摘要

1开源证券点评8月金融数据，维持银行业“看好”评级。

28月社融新增1.66万亿元，同比少增9083亿元，政府债净融资1万亿元为核心支撑；

3人民币贷款仅增600亿元，同比少增5300亿元，居民信贷仍弱，企业中长贷转正但拉动有限。

4M1同比增4.1%，M2增7.5%。

5研报指出融资结构向直接融资转化，建议关注负债成本低、配债能力强及区域景气度高的银行，如工商银行、招商银行、江苏银行等。

行业研究

行业点评报告

开源证券

证券研究报告

银行

政府债支撑社融，融资结构转化

2026 年 09 月 16 日

——8 月金融数据点评

投资评级：看好（维持）

刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）

liuchengxiang@kysec.cn

wuwenxin@kysec.cn

证书编号：S0790523060002

证书编号：S0790524060002

行业走势图

⚫ 存款：存款搬家降速，非银存款高基数拖累同比表现 8 月 M1 同比增速为 4.1%，增速环比修复 0.1pct；M2 同比增速为 7.5%，增速

|-19%

-10%

10%

19%

2025-09 2026-01 2026-05

银行沪深300

|---|

环比下降 0.2pct，M2-M1 剪刀差为 3.4%，较 7 月收窄 0.3pct。8 月新增人民币存款 1.2 万亿元，非银存款贡献近半数，同比少增 8600 亿元。结构上，居民存款当月新增 400 亿元（同比少增 700 亿元），非银存款当月增加 5600 亿元（同比少增 6200 亿元），主要由于高基数效应、“固收+”理财收益偏低下存款搬家降速影响。企业存款当月增加 2800 亿元，受信贷派生力度较弱影响同比少增 197 亿元，较 7 月环比有所修复。8 月人民币存款同比少增主因非银存款高基

数据来源：聚源

数下的同比少增以及“固收+”理财收益偏低下存款搬家降速影响。

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

	评级	说明
证券评级	买入（Buy）	预计相对强于市场表现 20%以上；
	增持（outperform）	预计相对强于市场表现 5%～20%；
	中性（Neutral）	预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
	减持（underperform）	预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级<br><br>	看好（overweight）	预计行业超越整体市场表现；
	中性（Neutral）	预计行业与整体市场表现基本持平；
	看淡（underperform）	预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

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开源证券_银行8月金融数据点评：政府债支撑社融，融资结构转化_20260916.pdf

摘要

银行

政府债支撑社融，融资结构转化

——8 月金融数据点评

刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）

数下的同比少增以及“固收+”理财收益偏低下存款搬家降速影响。

相关研究报告

⚫ 投资建议：弱信贷下关注负债优势与资产再配置

附图 1：8 月 M2- M1 剪刀差环比进一步下降

附图 2：8 月存款增长主要受益于非银、企业（亿元）附图 3：8 月社融、人民币贷款增速环比下降

附图 6：8 月企业中长贷转为正增（亿元）附图 7：8 月贷款同比少增、票据融资同比多增（亿元）

附图 8：8 月居民短贷、中长贷均为负增（亿元）附图 9：8 月企业中长贷同比增速环比下探

附图 10：企业中长贷和居民贷款表现偏弱，主要依靠企业短贷和票据补充贷款增量（亿元）

企业中长贷

企业短期贷款及票据融资

居民中长贷

居民短贷

特别声明

分析师承诺

法律声明

开源证券研究所

摘要

银行

政府债支撑社融，融资结构转化

——8 月金融数据点评

刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师）

数下的同比少增以及“固收+”理财收益偏低下存款搬家降速影响。

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⚫ 投资建议：弱信贷下关注负债优势与资产再配置

附图 1：8 月 M2- M1 剪刀差环比进一步下降

附图 2：8 月存款增长主要受益于非银、企业（亿元） 附图 3：8 月社融、人民币贷款增速环比下降

附图 6：8 月企业中长贷转为正增（亿元） 附图 7：8 月贷款同比少增、票据融资同比多增（亿元）

附图 8：8 月居民短贷、中长贷均为负增（亿元） 附图 9：8 月企业中长贷同比增速环比下探

附图 10：企业中长贷和居民贷款表现偏弱，主要依靠企业短贷和票据补充贷款增量（亿元）

企业中长贷

企业短期贷款及票据融资

居民中长贷

居民短贷

特别声明

分析师承诺

法律声明

开源证券研究所

刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）

附图 2：8 月存款增长主要受益于非银、企业（亿元）附图 3：8 月社融、人民币贷款增速环比下降

附图 6：8 月企业中长贷转为正增（亿元）附图 7：8 月贷款同比少增、票据融资同比多增（亿元）

附图 8：8 月居民短贷、中长贷均为负增（亿元）附图 9：8 月企业中长贷同比增速环比下探