铁锂产能加速扩张，量利齐升可期

一富临精工（300432.SZ）公司事件点评报告

买入（维持）

分析师：张涵

S1050521110008

zhanghan3@cfsc.com.cn

分析师：罗笛箫

S1050525070001

luodx@cfsc.com.cn

基本数据

2026-01-06

当前股价（元）

17.87

总市值（亿元）

306

总股本（百万股）

1710

流通股本（百万股）

1691

52周价格范围（元）

11.82-24

日均成交额（百万元）

1153.96

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《富临精工（300432）：磷酸铁锂定位快充市场，拓展机器人电关节产品》2025-01-01

事件

富临精工发布公告：1）子公司江西升华拟在伊金霍洛旗蒙苏经济开发区投资建设年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目，预计总投资60亿元；2）子公司江西升华拟在乌审旗内新建 “年产40万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸项目”及“年产60万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸亚铁项目”，预计投资分别为12亿元和15亿元。

投资要点

铁锂产能加速扩张，出货规模有望大幅提升

继2025年10月宣布在德阳一阿坝生态经济产业园投建35万吨新型高压实磷酸铁锂项目后，子公司江西升华再度宣布大规模扩产。截至2025年6月末，江西升华拥有高压实磷酸铁锂产能30万吨，2025年上半年产量为10.5万吨。随着本次及此前规划产能陆续落地，公司未来总产能有望突破100万吨，出货规模预计将实现大幅提升。

深度绑定宁德时代，有望实现量利齐升

公司深度绑定宁德时代，2025年连续签订重大合同：6月，江西升华与宁德时代修订业务合作协议，将供货延长至2029年，年度采购量不低于承诺产能的 80%；9月，宁德时代向江西升华支付15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量，并支持其布局原材料建设。除业务合作之外，双方股权合作也进一步深化：2025年9月底，公司与宁德时代拟共同对江西升华增资扩股（公司增资10亿元，宁德时代增资25.6亿元），交易完成后宁德时代将持有江西升华 51%股权，成为控股股东。我们认为，江西升华凭借领先的高压实磷酸铁锂技术、产能的持续扩张、原材料成本优化以及宁德时代作为控股股东的支持，未来单吨盈利与市场份额有望进一步提升。

布局机器人关节模组，打造新增长曲线

公司聚焦于人形机器人、机器狗的电关节模组产品，关节产线已投产并开始交付，同时公司还与智元通过合资公司展开合作，未来机器人零部件业务有望成为公司新增长曲线。

盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为139.87、244.15、329.88


亿元，EPS分别为0.32、0.59、0.91元，当前股价对应PE分别为56.2、30.5、19.7倍，公司磷酸铁锂业务有望实现量利齐升，并布局机器人关节打造新增长曲线，给予“买入”投资评级。

风险提示

扩产进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、资产重组不及预期风险、大盘系统性风险。

预测指标

2024A

2025E

2026E

2027E

主营收入(百万元)

8,470

13,987

24,415

32,988

增长率(%)

47.0%

65.1%

74.6%

35.1%

归母净利润(百万元)

397

543

1,001

1,548

增长率(%)

-173.1%

36.9%

84.2%

54.6%

摊薄每股收益(元)

0.32

0.32

0.59

0.91

ROE(%)

9.2%

11.3%

17.4%

21.5%

资料来源：Wind，华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2024A

2025E

2026E

2027E

流动资产：

现金及现金等价物

1,206

1,812

2,491

3,693

应收款

2,093

3,456

6,032

8,150

存货

865

1,444

2,508

3,360

其他流动资产

624

1,030

1,798

2,429

流动资产合计

4,788

7,743

12,829

17,632

非流动资产：

金融类资产

1

1

1

1

固定资产

3,649

3,284

2,956

2,660

在建工程

356

356

356

356

无形资产

146

139

132

125

长期股权投资

0

0

0

0

其他非流动资产

736

736

736

736

非流动资产合计

4,888

4,516

4,180

3,877

资产总计

9,676

12,258

17,009

21,509

流动负债：

短期借款

662

662

662

662

应付账款、票据

3,086

5,149

8,945

11,982

其他流动负债

572

572

572

572

流动负债合计

4,335

6,409

10,225

13,278

非流动负债：

长期借款

564

564

564

564

其他非流动负债

477

477

477

477

非流动负债合计

1,040

1,040

1,040

1,040

负债合计

5,375

7,449

11,265

14,318

所有者权益

股本

1,221

1,710

1,710

1,710

股东权益

4,301

4,809

5,744

7,191

负债和所有者权益

9,676

12,258

17,009

21,509

现金流量表

2024A

2025E

2026E

2027E

净利润

402

551

1015

1570

少数股东权益

6

8

14

22

折旧摊销

328

372

335

302

公允价值变动

6

2

2

2

营运资金变动

-166

-274

-593

-547

经营活动现金净流量

575

659

774

1349

投资活动现金净流量

-880

365

328

296

筹资活动现金净流量

911

-43

-80

-123

现金流量净额

606

981

1,023

1,521

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

8,470

13,987

24,415

32,988

营业成本

7,421

12,346

21,447

28,728

营业税金及附加

23

38

66

90

销售费用

120

198

345

466

管理费用

230

380

664

897

财务费用

50

82

144

194

研发费用

220

364

635

858

费用合计

620

1,024

1,788

2,415

资产减值损失

-33

-33

-33

-33

公允价值变动

6

2

2

2

投资收益

17

10

10

10

营业利润

460

634

1,170

1,810

加:营业外收入

5

3

3

3

减:营业外支出

1

1

1

1

利润总额

464

636

1,171

1,811

所得税费用

62

85

156

241

净利润

402

551

1,015

1,570

少数股东损益

6

8

14

22

归母净利润

397

543

1,001

1,548

主要财务指标

2024A

2025E

2026E

2027E

成长性

营业收入增长率

47.0%

65.1%

74.6%

35.1%

归母净利润增长率

-173.1%

36.9%

84.2%

54.6%

盈利能力

毛利率

12.4%

11.7%

12.2%

12.9%

四项费用/营收

7.3%

7.3%

7.3%

7.3%

净利率

4.8%

3.9%

4.2%

4.8%

ROE

9.2%

11.3%

17.4%

21.5%

偿债能力

资产负债率

55.6%

60.8%

66.2%

66.6%

营运能力

总资产周转率

0.9

1.1

1.4

1.5

应收账款周转率

4.0

4.0

4.0

4.0

存货周转率

8.6

8.6

8.6

8.6

每股数据(元/股)

EPS

0.32

0.32

0.59

0.91

P/E

55.0

56.2

30.5

19.7

P/S

2.6

2.2

1.3

0.9

P/B

5.2

6.5

5.4

4.3


电力设备组介绍

张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5年证券行业研究经验，曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。

臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。

罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款


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