1中邮证券首次覆盖横店东磁并给予“买入”评级。
2公司2026H1营收123.4亿元(+3.4%)，归母净利9.5亿元(-7.0%)，Q2环比改善显著。
3光伏业务在行业调整中保持盈利；
4磁材器件受益AI基建，收入同比+25.9%；
5锂电毛利率提升至20.1%。
6预计2026-2028年归母净利润分别为19.3/22.9/27.2亿元，对应PE为17x/14x/12x，看好公司差异化经营及AI算力带来的成长空间。
中邮证券_磁材器件受益AI增长，光伏差异化经营彰显韧性_20260914.pdf
摘要
证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告
发布时间：2026-09-14
横店东磁(002056)
股票投资评级
买入 |首次覆盖
个股表现
|-5%
4%
13%
22%
31%
40%
49%
58%
67%
76%
2025-09 2025-11 2026-02 2026-04 2026-06 2026-09
横店东磁 电力设备
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资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 19.74 总股本/流通股本（亿股） 16.27 / 16.25 总市值/流通市值（亿元） 321 / 321 52 周内最高/最低价 32.82 / 17.67 资产负债率(%) 59.7% 市盈率 17.02 第一大股东 横店集团控股有限公司
研究所
分析师:盛炜 SAC 登记编号:S1340525120008 Email:shengwei@cnpsec.com 分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 研究助理:闫依洋 SAC 登记编号:S1340126050013 Email:yanyiyang@cnpsec.com
磁材器件受益 AI 增长，光伏差异化经营彰显韧性
⚫ 投资要点
事件：2026 年 8 月 19 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入 123.4 亿元，同比+3.4%；实现归母净利 润 9.5 亿元，同比-7.0%；实现扣非归母净利润 8.1 亿元，同比-24.3%； 公司上半年产生 3.5 亿元汇兑损失，使得财务费用率同比+4.8pcts。 其中，2026 年二季度公司实现营业收入 68.6 亿元，同比+2.2%，环比 +25.3%；归母净利润 5.6 亿元，同比+0.1%，环比+45.8%；扣非归母净 利润 4.9 亿元，同比-19.6%，环比+55.5%。
光伏业务在行业调整中保持盈利。2026 年上半年公司光伏产品 出货量超 12GW，实现收入 73.7 亿元，同比-8.5%，毛利率 11.2%，同 比-5.5pcts。在行业需求阶段性回落、贸易壁垒升级、原材料价格上 升的多重压力下，公司严控成本，增强差异化市场的开拓，光伏业务 保持盈利，欧洲重点市场多个百 MW 级单体项目顺利交付。
磁材器件业务产品结构优化，AI 基建打开成长空间。2026 年上 半年公司磁材器件业务出货量约 12 万吨，同比+10.7%，收入 29.9 亿 元，同比+25.9%。其中，上半年磁性材料收入 21.8 亿元，同比+12.4%， 毛利率 25.9%，同比-1.8pcts；振动器件收入 8.1 亿元，同比+86.5%。 公司在永磁方面聚焦高性能车规磁瓦等高端产品；粘结永磁持续拓展 热管理业务；软磁着力拓展 AI 服务器及数据中心相关产品及市场， 芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，整体收入保持稳步增 长。产能方面，公司越南（永磁系）和泰国（软磁系）基地均已实现 量产。
锂电产能利用率、盈利能力提升。2026 年上半年公司锂电池出货 量超 3 亿支，收入 17.5 亿元，同比+35.91%，毛利率 20.1%，同比 +7.2pcts。公司加快锂电产能结构转型，加速推进产品体系迭代，全 极耳中试线正式投产，整体产能利用率实现较大提升。在碳酸锂等核 心原材料价格宽幅震荡下，公司积极应对市场变化，盈利能力有所提 升。
⚫ 盈利预测与投资评级
我们预计公司 26-28 年营收分别为 247.0/279.9/318.3 亿元，归 母净利润分别为 19.3/22.9/27.2 亿元，对应 PE 分别为 17x/14x/12x， 首次覆盖，给予“买入”评级。
⚫ 风险提示：
汇率波动风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
◼ 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 22586 | 24701 | 27991 | 31832 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 21.70 | 9.36 | 13.32 | 13.72 |
| EBITDA（百万元） | 3301.76 | 3756.84 | 4046.18 | 4724.02 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1851.18 | 1934.34 | 2293.44 | 2717.99 |
| 增长率(%) | 1.34 | 4.49 | 18.56 | 18.51 |
| EPS(元/股) | 1.14 | 1.19 | 1.41 | 1.67 |
| 市盈率（P/E） | 17.35 | 16.60 | 14.00 | 11.81 |
| 市净率（P/B） | 3.02 | 2.72 | 2.35 | 2.03 |
| EV/EBITDA | 7.57 | 6.03 | 4.76 | 3.35 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 9 月 10 日收盘价 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 22586 24701 27991 31832 营业收入 21.7% 9.4% 13.3% 13.7% 营业成本 18562 20399 23241 26304 营业利润 21.1% 3.6% 18.6% 18.7% 税金及附加 109 111 129 140 归属于母公司净利润 1.3% 4.5% 18.6% 18.5% 销售费用 275 287 336 372 获利能力 管理费用 581 593 700 764 毛利率 17.8% 17.4% 17.0% 17.4% 研发费用 569 608 705 796 净利率 8.2% 7.8% 8.2% 8.5% 财务费用 -275 228 -84 -122 ROE 17.4% 16.4% 16.8% 17.1% 资产减值损失 -258 -100 -130 -170 ROIC 15.1% 14.7% 13.3% 13.2% 营业利润 2563 2655 3149 3738 偿债能力
营业外收入 8 10 10 10 资产负债率 59.7% 60.7% 60.3% 59.5% 营业外支出 6 5 5 5 流动比率 1.31 1.35 1.40 1.46 利润总额 2565 2660 3154 3743 营运能力
所得税 452 452 536 640 应收账款周转率 6.77 6.70 6.77 6.81 净利润 2113 2208 2618 3103 存货周转率 3.86 3.56 4.13 4.59 归母净利润 1851 1934 2293 2718 总资产周转率 0.87 0.83 0.81 0.80 每股收益（元） 1.14 1.19 1.41 1.67 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 1.14 1.19 1.41 1.67 货币资金 9286 13215 17339 21809 每股净资产 6.53 7.25 8.39 9.75 交易性金融资产 30 110 190 270 估值比率 应收票据及应收账款 3530 3893 4434 4993 PE 17.35 16.60 14.00 11.81 预付款项 163 163 181 211 PB 3.02 2.72 2.35 2.03 存货 5873 5596 5670 5781 流动资产合计 19558 23611 28547 33900 现金流量表 固定资产 5720 5766 5886 6050 净利润 2113 2208 2618 3103 在建工程 250 210 216 220 折旧和摊销 806 868 976 1103 无形资产 532 547 560 573 营运资本变动 243 1498 1484 1158 非流动资产合计 7869 8160 8443 8760 其他 96 59 120 196 资产总计 27427 31771 36991 42660 经营活动现金流净额 3258 4634 5198 5560 短期借款 1610 2610 3110 3910 资本开支 -1387 -858 -1098 -1297 应付票据及应付账款 11608 13000 15084 16865 其他 -1991 -254 -155 -168 其他流动负债 1693 1943 2176 2460 投资活动现金流净额 -3378 -1111 -1253 -1465 流动负债合计 14911 17552 20371 23235 股权融资 1 0 0 0 其他 1458 1719 1939 2159 债务融资 7 1226 730 1030 非流动负债合计 1458 1719 1939 2159 其他 -947 -452 -551 -655 负债合计 16369 19271 22310 25394 筹资活动现金流净额 -939 773 179 375 股本 1627 1627 1627 1627 现金及现金等价物净增加额 -928 3929 4124 4470 资本公积金 74 74 74 74 未分配利润 8343 9252 10765 12558 少数股东权益 431 704 1029 1413 其他 584 843 1187 1594 所有者权益合计 11058 12500 14681 17266 负债和所有者权益总计 27427 31771 36991 42660
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公 司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。
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