2026 年 09 月 15 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 上调 长芯博创(300548)

昨收盘:204.09

业绩大幅增长，全栈光互联加速产品放量

事件： 公司发布 2026 年中报。2026 上半年公司营业收入 16.88 亿 元，同比增长 40.72%；归母净利润 3.21 亿元，同比增长 91.08%。预付款 项与合同负债显著增加，反映公司在订单增长的背景下，积极备料和扩产。

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长芯博创 沪深300

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太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

2026 上半年公司营收 16.88 亿元（+40.72%），归母净利润 3.21 亿元 （+91.08%）；销售毛利率 48.88%，同比提高 8.68 个百分点。分业务看， 电信市场业务收入 2.02 亿元（-8.63%），毛利率 19.46%，同比提高 3.52 个百分点；数据通信、消费及工业互联市场业务收入 14.80 亿元 （+51.63%），毛利率 52.89%，同比提高 7.24 个百分点，该业务快速增长 主要系人工智能快速发展、数据中心算力显著提升及网络迭代升级的推 动，营收占比达到 87.67%，已成为公司营收的核心支柱。分地区看，海外 收入 11.70 亿元（+58.73%），营收占比达到 69.30%，毛利率 62.80%，同 比提高 5.53 个百分点，高毛利的海外业务占比得到进一步提升，公司营 收结构不断优化，为利润释放提供有力支撑。

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总股本/流通(亿股) 2.95/2.94 总市值/流通(亿元) 601.73/600.51 12 个月内最高/最低价 (元)

全栈布局光互联，数通产品加速放量。云计算、AI 等技术对算力的 爆发式需求持续推动数据通信市场高速增长，以及国内对电信骨干网络建 设的支持，均为光互联相关器件带来持续性需求。公司应用于电信市场的 产品有 PLC 光分路器、PON 光收发模块、阵列波导光栅、可调光功率波分 复用器（VMUX）、光纤阵列等；应用于数据通信、消费及工业互联市场的 产品有光模块、无源预端接跳线、有源光缆和铜缆等。公司技术积累深厚， PLC 光分路器、密集波分复用（DWDM）器件和 10G PON 光模块国际市场份 额领先，国内数据中心光互联无源产品市场份额位居前列。此外，子公司 长芯盛的光电收发芯片占据全球领先份额。2026H1公司持续发力，50G PON 实现批量交付；高精度光纤阵列(FA)向 72 通道及以上持续升级；多芯/空 芯光纤组件完成送样，MEMS 光开关及 OCM 完成客户验证并进入市场推广， 多芯光纤相关连接器组件进入开发验证阶段；同时，400G/800G AEC 多元 化方案完成客户端阶段性验收，有望充分释放业绩弹性。

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相关研究报告

证券分析师：宋辰超

电话： E-MAIL：songcc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526050001

调增关联交易额度，全球化产能布局承接高景气需求。今年 8 月，公 司与股东兼实控人长飞光纤的日常关联交易调增 15.20 亿元，主要增加 原材料采购等内容，关联交易额度大幅提升，从采购端印证了光纤器件需 求持续上行。产能布局方面，公司已形成“印尼+嘉兴、成都、汉川”的 “1+3”境内外协同生产体系，其中印尼基地一期、二期均顺利投产，三 期扩产项目正在按计划推进建设中，境内外产能优势互补，有利于规避海 外贸易壁垒，提高国内外订单交付能力。目前，公司已向多家海内外互联 网客户批量供货多种速率的中短距光模块、有源光缆、高速铜缆和无源预 端接跳线，是北美超大规模云服务商的核心供应商。未来随着产能进一步 扩张，公司的市场竞争力将继续得到提升。

投资建议：公司构建起覆盖数据中心无源光连接、光电芯片、光模块、

光交换机、光缆铜缆等领域的全产业链布局，作为业内领先厂商，有望充 分受益行业需求释放。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 8.90/16.83/22.88 亿元，对应 EPS 分别为 3.02/5.71/7.76 元，当前股价 对应 PE 分别为 67.59/35.76/26.30 倍。给予“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧风险；AI 需求不及预 期。

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,533 5,553 10,057 13,463 营业收入增长率(%) 44.93% 119.27% 81.09% 33.87% 归母净利（百万元） 335 890 1,683 2,288 净利润增长率(%) 364.62% 165.89% 89.01% 35.94% 摊薄每股收益（元） 1.14 3.02 5.71 7.76 市盈率（PE） 179.70 67.59 35.76 26.30

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 991 1,210 2,338 4,616 7,990 营业收入 1,747 2,533 5,553 10,057 13,463 应收和预付款项 554 674 1,478 2,677 3,584 营业成本 1,271 1,504 3,005 5,749 7,759 存货 332 347 693 1,326 1,789 营业税金及附加 14 19 41 75 100 其他流动资产 667 479 496 517 535 销售费用 49 51 56 96 114 流动资产合计 2,544 2,710 5,004 9,136 13,898 管理费用 133 139 167 292 337 长期股权投资 39 47 47 47 47 财务费用 -18 11 11 13 16 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -32 -53 -53 -53 -53 固定资产 374 591 697 754 840 投资收益 5 -7 0 -14 -9 在建工程 189 50 68 73 65 公允价值变动 5 9 9 9 9 无形资产开发支出 77 108 172 193 225 营业利润 192 633 2,114 3,537 4,807 长期待摊费用 1 1 1 1 1 其他非经营损益 -2 -2 -4 -3 -3 其他非流动资产 2,857 3,030 5,361 9,487 14,244 利润总额 190 632 2,109 3,534 4,804 资产总计 3,536 3,826 6,346 10,554 15,421 所得税 -21 52 173 290 395 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 211 580 1,936 3,244 4,409 应付和预收款项 421 537 1,073 2,053 2,770 少数股东损益 139 245 1,046 1,561 2,122 长期借款 445 269 269 269 269 归母股东净利润 72 335 890 1,683 2,288 其他负债 260 355 586 935 1,193 负债合计 1,126 1,162 1,928 3,257 4,233 预测指标 股本 289 292 295 295 295 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 777 648 648 648 648 毛利率 27.29% 40.61% 45.89% 42.83% 42.37% 留存收益 712 1,023 1,740 3,059 4,828 销售净利率 4.12% 13.22% 16.03% 16.73% 16.99% 归母公司股东权益 1,752 1,964 2,671 3,990 5,759 销售收入增长率 4.30% 44.93% 119.27% 81.09% 33.87% 少数股东权益 658 700 1,746 3,307 5,429 EBIT 增长率 312.08% 299.66% 217.73% 67.32% 35.87% 股东权益合计 2,410 2,665 4,417 7,297 11,188 净利润增长率 -11.54% 364.62% 165.89% 89.01% 35.94% 负债和股东权益 3,536 3,826 6,346 10,554 15,421 ROE 4.11% 17.05% 33.33% 42.17% 39.72%

ROA 6.24% 15.74% 38.07% 38.39% 33.95% 现金流量表（百万） ROIC 6.30% 20.21% 40.54% 42.40% 38.23%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.24 1.14 3.02 5.71 7.76 经营性现金流 318 715 1,684 2,937 4,235 PE(X) 834.92 179.70 67.59 35.76 26.30 投资性现金流 -482 23 -320 -215 -263 PB(X) 34.35 30.63 22.53 15.08 10.45 融资性现金流 13 -517 -225 -444 -598 PS(X) 34.43 23.76 10.84 5.98 4.47 现金增加额 -149 221 1,128 2,278 3,374 EV/EBITDA(X) 56.77 54.81 26.17 15.25 10.59

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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