1开源证券点评2026H1基金销售数据，维持非银金融行业“看好”评级。
2数据显示权益及非货保有规模同比增长超35%，股票指数基金增速领先，指数化趋势延续。
3三方渠道份额全面回升，蚂蚁基金综合优势扩大，招行指数业务提速。
4研报指出财富管理竞争正从产品销售转向综合服务与AUM沉淀能力，推荐中信证券、广发证券、华泰证券、中金公司H、国泰海通及东方财富等头部机构。
开源证券_非银金融行业2026H1基金销售渠道数据点评：指数化趋势延续，财富管理竞争转向综合服务能力_20260915.pdf
摘要
行 业 研 究
行 业 点 评 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
非银金融
非银金融
指数化趋势延续，财富管理竞争转向综合服务能力
2026 年 09 月 15 日
——2026H1 基金销售渠道数据点评
投资评级：看好（维持）
高超（分析师） 卢崑（分析师）
gaochao1@kysec.cn
lukun@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
证书编号：S0790524040002
行业走势图
事件：近日，基金业协会披露 2026 上半年基金销售机构前 100 保有规模数据。
⚫ 渠道指数基金 AUM 增速领先，三方渠道多口径份额全面回升
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2025-09 2026-01 2026-05
非银金融 沪深300
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- （1）权益、非货保有均较上年末增长约 18%，股票指数增速快于主动权益和固 收类。2026H1 前 100 家代销机构权益/非货保有规模分别为 7.06/13.79 万亿元， 较 2025H2 增长 17.8%/17.9%，同比增长 37.5%/35.2%。股票型指数/主动权益（权 益-指数）/固收类（非货-权益）保有规模分别为 2.94/4.12/6.73 万亿元，较 2025H2 分别增长 21.9%/15.1%/18.0%。即使部分指数产品受到资金面赎回影响，渠道保 有的股票指数 AUM 增速仍明显快于主动权益，指数占权益比重升至 41.7%，较 上年末提升 1.4pct，低费率、工具化产品仍是权益基金增量的重要来源。
- （2）三方渠道各主要口径份额全面回升。非货口径，银行/三方/券商份额分别 为 38.5%/37.5%/22.2%，环比-3.0/+3.0/基本持平 pct，三方与银行差距由 7.0pct 收 窄 至 1.0pct ； 权 益 口 径 三 者 份 额 分 别 为 38.0%/32.7%/26.6% ， 环 比
数据来源：聚源
-2.1/+2.6/-0.6pct ； 股 票 型 指 数 口 径 分 别 为 15.7%/32.0%/52.1% ， 环 比
相关研究报告
+0.9/+1.6/-2.4pct；主动权益口径分别为 53.9%/33.2%/8.4%，环比-3.3/+3.3/-0.4pct。
整体看，三方在非货、股票指数和主动权益多个口径实现份额提升，互联网渠道 竞争力由广谱流量转化进一步向产品配置和综合财富管理延伸。券商仍占据股票 指数渠道绝对优势，但份额边际下降。
《十五五金融改革深化，看好红利特 征下非银机会—行业周报》-2026.9.13 《盈利结构比增速更重要，三大叙事 支撑头部券商重估—上市券商2026年 中报综述》-2026.9.7 《看好红利特征下非银板块机会，财 政 部 增 资 险 企 落 地 — 行 业 周 报 》 -2026.9.6
⚫ 蚂蚁综合优势进一步扩大，招行指数业务提速，天天固收类表现突出
- （1）蚂蚁综合领先优势进一步扩大。2026H1 蚂蚁权益保有 1.32 万亿元，份额 18.8%，环比提升 1.8pct，继续显著领先其他机构。分产品看，蚂蚁股票指数保 有 6313 亿元，份额提升至 21.4%左右，在指数渠道一枝独秀；主动权益保有 6933 亿元，增长 29.5%，份额提升 1.9pct 至 16.8%。蚂蚁在指数和主动权益两个权益 产品方向均继续提升份额。
- （2）招行主动权益优势稳固，指数份额增长突出。招行主动权益保有 5,991 亿 元，较 2025H2 增长 14.8%，份额基本稳定在 14.5%，继续保持行业头部位置； 股票型指数保有 1,474 亿元，增长 66.4%，份额提升 1.3pct 至 5.0%，排名升至第 四，指数占自身权益保有比例由 14.5%升至 19.7%。银行股票指数保有增量中， 招行贡献约 55.7%。招行传统主动权益优势保持稳定，产品结构进一步向指数基 金延伸，体现出头部银行较强的客户经营和产品配置能力。
- （3）天天基金权益份额略降，固收类份额有所提升。主动权益/指数分别增长 13.3%/11.1%，份额微降，固收类（非货-权益）保有增长 33.5%，份额提升约 0.7pct 至 6.4%。天天基金固收 AUM 市占率提升，与蚂蚁权益市占率增长而固收市占 率下降的结构有所不同，公司近年来持续发力基金投顾等财富管理业务，实现一 定差异化。
⚫ 指数化趋势延续，三方份额回升，财富管理竞争转向综合服务能力 2026H1 股票指数基金保有增速继续快于主动权益和债基，指数化趋势延续，三 方渠道在权益、非货、指数和主动权益多个口径份额均有提升，银行除指数外份 额有所下降，券商仍保持指数基金渠道优势但份额有所回落。低利率、净值化、 房地产新周期背景下，居民资产配置由房地产、存款向其他金融资产迁移的趋势 仍在延续，叠加资本市场可投性改善，财富管理市场迎来黄金发展周期。公募基 金降费改革于 2026 年底结束过渡期，依赖产品费率和首发销售的渠道模式弱化， 客户触达、产品筛选、资产配置和持续服务能力的重要性进一步提升，头部互联 网平台、财富管理能力领先的银行及券商有望持续受益。未来财富管理竞争的核 心将由“产品销售规模”逐步转向“客户 AUM 沉淀和综合变现能力”，看好具备较 强客户基础、积极转型买方投顾的头部券商，继续推荐中信证券、广发证券、华 泰证券、中金公司 H、国泰海通，同时看好互联网财富管理龙头东方财富。
⚫ 风险提示：市场波动风险；行业竞争加剧。
附图 1：权益口径下，蚂蚁基金、招商银行份额继续提升
数据来源：中基协、开源证券研究所
附图 2：股票指数口径下，蚂蚁基金份额领先，招商银行排名升至第四
数据来源：中基协、开源证券研究所
附图 3：主动权益口径下，蚂蚁基金份额继续提升，招商银行份额基本稳定
数据来源：中基协、开源证券研究所
附图 4：非货口径下，蚂蚁基金、招商银行、天天基金规模领先
数据来源：中基协、开源证券研究所
附图 5：三方多口径份额全面回升，银行除股票指数外份额下降
数据来源：中基协、开源证券研究所 注：主动权益类=股+混口径减去股票型指数口径
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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