证券研究报告 | 2026年09月18日

智微智能（001339.SZ） 优于大市

半年度业绩高速增长，切入智算中心建设运营

核心观点 公司研究·财报点评 计算机·计算机设备

AI 产业高景气度驱动，业绩高速增长。根据公司半年报披露数据，2026H1 公司实现营业收入 30.50 亿元，同比+56.64%；实现归母净利润 3.88 亿元， 同比+281.92%。其中 2026Q2 公司实现营收 17.47 亿元，同比+59.51%、环比 +34.03%；实现归母净利润 2.79 亿元，同比+368.70%、环比+155.94%。公司 2026 年上半年业绩大幅增长主要受益于 AI 产业高景气度驱动，智算业务实 现高速发展，ICT 基础设施业务增长动能强劲。公司传统行业终端业务稳健 托底，ICT 基础设施硬件产品出货量稳步上行，共同推动业绩大幅增长。

证券分析师：熊莉 证券分析师：艾宪 021-61761067 0755-22941051 xiongli1@guosen.com.cn aixian@guosen.com.cn S0980519030002 S0980524090001

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 78.35 元 总市值/流通市值 25623/12685 百万元 52 周最高价/最低价 142.60/46.69 元 近 3 个月日均成交额 905.75 百万元

定位全场景 AI 算力底座服务商，提供 AIGC 全生命周期服务。1）腾云智算 布局 AIGC 全流程服务，发布自研 HAT 云平台，为用户提供模型 API 调用、 模型部署、模型微调及弹性 GPU 产品；2）战略投资元川微布局 LPU 赛道， 元川微是国内 LPU 架构先行者，亦是国内首家专注于 AI 实时推理算力芯片 的初创企业，产品精准满足行业对确定性超低时延、高吞吐算力、极致能效 比及高性价比的核心诉求；3）推出 JWiClaw BOX 系列产品并上线 JWiClaw AI 助手，为用户提供集“算力、软件、硬件与应用”的全栈 AI 解决方案。

市场走势

智微智能披露定增申报稿，拟切入智算中心建设运营。8 月 21 日，公司发布 《2026 年度向特定对象发布股票募集说明书（申报稿）》，拟发行股票数量 不超过发行前总股本 30%（即不超过 0.98 亿股），拟募资金额不超过 28.7 亿元，扣除发行费用后，拟投入 22 亿元用于智算中心建设及运营项目；根 据 9 月 8 日公司《投资者关系活动记录表》披露信息，公司 2026 年度向特 定对象发行股票申请已获得深圳证券交易所受理，相关审核工作有序推进。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

盈利能力大幅提升，产品结构持续优化。2026H1 公司实现毛利率 39.52%， 同比+15.12 个 pct；期间费用率为 10.73%，同比-0.45 个 pct，其中销售、 管理、研发、财务费用率分别为 2.89%、3.44%、3.54%、0.86%，分别同比+0.63、

• -0.11、-1.13、+0.16 个 pct。2026Q2 公司毛利率为 45.86%，环比+14.84 个 pct；期间费用率为 11.38%，环比+1.52 个 pct，其中销售、管理、研发、财 务费用率分别为 3.32%、3.83%、3.53%、0.71%。分别环比+0.99、+0.91、-0.03、
• -0.35 个 pct。毛利率的大幅提升，主要系公司业务产品结构持续优化，高 毛利的智算业务利润贡献进一步提升所致。 风险提示：AI 发展不及预期，行业竞争加剧，贸易端收缩等。

《智微智能（001339.SZ）-战略投资元川微，加码边缘及端侧 AI 推理赛道》 ——2026-03-15 《智微智能（001339.SZ）-AI 云、边、端全面布局，切入具身智 能控制器领域》 ——2025-10-31 《智微智能（001339.SZ）-25Q2 净利润同比高增，智算业务成为 第二增长曲线》 ——2025-08-10 《智微智能（001339.SZ）-物联网数字化核心方案商，智算业务 打开第二成长曲线》 ——2025-05-21

投资建议：战略布局智算中心建设及运营有望贡献增量业绩，上调盈利预测， 预计 26-28 年净利润 7.44/9.13/11.76 亿元（前值 26-27 年为 6.14/7.30 亿 元），当前股价对应 PE=27/22/17x，维持“优于大市”评级。

盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 4,034 4,087 6,099 7,881 9,983 (+/-%) 10.1% 1.3% 49.2% 29.2% 26.7% 归母净利润(百万元) 125 171 744 913 1176 (+/-%) 280.7% 36.8% 335.2% 22.7% 28.8% 每股收益（元） 0.50 0.68 2.95 3.62 4.66 EBIT Margin 7.5% 10.4% 23.2% 21.5% 21.4% 净资产收益率（ROE） 6.0% 7.6% 26.8% 26.7% 27.8% 市盈率（PE） 157.5 115.6 26.6 21.6 16.8 EV/EBITDA 63.1 48.2 15.9 13.6 11.3 市净率（PB） 9.40 8.77 7.12 5.79 4.66 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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AI 产业高景气度驱动，业绩高速增长。根据公司半年报披露数据，2026H1 公司实现营

业收入 30.50 亿元，同比+56.64%；实现归母净利润 3.88 亿元，同比+281.92%。其中 2026Q2 公司实现营收 17.47 亿元，同比+59.51%、环比+34.03%；实现归母净利润 2.79 亿元，同比+368.70%、环比+155.94%。公司 2026 年上半年业绩大幅增长主要受益于 AI 产业高景气度驱动，智算业务实现高速发展，ICT 基础设施业务增长动能强劲。公 司传统行业终端业务稳健托底，ICT 基础设施硬件产品出货量稳步上行，共同推动业 绩大幅增长。

图1：智微智能营业收入及增速（单位：亿元，%） 图2：智微智能季度营业收入及增速（单位：亿元，%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：智微智能净利润（单位：亿元，%） 图4：智微智能季度净利润（单位：亿元，%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

定位全场景 AI 算力底座服务商，提供 AIGC 全生命周期服务。1）腾云智算布局“算力 设备销售+算力租赁+第三方维保运维+算力焕新”全流程服务，发布自研 HAT 云平台， 为用户提供模型 API 调用、模型部署、模型微调及弹性 GPU 服务；2）战略投资元川微 布局 LPU 赛道，元川微是国内 LPU 架构先行者，亦是国内首家专注于 AI 实时推理算力 芯片的初创企业，产品精准满足行业对确定性超低时延、高吞吐算力、极致能效比及 高性价比的核心诉求；3）推出 JWiClaw BOX 系列产品并上线 JWiClaw AI 助手，为用 户提供集“算力、软件、硬件与应用”的全栈 AI 解决方案。

图5：智微智能 HAT 智算云平台简介 图6：智微智能 JWiClaw BOX 系列产品

资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理

• 图7：LPU 的输出速度业内领先（测试基准为 Llama 3.3 Instruct 70B）

资料来源：Artificial Analysis，国信证券经济研究所整理

智微智能披露定增申报稿，拟切入智算中心建设运营。8 月 21 日，公司发布《2026 年 度向特定对象发布股票募集说明书（申报稿）》，拟发行股票数量不超过发行前总股 本 30%（即不超过 0.98 亿股），拟募资金额不超过 28.7 亿元，扣除发行费用后，拟 投入 22 亿元用于智算中心建设及运营项目；根据 9 月 8 日公司《投资者关系活动记录 表》披露信息，公司 2026 年度向特定对象发行股票申请已获得深圳证券交易所受理， 相关审核工作有序推进。

• 图8：公司募集资金投向

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

盈利能力大幅提升，产品结构持续优化。2026H1 公司实现毛利率 39.52%，同比+15.12 个 pct；期间费用率为 10.73%，同比-0.45 个 pct，其中销售、管理、研发、财务费用 率分别为 2.89%、3.44%、3.54%、0.86%，分别同比+0.63、-0.11、-1.13、+0.16 个 pct。2026Q2 公司毛利率为 45.86%，环比+14.84 个 pct；期间费用率为 11.38%，环比 +1.52 个 pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.32%、3.83%、3.53%、0.71%。

分别环比+0.99、+0.91、-0.03、-0.35 个 pct。毛利率的大幅提升，主要系公司业务 产品结构持续优化，高毛利的智算业务利润贡献进一步提升所致。

智微智能毛利率及净利率情况（单位：%） 图9：智微智能期间费用率情况（单位：%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图10：智微智能季度毛利率及净利率情况（单位：%） 图11：智微智能季度期间费用率情况（单位：%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

投资建议：Agent 需求爆发，有望拉动算力需求加速增长，叠加战略布局智算中心 建设及运营有望贡献增量业绩，上调盈利预测，预计 26-28 年净利润 7.44/9.13/11.76 亿元（前值 26-27 年为 6.14/7.30 亿元），当前股价对应 PE=27/22/17x，维持“优于 大市”评级。

风险提示：AI 发展不及预期，行业竞争加剧，贸易端收缩等。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 1478 1121 1000 1000 1689 营业收入 4034 4087 6099 7881 9983 应收款项 887 959 1431 1850 2343 营业成本 3353 3264 4016 5410 7021 存货净额 856 1779 2183 2949 3836 营业税金及附加 18 30 31 40 51 其他流动资产 139 483 721 932 1180 销售费用 84 74 90 100 114 流动资产合计 4359 5310 6303 7698 10016 管理费用 108 124 304 323 246 固定资产 654 593 674 717 720 研发费用 171 171 241 312 411 无形资产及其他 42 39 38 38 37 财务费用 26 20 23 5 (19) 投资性房地产 70 204 204 204 204 投资收益 6 6 3 3 3

资产减值及公允价值变 动 (46) (70) (30) (15) 0

长期股权投资 0 24 24 24 24

资产总计 5125 6170 7245 8682 11001 其他收入 (163) (180) (241) (312) (411) 短期借款及交易性金融 负债 771 1181 909 336 200 营业利润 243 332 1367 1678 2162 应付款项 2009 2218 2722 3677 4784 营业外净收支 (0) (1) 0 0 0 其他流动负债 118 145 175 231 293 利润总额 243 331 1367 1678 2162 流动负债合计 2898 3545 3806 4244 5277 所得税费用 33 59 205 252 324 长期借款及应付债券 0 40 40 40 40 少数股东损益 85 101 418 514 662 其他长期负债 40 134 134 134 134 归属于母公司净利润 125 171 744 913 1176 长期负债合计 40 174 174 174 174 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 2938 3719 3980 4418 5451 净利润 125 171 744 913 1176 少数股东权益 95 197 490 850 1313 资产减值准备 5 53 11 5 3 股东权益 2093 2254 2774 3414 4237 折旧摊销 57 63 78 89 97 负债和股东权益总计 5125 6170 7245 8682 11001 公允价值变动损失 46 70 30 15 0

财务费用 26 20 23 5 (19) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 802 (1088) (569) (378) (458) 每股收益 0.50 0.68 2.95 3.62 4.66 其它 43 20 281 354 461 每股红利 0.22 0.19 0.88 1.09 1.40 经营活动现金流 1078 (711) 575 998 1278 每股净资产 8.33 8.93 11.00 13.53 16.80 资本开支 0 20 (201) (151) (101) ROIC 12.18% 14.49% 40% 42% 47% 其它投资现金流 (999) 31 0 0 0 ROE 5.97% 7.58% 27% 27% 28% 投资活动现金流 (999) 27 (201) (151) (101) 毛利率 17% 20% 34% 31% 30% 权益性融资 (14) 30 0 0 0 EBIT Margin 7% 10% 23% 22% 21% 负债净变化 0 40 0 0 0 EBITDA Margin 9% 12% 25% 23% 22% 支付股利、利息 (55) (48) (223) (274) (353) 收入增长 10% 1% 49% 29% 27% 其它融资现金流 756 313 (272) (574) (136) 净利润增长率 281% 37% 335% 23% 29% 融资活动现金流 632 328 (495) (847) (489) 资产负债率 59% 63% 62% 61% 61% 现金净变动 711 (357) (121) 0 689 股息率 0.3% 0.2% 1.1% 1.4% 1.8% 货币资金的期初余额 766 1478 1121 1000 1000 P/E 157.5 115.6 26.6 21.6 16.8 货币资金的期末余额 1478 1121 1000 1000 1689 P/B 9.4 8.8 7.1 5.8 4.7 企业自由现金流 0 (657) 512 1001 1357 EV/EBITDA 63.1 48.2 15.9 13.6 11.3 权益自由现金流 0 (304) 221 423 1238 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

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