证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 16 日

高压实磷酸铁锂放量，机器人有望成为第二条成 长曲线

—富临精工（300432.SZ）公司动态研究报告

买入(维持) 投资要点

▌ 收入利润快速增长，锂电材料盈利能力改善。

分析师：张涵 S1050521110008

zhanghan3@cfsc.com.cn

2026 年上半年，富临精工实现营业收入 110.48 亿元，同比增 长 90.06%；归母净利润 2.82 亿元，同比增长 61.58%；扣非归 母净利润 2.70 亿元，同比增长 122.53%。盈利能力方面，公 司综合毛利率为 9.14%，较上年同期 10.71%下降 1.57 个百分 点；归母净利率为 2.55%，较上年同期 3.00%下降 0.45 个百分 点。分业务看，锂电正极材料主营业务毛利率达到 6.86%，同 比提升 1.62 个百分点，体现产品放量与规模效应的积极进 展。我们认为，随着高端产品放量、新产能爬坡及降本工作 推进，锂电材料业务盈利贡献有望持续释放

基本数据 2026-09-15

当前股价（元） 13.55 总市值（亿元） 232 总股本（百万股） 1710 流通股本（百万股） 1692 52 周价格范围（元） 13.38-28.12 日均成交额（百万元） 1258.51

▌ 高压实磷酸铁锂放量，产能释放与产品升级打开 成长空间

市场表现

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(%) 富临精工 沪深300

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公司四代、五代高压实磷酸铁锂产品聚焦高端市场，4C 超充 产品凭借性能优势进入高端乘用车市场。子公司江西升华现 有 35 万吨高压实密度磷酸铁锂产能持续满产满销，新建 35 万 吨项目处于爬坡阶段，产能释放有望进一步支撑出货增长。 同时，公司布局上游磷酸二氢锂一体化项目及草酸亚铁前驱 体产线，强化核心原料保障并推进降本。我们认为，高端产 品需求增长、产能爬坡与供应链完善有望共同推动锂电材料 业务持续发展。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

▌智能电控产品拓展与机器人布局协同推进，培育 长期增长动能

相关研究

• 1、《富临精工（300432）：铁锂产 能加速扩张，量利齐升可期》202601-07

• 2、《富临精工（300432）：磷酸铁 锂定位快充市场，拓展机器人电关 节产品》2025-01-01

公司新能源汽车增量智控部件中的电驱动减速系统和智能热 管理系统业务快速放量，已成为汽车零部件板块收入增长和 利润贡献的核心驱动力。相关产品获取多家国产自主品牌及 主流新势力车企项目新定点，并实现批量交付。依托精密制 造及机电一体化技术积累，公司进一步向机器人电关节模组 延伸，产品覆盖行星、谐波与摆线关节模组，应用于四足机 器狗、双足人形机器人及轮式机器人等场景。上半年，公司 新设全资子公司班巧智能，推进机器人产业化、规模化及人 形机器人应用与服务业务。我们认为，汽车智能电控与机器 人关键零部件的技术协同有望拓宽公司长期发展空间。

公 司 研 究

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 247、415、511 亿元，EPS 分别为 0.51、1.15、1.70 元，当前股价对应 PE 分别为 26、 12、8 倍，考虑到高压实磷酸铁锂持续放量及智能电控机器人 战略布局，给予“买入”投资评级。

▌ 风险提示

新能源需求不及预期；原材料价格大幅波动风险；新产能投 放不及预期；大盘系统性风险。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 13,482 24,653 41,455 51,130

增长率（%） 59.2% 82.9% 68.2% 23.3% 归母净利润（百万元） 428 878 1,971 2,914 增长率（%） 7.8% 105.4% 124.3% 47.8%

摊薄每股收益（元） 0.25 0.51 1.15 1.70 ROE（%） 8.4% 15.4% 27.8% 31.9%

资料来源：Wind、华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产:

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 13,482 24,653 41,455 51,130 营业成本 11,993 21,790 35,998 43,748 营业税金及附加 36 74 124 153 销售费用 181 187 249 256 管理费用 299 335 497 562 财务费用 56 123 166 205 研发费用 272 863 1,451 1,790 费用合计 807 1,509 2,363 2,812 资产减值损失 -26 -20 -20 -20 公允价值变动 0 2 3 2 投资收益 -1 9 9 6 营业利润 696 1,360 3,037 4,485 加:营业外收入 3 4 4 4 减:营业外支出 43 15 15 15

现金及现金等价物 1,717 2,709 3,072 4,569 应收款 2,617 4,785 8,045 9,923 存货 1,074 1,957 3,234 3,930 其他流动资产 2,325 2,666 4,347 5,314 流动资产合计 7,732 12,118 18,697 23,736

非流动资产: 金融类资产 201 201 201 201 固定资产 4,548 4,093 3,684 3,315 在建工程 433 433 433 433 无形资产 208 198 187 178 长期股权投资 50 50 50 50 其他非流动资产 894 894 894 894 非流动资产合计 6,134 5,668 5,249 4,870 资产总计 13,865 17,786 23,946 28,606 流动负债: 短期借款 781 781 781 781 应付账款、票据 3,990 7,275 12,019 14,607 其他流动负债 2,195 2,195 2,195 2,195 流动负债合计 6,986 10,286 15,054 17,656 非流动负债: 长期借款 785 785 785 785 其他非流动负债 1,023 1,023 1,023 1,023 非流动负债合计 1,809 1,809 1,809 1,809 负债合计 8,794 12,094 16,862 19,464 所有者权益

利润总额 657 1,349 3,026 4,474 所得税费用 178 365 819 1,211 净利润 479 984 2,207 3,263 少数股东损益 51 105 236 350

归母净利润 428 878 1,971 2,914

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 59.2% 82.9% 68.2% 23.3% 归母净利润增长率 7.8% 105.4% 124.3% 47.8% 盈利能力

毛利率 11.0% 11.6% 13.2% 14.4% 四项费用/营收 6.0% 6.1% 5.7% 5.5% 净利率 3.6% 4.0% 5.3% 6.4% ROE 8.4% 15.4% 27.8% 31.9% 偿债能力 资产负债率 63.4% 68.0% 70.4% 68.0% 营运能力

股本 1,710 1,710 1,710 1,710 股东权益 5,071 5,692 7,084 9,142 负债和所有者权益 13,865 17,786 23,946 28,606

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 479 984 2207 3263 少数股东权益 51 105 236 350 折旧摊销 479 465 419 378 公允价值变动 0 2 3 2 营运资金变动 -113 -93 -1449 -940

总资产周转率 1.0 1.4 1.7 1.8 应收账款周转率 5.2 5.2 5.2 5.2 存货周转率 11.2 11.2 11.2 11.2

每股数据(元/股) EPS 0.25 0.51 1.15 1.70 P/E 54.2 26.4 11.8 8.0 P/S 1.7 0.9 0.6 0.5 P/B 4.9 4.4 3.6 2.9

经营活动现金净流量 897 1463 1416 3052 投资活动现金净流量 -1480 455 409 368 筹资活动现金净流量 1575 -363 -815 -1205 现金流量净额 992 1,554 1,010 2,216

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 电力设备组介绍

张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5 年证券 行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析 师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。

臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融 行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加 入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的 涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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报告编码：HX-260916133908