| 2026 年 09 月 11 日 公司研究●证券研究报告<br><br>阿尔特（300825.SZ） 公司快报 | |
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| 经营持续向好，AI 及具身智能打造增长新潜力<br><br>投资要点<br><br> 事件：公司披露 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业收入 6.25 亿元， 同比增长 19.62%；实现归母净利润 0.26 亿元，同比增长 144.98%。<br><br> 海外业务延续高增，新能源已成为汽车设计业务主要客户。2026 年上半年，公司 按照既定战略，稳步推进各项业务开展，共实现营业收入 6.25 亿元，同比增长 19.62%；其中海外业务延续高增长，境外收入 1.88 亿元，同比增长 187.30%，占 营收比重为 30.12%，同比提升 17.58pct；分业务来看，整车设计业务收入 5.69 亿 元，同比增长 19.85%，占总营收的 91.08%；其中新能源汽车整车设计收入 4.51 亿元，占整车设计业务的比重为 79.30%。<br><br> 经营持续向好，盈利能力大幅修复。分季度看，Q2 实现营业收入 3.75 亿元，同比 增长 47.77%，实现归母净利润 0.11 亿元，同比增长 115.88%。2026 年上半年公 司综合毛利率为 25.28%，同比大幅提升 7.98pct。<br><br> 持续开拓客户及业务场景，在手订单充足。客户方面，公司深化与东风、一汽、江 铃、广汽本田、丰田、日产等核心伙伴的合作，持续拓展与奔驰中国、大众中国、 雷诺中国、雷克萨斯、斯堪尼亚等合资及外资客户的合作；场景方面，公司依托多 专业协同的平台化能力，将研发服务拓展至无人驾驶等新兴业务领域。公司在手订 单充足，截至 2026 年 6 月 30 日，公司研发设计业务存量订单金额 7.81 亿元，2026 年上半年新签订设计业务订单 7.65 亿元。<br><br> AI 赋能汽车研发，太乙商业化落地。公司加快推进人工智能技术在汽车研发全场 景落地，围绕研发、仿真、知识管理、校核分析等环节，系统打造垂类模型及智能 工具。自主研发的圆方汽车研发大模型与御风风阻智能体已为工程师提供“智能副 脑”级支持，并即将开放 SDK/APl；太乙造型智能体则率先取得主机厂订单，完成 商业化突破。<br><br> 向具身智能全面迈进，打造增长新潜力。2026 年 6 月，公司与光轮智能、宇信科 技拟成立合资公司，聚焦人工智能行业应用与具身智能研发；2026 年 7 月，公司 与富士康共同发布了面向具身智能整机企业的“交钥匙”Turn-Key 平台，该平台 覆盖研、产、训、销、投五大维度，整合设计研发、供应链配套与规模制造能力， 可为机器人企业提供从概念到量产的全栈式“交钥匙”服务，大幅缩短产品开发周 期，降低产业化门槛。<br><br> 投资建议：公司业务基本盘稳健，同时海外业务拓展顺利，叠加 AI 深度赋能汽车 研发数智化升级，具身智能业务逐步落地。我们预计公司 2026-2028 年营业总收 入分别为 11.59/15.42/18.85 亿元，同比+18.8%/+33.1%/+22.2%；归母净利润分 别为 0.52/0.98/1.60 亿元，同比+120.8%/+88.4%/+63.2%；对应 EPS 分别为 0.11/0.20/0.32 元/股。维持“买入”评级。<br><br> 风险提示：新能源汽车产业政策变化的风险、市场竞争的风险、技术开发风险、海 外订单执行的风险、研发投入产业化风险、客户经营波动导致应收账款无法回收的 | 汽车 |
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 971 975 1,159 1,542 1,885 YoY(%) 13.2 0.4 18.8 33.1 22.2 归母净利润(百万元) -133 -250 52 98 160 YoY(%) -469.4 -88.4 120.8 88.4 63.2 毛利率(%) 20.7 6.2 19.8 21.8 23.8 EPS(摊薄/元) -0.27 -0.51 0.11 0.20 0.32 ROE(%) -6.6 -12.6 2.5 4.5 6.8 P/E(倍) -48.3 -25.6 123.4 65.5 40.1 P/B(倍) 2.8 3.2 3.1 2.9 2.7 净利率(%) -13.7 -25.7 4.5 6.3 8.5
数据来源：聚源、华金证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1294 1210 1560 1899 2148 营业收入 971 975 1159 1542 1885 现金 276 215 375 500 611 营业成本 770 915 929 1206 1436 应收票据及应收账款 293 291 403 521 609 营业税金及附加 3 4 5 6 7 预付账款 9 6 12 12 18 营业费用 41 60 44 59 68 存货 285 228 293 383 422 管理费用 120 134 64 85 104 其他流动资产 430 470 476 483 488 研发费用 117 53 51 68 81 非流动资产 1985 1942 2044 2186 2297 财务费用 19 23 14 17 18 长期投资 209 246 275 303 332 资产减值损失 -104 -146 -25 -26 -27 固定资产 222 227 242 295 328 公允价值变动收益 4 28 20 20 21 无形资产 859 755 809 873 928 投资净收益 -5 2 -2 -1 -1 其他非流动资产 696 714 718 714 708 营业利润 -193 -316 58 109 178 资产总计 3279 3152 3604 4085 4444 营业外收入 1 1 1 1 1 流动负债 519 685 1092 1480 1684 营业外支出 3 2 2 2 2 短期借款 89 221 658 891 1104 利润总额 -195 -317 58 109 177 应付票据及应付账款 198 203 204 324 305 所得税 -42 -54 4 8 12 其他流动负债 232 261 231 265 276 税后利润 -153 -263 54 101 165 非流动负债 431 378 370 362 353 少数股东损益 -20 -13 2 3 5 长期借款 79 52 44 36 26 归属母公司净利润 -133 -250 52 98 160 其他非流动负债 352 326 326 326 326 EBITDA -62 -159 157 228 319 负债合计 950 1064 1462 1842 2037
少数股东权益 44 55 57 60 65 主要财务比率 股本 498 498 498 498 498 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 1312 1377 1377 1377 1377 成长能力 留存收益 548 298 351 452 617 营业收入(%) 13.2 0.4 18.8 33.1 22.2 归属母公司股东权益 2286 2033 2085 2183 2343 营业利润(%) -480.6 -63.8 118.5 87.3 62.9 负债和股东权益 3279 3152 3604 4085 4444 归属于母公司净利润(%) -469.4 -88.4 120.8 88.4 63.2
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 20.7 6.2 19.8 21.8 23.8 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) -13.7 -25.7 4.5 6.3 8.5 经营活动现金流 239 -99 -20 156 154 ROE(%) -6.6 -12.6 2.5 4.5 6.8
净利润 -153 -263 54 101 165 ROIC(%) -5.3 -9.5 1.7 3.0 4.4 折旧摊销 130 147 100 118 138 偿债能力 财务费用 19 23 14 17 18 资产负债率(%) 29.0 33.7 40.6 45.1 45.8 投资损失 5 -2 2 1 1 流动比率 2.5 1.8 1.4 1.3 1.3
营运资金变动 152 -103 -170 -61 -147 速动比率 1.7 1.1 1.0 0.9 0.9 其他经营现金流 85 98 -20 -20 -21 营运能力
投资活动现金流 -454 -49 -184 -241 -229 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 筹资活动现金流 60 83 -72 -24 -27 应收账款周转率 2.7 3.3 3.3 3.3 3.3
应付账款周转率 4.8 4.6 4.6 4.6 4.6 每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) -0.27 -0.51 0.11 0.20 0.32 P/E -48.3 -25.6 123.4 65.5 40.1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.48 -0.20 -0.04 0.31 0.31 P/B 2.8 3.2 3.1 2.9 2.7 每股净资产(最新摊薄) 4.62 4.11 4.21 4.41 4.73 EV/EBITDA -103.9 -41.9 43.9 30.6 22.2
资料来源：聚源、华金证券研究所
投资评级说明 公司投资评级： 买入 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%； 增持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间； 中性 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间； 减持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间； 卖出 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。 行业投资评级： 领先大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上； 同步大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%； 落后大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。 基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让
标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500 指数为基准。
黄程保声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保 证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
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