细分环节龙头，固态电池设备布局领先

一纳科诺尔（920522.BJ）公司动态研究报告

买入（维持）

分析师：黎江涛

S1050521120002

lijt@cfsc.com.cn

基本数据

2026-01-06

当前股价（元）

69.77

总市值（亿元）

109

总股本（百万股）

157

流通股本（百万股）

130

52周价格范围（元）

38.6-79.7

日均成交额（百万元）

295.87

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

投资要点

下游需求景气，公司在手订单充足

伴随锂电行业产能逐渐消化，需求端保持高景气，优质产能供不应求，电池厂商资本开展向上。截至2025H1，公司辊压机在手订单达20.1亿元，并持续开拓新订单，巩固公司在行业的龙头地位。

卡位固态电池关键设备，率先受益于产业化

固态电池产业化进程有望加速，设备厂商将率先受益。公司前瞻性布局固态电池产业链，推出一系列关键设备，并已陆续出货。合资公司清研纳科已推出干法成膜设备4-22辊系列产品，客户覆盖国内及海外多家主流电池厂商，市场反馈良好；等静压设备聚焦全固态电池固一固界面接触这一核心工艺难题，目前已完成设计并进入验证测试阶段；锂带压延设备可将锂带轧制至 3-20 $ \mu\mathrm{m} $ 超薄锂膜并通过转印技术形成锂金属负极，已实现客户交付；固态电解质转印设备亦已成功交付客户。随着固态电池产业化逐渐演绎，公司作为关键设备商有望深度收益。

国际化布局稳步推进，有望优化盈利能力

公司持续推进国际化战略，已在海南设立纳科诺尔（海南）供应链有限公司，作为区域总部承载全球销售、国际贸易结算及国际售后服务等核心职能。公司组建专业海外团队，重点开拓东南亚、欧洲及北美市场，围绕国际电池企业海外建厂需求提供配套设备，部分海外客户产品已陆续出货。海外业务毛利率水平明显高于国内，随着海外订单未来逐步落地及出货放量，出海有望在贡献增量收入的同时，进一步优化公司整体盈利能力。

盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为10、12、15亿元，EPS分别为0.69、1.21、1.51元，当前股价对应PE分别为96、55、 44倍，基于公司在手订单充足，固态电池核心设备有望放量，给予“买入”投资评级。

风险提示

行业竞争加剧；下游需求不及预期；核心人员流失风险；产


品较为单一风险。

预测指标

2024A

2025E

2026E

2027E

主营收入(百万元)

1,054

1,045

1,237

1,539

增长率(%)

11.4%

-0.8%

18.4%

24.4%

归母净利润(百万元)

162

108

190

236

增长率(%)

30.7%

-33.5%

76.7%

24.3%

摊薄每股收益(元)

1.44

0.69

1.21

1.51

ROE(%)

15.5%

9.4%

14.5%

15.5%

资料来源：Wind、华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2024A

2025E

2026E

2027E

流动资产：

现金及现金等价物

330

449

563

655

应收款

177

200

244

312

存货

1,048

1,054

1,177

1,465

其他流动资产

331

346

407

485

流动资产合计

1,885

2,049

2,391

2,917

非流动资产：

金融类资产

110

85

85

85

固定资产

64

68

93

107

在建工程

21

48

33

28

无形资产

43

42

42

45

长期股权投资

0

0

0

0

其他非流动资产

49

49

49

49

非流动资产合计

176

207

217

229

资产总计

2,061

2,256

2,608

3,146

流动负债：

短期借款

50

0

0

0

应付账款、票据

166

261

301

390

其他流动负债

84

81

85

106

流动负债合计

989

1,086

1,267

1,591

非流动负债：

长期借款

0

0

0

0

其他非流动负债

27

28

28

28

非流动负债合计

27

28

28

28

负债合计

1,016

1,114

1,295

1,620

所有者权益

股本

112

157

157

157

股东权益

1,045

1,142

1,313

1,526

负债和所有者权益

2,061

2,256

2,608

3,146

现金流量表

2024A

2025E

2026E

2027E

净利润

162

108

190

236

少数股东权益

0

0

0

0

折旧摊销

9

6

7

8

公允价值变动

0

0

0

0

营运资金变动

4

77

-46

-109

经营活动现金净流量

175

191

151

135

投资活动现金净流量

-124

-6

-10

-9

筹资活动现金净流量

68

-61

-19

-24

现金流量净额

119

124

121

103

利润表

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

1,054

1,045

1,237

1,539

营业成本

799

824

910

1,133

营业税金及附加

3

3

4

5

销售费用

13

20

24

29

管理费用

42

51

61

75

财务费用

0

-2

-3

-4

研发费用

8

22

24

29

费用合计

64

90

104

130

资产减值损失

4

-3

0

0

公允价值变动

0

0

0

0

投资收益

-2

2

1

1

营业利润

184

122

218

271

加:营业外收入

4

3

2

2

减:营业外支出

0

0

0

0

利润总额

187

124

220

273

所得税费用

25

17

30

36

净利润

162

108

190

236

少数股东损益

0

0

0

0

归母净利润

162

108

190

236

资料来源：Wind、华鑫证券研究

主要财务指标

2024A

2025E

2026E

2027E

成长性

营业收入增长率

11.4%

-0.8%

18.4%

24.4%

归母净利润增长率

30.7%

-33.5%

76.7%

24.3%

盈利能力

毛利率

24.2%

21.1%

26.4%

26.4%

四项费用/营收

6.0%

8.6%

8.4%

8.5%

净利率

15.4%

10.3%

15.4%

15.4%

ROE

15.5%

9.4%

14.5%

15.5%

偿债能力

资产负债率

49.3%

49.4%

49.7%

51.5%

营运能力

总资产周转率

0.5

0.5

0.5

0.5

应收账款周转率

6.0

5.2

5.1

4.9

存货周转率

0.8

0.8

0.8

0.8

每股数据(元/股)

EPS

1.44

0.69

1.21

1.51

P/E

45.8

96.3

54.5

43.9

P/S

7.0

9.9

8.4

6.7

P/B

7.1

9.1

7.9

6.8


新能源组介绍

黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025年加入华鑫证券。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款


华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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