医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 9 月 15 日

强于大市

医药生物行业周报

DRG/DIP 3.0 正式发布，医保支付精细化改革持 续深化

申万医药生物指数在 2026.09.07-2026.09.11 下跌 3.71%，在申万一级行业中排名第 26 名。同期沪深 300 指数下跌 0.83%，医药生物指数跑输沪深 300 指数 2.87 个百分点。 从医药生物子板块来看，近一周各子板块均跑输沪深 300 指数。DRG/DIP 3.0 版通过 分组精细化、特例单议、除外支付及创新技术单独分组等机制，推动医保资金进一步 向临床价值明确、资源消耗与支付标准匹配度高的产品和服务倾斜，创新药械支付环 境有望边际改善。 板块行情

 申万医药生物指数在 2026.09.07-2026.09.11 下跌 3.71%，在申万一级行业中排名 第 26 名。同期沪深 300 指数下跌 0.83%，医药生物指数跑输沪深 300 指数 2.87 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块均跑输沪深 300 指数。截至 2026.9.11，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 42.63 倍，较 2025 年 9 月已有较 大回调，处于历史相对低位，估值性价比较高。

支撑评级的要点

 DRG/DIP 3.0 版正式发布，按病种付费改革由全面覆盖进入精细化管理阶段。2026 年 9 月 2 日，国家医保局正式发布《按病组（DRG）付费 3.0 版分组方案》和《按 病种分值（DIP）付费 3.0 版分组方案》。2025 年，全国按病种付费结算的出院 人次占符合条件出院总人次的比例达到 91.8%，按病种付费已成为我国住院医保 支付的主体方式。按照国家医保局部署，各地应于 2026 年 12 月 31 日前完成新 旧版本切换准备，并在 2027 年 3 月底前全面执行 3.0 版，政策重点由扩大覆盖范 围转向提高分组准确性、支付标准科学性和医疗机构精细化管理水平。

 分组数量呈现“一增一减”，DRG 进一步细化。 DRG 3.0 版核心分组由 409 组 增加至 492 组，细分组由 634 组增加至 825 组，进一步细化儿童、老年患者以及 单双侧手术、多部位手术、联合手术等临床情形，并新增 3 组无痛分娩组和 9 个 机器人辅助手术相关分组。与此同时，严重并发症或合并症、一般并发症或合并 症目录明显精简，使分组更加聚焦对资源消耗具有实质影响的临床因素。DIP 3.0 版核心病种由 9,520 组整合至 5,125 组，但住院病例覆盖率由约 92%提高至约 95%，体现出“减少病种数量、提升覆盖效率”的调整思路。推进 DRG 与 DIP 逐步融合，DIP 借鉴 DRG 分组逻辑，增设非主要诊断排除列表、先期分组机制， 如新生儿、器官移植等符合条件病例可先期入组；“宜粗则粗、宜细则细”，对 路径及消耗相近病种予以归并，对病情轻重和资源消耗差异大的病种拆分细化； 合并临床常见联合手术，调优分组精细度，更好贴合临床实际。

 支付标准测算更加贴近实际成本，创新技术和复杂病例获得更有针对性的制度支持。 3.0 版提出原则上采用前三年实际结算数据测算支付标准，并按照 1∶2∶7 的权重体现 近期医疗成本变化，同时综合考虑医疗服务价格调整、药品耗材集中采购、医保目录 变化和医疗技术创新等因素。新版继续完善特例单议机制，DRG 特例单议数量原则上 不超过统筹地区出院病例的 5%，DIP 自 2027 年起原则上不超过 1%，并明确相关比例 以统筹地区为单位统筹管理，避免简单分解到单家医疗机构。对于符合条件的罕见病 病例，3.0 版明确可按项目付费，不纳入按病种付费范围；机器人辅助手术、无痛分娩 等单独设置分组，有助于提高创新技术应用与支付标准之间的匹配度。

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中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格

 基层倾斜和结算机制同步完善，医疗机构现金流与成本管理有望改善。DRG 3.0 版设置 31 个基层病组，DIP 3.0 版设置 127 个基层病种，引导常见病、多发病患者在基层医疗 机构获得适宜诊疗。政策要求落实预付金制度、全面推进即时结算并积极推进季度清 算，同时落实“结余留用、合理超支分担”。上述安排有望提高医保基金结算清算效 率、缓解医疗机构垫资压力，并强化医疗机构成本管理动力。

医药生物 证券分析师：刘恩阳

enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004

 整体来看，DRG/DIP3.0 版推动医保资金进一步向临床价值明确、资源消耗与支 付标准匹配度高的产品和服务倾斜。 医疗机构将更加重视诊疗路径、成本核算、 病案首页质量和科室运营效率，低临床价值、可替代性较强或缺乏成本效益证据 的产品可能面临更大压力；同时，3.0 版通过为机器人辅助手术单独设置分组、 明确符合条件的罕见病病例可按项目付费，以及完善特例单议机制，为创新技术 和复杂病例获得合理支付提供了制度空间，创新药械支付环境有望边际改善。

证券分析师：苏雪儿

xueer.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300526030001

投资建议

 DRG/DIP 3.0 版通过分组精细化、特例单议、除外支付及创新技术单独分组等机 制，推动医保资金进一步向临床价值明确、资源消耗与支付标准匹配度高的产品 和服务倾斜，创新药械支付环境有望边际改善。

评级面临的主要风险

 DRG/DIP 3.0 落地进度不及预期风险、医疗机构控费力度超预期风险、创新药械 入院及特例单议进展不及预期风险。

目录

医药板块整体行情 ............................................................................................4

医药板块整体行情 ................................................................................................................................ 4 医药子板块整体行情............................................................................................................................. 4

医药板块估值表现 ............................................................................................5

医药板块估值表现 ................................................................................................................................ 5 医药板块个股表现情况 ......................................................................................................................... 5

DRG/DIP 3.0 正式发布，医保支付精细化改革持续深化 ............................7 风险提示 ..........................................................................................................10

图表目录

• 图表 1. 申万一级行业指数及沪深 300 指数涨跌幅表现（2026.09.07-2026.09.11） .4
• 图表 2. 申万医药、申万医药子板块及沪深 300 指数涨跌幅表现 （2026.09.07-2026.09.11） ...............................................................................................4
• 图表 3. 申万医药生物近年 PE（TTM）表现（剔除负值）（倍） ............................5
• 图表 4. 申万医药板块 2026.09.07-2026.09.11 期间涨幅前十与跌幅前十名公司.......6
• 图表 5. DRG/DIP 政策 1.0 版、2.0 版与 3.0 版对比情况 .............................................8
• 图表 6. DRG/DIP 分组/病种数量变化（组） ................................................................8

医药板块整体行情

医药板块整体行情

申万医药生物指数在 2026.09.07-2026.09.11 下跌 3.71%，在申万一级行业中排名第 26 名。同期沪深 300 指数下跌 0.83%，医药生物指数跑输沪深 300 指数 2.87 个百分点。

图表 1. 申万一级行业指数及沪深 300 指数涨跌幅表现（2026.09.07-2026.09.11）

资料来源：iFind，中银证券

医药子板块整体行情

从医药生物子板块来看，近一周各子板块均跑输沪深 300 指数。其中，申万医疗服务指数跌幅为 1.76%， 跑输沪深 300 指数 0.93 个百分点。申万医药商业指数跌幅为 3.25%，跑输沪深 300 指数 2.41 个百分 点。申万中药指数跌幅为 3.28%，跑输沪深 300 指数 2.45 个百分点。申万生物制品指数跌幅为 3.92%， 跑输沪深 300 指数 3.08 个百分点。申万医疗器械指数跌幅为 4.04%，跑输沪深 300 指数 3.20 个百分 点。申万化学制药指数跌幅为 4.94%，跑输沪深 300 指数 4.11 个百分点。

图表 2. 申万医药、申万医药子板块及沪深 300 指数涨跌幅表现（2026.09.07-2026.09.11）

资料来源：iFind，中银证券

医药板块估值表现

医药板块估值表现

截至 2026.9.11，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 42.63 倍，较 2025 年 9 月已有较大回调，处于 历史相对底位，估值性价比较高。

图表 3. 申万医药生物近年 PE（TTM）表现（剔除负值）（倍）

资料来源：iFind，中银证券

医药板块个股表现情况

在 2026.09.07-2026.09.11 期间，从个股来看，近一周涨幅前五的公司为奥浦迈(+19.19%）、纳微科 技(+16.46%）、浩欧博(+13.49%）、ST 能特(+11.98%）、百诚医药(+10.61%）；跌幅前五的公司为 诺诚健华(-16.97%）、正川股份(-16.67%）、昂利康(-14.10%）、我武生物(-13.57%）、千金药业 (-13.00%）。

图表 4. 申万医药板块 2026.09.07-2026.09.11 期间涨幅前十与跌幅前十名公司

涨幅前十 证券代码 公司名称 市值（亿元） 所属子行业 涨幅（%） 688293.SH 奥浦迈 93 生物制品 19.19 688690.SH 纳微科技 166 化学制药 16.46 688656.SH 浩欧博 75 医疗器械 13.49 002102.SZ ST 能特 65 化学制药 11.98 301096.SZ 百诚医药 53 医疗服务 10.61 300497.SZ 富祥股份 108 化学制药 9.52 600568.SH ST 中珠 47 医疗服务 9.22 688581.SH 安杰思 45 医疗器械 8.50 002172.SZ 澳洋健康 35 医疗服务 8.31 000078.SZ ST 海王 41 医药商业 8.28

跌幅前十 证券代码 公司名称 市值（亿元） 所属子行业 跌幅（%）

688428.SH 诺诚健华 247 化学制药 (16.97) 603976.SH 正川股份 51 医疗器械 (16.67) 002940.SZ 昂利康 47 化学制药 (14.10) 300357.SZ 我武生物 99 生物制品 (13.57) 600479.SH 千金药业 56 中药Ⅱ (13.00) 688759.SH 必贝特 91 化学制药 (12.56) 688062.SH 迈威生物 104 化学制药 (12.25) 600272.SH 开开实业 30 医药商业 (12.18) 002437.SZ 誉衡药业 77 化学制药 (11.93) 688382.SH 益方生物 100 化学制药 (11.80)

资料来源：iFind，中银证券

DRG/DIP 3.0 正式发布，医保支付精细化改革持续深化

DRG/DIP 3.0 版正式发布，按病种付费改革由全面覆盖进入精细化管理阶段。2026 年 9 月 2 日，国 家医保局正式发布《按病组（DRG）付费 3.0 版分组方案》和《按病种分值（DIP）付费 3.0 版分组 方案》。2025 年，全国按病种付费结算的出院人次占符合条件出院总人次的比例达到 91.8%，按病 种付费已成为我国住院医保支付的主体方式。按照国家医保局部署，各地应于 2026 年 12 月 31 日前 完成新旧版本切换准备，并在 2027 年 3 月底前全面执行 3.0 版，政策重点由扩大覆盖范围转向提高 分组准确性、支付标准科学性和医疗机构精细化管理水平。

分组数量呈现“一增一减”，DRG 进一步细化。 DRG 3.0 版核心分组由 409 组增加至 492 组，细 分组由 634 组增加至 825 组，进一步细化儿童、老年患者以及单双侧手术、多部位手术、联合手术 等临床情形，并新增 3 组无痛分娩组和 9 个机器人辅助手术相关分组。与此同时，严重并发症或合 并症、一般并发症或合并症目录明显精简，使分组更加聚焦对资源消耗具有实质影响的临床因素。 DIP 3.0 版核心病种由 9,520 组整合至 5,125 组，但住院病例覆盖率由约 92%提高至约 95%，体现出 “减少病种数量、提升覆盖效率”的调整思路。推进 DRG 与 DIP 逐步融合，DIP 借鉴 DRG 分组逻 辑，增设非主要诊断排除列表、先期分组机制，如新生儿、器官移植等符合条件病例可先期入组； “宜粗则粗、宜细则细”，对路径及消耗相近病种予以归并，对病情轻重和资源消耗差异大的病种 拆分细化；合并临床常见联合手术，调优分组精细度，更好贴合临床实际。

支付标准测算更加贴近实际成本，创新技术和复杂病例获得更有针对性的制度支持。3.0 版提出原则 上采用前三年实际结算数据测算支付标准，并按照 1∶2∶7 的权重体现近期医疗成本变化，同时综 合考虑医疗服务价格调整、药品耗材集中采购、医保目录变化和医疗技术创新等因素。新版继续完 善特例单议机制，DRG 特例单议数量原则上不超过统筹地区出院病例的 5%，DIP 自 2027 年起原则 上不超过 1%，并明确相关比例以统筹地区为单位统筹管理，避免简单分解到单家医疗机构。对于符 合条件的罕见病病例，3.0 版明确可按项目付费，不纳入按病种付费范围；机器人辅助手术、无痛分 娩等单独设置分组，有助于提高创新技术应用与支付标准之间的匹配度。

基层倾斜和结算机制同步完善，医疗机构现金流与成本管理有望改善。DRG 3.0 版设置 31 个基层病 组，DIP 3.0 版设置 127 个基层病种，引导常见病、多发病患者在基层医疗机构获得适宜诊疗。政策 要求落实预付金制度、全面推进即时结算并积极推进季度清算，同时落实“结余留用、合理超支分 担”。上述安排有望提高医保基金结算清算效率、缓解医疗机构垫资压力，并强化医疗机构成本管 理动力。

图表 5. DRG/DIP 政策 1.0 版、2.0 版与 3.0 版对比情况

对比项 1.0 版（含 1.1 版） 2.0 版 3.0 版

《国家医疗保障局办公室关于印发医疗保障疾病诊断 相关分（CHS-DRG）细分组方案（1.0 版）的通知》 《国家医疗保障局办公室关于印发国家医疗保障按病 种分值付费（DIP）技术规范和 DIP 病种目录库（1.0 版）的通知》 《国家医疗保障局关于印发 DRG/DIP 支付方式改革 三年行动计划的通知》

《国家医疗保障局办公室关 于印发按病组和病种分值付 费 2.0 版分组方案并深入推 进相关工作的通知》

《国家医疗保障局关于印发按 病组和病种分值付费 3.0 版分 组方案并做好落地实施相关工 作的通知》

政策文件

DRG 1.0 版于 2019 年启动，1.1 版于 2022 年形成；DIP 1.0 版于 2020 年发布

启动时间

2024 年 7 月 2026 年 9 月

2024 年新开展付费的统筹地 区直接使用 2.0 版；已开展地 区原则上于 2024 年 12 月 31 日前完成切换准备

原则上 2026 年 12 月 31 日前完 成切换准备，2027 年 3 月底前 落地应用

覆盖范围 设置付费试点城市

基于近年全国医保结算清单真 实数据（约 10 亿份）

数据来源 主要基于病案首页数据 全面改用医保结算清单

准确使用国家医保版疾病诊断 和手术操作编码，随编码标准 动态更新

编码版本 医保编码 1.0 版 医保编码 2.0 版

主要诊断+主要操作（+相关手 术操作）；引入排除列表、先 期分组，并按“宜粗则粗、宜 细则细”合并或细分

主要诊断+主要操作+相关 操作

DIP 成组规则 诊断+手术操作方式聚类

制度化，DRG≤5%；DIP 自 2027 年起≤1%（以统筹地区为 单位）

制度化，DRG≤5%，DIP≤ 5‰

特例单议机制 各地自行探索

次年 6 月底前全面完成前年 度清算；可预付 1 个月预付 金

落实预付金和即时结算，推进 季度清算；实行结余留用、合 理超支分担

基金清算与预付 无明确全国性要求

北京、天津、上海等多地明 确创新药除外支付，国家层 面支持特例单议申报

继续通过特例单议支持新药耗 新技术；机器人辅助手术等创 新技术单独分组

除外支付探索 个别地区试点

国家统一 DRG 核心分组、DIP 核心病种；省级制定分组方案， 统筹地区可视情况调整；支持 探索 DRG/DIP 融合

各地自主空间仍存，同时保 持全国框架统一

区域细化程度 各省自行调整，差异较大

资料来源：国家医保局，中银证券

图表 6. DRG/DIP 分组/病种数量变化（组）

14000

12000

11553

10000

9520

8000

6000

4000

5125

2000

0

492 825

409 634

376 628

DRG核心分组 DRG细分组 DIP核心病种

1.0版（含1.1版） 2.0版 3.0版

资料来源：国家医保局，中银证券

整体来看，DRG/DIP3.0 版推动医保资金进一步向临床价值明确、资源消耗与支付标准匹配度高的 产品和服务倾斜。 医疗机构将更加重视诊疗路径、成本核算、病案首页质量和科室运营效率，低临 床价值、可替代性较强或缺乏成本效益证据的产品可能面临更大压力；同时，3.0 版通过为机器人辅 助手术单独设置分组、明确符合条件的罕见病病例可按项目付费，以及完善特例单议机制，为创新 技术和复杂病例获得合理支付提供了制度空间，创新药械支付环境有望边际改善。

投资建议：DRG/DIP 3.0 版通过分组精细化、特例单议、除外支付及创新技术单独分组等机制，推 动医保资金进一步向临床价值明确、资源消耗与支付标准匹配度高的产品和服务倾斜，创新药械支 付环境有望边际改善。

风险提示

DRG/DIP 3.0 落地进度不及预期风险、医疗机构控费力度超预期风险、创新药械入院及特例单议进 展不及预期风险。

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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