1开源证券发布杰普特信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司携手ASILUX布局AI数据中心CPO/NPO多波长光源，卡位高可靠光源战略环节；
3无源+有源双轮驱动成型，MPO等产品交付价值量同比增长超20倍。
4预计2026-2028年归母净利润分别为5.01亿、15.78亿、23.77亿元，对应PE为84.3/26.8/17.8倍。
5光通信业务有望成为第二成长曲线，深度受益AI算力基建趋势。
开源证券_公司信息更新报告：携手ASILUX和Senko，打造光通信平台型领军企业_20260917.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
机械设备/自动化设备
杰普特（688025.SH）
2026 年 09 月 16 日
携手 ASILUX 和 Senko，打造光通信平台型领军企业
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
日期 2026/9/16 当前股价(元) 444.35 一年最高最低(元) 502.44/128.06 总市值(亿元) 422.35 流通市值(亿元) 422.35 总股本(亿股) 0.95 流通股本(亿股) 0.95 近 3 个月换手率(%) 275.24
蒋颖（分析师） 杨昕东（分析师）
jiangying@kysec.cn
yangxindong@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
证书编号：S0790526030005
⚫ 携手 ASILUX 布局多波长光源，卡位 AI 数据中心高可靠光源战略环节
近日，杰普特通过全资子公司新加坡杰普特与 ASILUX PTE. LTD.达成股权投资 及相关业务合作，双方将围绕 AI 数据中心光互连，聚焦 CPO 与 NPO 架构下的 多波长外置激光源、光电芯片与互联模块，共同推进产业纵深协同；当前，随着 AI 算力集群规模扩张，光互连已成为算力基建的关键环节，而激光器作为光链 路中失效率最高的器件之一，其失效将直接导致训练中断与算力投资闲置，因此 “高可靠光源”在 AI 数据中心中具备独特的战略卡位优势，亦是本次合作的关键 着眼点所在。我们维持原盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 5.01 亿元、
15.78 亿元、23.77 亿元，当前股价对应 PE 为 84.3 倍、26.8 倍、17.8 倍，维持“买 入”评级。
股价走势图
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240%
2025-09 2026-01 2026-05 2026-09
杰普特 沪深300
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数据来源：聚源
⚫ 产业协同、客户互补、技术卡位共筑双赢局面形成
本次合作对杰普特的价值主要体现在三个层面：其一，产业生态协同；公司在光 互连领域已布局光学测试及自动化检测装备，这些装备可用于 ASILUX 产品量 产爬坡环节。其二，客户资源互补；公司在激光与光互连领域依靠产品性能和稳 定性，积累了优质客户，并建立了深度互信的战略合作关系，与 ASILUX 的客 户群体形成互补。其三，技术卡位明确；ASILUX 以 CPO 与 NPO 架构下的多波 长外置激光源芯片组及解决方案为切入方向，通过 DWDM 多波长集成与冗余自 愈设计，将光源可靠性转化为算力集群可用性和投资回报的提升；其核心团队来 自国际一线光电半导体、光模块企业，创始人拥有全球研发及国际协作经验，已 申请注册二十余项国际专利；ASILUX 首款面向 AI 数据中心光互连的光源产品 已完成产品定义与系统架构设计，工程样品开发与客户验证正按计划推进，并已 与多家光模块、XPU 及云服务客户开展技术交流与早期验证合作。
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⚫ 无源+有源双轮驱动成型，携手 ASILUX 完善产品矩阵 公司光网络产品矩阵日益丰富。2026 年上半年，公司 MPO/MMC 产品持续扩充 产能，其 MPO 产品早已通过 senko 体系认证，MMC 产品也早已通过 uscon 体 系认证，相关产品交付价值量较 2025 年同期增长超 20 倍；同时 FAU 产线生产 直通率逐步上升，并向着大通道数、高精度产品方向迈进，MPO+FAU 双轮驱动 趋势逐步形成。我们认为，结合本次杰普特与 ASILUX 在外置激光源、互联模 块上的业务合作布局，公司光通信产品矩阵有望进一步完善，从无源连接器件向 有源光源及互联模块环节延伸，整体解决方案能力与单客户价值量有望提升。在 AI 数据中心建设以及光网络建设环节大规模落地的产业趋势下，公司或深度受 益，光通信业务或成为公司业绩成长的主要聚焦点，第二成长空间循序打开。
⚫ 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,454 2,074 3,710 6,095 8,900 YOY(%) 18.6 42.7 78.9 64.3 46.0 归母净利润(百万元) 133 279 501 1,578 2,377 YOY(%) 23.5 110.1 79.6 215.1 50.6 毛利率(%) 37.7 38.5 38.6 41.7 41.6 净利率(%) 9.1 13.4 13.5 25.9 26.7 ROE(%) 6.1 12.0 18.3 37.4 36.5 EPS(摊薄/元) 1.40 2.93 5.27 16.60 25.00 P/E(倍) 318.3 151.5 84.3 26.8 17.8 P/B(倍) 20.8 18.4 15.6 10.0 6.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1881 2442 3186 4677 7041 营业收入 1454 2074 3710 6095 8900 现金 325 851 1199 1945 3122 营业成本 906 1276 2277 3553 5194 应收票据及应收账款 600 618 1229 1805 2595 营业税金及附加 13 18 33 54 79 其他应收款 13 17 49 52 92 营业费用 113 142 223 274 401 预付账款 10 10 35 34 62 管理费用 123 142 334 244 267 存货 696 708 430 585 899 研发费用 168 175 327 305 445 其他流动资产 237 238 245 257 271 财务费用 -15 6 -1 2 -6 非流动资产 874 948 1393 1996 2646 资产减值损失 -69 -59 -37 -61 -89 长期投资 119 151 200 257 325 其他收益 28 18 18 18 18 固定资产 351 340 729 1222 1752 公允价值变动收益 8 2 4 5 3 无形资产 93 85 71 57 41 投资净收益 17 22 28 35 44 其他非流动资产 312 371 393 460 528 资产处置收益 7 -0 -0 -0 -0 资产总计 2756 3389 4579 6673 9687 营业利润 130 295 528 1655 2491 流动负债 674 978 1747 2342 3058 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 30 0 230 397 64 营业外支出 2 3 3 3 3 应付票据及应付账款 429 607 1207 1587 2548 利润总额 128 292 524 1652 2488 其他流动负债 214 371 309 358 446 所得税 4 13 24 76 114 非流动负债 44 99 105 111 121 净利润 124 278 500 1576 2374 长期借款 13 72 73 82 91 少数股东损益 -9 -0 -1 -2 -3 其他非流动负债 31 27 31 30 29 归属母公司净利润 133 279 501 1578 2377 负债合计 718 1077 1851 2454 3178 EBITDA 182 342 581 1747 2618 少数股东权益 3 14 13 12 9 EPS(元) 1.40 2.93 5.27 16.60 25.00 股本 95 95 95 95 95 资本公积 1400 1419 1419 1419 1419 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 559 798 1146 2244 3897 成长能力
归属母公司股东权益 2035 2299 2715 4208 6500 营业收入(%) 18.6 42.7 78.9 64.3 46.0 负债和股东权益 2756 3389 4579 6673 9687 营业利润(%) 8.2 126.8 78.7 213.7 50.5
归属于母公司净利润(%) 23.5 110.1 79.6 215.1 50.6 获利能力
毛利率(%) 37.7 38.5 38.6 41.7 41.6 净利率(%) 9.1 13.4 13.5 25.9 26.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.1 12.0 18.3 37.4 36.5 经营活动现金流 78 604 710 1312 2327 ROIC(%) 5.7 11.2 16.1 33.2 35.1 净利润 124 278 500 1576 2374 偿债能力 折旧摊销 56 59 65 105 154 资产负债率(%) 26.0 31.8 40.4 36.8 32.8 财务费用 -15 6 -1 2 -6 净负债比率(%) -12.1 -31.8 -31.6 -33.9 -44.9 投资损失 -17 -22 -28 -35 -44 流动比率 2.8 2.5 1.8 2.0 2.3 营运资金变动 -150 225 159 -331 -150 速动比率 1.6 1.7 1.5 1.7 2.0 其他经营现金流 81 58 14 -5 0 营运能力
投资活动现金流 -73 -134 -499 -659 -757 总资产周转率 0.5 0.7 0.9 1.1 1.1 资本支出 92 106 469 643 739 应收账款周转率 3.3 4.0 5.0 5.0 5.0 长期投资 4 -28 -49 -57 -68 应付账款周转率 3.4 3.8 3.6 3.6 3.7 其他投资现金流 15 -0 18 41 51 每股指标（元）
筹资活动现金流 -97 -30 -93 -73 -60 每股收益(最新摊薄) 1.40 2.93 5.27 16.60 25.00 长期借款 8 59 1 8 10 每股净资产(最新摊薄) 21.41 24.18 28.56 44.27 68.39 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 19 0 0 0 P/E 318.3 151.5 84.3 26.8 17.8 其他筹资现金流 -104 -78 -325 -248 262 P/B 20.8 18.4 15.6 10.0 6.5 现金净增加额 -88 450 117 580 1510 EV/EBITDA 231.2 121.3 71.1 23.4 15.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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