证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 14 日

院线渠道积极求变 AI 应用新供给仍可期

—传媒行业动态研究报告

推荐(维持) 投资要点

▌看全球 AI 视频模型的周度数据 中国 AI 视频模型 表现亮眼

首席分析师：朱珠 S1050521110001

zhuzhu@cfsc.com.cn

全球 AI 视频模型周度小时数据看，截止 2026 年 9 月 7 日全 球 AI 视频模型周度使用 425.9 小时（周环比增加 10%），其 中字节跳动旗下 Seedance 系列视频模型周度合计消耗 121.6 小时，周度占比达 28.6%，断层领先；周度调用量看，冠军 为谷歌 Veo3.1 lite，其周访问量 30k（周环比增 1%），亚 军为字节跳动的 Seedance 系列，其中 Seedance2.5 周调用量 19k（周环比增 23%），阿里 Wan3.0 周度调用量为 7k（周环 比增加 3%），位列周度 AI 视频模型的第九名，随后是 Minimax H3 Max，周度调用量 6k（周环比增 89%），增速喜 人。全球 AI 视频模型周度调用量市占率前三分别为字节跳 动、谷歌、阿里，其 AI 视频周度调用量市占率分别为 41.6%、24.8%、8.4%，前三席位中国占有两席。从 2026 年 7 月底 AI 多模态模型持续新供给到 8 月底纯 AI 生成长剧《后 西游记》撬动情绪，AIGC 新供给仍可期，伴随新供给持续迭 代，从 AI 互动游戏、AI 互动剧集、AI 互动电影再到 AI 国 漫、AI 玩具，新玩法新商业模型边界均有望拓宽。

行业相对表现

表现 1M 3M 12M

传媒(申万) -1.6 1.5 -19.5 沪深 300 -2.5 -4.8 0.6

市场表现

|-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

(%) 传媒 沪深300

|

|---|

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

▌院线渠道积极求变 AI 时代不变的是什么？

• 1、《传媒行业动态研究报告：AI 时 代传媒从中长叙事 IP 到渠道如何撬 动文化体力？》2026-09-03

• 2、《传媒行业动态研究报告：从内 需到 AI 应用传媒如何看？》202608-15

• 3、《传媒行业动态研究报告：AI 时 代龙头内容公司护城河与竞争力是 什么？》2026-08-08

AI 时代从硬科技到应用，新供给不断，新叙事不断，在 AI 时代，什么是不变的？我们认为，线下渠道价值在 AI 时代有 望成为不可替代的“信任与体验”载体；企业端，2026 年 9 月布局“VR 电影+AI 内容创制”，打造国内首部真人实拍虚 拟现实互动电影《新世界：浮城暗涌》，同时首个同名旗舰 体验店也将落地上海影视乐园进一步延升沉浸式体验场景， 同理，作为国内电影院线龙头，儒意电影，以文化内容为核 心驱动线下观影的体验经济，并将聚焦“多元消费生态”与 “前沿数智科技”两大方向储备更多优质标的为公司战略落 地提供支撑，在夯实影院经营基本盘的同时稳步推进影视内 容、战略投资等业务提升经营韧性。同时，线下渠道也是物 理 AI 的主要抓手之一，从展览展示企业积极求变，探索物理 AI 赛道也有望拓展新疆域。

行 业 研 究

▌迎 2026 中秋国庆双档 关注内容新供给

2026 年中秋与国庆双档期下，内容板块新供给仍可看，华策 影视官宣《小猪佩奇·完美假期》定档 10 月 1 日，虽档期临 近定档影片数较少，但 2026 年不同于往年，电影空降或临近

定档即预售的案例也渐多，关注后续新影片定档进展，从电 影《给阿嫲的情书》到《牛来》，从《欢迎来龙餐馆》到 《八仙！》，多元化供给也在满足不同观影需求。

▌投资要点

2026 年第四季度临近，作为供给拉动需求的传媒板块，从内 需新供给到 AI 应用新叙事仍可看，在 2026 年中报业绩落地 后迎反弹，从 eps 与 pe 角度看，由于业绩的线性外推较难预 估进而带来板块业绩预期的较大波动，但从 pe 端看，AI 时 代传媒的内容与渠道等板块有望承接其科技应用红利。投资 维度，可关注两维度，第一维度，AI 时代交互内容新供给， AI 游戏（恺英网络、吉比特、完美世界、顺网科技、姚记科 技、b 站等），AI 国漫（奥飞娱乐、中信出版等），AI 剧集 （儒意电影、华策影视等），AI 电影（博纳影业、上海电影 等）；第二维度 AI 时代渠道价值有望重估，线下渠道（儒意 电影、博纳影业、上海电影、风语筑、米奥会展等）。

▌ 风险提示

产业政策变化的风险；AI 生产的文化产品不受欢迎的风险； AI 应用不及预期的风险；AI 产品商业化进展低于预期；电影 游戏产品上线不及预期的风险；数据安全的风险；推荐公司 业绩不及预期的风险；行业竞争的风险；宏观经济波动的风 险。

关注公司及盈利预测 公司代码 名称

EPS PE

2026-09-11 股价

投资评级 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E

002739.SZ 儒意电影 8.70 0.24 0.58 0.73 35.79 14.81 11.77 买入 001330.SZ 博纳影业 5.86 -1.01 0.16 0.2 -5.80 36.63 29.30 买入 002517.SZ 恺英网络 17.71 0.88 1.22 1.42 19.28 13.91 11.95 买入 002624.SZ 完美世界 10.34 0.4 0.59 0.83 25.85 17.53 12.46 买入 603444.SH 吉比特 375.20 24.9 26.8 29.29 15.56 14.46 13.23 买入 300113.SZ 顺网科技 16.04 0.53 0.67 0.84 30.26 23.94 19.10 买入 300788.SZ 中信出版 30.68 0.68 0.87 1.03 45.12 35.26 29.79 买入 603466.SH 风语筑 13.27 -0.03 0.34 0.42 -398.00 35.12 28.43 买入 002292.SZ 奥飞娱乐 8.52 0.05 0.13 0.17 176.00 67.69 51.76 买入 300133.SZ 华策影视 7.31 0.1 0.15 0.18 73.10 48.73 40.61 买入 002605.SZ 姚记科技 16.70 1.12 1.23 1.37 14.91 13.58 12.19 买入 601595.SH 上海电影 23.53 0.25 0.28 0.34 94.12 84.04 69.21 买入 603103.SH 横店影视 16.51 0.25 0.48 0.56 66.04 34.40 29.48 买入 300058.SZ 蓝色光标 13.15 0.06 0.08 0.09 219.17 164.38 146.11 买入 300413.SZ 芒果超媒 17.77 0.71 0.82 0.99 25.03 21.67 17.95 买入

9626.HK 哔哩哔哩-W 121.90 2.74 4.28 6.43 44.49 28.48 18.96 买入 1357.HK 美图公司 4.21 0.12 0.27 0.33 35.04 15.57 12.74 买入 0100.HK MINIMAX-W 270.00 -117.16 -9.66 -9.57 -2.30 -27.95 -28.21 买入 300795.SZ 米奥会展 12.02 0.46 0.52 0.61 26.13 23.12 19.70 未评级 9988.HK 阿里巴巴-W 107.50 6.7 5.5 5.39 16.04 19.55 19.94 未评级 0700.HK 腾讯控股 428.40 24.15 26.49 29.52 17.74 16.17 14.51 未评级 1762.HK 万咖壹联 1.04 0.03 0.06 0.11 34.50 17.25 9.41 未评级

资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：港元对人民币的汇率取 1 港元=0.86 元人民币;美元对人民币的汇率取 1 美元=6.71 元人民币; 表中股价均为人民币元:“未评级”盈利预测取自万得一致预期)

▌ 传媒新消费组介绍

朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind 第八届金牌分析师，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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报告编码：HX-260912221603