳时间增加；同时亚洲买家增加西非、美 湾等长航程替代采购，推动 TD3C、TD15、TD22 同步走强，行情已从单一海峡风险扩散至全球 VLCC 有效供给收缩。成 品油方面，MR TC12&11 第 38 周周均为 5.61 万美元/日，周环比+13.1%，TC7 新加坡-澳洲周均 4.88 万美元/日，周环 比+9.1%。中国 8 月成品油出口明显恢复，叠加中东运输效率下降和高柴油裂解价差，继续支撑 MR/LR 景气。集运方 面，最新 SCFI 美西、美东分别为 7560、10579 美元/FEU，周环比+3.0%、+1.0%，东南亚升至 1104 美元/TEU；欧洲线 回落至 2425 美元/FEU，环比-4.7%。美线受国庆前出货、港口拥堵及巴拿马运河通行约束支撑，欧线则开始交易苏伊 士逐步复航带来的有效供给释放。干散方面，BDI 周均 3367 点，周环比-5.5%，BCI、BPI 周均分别环比-8.1%、-3.1%， BSI 周均则+2.4%；大船运价高位回调、Supramax 相对更强。

集运：本周 CCFI 环比+1.9%，同比+69.4%；SCFI 环比+0.7%，同比+207.8%。本周 CCFI 美东航线运价指数为 1899.26 点，环比+1.7%，同比+98.6%；CCFI 美西航线运价指数为 1642.51 点，环比+0.0%，同比+103.9%。CCFI 欧洲航线运价 指数为 2115.41 点，环比-1.1%，同比+43.8%；CCFI 东南亚航线运价指数 1112.32 点，环比+3.6%，同比+37.1%。

图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势

1,920

1,900

1,880

1,860

1,840

1,820

1,800

1,780

CCFI:综合指数 同比增速

1,897

1,862

1,834 1,837

1,822

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

3,750

3,700

3,650

3,600

3,550

3,500

3,450

3,400

3,350

3,300

3,250

SCFI:综合指数 同比增速

3,688

3,662

3,590

3,510

3,410

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

250%

200%

150%

100%

50%

0%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数

• 1,920

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

CCFI:美东航线 同比增速

1,541 1,539

1,615

1,642 1,643

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

1,480

1,500

1,520

1,540

1,560

1,580

1,600

1,620

1,640

1,660

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

CCFI:美西航线 同比增速

2,270

2,301

2,189

2,140

2,115

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

• 2,000

105%

1,899

1,900

100%

1,880

1,867

1,857

1,860

1,837

95%

1,840

1,820

1,803

90%

1,800

1,780

85%

1,760

1,740

80%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI东南亚航线运价指数

CCFI:欧洲航线 同比增速

CCFI:东南亚航线 同比增速

2,350

1,150

40%

1,112

35%

2,300

1,100

1,074

30%

2,250

25%

1,050

1,029

2,200

20%

2,150

989

1,000

15%

972

2,100

10%

950

2,050

5%

900

0%

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

2026-08-212026-08-282026-09-042026-09-112026-09-18

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 989 点，环比+2.3%，同比-5.4%；PDCI 东北指数为 992 点，环比 +4.4%，同比-2.1%；PDCI 华北指数为 863 点，环比+0.3%，同比-1.4%；PDCI 华南指数为 944 点，环比+7.2%，同比9.1%。

图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数

995

990

985

980

975

970

965

960

955

950

945

PDCI:综合 同比增速

989

989

968

967

961

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%

1,000

990

980

970

960

950

940

930

920

910

PDCI：东北 同比增速

992

959

950

940

938

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数

870

860

850

840

830

820

810

800

790

780

770

PDCI：华北 同比增速

863

860

843

830

802

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%

-14%

-16%

1,200

1,000

800

600

400

200

0

PDCI：华南 同比增速

1,044

979

944

881

869

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

油运：本周原油运输指数 BDTI 收于 4620.4 点，环比+42.3%，同比+305.4%；成品油运输指数 BCTI 收于 1892.8 点， 环比+9.3%，同比+209.1%。

图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势

5,000

4,500

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

BDTI 同比增速

350.0%

4,620

300.0%

250.0%

3,246

2,929 2,855 2,734

200.0%

150.0%

100.0%

50.0%

0.0%

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

2,000

2,000

1,800

1,600

1,400

1,200

1,000

800

600

400

200

0

BCTI 同比增速

1,893

250%

1,732

200%

1,417

1,313 1,357

150%

100%

50%

0%

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

干散货运输：本周 BDI 指数为 3367.6 点，环比-5.4%，同比+54.5%。分船型，BCI 为 5727 点，环比-8.2%，同比+73.6%； BPI 为 2323 点，环比-3.8%，同比+20.7%；BSI 为 1747.6 点，环比+2.7%，同比+17.2%。

图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：好望角型BCI走势

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

BDI 同比增速

3,561

3,401

3,368

3,031

2,820

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

BCI 同比增速

6,240

5,833

5,727

4,977

4,480

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表19：巴拿马型BPI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势

2,450

2,400

2,350

2,300

2,250

2,200

2,150

2,100

2,050

2,000

1,950

BPI 同比增速

2,424 2,415

40%

35%

2,323

30%

25%

2,230

20%

2,132

15%

10%

5%

0%

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

1,760

1,740

1,720

1,700

1,680

1,660

1,640

1,620

1,600

1,580

1,560

BSI 同比增速

1,748

1,702

1,663

1,644

1,634

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

20%

18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

港口：沿海港口货物吞吐量为 9.44 亿吨，同比-2.90%，其中外贸货物吞吐量为 4.69 亿吨，同比-0.50%。监测港口完 成货物吞吐量 27017 万吨，同比+2.2%，环比-0.3%；完成集装箱吞吐量 715 万标箱，同比+7.5%，环比+2.6%。

图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量

沿海主要港口货物吞吐量:当月值

（亿吨）

沿海主要港口货物吞吐量:当月同比

12

10

8

6

4

2

0

2021-01

2025-05

2020-05

2020-09

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-01

2023-05

2023-09

2024-01

2024-05

2024-09

2025-01

2025-09

2026-01

2026-05

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

（亿吨） 外贸货物吞吐量:当月值

外贸货物吞吐量:当月同比

6

5

4

3

2

1

0

2023-02

• 2024-11
• 2025-02

2020-05

2020-08

• 2020-11
• 2021-02

2021-05

2021-08

• 2021-11
• 2022-02

2022-05

2022-08

2022-11

2023-05

2023-08

• 2023-11
• 2024-02

2024-05

2024-08

2025-05

2025-08

• 2025-11
• 2026-02

2026-05

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表23：重点港口货物吞吐量 图表24：重点港口集装箱吞吐量

重点港口货物吞吐量（万吨）

2023 2024 2025 2026

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

W13

W17

W21

W25

W29

W33

W37

W41

W45

W49

W1

W5

W9

重点港口集装箱吞吐量（万TEU）

2023 2024 2025 2026

800

700

600

500

400

300

200

100

0

W17

W45

W13

W21

W25

W29

W33

W37

W41

W49

W1

W5

W9

来源：交通运输部，国金证券研究所 来源：交通运输部，国金证券研究所

2.2 航空机场

景气度跟踪：航空底部企稳，受国际油价大幅上涨冲击，航空公司减班提价以应对，当前油价高位横盘，料航司业绩 将受到冲击，静等地缘缓和。

民航业：2026 年 7 月，民航旅客量 7463 万人次，同比 0.0%，其中国内航线客运量为 6650 万人次，同比+4.1%；国际 地区航线客运量为 813 万人次，同比+2.5%，约为 2019 年 105.7%。

图表25：中国国内民航客运量 图表26：中国国际地区民航客运量

中国民航国内客运量（万人）

中国民航国际地区客运量（万人）

2019 2024 2025 2026

2019 2024 2025 2026

900

8,000

800

7,000

700

6,000

600

5,000

500

4,000

400

3,000

300

2,000

200

100

1,000

0

0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

航空公司：2026 年 8 月，RPK 较 2019 年，国航+51%、东航+38%、南航+24%、春秋+67%、吉祥+51%；ASK 较 2019 年， 国航+45%、东航+32%、南航+21%、春秋+66%、吉祥+51%（国航自 2023 年 3 月起包含山航股份相关运营数据）。2026 年 8 月，RPK 较 2025 年，国航+11%、东航+7%、南航+5%、春秋+9%、吉祥+6%；ASK 较 2025 年，国航+6%、东航+5%、 南航+4%、春秋+8%、吉祥+5.6%。

图表27：上市航司RPK较2019年增速 图表28：上市航司ASK较2019年增速

当月RPK较2019年增速

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

整体 国内 国际 地区

当月ASK较2019年增速

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

整体 国内 国际 地区

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表29：上市航司RPK较2025年增速 图表30：上市航司ASK较2025年增速

当月RPK较2025年增速

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

整体 国内 国际 地区

当月ASK较2025年增速

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

整体 国内 国际 地区

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

油价：本周布伦特原油期货平均结算价为 105.79 美元/桶，环比+4.05%，同比+56.50%；2026 年 9 月，国内航空煤油 出厂价（含税）为 8170 元/吨，环比+7.77%，同比+45.76%。

图表31：布伦特原油期货结算价 图表32：国内航空煤油出厂价

期货结算价（美元/桶） 同比变化

布伦特原油价格（美元/桶，左 轴）

120.00

60%

105.79

国内航空煤油出厂价（元/吨）

101.67 94.51

92.34 89.52

100.00

50%

88.24 72.31

140.00

14,000.00

120.00

12,000.00

80.00

40%

100.00

10,000.00

80.00

8,000.00

60.00

30%

60.00

6,000.00

40.00

20%

40.00

4,000.00

20.00

2,000.00

20.00

10%

0.00

0.00

2024-01

2025-07

2019-01

2019-07

2020-01

2020-07

2021-01

2021-07

2022-01

2022-07

2023-01

2023-07

2024-07

2025-01

2026-01

2026-07

0.00

0%

2026-07-03 2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

汇率：本周美元兑人民币中间价为 6.7521，环比-0.33%，同比-5.01%。2026Q2 人民币兑美元汇率环比+3.15%。

图表33：美元兑人民币中间价 图表34：人民币兑美元汇率季度环比变动

中间价:美元兑人民币 同比变动

增加 减少

6.7817 6.7811

6.785

-4%

6.7787

10.0%

6.78

-4%

6.7743

8.0%

6.775

-5%

6.0%

6.77

-5%

4.0%

6.765

6.76

-5%

2.0%

6.7521

6.755

0.0%

-5%

6.75

-2.0%

-5%

6.745

-4.0%

-5%

6.74

-6.0%

6.735

-5%

2026-08-21 2026-09-04 2026-09-18

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 备注：2026Q2 为 2026 年 4 月 1 日-6 月 26 日。

机场：2026 年 8 月，旅客吞吐量较 2019 年，上海机场（浦东）+24%、首都机场-20%、白云机场+28%、深圳机场+30%、 厦门机场+10%；飞机起降架次较 2019 年，上海机场（浦东）+21%、首都机场-17%、白云机场+24%、深圳机场+23%、厦 门机场+7%。

图表35：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速

旅客吞吐量同比2019年增速

上海机场 首都机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 美兰机场

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

-100%

-120%

来源：wind，国金证券研究所

图表36：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速

飞机起降架次同比2019年增速

上海机场 首都机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 美兰机场

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

-100%

2020-01

2023-03

2026-05

2020-03

2020-05

2020-07

2020-09

2020-11

2021-01

2021-03

2021-05

2021-07

2021-09

2021-11

2022-01

2022-03

2022-05

2022-07

2022-09

2022-11

2023-01

2023-05

2023-07

2023-09

2023-11

2024-01

2024-03

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

2025-01

2025-03

2025-05

2025-07

2025-09

2025-11

2026-01

2026-03

2026-07

来源：wind，国金证券研究所

2.3 铁路公路

景气度跟踪：公路铁路都稳健向上。油价上涨对车流量影响不明显，部分公路企业 3-4 月通行费收入同比上涨。大秦 铁路方面，最新连续 7 日（9 月 11 日-9 月 17 日）大秦线累计运输量 785.8 万吨，同比+4.4%。

铁路：2026 年 7 月，全国铁路客运量为 4.52 亿人次，同比 0%，铁路旅客周转量为 1656.63 亿人公里，同比 0%；全国 铁路货运量为 4.3 亿吨，同比 0%，铁路货物周转量为 3161.75 亿吨公里，同比+3.9%。

图表37：铁路旅客周转量 图表38：铁路货物周转量

铁路旅客周转量:当月值（亿人公里）

铁路旅客周转量:当月同比

2,400

600%

500%

2,000

400%

1,600

300%

1,200

200%

100%

800

0%

400

-100%

0

-200%

2021-01

2021-06

2021-11

2022-04

2022-09

2023-02

2023-07

2023-12

2024-05

2024-10

2025-03

2025-08

2026-01

2026-06

铁路货物周转量:当月值（亿吨公里）

铁路货物周转量:当月同比

3,600

20%

3,200

15%

2,800

10%

2,400

5%

2,000

1,600

0%

1,200

-5%

800

-10%

400

0

-15%

2024-05

2021-01

2021-06

2021-11

2022-04

2022-09

2023-02

2023-07

2023-12

2024-10

2025-03

2025-08

2026-01

2026-06

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

公路：2026 年 7 月，全国公路客运量为 9.39 亿人次，同比-1.2%；公路旅客周转量为 442.39 亿人公里，同比 0.3%。 全国公路货运量为 37.6 亿吨，同比 1.6%；公路货物周转量为 6906.33 亿吨公里，同比 2.4%。截至 2026 年 9 月 13 日，全国高速公路累计货车通行 5846.7 万辆，环比+2.98%，同比+1.31%。

图表39：公路旅客周转量 图表40：公路货物周转量

公路旅客周转量:当月值（亿人公里）

600

200%

公路旅客周转量:当月同比

500

150%

400

100%

300

50%

200

0%

100

-50%

0

-100%

2021-01

2022-01

2020-01

2020-04

2020-07

2020-10

2021-04

2021-07

2021-10

2022-04

2022-07

• 2022-10
• 2023-01

2023-04

2023-07

• 2023-10
• 2024-01

2024-04

2024-07

• 2024-10
• 2025-01

2025-04

2025-07

• 2025-10
• 2026-01

2026-04

2026-07

公路货物周转量:当月值（亿吨公里）

8000

140%

公路货物周转量:当月同比

120%

7000

100%

6000

80%

5000

60%

4000

40%

3000

20%

2000

0%

1000

-20%

0

-40%

2022-01

2020-01

2020-04

2020-07

• 2020-10
• 2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-04

2022-07

• 2022-10
• 2023-01

2023-04

2023-07

• 2023-10
• 2024-01

2024-04

2024-07

• 2024-10
• 2025-01

2025-04

2025-07

• 2025-10
• 2026-01

2026-04

2026-07

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表41：高速公路货车通行量

7,000

6,000

高速公路货车通行量（万辆）

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

2022-06

2022-08

2022-10

2022-12

2023-02

2023-04

2023-06

2023-08

2023-10

2023-12

2024-02

2024-04

2024-06

2024-08

2024-10

2024-12

2025-02

2025-04

2025-06

2025-08

2025-10

2025-12

2026-02

2026-04

2026-06

2026-08

来源：交通运输部，国金证券研究所

图表42：全国主要公路运营主体股息率 图表43：十年期国债收益率

股息率（%）

8

7

6

5

4

3

2

1

0

7.6

5.0 4.8 4.7 4.6 4.4 4.4 4.4 4.2 4.1 4.1 3.9 3.8

3.3 3.2

粤 高 速

粤 高 速

山 东 高 速

四 川 成 渝

东 莞 控 股

吉 林 高 速

现 代 投 资

赣 粤 高 速

楚 天 高 速

皖 通 高 速

山 西 路 桥

宁 沪 高 速

招 商 公 路

福 建 高 速

城 发 环 境

B

A

中国:中债国债到期收益率:10年 %

3.5

3.3

3.1

2.9

2.7

2.5

2.3

2.1

1.9

1.7

1.5

2024-04

2024-07

2020-01

2020-04

2020-07

• 2020-10
• 2021-01

2021-04

2021-07

• 2021-10
• 2022-01

2022-04

2022-07

• 2022-10
• 2023-01

2023-04

2023-07

• 2023-10
• 2024-01

• 2024-10
• 2025-01

2025-04

2025-07

• 2025-10
• 2026-01

2026-04

2026-07

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

2.4 快递物流

景气度跟踪：义乌涨价 0.3 元/票。2026 年 8 月，快递业务收入完成 1272 亿元，同比+6.9%；快递业务量完成 166.0 亿件，同比增加 2.7%；快递单票收入为 7.7 元，同比+4.0%。

。

图表44：全国规模以上快递业务量 图表45：全国规模以上快递单票收入

规模以上快递业务量（亿件） 同比增速

200

100%

180

80%

160

60%

140

120

40%

100

20%

80

60

0%

40

-20%

20

0

-40%

2025-01

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-04

2024-07

2024-10

2025-04

2025-07

2025-10

2026-01

2026-04

2026-07

规模以上快递业务单票收入（元） 同比增速

12

10

8

6

4

2

0

2026-07

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-04

2024-07

2024-10

2025-01

2025-04

2025-07

2025-10

2026-01

2026-04

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

2026 年 8 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别-1.3%、+8.4%、+8.0%、+21.9%；快递业务量同比分别

-8.5%、-2.1%、+12.9%、+18.0%。

• 图表46：A股上市快递企业月度数据（2026.8） 经营指标 行业 顺丰 韵达 圆通 申通 快递业务收入（亿元） 1271.50 184.06 44.63 58.19 54.07 同比 6.9% -1.3% 8.4% 8.0% 21.9% 环比 -2.5% -3.9% -3.9% -2.5% 0.7% 快递业务量（亿票） 166.00 12.86 21.01 28.36 25.34 同比 2.7% -8.5% -2.1% 12.9% 18.0% 环比 -2.8% -2.9% -3.3% -2.0% -2.7% 快递业务单票收入（元） 7.66 14.31 2.12 2.05 2.13 同比 4.0% 7.9% 10.6% -4.6% 3.6% 环比 0.4% -1.0% -0.7% -0.4% 3.6% 市占率 / 7.7% 12.7% 17.1% 15.3% 同比 / -1.0% -0.6% 1.5% 2.0% 环比 / 0.0% -0.1% 0.1% 0.0% 来源：wind，国金证券研究所

上周（9 月 7 日-9 月 13 日），邮政快递累计揽收量约 40.65 亿件，同比+6.1%，环比-0.5%；累计投递量约 40.68 亿 件，同比+6.4%，环比-0.5%。

• 图表47：邮政快递揽收量（亿件） 图表48：邮政快递投递量（亿件）

邮政快递投递量（亿件）

邮政快递揽收量（亿件）

2023 2024 2025 2026

2023 2024 2025 2026

50

50

40

40

30

30

20

20

10

10

0

0

W10

W13

W16

W19

W22

W25

W28

W31

W34

W37

W40

W43

W46

W49

W52

W1

W4

W7

W19

W31

W43

W10

W13

W16

W22

W25

W28

W34

W37

W40

W46

W49

W52

W7

W1

W4

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

景气度跟踪：危化品物流底部企稳，原油价格上涨化工品价格看涨，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化 工物流基本面触底有望跟随化工行业改善。

危化品物流：本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 5506 点，同比+38.2%，环比+1.5%。本周对二甲苯（PX）开工率为 80.4%，环比+1.1pct，同比-4.2pct；甲醇开工率为 82.9%，环比+0.4pct，同比-1.7pct；乙二醇开工率为 61.9%，环 比+0.4pct，同比-5.2pct。 。

图表49：中国化工产品价格指数CCPI

7,000.00

6,000.00

5,000.00

4,000.00

3,000.00

2,000.00

1,000.00

0.00

中国化工产品价格指数(CCPI)

2022-02

2022-04

2022-06

2022-08

2022-10

2022-12

2023-02

2023-04

2023-06

2023-08

2023-10

2023-12

2024-02

2024-04

2024-06

2024-08

2024-10

2024-12

2025-02

2025-04

2025-06

2025-08

2025-10

2025-12

2026-02

2026-04

2026-06

2026-08

来源：wind，国金证券研究所

图表50：中国液体化学品内贸海运价格 图表51：对二甲苯开工率

均价（元/吨）

对二甲苯（PX）开工率

100.0%

均价（元/吨）

80.0%

250

60.0%

200

150

40.0%

100

20.0%

50

0.0%

2024-01

2024-05

2024-11

2024-03

2024-07

2024-09

2025-01

2025-03

2025-05

2025-07

2025-09

2025-11

2026-01

2026-03

2026-05

2026-07

2026-09

-

1/4/21 1/4/22 1/4/23 1/4/24 1/4/25 1/4/26

来源：沛君航运，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表52：甲醇开工率 图表53：乙二醇开工率

100.0%

90.0%

80.0%

70.0%

60.0%

50.0%

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

2024-01

2024-03

甲醇开工率（%）

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

2025-01

2025-03

2025-05

2025-07

2025-09

2025-11

2026-01

2026-03

2026-05

2026-07

100.0%

90.0%

80.0%

70.0%

60.0%

50.0%

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

2024-01

2024-03

乙二醇开工率（%）

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

2025-01

2025-03

2025-05

2025-07

2025-09

2025-11

2026-01

2026-03

2026-05

2026-07

2026-09

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

需求恢复不及预期风险。需求在逐渐恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。 油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。 汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。 价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任

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本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告 反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材 料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情 况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意 见不同或者相反。

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户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风 险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融 工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证 券不承担相关法律责任。

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