证券研究报告 | 2026年09月12日

2026年09月16日2026年09月17日

农产品研究跟踪系列报告（220） 优于大市

肉奶周期有望共振反转，关注厄尔尼诺加速增强

核心观点 行业研究·行业周报 农林牧渔 优于大市·维持

生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。9 月 11 日生 猪价格 10.85 元/kg，周环比-1.54%；7kg 仔猪价格约 140.71 元/头，周环比

• -1.17%。 白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。9 月 11 日鸡苗价格 2.03 元/ 羽，周环比持平；毛鸡价格 6.14 元/公斤，周环比-0.65%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。9 月 10 日浙江快大三黄鸡/ 青 脚 麻 鸡 / 雪 山 草 鸡 斤 价 分 别 为 5.6/6.7/8.5 元 ， 周 环 比 分 别
• -3.9%/-3.2%/-6.7%。 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。9 月 11 日，鸡蛋主产 区价格 5.17 元/斤，周环比+4.87%。

证券分析师：鲁家瑞 证券分析师：李瑞楠 021-61761016 021-60893308 lujiarui@guosen.com.cn liruinan@guosen.com.cn S0980520110002 S0980523030001

证券分析师：江海航

jianghaihang@guosen.com.cn

S0980524070003

市场走势

肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。9 月 4 日，国内育肥公 牛出栏价为 29.70 元/kg，周环比+1.02%；牛肉市场价为 69.30 元/kg，周环 比+0.43%。

原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。9 月 3 日，国内主产区原奶 均价为 3.06 元/kg，周度环比持平，同比+0.99%。

豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。9 月 11 日，国内大豆现 货价为 4374.74 元/吨，周环比+2.69%，国内豆粕现货价为 3394 元/吨，周 环比+1.98%。

玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。9 月 11 日国内玉米现货价 2290 元/吨，周环比-0.65%。 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。9 月 11 日，国内全乳胶山东 市价为 18550 元/吨，周环比+1.92%。 核心观点：看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复。1）肉 牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。 2）种植链：厄尔尼诺加速增强，农产品有望迎来周期性的供给收缩。3）生 猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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• 4）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额 收益优势有望实现更高现金流分红回报。5）饲料：畜禽养殖工业化加深， 产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。 6）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。

投资建议：推荐牧业、种植链、猪禽龙头。1）牧业推荐：现代牧业等。2） 种植链推荐：隆平高科等。3）生猪推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、 天康生物、神农集团等。4）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。

• 5）饲料推荐：海大集团。6）宠物推荐：乖宝宠物等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。

重点公司盈利预测及投资评级

公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2026E 2027E 2026E 2027E 002714.SZ 牧原股份 优于大市 42.18 240,624.56 0.61 2.97 69 14 1117.HK 现代牧业 优于大市 1.65 13,060.84 0.09 0.19 18 9

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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内容目录

• 1、本周观点及数据总结 ......................................................... 5 本周农产品基本面数据汇总 ..............................................................5
• 2、基本面跟踪 ................................................................ 10

• 2.1 生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 ....................................... 10
• 2.2 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升 ............................................... 12
• 2.3 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 ......................................... 13
• 2.4 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大 ............................................. 14
• 2.5 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 ..................................... 16
• 2.6 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点 ......................................... 16
• 2.7 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 ................................. 17
• 2.8 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 ......................................... 19
• 2.9 白糖：短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动 ................................... 20
• 2.10 橡胶：短期天气扰动供给，中期看好景气向上 ........................................ 20
• 2.11 棕榈油：短期供需双弱，中长期关注政策支撑 ........................................ 21
• 2.12 棉花：关注天气扰动，需求有望修复 ................................................ 21
• 2.13 红枣：短期维持偏弱，关注新季驱动 ................................................ 22

4、市场行情 .................................................................. 23

图表目录

• 图1： 本周商品猪出栏均价上涨（元/千克） .................................................. 11
• 图2： 近期断奶仔猪价格快速下跌至底部（元/头） ............................................ 11
• 图3： 本周出栏均重环比微增（kg） ......................................................... 11
• 图4： 50kg 二元后备母猪价格窄幅波动（元/头） ..............................................11
• 图5： 本周屠宰场屠宰量环比微增（头） ..................................................... 11
• 图6： 淘汰母猪价格近期相较商品猪价折扣大幅下降（元/kg） .................................. 11
• 图7： 本周冻品库容率环比微降，同比高于去年（%） .......................................... 12
• 图8： 标肥猪差价保持较大（元/kg） ........................................................ 12
• 图9： 白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） .................................................... 13
• 图10： 白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） ................................................. 13
• 图11： 白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 .................................................... 13
• 图12： 白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 ................................................ 13
• 图13： 黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） ................................................... 14
• 图14： 黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） ................................................. 14
• 图15： 黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 ................................................ 14
• 图16： 黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 ............................................ 14
• 图17： 本周鸡蛋现货价格高位震荡 .......................................................... 15
• 图18： 本周鸡蛋养殖盈利维持较好水平 ...................................................... 15
• 图19： 本周淘汰鸡数量环比增加（万只） .................................................... 15
• 图20： 本周鸡蛋流通环节库存环比上升 ...................................................... 15
• 图21： 现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态 ........................................ 17
• 图22： 大包粉进口成本已经和国内价格倒挂 .................................................. 17
• 图23： 近期国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见 ...................................... 17
• 图24： 国内奶牛存栏预计将持续去化 ........................................................ 17
• 图25： 国内大豆现货价维持底部（元/吨） ................................................... 18
• 图26： 大豆国际期货收盘价（美分/蒲式耳） ................................................. 18
• 图27： 国内玉米现货价(元/吨)近期震荡偏弱 ................................................. 19
• 图28： 近期国际玉米期货收盘价走强 ........................................................ 19
• 图29： 周度三级板块涨跌幅（%）（9.7-9.11） ............................................... 23

• 表1： 本周农产品基本面数据汇总 ............................................................ 5
• 表2： 生猪基本面数据 ..................................................................... 10
• 表3： 白羽肉鸡基本面数据汇总 ............................................................. 12
• 表4： 黄羽肉鸡基本面数据汇总 ............................................................. 13
• 表5： 鸡蛋基本面数据汇总 ................................................................. 15
• 表6： 肉牛基本面数据汇总 ................................................................. 16
• 表7： 近年国内肉牛产业保护政策梳理 ....................................................... 16
• 表8： 大豆、豆粕基本面数据汇总 ........................................................... 18
• 表9： 全球大豆供需平衡表 ................................................................. 18
• 表10： 玉米基本面数据汇总 ................................................................ 19
• 表11： 全球玉米供需平衡表 ................................................................ 19
• 表12： 中国玉米供需平衡表 ................................................................ 20
• 表13： 白糖基本面数据汇总 ................................................................ 20
• 表14： 橡胶基本面数据汇总 ................................................................ 20
• 表15： 棕榈油基本面数据汇总 .............................................................. 21
• 表16： 棉花基本面数据汇总 ................................................................ 22
• 表17： 红枣基本面数据汇总 ................................................................ 22
• 表18： 农林牧渔板块周度个股涨跌幅排行榜（9.7-9.11） ...................................... 23

1、本周观点及数据总结

本周农产品基本面数据汇总

• 表1：本周农产品基本面数据汇总 生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利

短期指标 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 价格 生猪价格（元/kg） 10.85 11.02 -1.54% -18.05% 钢联数据

标肥价差（元/kg） -0.91 -0.84 -8.33% -121.95% 钢联数据 白条肉价格（元/kg） 14.70 14.92 -1.47% -14.73% 钢联数据

屠宰 近 7 日屠宰量（万头） 90.66 89.33 1.49% -0.38% 钢联数据 开工率（%） 31.62 30.91 0.71 0.39 钢联数据 鲜销率（%） 82.15 82.11 0.04 -4.78 钢联数据 库容率（%） 32.28 32.30 -0.02 14.72 钢联数据 屠宰毛利（元/头） -15.80 -15.80 0.00% 16.40% 钢联数据 宰后均重（kg） 93.13 92.83 0.32% 1.99% 钢联数据

出栏 出栏均重（kg） 123.51 123.28 0.19% 0.04% 钢联数据

样本出栏量（万头） 2026-08 2026-07 环比 同比

钢联 1475.17 1419.14 3.95% 12.18% 钢联数据 样本企业计划出栏量（万头） 8 月计划 7 月实际 环比 同比

钢联 1494.77 1475.17 1.33% 17.73% 钢联数据 存栏 商品猪存栏量（万头） 2026-08 2026-07 环比 同比

钢联样本 3836.51 3828.29 0.21% 1.43% 钢联数据 90kg 以上大猪存栏占比（%） 37.53 37.84 -0.82% 1.41% 钢联数据

饲料 2026-05 2026-04 环比 同比

工业饲料产量（万吨） 2890.00 2889.00 0.00% 1.60% 饲料工业协会 配合饲料产量（万吨） 2724.00 2716.00 0.30% 2.10% 饲料工业协会 育肥猪配合饲料价格（元/kg） 3.27 3.28 -0.10% 0.10% 饲料工业协会

8 月环比 7 月环比 6 月环比 5 月环比

育肥料销量 6.70% -1.58% -1.78% 4.45% 钢联数据 中期指标 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 价格 7kg 仔猪价格（元/kg） 140.71 142.38 -1.17% -50.50% 钢联数据 盈利 猪粮比 4.74 4.78 -0.84% -15.96% 钢联数据

自繁自养利润（元/头） -104.07 -104.05 -0.02% -592.76% 钢联数据 外购仔猪利润（元/头） -75.54 -117.01 35.44% 61.22% 钢联数据

数量 新生仔猪数量 2026-08 2026-07 环比 同比

钢联 572.73 577.02 -0.74% 0.92% 钢联数据 饲料 8 月环比 7 月环比 6 月环比 5 月环比

仔猪料销量 -1.58% -1.78% -1.35% -2.88% 钢联数据 长期指标 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 价格 二元后备母猪价格（元/头） 1292.86 1292.86 0.00% -20.19% 钢联数据

淘汰母猪价格（元/千克） 6.93 6.90 0.43% -28.63% 钢联数据 盈利 15kg 仔猪出售毛利（元/头） -83.71 -81.90 -2.21% -228.41% 博亚和讯 生产指标 2026-08 2026-07 环比 同比

配种分娩率（%） 81.80 81.75 0.05 0.01 钢联数据 产房存活率（%） 92.74 92.68 0.06 -0.07 钢联数据 窝均健仔数（头） 11.62 11.58 0.35% 2.20% 钢联数据

淘汰情况 样本企业能繁母猪淘汰量（万头） 22.18 16.02 38.51% 94.43% 钢联数据 存栏 能繁母猪存栏（万头） 2026-08 2026-07 环比 同比

钢联 482.87 497.50 -2.94% -7.68% 钢联数据

2026Q2 2026Q1 环比 同比 农业农村部 3780.00 3905.00 -3.20% -6.50% 农业农村部

饲料 8 月环比 7 月环比 6 月环比 5 月环比

母猪料销量 -1.78% -1.35% -2.88% -1.08% 钢联数据

白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升 商品代 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 种蛋价格（元/枚） 1.38 1.41 -2.13% -23.76% 钢联数据 鸡苗价格（元/羽） 2.03 2.03 0.00% -36.56% 钢联数据

毛鸡价格（元/kg） 6.14 6.18 -0.65% -9.17% 钢联数据 分割品综合价-山东（元/kg） 8.48 8.49 -0.16% +0.19% 钢联数据 分割品综合价-东北（元/kg） 8.96 8.98 -0.31% +0.24% 钢联数据 出苗量（万羽） 5772.05 5853.30 -1.39% +8.61% 钢联数据 养殖利润（元/羽） -2.65 -2.22 -19.37% -783.33% 博亚和讯 屠宰开工率（%） 83.98 83.73 +25.00% +314.00% 钢联数据 冻品库容率（%） 92.44 90.62 +182.00% +382.00% 钢联数据

2026-05 2026-04 环比 同比

肉大鸡饲料价格（元/kg） 3.48 3.48 -0.10% 1.00% 饲料工业协会 祖代 2026-07 2026-06 环比 同比

引种及自繁更新总量（万套） 22.60 22.70 -0.44% +69.16% 钢联数据

黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 浙江:快大三黄鸡（元/斤） 5.60 4.90 +14.29% +3.70% 新牧网 浙江:青脚麻鸡（元/斤） 6.70 6.10 +9.84% +1.52% 新牧网 浙江:雪山草鸡（元/斤） 8.50 8.30 +2.41% -5.56% 新牧网

商品代 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 商品代毛鸡售价（元/公斤） 13.85 13.95 -0.70% -15.95% 中国畜牧业协会 商品代雏鸡售价（元/羽） 2.10 2.14 -1.95% -14.91% 中国畜牧业协会 商品代雏鸡销量（万羽） 3393.71 3288.88 +3.19% +11.88% 中国畜牧业协会

父母代 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

在产父母代存栏（万套） 1395.56 1387.83 +0.56% +4.84% 中国畜牧业协会 后备父母代存栏（万套） 873.06 858.85 +1.65% +6.61% 中国畜牧业协会 父母代雏鸡销售价格（元/套） 10.26 9.74 +5.35% +15.21% 中国畜牧业协会

祖代 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

在产祖代存栏（万套） 158.05 159.32 -0.80% +5.83% 中国畜牧业协会 后备祖代存栏（万套） 119.34 118.35 +0.84% +3.06% 中国畜牧业协会

鸡蛋：短期价格表现震荡，中期供给压力仍大 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 主产区价格（元/斤） 5.17 4.93 +4.87% +71.19% 钢联数据 主销区价格（元/斤） 5.12 4.93 +3.85% +67.87% 钢联数据

供应 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

淘汰鸡出栏量（万只） 64.99 63.14 +2.93% +10.94% 钢联数据 淘汰鸡日龄（天） 549 547 +0.37% +10.02% 钢联数据

需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

北京市场到车量（车） 61 68 -10.29% -3.17% 钢联数据 广东市场到车量（车） 292 324 -9.88% -31.62% 钢联数据 销区销量（吨） 6161.01 5846.98 +5.37% -3.30% 钢联数据

库存 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

生产环节（天） 0.65 0.85 -23.53% +30.00% 钢联数据 流通环节（天） 0.90 1.06 -15.09% -7.22% 钢联数据

养殖盈利 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

蛋鸡养殖成本（元/只） 135.89 135.71 +0.13% +2.15% 钢联数据 蛋鸡养殖利润（元/只） 71.23 63.49 +12.19% 0.00% 钢联数据

2026-05 2026-04 环比 同比

蛋鸡高峰配合饲料价格（元/kg) 3.04 3.04 -0.10% -0.30% 饲料工业协会

肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行

价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

全国牛肉主产区平均价（元/公斤） 69.80 69.30 0.72% 13.96% 钢联数据 育肥公牛（元/公斤） 29.80 29.70 0.34% 15.50% 钢联数据 犊牛（元/公斤） 44.50 43.90 1.37% 34.24% 钢联数据 能繁母牛（元/头） 9866.67 9866.67 0.00% -2.31% 钢联数据 淘汰母牛（元/公斤） 25.93 25.68 0.97% 34.14% 钢联数据

供给 2026/9/1 2026/8/15 环比 同比

肉牛出栏均重（公斤） 671.40 671.00 0.06% 1.45% 钢联数据

2026/8/31 2026/7/31 环比 同比

肉牛存栏（头） 102650 103700 -1.01% -5.72% 钢联数据 进口 2026/7/31 2026/6/30 环比 同比

中国牛肉进口均价（元/公斤） 44.30 45.81 -3.29% 16.62% 钢联数据

中国牛肉进口数量（万吨） 22.00 25.00 -12.00% -12.00% 钢联数据 需求 2026/9/4 2026/8/28 环比 同比

近 7 日肉牛屠宰量（头） 10841 10022 8.17% -4.82% 钢联数据

豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 大豆 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

现货价（元/吨） 4260.00 4273.16 -0.31% 7.78% 汇易网 种植 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

美国 18 州大豆优良率（%） 100.00 100.00 0% 0% 钢联数据 进口 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

周内进口大豆到港量（万吨） 186.55 235.30 -20.72% 4.36% 钢联数据 需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

大豆压榨量（万吨） 187.30 186.83 0.25% -7.78% 钢联数据 大豆压榨开工率（%） 60.70 60.55 0.15 -5.13 钢联数据

库存 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

港口库存（万吨） 968.30 969.60 -0.13% 8.48% 钢联数据 油厂库存（万吨） 718.18 721.04 -0.40% 13.49% 钢联数据

豆粕 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

现货价（元/吨） 3166.00 3086.00 2.59% 1.54% 生意社 供给 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

本周产量（万吨） 147.60 154.26 -4.32% -8.51% 钢联数据 需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

近七日成交量（万吨） 146.59 160.76 -8.81% 57.35% 钢联数据 近七日提货量（万吨） 143.35 141.39 1.39% 7.25% 钢联数据

库存 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 饲料企业库存天数（天） 7.58 7.48 1.34% -9.22% 钢联数据

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

压榨厂库存（万吨） 104.41 97.58 7.00% 21.13% 钢联数据

玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

现货价（元/吨） 2290 2305 -0.65% -2.84% 钢联数据 供需 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

售粮进度(%) 97 97 0.00% -100.00% 钢联数据 东北地区 98 98 0.00% -100.00% 钢联数据 华北地区 95 94 +100.00% -200.00% 钢联数据

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

饲料企业库存天数（天） 24.94 24.70 +0.97% -7.32% 钢联数据 深加工企业开工率（%） 63.56 63.21 +0.55% +27.66% 钢联数据 深加工企业库存量（万吨） 267.40 269.70 -0.85% +7.52% 钢联数据 深加工企业消耗量（万吨） 115.81 111.60 +3.77% +11.77% 钢联数据

白糖：短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 广西南宁-现货价（元/吨） 5220 5230 -0.19% -11.38% 钢联数据 云南昆明-现货价（元/吨） 5060 5060 0.00% -11.38% 钢联数据 巴西-配额内进口利润（元/吨） 1331.00 1458.00 -8.71% 24.72% 钢联数据 泰国-配额内进口利润（元/吨） 1386.00 1504.00 -7.85% 20.57% 钢联数据 巴西-配额外进口利润（元/吨） 93.00 267.00 -65.17% -83.07% 钢联数据 泰国-配额外进口利润（元/吨） 165.00 327.00 -49.54% -67.22% 钢联数据

国内供需 2026-07 2026-06 环比 同比

广西甘蔗糖:月产量（万吨） 0 0 - - 钢联数据 广西甘蔗糖:月销量（万吨） 19.96 20.82 -4.13% -7.93% 钢联数据 云南甘蔗糖:月产量（万吨） 0 0.99 -100.00% - 钢联数据 云南甘蔗糖:月销量（万吨） 19.96 20.82 -4.13% +2.20% 钢联数据 中国:白糖:工业库存（万吨） 651 670 -2.84% +68.54% 钢联数据

2025-11 2025-10 环比 同比

糖进口量（万吨） 44.00 75.00 -41.33% -16.98% 海关总署 海外供需 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

巴西中南部双周产量（万吨） 390.30 220.10 +77.33% +59.31% UNICA 巴西中南部双周制糖比（%） 44.50 44.17 +33.00% -704.00% UNICA

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

巴西乙醇折原糖价（美分/磅） 13.49 13 +3.77% -12.17% 钢联数据

橡胶：短期天气扰动供给，中期看好景气向上 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 泰标 STR20:青岛保税:价格（美元/ 吨）

中国橡胶信息贸易 网

2355.00 2250.00 4.67% 29.95%

中国橡胶信息贸易 网

国产全乳胶:山东:价格（元/吨） 18550 18200 +1.92% +25.76%

产量 2026-06 2026-05 环比 同比

天然橡胶-产量:中国（万吨） 10.74 11.02 -2.54% +5.81% ANRPC 进口 2026-02 2026-01

天然橡胶-进口量（万吨） 46.15 64.50 -28.46% -8.29% 隆众石化网 库存 2026/9/11 2026/9/4

天然橡胶-干胶社会库存（万吨） 114.10 114.40 -0.26% -9.30% 同花顺金融 需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

全钢胎开工率（%） 63.53 63.92 -39.00% -206.00% 隆众石化网 半钢胎开工率（%） 65.53 65.10 +43.00% -793.00% 隆众石化网

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

全钢胎:山东:厂内库存天数（%） 36.44 37.61 -3.11% -6.16% 隆众石化网 半钢胎:山东:厂内库存天数（%） 44.67 44.23 +0.99% -2.76% 隆众石化网

棕榈油：短期供需双弱，中长期关注政策支撑 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 国内均价（元/吨） 9908 9385 +5.57% +3.39% 钢联数据 进口成本价（元/吨） 9888 9494 +4.15% +4.02% 钢联数据

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

国内豆油均价（元/吨） 9243 9358 -1.23% +7.31% 钢联数据 供需 2026-07 2026-06 环比 同比

马来西亚初榨棕榈油产量（万吨） 179.30 163.88 9.41% -1.08% 马来西亚棕榈油局 马来西亚棕榈油出口（万吨） 129.47 139.96 -7.50% -2.44% 马来西亚棕榈油局 马来西亚棕榈油库存（万吨） 282.45 262.79 +7.48% +28.29% 马来西亚棕榈油局

2026-05 2026-04 环比 同比

印尼棕榈油产量（千吨） 4552 4903 -7.16% -0.20% 印尼棕榈油协会 印尼棕榈油消费（千吨） 2078 2141 -2.94% +2.41% 印尼棕榈油协会

生物燃料 1035 1137 -8.97% -0.38% 印尼棕榈油协会 印尼棕榈油出口（千吨） 1996 2777 -28.12% -25.08% 印尼棕榈油协会 印尼棕榈油库存（千吨） 3042 2558 +18.92% +4.32% 印尼棕榈油协会

2026-07 2026-06 环比 同比

印度棕榈液油进口量（万吨） 73.10 48.78 49.84% -14.90% SEA

2026-07 2026-06 环比 同比

国内棕榈液油进口量（万吨） 32.15 16.42 +95.78% +75.94% 海关总署

2026-07 2026-06 环比 同比

国内棕榈油消费量（万吨） 22.88 18.63 +22.81% +10.11% 钢联数据

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

国内棕榈油库存（万吨） 86.41 86.56 -0.17% +41.63% 钢联数据

棉花：关注天气扰动，需求有望修复 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 国产棉-新疆棉 3128B（元/吨） 18053 18454 -2.17% +18.77% 钢联数据 进口棉-美棉 M1-1/8（元/吨） 20800 20800 0.00% +22.07% 钢联数据

供给 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 国内棉花累计公检量（万吨） 0.07 763.33 -99.99% -30.78%

中国棉花质量公正 检验

2026-07 2026-06 环比 同比

棉花进口数量（万吨） 9 11 -18.18% +80.00% 海关总署

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

全国轧花厂开工率（%） 1.60 1.54 +3.90% -80.49% 钢联数据 内地棉花库存（万吨） 48.56 50.63 -4.09% +46.49% 钢联数据 港口棉花库存（万吨） 59.45 59.47 -0.03% +104.65% 钢联数据

需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

纺纱厂开工率（%） 69.20 68.90 +30.00% +270.00% 钢联数据 纺纱厂库存（万吨） 31.83 31.25 +1.86% +4.70% 钢联数据

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

纺纱厂即期利润（元/吨） -1604.30 -1970.40 +18.58% -37.71% 钢联数据

红枣：短期维持偏弱，关注新季驱动 产区价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 红枣通货成交价-阿克苏（元/公斤） 5.15 5.15 0.00% +7.29% 钢联数据 红枣通货成交价-阿拉尔（元/公斤） 5.50 5.50 0.00% +5.77% 钢联数据 红枣通货成交价-喀什（元/公斤） 6.30 6.30 0.00% +5.00% 钢联数据

销区价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 特级红枣成交价-广东（元/公斤） 9 9 0.00% -23.08% 钢联数据 一级红枣成交价-广东（元/公斤） 8 8 0.00% -24.53% 钢联数据 特级红枣成交价-河北（元/公斤） 8.03 8.16 -1.59% -22.27% 钢联数据 一级通货成交价-河北（元/公斤） 6 6 0.00% -27.71% 钢联数据

供给 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

36 家样本企业物理库存（吨） 9917 10105 -1.86% +6.39% 钢联数据 需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

近 7 日到货量：广东如意坊市场（车） 19.00 18.00 5.56% -9.52% 钢联数据

资料来源：钢联数据，涌益咨询，博亚和讯，农业农村部，中国畜牧业协会，中国汽车工业协会，国家统计局，云南糖网，汇易网，商务 部，同花顺金融，饲料工业协会、隆众石化网、ANRPC，国信证券经济研究所整理

2、基本面跟踪

2.1 生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利

行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。9 月 11 日生猪价格 10.85 元/kg，周环比 -1.54%；7kg 仔猪价格约 140.71 元/头，周环比-1.17%。短期猪肉供应充足，预 计猪价底部震荡。中期来看，行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2026Q2 末 全国能繁存栏已降至 3780 万头，较 2026Q1 末环比减少 3.20%，相比一季度环比 去化 1.41%进一步加速，达正常保有量（3750 万头）的 100.8%，生猪产能综合调 控稳步推进。

• 表2：生猪基本面数据 短期指标 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 价格 生猪价格（元/kg） 10.85 11.02 -1.54% -18.05% 钢联数据

标肥价差（元/kg） -0.91 -0.84 -8.33% -121.95% 钢联数据 白条肉价格（元/kg） 14.70 14.92 -1.47% -14.73% 钢联数据

屠宰 近 7 日屠宰量（万头） 90.66 89.33 1.49% -0.38% 钢联数据 开工率（%） 31.62 30.91 0.71 0.39 钢联数据 鲜销率（%） 82.15 82.11 0.04 -4.78 钢联数据 库容率（%） 32.28 32.30 -0.02 14.72 钢联数据 屠宰毛利（元/头） -15.80 -15.80 0.00% 16.40% 钢联数据 宰后均重（kg） 93.13 92.83 0.32% 1.99% 钢联数据

出栏 出栏均重（kg） 123.51 123.28 0.19% 0.04% 钢联数据

样本出栏量（万头） 2026-08 2026-07 环比 同比

钢联 1475.17 1419.14 3.95% 12.18% 钢联数据 样本企业计划出栏量（万头） 8 月计划 7 月实际 环比 同比

钢联 1494.77 1475.17 1.33% 17.73% 钢联数据 存栏 商品猪存栏量（万头） 2026-08 2026-07 环比 同比

钢联样本 3836.51 3828.29 0.21% 1.43% 钢联数据 90kg 以上大猪存栏占比（%） 37.53 37.84 -0.82% 1.41% 钢联数据

饲料 2026-05 2026-04 环比 同比

工业饲料产量（万吨） 2890.00 2889.00 0.00% 1.60% 饲料工业协会 配合饲料产量（万吨） 2724.00 2716.00 0.30% 2.10% 饲料工业协会 育肥猪配合饲料价格（元/kg） 3.27 3.28 -0.10% 0.10% 饲料工业协会

8 月环比 7 月环比 6 月环比 5 月环比

育肥料销量 6.70% -1.58% -1.78% 4.45% 钢联数据 中期指标 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 价格 7kg 仔猪价格（元/kg） 140.71 142.38 -1.17% -50.50% 钢联数据 盈利 猪粮比 4.74 4.78 -0.84% -15.96% 钢联数据

自繁自养利润（元/头） -104.07 -104.05 -0.02% -592.76% 钢联数据 外购仔猪利润（元/头） -75.54 -117.01 35.44% 61.22% 钢联数据

数量 新生仔猪数量 2026-08 2026-07 环比 同比

钢联 572.73 577.02 -0.74% 0.92% 钢联数据 饲料 8 月环比 7 月环比 6 月环比 5 月环比

仔猪料销量 -1.58% -1.78% -1.35% -2.88% 钢联数据 长期指标 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 价格 二元后备母猪价格（元/头） 1292.86 1292.86 0.00% -20.19% 钢联数据

淘汰母猪价格（元/千克） 6.93 6.90 0.43% -28.63% 钢联数据 盈利 15kg 仔猪出售毛利（元/头） -83.71 -81.90 -2.21% -228.41% 博亚和讯 生产指标 2026-08 2026-07 环比 同比

配种分娩率（%） 81.80 81.75 0.05 0.01 钢联数据 产房存活率（%） 92.74 92.68 0.06 -0.07 钢联数据 窝均健仔数（头） 11.62 11.58 0.35% 2.20% 钢联数据

淘汰情况 样本企业能繁母猪淘汰量（万头） 22.18 16.02 38.51% 94.43% 钢联数据 存栏 能繁母猪存栏（万头） 2026-08 2026-07 环比 同比

钢联 482.87 497.50 -2.94% -7.68% 钢联数据

2026Q2 2026Q1 环比 同比

农业农村部 3780.00 3905.00 -3.20% -6.50% 农业农村部 饲料 8 月环比 7 月环比 6 月环比 5 月环比

母猪料销量 -1.78% -1.35% -2.88% -1.08% 钢联数据 资料来源：钢联数据，涌益咨询，博亚和讯，饲料工业协会，国信证券经济研究所整理

图1：本周商品猪出栏均价上涨（元/千克） 图2：近期断奶仔猪价格快速下跌至底部（元/头）

资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理

图3：本周出栏均重环比微增（kg） 图4：50kg 二元后备母猪价格窄幅波动（元/头）

资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理

图5：本周屠宰场屠宰量环比微增（头） 图6：淘汰母猪价格近期相较商品猪价折扣大幅下降（元/kg）

资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理

图7：本周冻品库容率环比微降，同比高于去年（%） 图8：标肥猪差价保持较大（元/kg）

资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理

2.2 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升

9 月 11 日鸡苗价格 2.03 元/羽，周环比持平；毛鸡价格 6.14 元/公斤，周环比 -0.65%。短期来看，旺季带动价格回升，但考虑到父母代产能增加，鸡苗及毛鸡 预计涨幅受限。中期来看，受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前 维持扩张，国内供给侧预计保持温和增长，但考虑到需求侧有望随内需企稳改善， 我们认为白羽肉鸡产业价格景气仍具备修复潜力。

• 表3：白羽肉鸡基本面数据汇总 商品代 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

种蛋价格（元/枚） 1.38 1.41 -2.13% -23.76% 钢联数据 鸡苗价格（元/羽） 2.03 2.03 0.00% -36.56% 钢联数据 毛鸡价格（元/kg） 6.14 6.18 -0.65% -9.17% 钢联数据 分割品综合价-山东（元/kg） 8.48 8.49 -0.16% +0.19% 钢联数据 分割品综合价-东北（元/kg） 8.96 8.98 -0.31% +0.24% 钢联数据 出苗量（万羽） 5772.05 5853.30 -1.39% +8.61% 钢联数据 养殖利润（元/羽） -2.65 -2.22 -19.37% -783.33% 博亚和讯 屠宰开工率（%） 83.98 83.73 +25.00% +314.00% 钢联数据 冻品库容率（%） 92.44 90.62 +182.00% +382.00% 钢联数据

2026-05 2026-04 环比 同比

肉大鸡饲料价格（元/kg） 3.48 3.48 -0.10% 1.00% 饲料工业协会 祖代 2026-07 2026-06 环比 同比

引种及自繁更新总量（万套） 22.60 22.70 -0.44% +69.16% 钢联数据 资料来源：钢联数据，博亚和讯，中国畜牧业协会，国信证券经济研究所整理

图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）

资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理

图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量

资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理

2.3 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善

参考新禽况数据，9 月 10 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 5.6/6.7/8.5 元，周环比分别-3.9%/-3.2%/-6.7%。短期行业供给边际收紧，7 月份出 栏量环比-2.3%，随消费旺季临近，价格预计偏强运行；中期黄鸡上游补栏谨慎，截至 2026 年 7 月末在产父母代存栏环比-0.4%，同比-2.5%，产能处于历史底部区间。同时 黄鸡作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益于内需改善。

• 表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

浙江:快大三黄鸡（元/斤） 5.60 4.90 +14.29% +3.70% 新牧网 浙江:青脚麻鸡（元/斤） 6.70 6.10 +9.84% +1.52% 新牧网 浙江:雪山草鸡（元/斤） 8.50 8.30 +2.41% -5.56% 新牧网

商品代 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 商品代毛鸡售价（元/公斤） 13.85 13.95 -0.70% -15.95% 中国畜牧业协会 商品代雏鸡售价（元/羽） 2.10 2.14 -1.95% -14.91% 中国畜牧业协会 商品代雏鸡销量（万羽） 3393.71 3288.88 +3.19% +11.88% 中国畜牧业协会

父母代 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

在产父母代存栏（万套） 1395.56 1387.83 +0.56% +4.84% 中国畜牧业协会 后备父母代存栏（万套） 873.06 858.85 +1.65% +6.61% 中国畜牧业协会 父母代雏鸡销售价格（元/套） 10.26 9.74 +5.35% +15.21% 中国畜牧业协会

祖代 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

在产祖代存栏（万套） 158.05 159.32 -0.80% +5.83% 中国畜牧业协会 后备祖代存栏（万套） 119.34 118.35 +0.84% +3.06% 中国畜牧业协会

资料来源：新禽况，中国畜牧业协会

图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）

资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理

图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况

资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理

2.4 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大

9 月 11 日，鸡蛋主产区价格 5.17 元/斤，周环比+4.87%。短期，高温限制供给， 中秋备货临近，库存环比下降，价格预计延续高位震荡。中期来看，在产父母代 存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态， 鸡蛋价格或冲高回落。

表5：鸡蛋基本面数据汇总 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

主产区价格（元/斤） 5.17 4.93 +4.87% +71.19% 钢联数据 主销区价格（元/斤） 5.12 4.93 +3.85% +67.87% 钢联数据

供应 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

淘汰鸡出栏量（万只） 64.99 63.14 +2.93% +10.94% 钢联数据 淘汰鸡日龄（天） 549 547 +0.37% +10.02% 钢联数据

需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

北京市场到车量（车） 61 68 -10.29% -3.17% 钢联数据 广东市场到车量（车） 292 324 -9.88% -31.62% 钢联数据 销区销量（吨） 6161.01 5846.98 +5.37% -3.30% 钢联数据

库存 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

生产环节（天） 0.65 0.85 -23.53% +30.00% 钢联数据 流通环节（天） 0.90 1.06 -15.09% -7.22% 钢联数据

养殖盈利 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

蛋鸡养殖成本（元/只） 135.89 135.71 +0.13% +2.15% 钢联数据 蛋鸡养殖利润（元/只） 71.23 63.49 +12.19% 0.00% 钢联数据

2026/7/17

图17：本周鸡蛋现货价格高位震荡 图18：本周鸡蛋养殖盈利维持较好水平

资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理

图19：本周淘汰鸡数量环比增加（万只） 图20：本周鸡蛋流通环节库存环比上升

资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理

2.5 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行

供给缺口逐步显现，国内肉牛行情稳步上行。据钢联数据统计，截至 9 月 11 日， 国内育肥公牛出栏价为 29.80 元/kg，周环比+0.34%；牛肉市场价为 69.80 元/kg， 周环比+0.72%。同时，政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自 2026 年 1 月 1 日起以"国别配额及配额外加征关税"的形式对进口牛肉采取保障措施， 保障措施实施期限为 3 年。我们认为未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计 明显变小，进口牛肉有望持续受到政策调控影响。

受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024 年国内牛肉产业呈供需过剩 局面，牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近 25%。出栏 方面，国内肉牛出栏体重明显低于正常水平；存栏方面，2024 年末国内牛存栏结 束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自 2023 年下半年 呈调减趋势，且于 2024 年明显加速。此外，受海外牛肉价格回暖，以及国内进口 牛肉调整政策加码影响，国内牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛 肉的压力或边际趋弱。综合来看，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下， 国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。

• 表6：肉牛基本面数据汇总 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

全国牛肉主产区平均价（元/公斤） 69.80 69.30 0.72% 13.96% 钢联数据 育肥公牛（元/公斤） 29.80 29.70 0.34% 15.50% 钢联数据 犊牛（元/公斤） 44.50 43.90 1.37% 34.24% 钢联数据 能繁母牛（元/头） 9866.67 9866.67 0.00% -2.31% 钢联数据 淘汰母牛（元/公斤） 25.93 25.68 0.97% 34.14% 钢联数据

供给 2026/9/1 2026/8/15 环比 同比

肉牛出栏均重（公斤） 671.40 671.00 0.06% 1.45% 钢联数据

2026/8/31 2026/7/31 环比 同比

肉牛存栏（头） 102650 103700 -1.01% -5.72% 钢联数据 进口 2026/7/31 2026/6/30 环比 同比

中国牛肉进口均价（元/公斤） 44.30 45.81 -3.29% 16.62% 钢联数据 中国牛肉进口数量（万吨） 22.00 25.00 -12.00% -12.00% 钢联数据

需求 2026/9/4 2026/8/28 环比 同比

近 7 日肉牛屠宰量（头） 10841 10022 8.17% -4.82% 钢联数据 资料来源：钢联数据，海关总署，国信证券经济研究所整理

• 表7：近年国内肉牛产业保护政策梳理 时间 相关政策动态

• 2024 年 12 月 商务部对进口牛肉启动立案调查，旨在重点评估进口增长是否对国内牛产业造成严重损害或威胁。
• 2025 年 2 月 中央一号文首次提出“推进肉牛、奶牛产业纾困”，明确了保护国内产业的政策导向。 2025 年 3 月 商务部召开进口牛肉保障措施案听证会，围绕进口牛肉对国内肉牛产业的影响及保障措施的必要性展开深入讨论。

• 2025 年 11 月

鉴于进口牛肉保障措施案情况复杂，商务部决定将调查期限延长至 1 月 26 日，届时可能采取“进口配额+增加关税”对国内进 口量价进行调节。

• 2025 年 12 月

商务部于 1 月 23 日公告公布对进口牛肉实施保障措施的裁定，调查机关裁定，进口牛肉数量增加，中国国内产业受到严重损 害，且进口产品数量增加与严重损害之间存在因果关系。商务部决定以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取 保障措施。保障措施实施期限为 3 年，自 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日。保障措施在实施期间内按固定时间间隔逐步放宽。

资料来源：商务部、农业农村部，国信证券经济研究所整理

2.6 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点

参考农业农村部统计，截至 9 月 3 日，国内主产区原奶均价为 3.06 元/kg，周度 环比持平，同比+0.99%。现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态，后续

叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化，且后续的产能去化会涉及到规 模产能，原奶价格有望在迎来价格向上拐点。与此同时，全球主要的大包粉出口 国新西兰 2024 年奶牛存栏较 2019 年减少 6%以上，全球大包粉价格从 2024 年以 来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格。考虑到奶牛的 养殖周期也较长，海外价格的持续上涨有助于提升与 2027 年国内原奶价格的周期 反转高度。

图21：现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态 图22：大包粉进口成本已经和国内价格倒挂

资料来源：农业农村部，全国农产品成本收益资料汇编，国信证 券经济研究所整理（注：考虑到 2024 和 2025 年饲料原料价格回 落，完全成本分别参考 2021 年和 2020 年水平）

资料来源：农业农村部，海关总署，国信证券经济研究所整理

图23：近期国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见 图24：国内奶牛存栏预计将持续去化

资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理 资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理

2.7 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化

9 月 11 日，国内大豆现货价为 4374.74 元/吨，周环比+2.69%，国内豆粕现货价为 3394 元/吨，周环比+1.98%。短期，国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡，中 长期，预计巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜 在催化。

表8：大豆、豆粕基本面数据汇总 大豆 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

现货价（元/吨） 3394 3328 +1.98% +10.92% 汇易网 种植 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

巴西大豆收割率（%) 100 100 0.00% 0.00% 钢联数据 进口 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

周内进口大豆到港量（万吨） 175.50 180.70 -2.88% -28.95% 钢联数据 需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

大豆压榨量（万吨） 192.97 189.71 +1.72% -6.94% 钢联数据 大豆压榨开工率（%） 62.54 61.48 +106.00% -466.00% 钢联数据

库存 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

港口库存（万吨） 947.50 978 -3.12% -1.93% 钢联数据 油厂库存（万吨） 726.70 742.77 -2.16% +4.92% 钢联数据

豆粕 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

现货价（元/吨） 3394 3328 +1.98% +10.92% 生意社 供给 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

本周产量（万吨） 149.87 157.91 -5.09% -7.82% 钢联数据 需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

近七日成交量（万吨） 87.26 69.46 +25.63% +4.45% 钢联数据 近七日提货量（万吨） 138.47 143.81 -3.71% +2.14% 钢联数据

库存 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 饲料企业库存天数（天） 8.15 8.37 -2.63% -7.39% 钢联数据

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

压榨厂库存（万吨） 103.23 106.03 -2.64% +7.95% 钢联数据 资料来源：钢联数据，汇易网，生意社，国信证券经济研究所整理

图25：国内大豆现货价维持底部（元/吨） 图26：大豆国际期货收盘价（美分/蒲式耳）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

• 表9：全球大豆供需平衡表

2025/26 （7 月预估）

2025/26 （8 月预估）

2026/27 （7 月预估）

2026/27

百万吨 2023/24 2024/25

（8 月预估） 期初库存 101.82 115.1 125.93 125.95 125.33 125.12 产量 396.4 428.11 429.46 429.46 441.7 442.25 进口 178.54 179.15 186.34 187.17 189.27 189.27 压榨量 331.25 359.16 372.49 373.92 384.17 384.76 总使用量 383.87 412.08 429.33 430.27 441.72 442.02 出口量 177.76 184.33 187.08 187.19 190.41 190.41 期末库存 115.13 125.95 125.33 125.12 124.17 124.21 库销比 29.99% 30.56% 29.19% 29.08% 28.11% 28.10%

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

2.8 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩

9 月 11 日国内玉米现货价 2290 元/吨，周环比-0.65%。短期，深加工企业库存同比偏 低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强。中长期，国内新季维持丰产，25/26 年 供需基本平衡，预计价格以稳为主。海外玉米期货盘面价格近期震荡走强，全球产需 预期 25/26 年同比双增，但供需格局同比收紧，期末库存预计同比下降。

• 表10：玉米基本面数据汇总 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

现货价（元/吨） 2290 2305 -0.65% -2.84% 钢联数据 供需 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

售粮进度(%) 97 97 0.00% -100.00% 钢联数据 东北地区 98 98 0.00% -100.00% 钢联数据 华北地区 95 94 +100.00% -200.00% 钢联数据

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

饲料企业库存天数（天） 24.94 24.70 +0.97% -7.32% 钢联数据 深加工企业开工率（%） 63.56 63.21 +0.55% +27.66% 钢联数据 深加工企业库存量（万吨） 267.40 269.70 -0.85% +7.52% 钢联数据 深加工企业消耗量（万吨） 115.81 111.60 +3.77% +11.77% 钢联数据

资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理

图27：国内玉米现货价(元/吨)近期震荡偏弱 图28：近期国际玉米期货收盘价走强

资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

• 表11：全球玉米供需平衡表

2025/26 （7 月预估）

2025/26 （8 月预估）

2026/27 （7 月预估）

2026/27

百万吨 2023/24 2024/25

（8 月预估） 期初库存 305.36 313.84 296.21 296.7 298.67 298.83 产量 1231.13 1234.06 1327.7 1329.91 1297.09 1298.88 进口 197.6 186.25 196.73 197.25 204 203.73 饲用消费量 769.93 783.65 825.49 827.36 833.08 832.46 总使用量 1221.24 1251.2 1325.24 1327.78 1320.49 1323.05 出口量 192.65 187.58 220.66 220.73 209.88 210.48 期末库存 315.25 296.7 298.67 298.83 275.26 274.66 库销比 25.81% 23.71% 22.54% 22.51% 20.85% 20.76%

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

表12：中国玉米供需平衡表

2025/26 （7 月预估）

2025/26 （8 月预估）

2026/27 （7 月预估）

2026/27

百万吨 2023/24 2024/25

（8 月预估） 期初库存 206.02 211.19 191.93 191.93 177.15 177.15 产量 288.84 294.92 301.24 301.24 307 307 进口 23.33 1.82 5 4 6 5 饲用消费量 225 234 239 238 243 242 总使用量 307 316 321 320 325 324 出口量 0 0 0.02 0.02 0.02 0.02 期末库存 211.19 191.93 177.15 177.15 165.13 165.13 库销比 68.79% 60.74% 55.19% 55.36% 50.81% 50.97%

资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

2.9 白糖：短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动

9 月 11 日，国内广西南宁糖现货价为 5220 元/吨，较上周环比-0.19%。短期，国 内库存高位，进口维持盈利，现货价格预计偏弱震荡。中期原油价格中枢上行后， 关注巴西新季制糖比情况，糖价有望随能源价格筑底修复。另外当前厄尔尼诺正 加速发展，秋冬预计进入高峰，印度、泰国等主产区干旱概率上升，新季单产或 面临威胁。

表13：白糖基本面数据汇总 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

广西南宁-现货价（元/吨） 5220 5230 -0.19% -11.38% 钢联数据 云南昆明-现货价（元/吨） 5060 5060 0.00% -11.38% 钢联数据 巴西-配额内进口利润（元/吨） 1331.00 1458.00 -8.71% 24.72% 钢联数据 泰国-配额内进口利润（元/吨） 1386.00 1504.00 -7.85% 20.57% 钢联数据 巴西-配额外进口利润（元/吨） 93.00 267.00 -65.17% -83.07% 钢联数据 泰国-配额外进口利润（元/吨） 165.00 327.00 -49.54% -67.22% 钢联数据

国内供需 2026-07 2026-06 环比 同比

广西甘蔗糖:月产量（万吨） 0 0 - - 钢联数据 广西甘蔗糖:月销量（万吨） 19.96 20.82 -4.13% -7.93% 钢联数据 云南甘蔗糖:月产量（万吨） 0 0.99 -100.00% - 钢联数据 云南甘蔗糖:月销量（万吨） 19.96 20.82 -4.13% +2.20% 钢联数据 中国:白糖:工业库存（万吨） 651 670 -2.84% +68.54% 钢联数据

2025-11 2025-10 环比 同比

糖进口量（万吨） 44.00 75.00 -41.33% -16.98% 海关总署 海外供需 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

巴西中南部双周产量（万吨） 390.30 220.10 +77.33% +59.31% UNICA 巴西中南部双周制糖比（%） 44.50 44.17 +33.00% -704.00% UNICA

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

巴西乙醇折原糖价（美分/磅） 13.49 13 +3.77% -12.17% 钢联数据 资料来源：钢联数据，云南糖网，海关总署，UNICA，国信证券经济研究所整理

2.10 橡胶：短期天气扰动供给，中期看好景气向上

9 月 11 日，国内全乳胶山东市价为 18550 元/吨，周环比+1.92%。短期来看，需 求表现平淡，但主产区降水偏多扰动供给，价格表现震荡。中期来看，天然橡胶 的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需 求维持向好。

表14：橡胶基本面数据汇总 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

中国橡胶信息贸易 网

泰标 STR20:青岛保税:价格（美元/ 吨）

2355.00 2250.00 4.67% 29.95%

中国橡胶信息贸易 网

国产全乳胶:山东:价格（元/吨） 18550 18200 +1.92% +25.76%

产量 2026-06 2026-05 环比 同比

天然橡胶-产量:中国（万吨） 10.74 11.02 -2.54% +5.81% ANRPC 进口 2026-02 2026-01

天然橡胶-进口量（万吨） 46.15 64.50 -28.46% -8.29% 隆众石化网 库存 2026/9/11 2026/9/4

天然橡胶-干胶社会库存（万吨） 114.10 114.40 -0.26% -9.30% 同花顺金融 需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

全钢胎开工率（%） 63.53 63.92 -39.00% -206.00% 隆众石化网 半钢胎开工率（%） 65.53 65.10 +43.00% -793.00% 隆众石化网

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

全钢胎:山东:厂内库存天数（%） 36.44 37.61 -3.11% -6.16% 隆众石化网 半钢胎:山东:厂内库存天数（%） 44.67 44.23 +0.99% -2.76% 隆众石化网

资料来源：商务部，同花顺金融，国家统计局，中国汽车工业协会，国信证券经济研究所整理

2.11 棕榈油：短期供需双弱，中长期关注政策支撑

9 月 11 日棕榈油国内均价为 9908 元/吨，环比+5.57%。短期，能源价格上行，叠加政 策推进预期，预计支撑棕榈油现货价格走强。中长期，主产区新季面临强厄尔尼诺威 胁，2026-2027 年棕榈油产量均有下降可能，同时美国生物燃料政策调整和印尼 B50 掺混政策推进预计将进一步支撑中长期燃料需求。

• 表15：棕榈油基本面数据汇总 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

国内均价（元/吨） 9908 9385 +5.57% +3.39% 钢联数据 进口成本价（元/吨） 9888 9494 +4.15% +4.02% 钢联数据

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

国内豆油均价（元/吨） 9243 9358 -1.23% +7.31% 钢联数据

供需 2026-07 2026-06 环比 同比 马来西亚初榨棕榈油产量（万 吨）

179.30 163.88 9.41% -1.08% 马来西亚棕榈油局

马来西亚棕榈油出口（万吨） 129.47 139.96 -7.50% -2.44% 马来西亚棕榈油局 马来西亚棕榈油库存（万吨） 282.45 262.79 +7.48% +28.29% 马来西亚棕榈油局

2026-05 2026-04 环比 同比

印尼棕榈油产量（千吨） 4552 4903 -7.16% -0.20% 印尼棕榈油协会 印尼棕榈油消费（千吨） 2078 2141 -2.94% +2.41% 印尼棕榈油协会

生物燃料 1035 1137 -8.97% -0.38% 印尼棕榈油协会 印尼棕榈油出口（千吨） 1996 2777 -28.12% -25.08% 印尼棕榈油协会 印尼棕榈油库存（千吨） 3042 2558 +18.92% +4.32% 印尼棕榈油协会

2026-07 2026-06 环比 同比

印度棕榈液油进口量（万吨） 73.10 48.78 49.84% -14.90% SEA

2026-07 2026-06 环比 同比

国内棕榈液油进口量（万吨） 32.15 16.42 +95.78% +75.94% 海关总署

2026-07 2026-06 环比 同比

国内棕榈油消费量（万吨） 22.88 18.63 +22.81% +10.11% 钢联数据

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

国内棕榈油库存（万吨） 86.41 86.56 -0.17% +41.63% 钢联数据 资料来源：钢联数据，隆众石化网，马来西亚棕榈油局，印尼棕榈油协会，海关总署，国信证券经济研究所整理

2.12 棉花：关注天气扰动，需求有望修复

9 月 11 日，国产棉-新疆棉 3128B 价格为 18053 元/吨，环比-2.17%。短期，新季 产量面临天气扰动，叠加中美贸易关系存在缓和可能，价格支撑较强。中长期，

全球新季产量可能面临厄尔尼诺扰动，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改 善，预计仍有修复空间。

• 表16：棉花基本面数据汇总 价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

国产棉-新疆棉 3128B（元/吨） 18053 18454 -2.17% +18.77% 钢联数据 进口棉-美棉 M1-1/8（元/吨） 20800 20800 0.00% +22.07% 钢联数据

供给 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 国内棉花累计公检量（万吨） 0.07 763.33 -99.99% -30.78%

中国棉花质量公正检 验

2026-07 2026-06 环比 同比

棉花进口数量（万吨） 9 11 -18.18% +80.00% 海关总署

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

全国轧花厂开工率（%） 1.60 1.54 +3.90% -80.49% 钢联数据 内地棉花库存（万吨） 48.56 50.63 -4.09% +46.49% 钢联数据 港口棉花库存（万吨） 59.45 59.47 -0.03% +104.65% 钢联数据

需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

纺纱厂开工率（%） 69.20 68.90 +30.00% +270.00% 钢联数据 纺纱厂库存（万吨） 31.83 31.25 +1.86% +4.70% 钢联数据

2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

纺纱厂即期利润（元/吨） -1604.30 -1970.40 +18.58% -37.71% 钢联数据 资料来源：钢联数据，中国棉花质量公正检验，海关总署，国家统计局，国信证券经济研究所整理

2.13 红枣：短期维持偏弱，关注新季驱动

9 月 11 日，广东/河北特级红枣成交价分别为 9.00/8.03 元/千克，分别环比 +0.00%/-1.59%。产区旧作丰产，现货充裕，价格预计维持磨底走势，后续关注新 季天气和生产表现。

• 表17：红枣基本面数据汇总 产区价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源

红枣通货成交价-阿克苏（元/公斤） 5.15 5.15 0.00% +7.29% 钢联数据 红枣通货成交价-阿拉尔（元/公斤） 5.50 5.50 0.00% +5.77% 钢联数据 红枣通货成交价-喀什（元/公斤） 6.30 6.30 0.00% +5.00% 钢联数据

销区价格 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比 数据来源 特级红枣成交价-广东（元/公斤） 9 9 0.00% -23.08% 钢联数据 一级红枣成交价-广东（元/公斤） 8 8 0.00% -24.53% 钢联数据 特级红枣成交价-河北（元/公斤） 8.03 8.16 -1.59% -22.27% 钢联数据 一级通货成交价-河北（元/公斤） 6 6 0.00% -27.71% 钢联数据

供给 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

36 家样本企业物理库存（吨） 9917 10105 -1.86% +6.39% 钢联数据 需求 2026/9/11 2026/9/4 环比 同比

近 7 日到货量：广东如意坊市场（车） 19.00 18.00 5.56% -9.52% 钢联数据 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理

4、市场行情

本周沪深 300 指数下跌 0.83%，申万农林牧渔板块整体下跌 1.59%，农业板块跑输 沪深 300 指数约 0.76 个百分点。

图29：周度三级板块涨跌幅（%）（9.7-9.11）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

SW 农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为新农开发、敦煌种业、安德利、 中粮科技、宏辉果蔬，跌幅排名前五的个股依次为秋乐种业、*ST 天山、康农种 业、播恩集团、*ST 绿康。

表18：农林牧渔板块周度个股涨跌幅排行榜（9.7-9.11）

涨幅前五 证券代码

跌幅前五 证券代码

证券简称 周涨幅%

证券简称 周跌幅%

600359.SH 新农开发 +30.29 920087.BJ 秋乐种业 -14.72 600354.SH 敦煌种业 +26.67 300313.SZ *ST 天山 -13.55 605198.SH 安德利 +19.63 920403.BJ 康农种业 -10.48 000930.SZ 中粮科技 +14.17 001366.SZ 播恩集团 -10.10 603336.SH 宏辉果蔬 +10.39 002868.SZ *ST 绿康 -9.02

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

附表：重点公司盈利预测及估值

EPS PE 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E

公司 代码

公司 名称

投资 评级

9 月 11 日 收盘价（元）

1117.HK 现代牧业 优于大市 1.65 -0.14 0.09 0.19 -11.79 18.33 8.68 002840.SZ 华统股份 优于大市 8.49 -0.18 0.12 0.09 -47.17 70.75 94.33 300498.SZ 温氏股份 优于大市 14.87 0.79 0.16 0.81 18.72 92.94 18.36 002714.SZ 牧原股份 优于大市 42.18 2.88 0.61 2.97 14.65 69.15 14.20 603477.SH 巨星农牧 优于大市 15.61 0.06 -0.85 0.36 260.17 -18.36 43.36 600975.SH 新五丰 优于大市 5.53 -0.70 0.03 0.01 -7.90 184.33 553.00 002100.SZ 天康生物 优于大市 8.03 0.15 0.46 0.42 53.53 17.46 19.12 603151.SH 邦基科技 优于大市 17.74 0.65 0.93 1.08 27.13 19.08 16.43 605296.SH 神农集团 优于大市 33.82 0.65 1.10 0.97 52.03 30.75 34.87 000895.SZ 双汇发展 优于大市 23.54 1.47 1.62 1.70 15.98 14.53 13.85 002311.SZ 海大集团 优于大市 42.75 2.58 3.53 4.01 16.57 12.11 10.66 300119.SZ 瑞普生物 优于大市 17.23 0.88 1.08 1.11 19.55 15.95 15.52 301498.SZ 乖宝宠物 优于大市 37.14 1.68 2.36 2.97 22.11 15.74 12.51 601118.SH 海南橡胶 优于大市 6.78 -0.02 0.06 0.11 -281.33 113.00 61.64 000998.SZ 隆平高科 优于大市 9.34 0.12 0.36 0.48 77.83 25.94 19.46 000713.SZ 国投丰乐 优于大市 6.77 0.11 0.19 0.23 62.98 35.63 29.43 300761.SZ 立华股份 优于大市 20.76 0.69 1.83 1.96 29.94 11.34 10.59 002458.SZ 益生股份 优于大市 8.82 0.15 0.48 0.54 58.80 18.38 16.33 002299.SZ 圣农发展 优于大市 16.68 1.12 0.85 1.15 14.89 19.62 14.50

数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理预测

风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。

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