基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 9 月 14 日

强于大市

化工行业周报 20260913

国际原油、有机硅、聚合MDI 价格上涨

9 月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与 MDI 等涨价情况；2、 半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外 炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。

行业动态

 本周（09.07-09.13）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 61 个品种价格上涨，13 个品种价格下跌，

26 个品种价格稳定。跟踪产品中 65%的产品月均价环比上涨，25%的产品月均价环比下跌，10% 的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：煤焦油（山西）、炭黑（黑猫 N330）、丙酮 （华东）、甲醛（华东）、甲苯（华东）；周均价跌幅居前的品种为：丙烯腈、硫酸(浙江巨化 98%)、NYMEX 天然气、硫磺(CFR 中国现货价)、黄磷（四川）。

 本周（09.07-09.13）国际油价上涨。WTI 原油期货结算价收于 100.05 美元/桶，周涨幅 9.37%； 布伦特原油期货结算价收于 104.61 美元/桶，周涨幅 8.65%。宏观方面，根据新华网，中东局势 近日越发紧张。9 月 10 日，沙特阿拉伯东西输油管道利雅得段及麦地那地区段遭袭，该国能源 部随即采取预防性关闭措施。同时，也门胡塞武装加大对政府军攻势，目前已在该国西部攻占 约 5400 平方公里土地，同时控制了该国整个西部海岸并继续向南推进。供应方面，根据 EIA 数 据，截至 9 月 4 日当周，美国原油日均产量 1,394.7 万桶，较前一周增加 8.5 万桶，较去年同期 日均产量增加 45.2 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 1,931.3 万桶，较前一周减少 136.2 万桶，其中美国汽油日均需求量 855.1 万桶，较前一周减少 37.2 万桶；库存方面，包括战略储 备在内的美国原油库存总量 70,940.0 万桶，较前一周减少 160.0 万桶。展望后市，短期地缘风险 主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢 下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 NYMEX 天然气期货收于 2.83 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 4.84%。EIA 天然气库存周报显示，截至 9 月 4 日当周，美国天然气库存总量为 32,540 亿立方英尺，较前一周增加 400 亿立方英尺，较去年同 期减少 790 亿立方英尺，跌幅为 2.4%，同时较 5 年均值增加 1,480 亿立方英尺，涨幅为 4.8%。 展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升 天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有 可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

 本周（09.07-09.13）有机硅价格上涨。根据百川盈孚，截至 9 月 13 日，DMC 市场均价为 14216 元/吨，较上周上涨 3.01%，较 7 月低点上涨 25.42%，较去年同期上涨 31.63%。供应方面，行业 50%协同减排持续落地，开工维持低位，根据百川盈孚，本周有机硅中间体产量为 3.96 万吨， 同比减少 18.52%。需求方面，金九旺季预期逐步兑现，食品接触硅橡胶新国标带动高端原料备 货，有机硅皮革等新兴赛道需求预期向好，但传统终端消费复苏节奏偏慢。库存方面，根据百 川盈孚，截至9月11日，DMC工厂库存为3.55万吨，较上周下降3.27%，较去年同期下降26.65%。 成本利润方面，根据百川盈孚，本周有机硅中间体毛利率为 7.87%，毛利润为 1128.13 元/吨，环 比回落 17.01%，主要系周内甲醇价格大幅提升，但有机硅毛利润较去年同期已改善 156.32%。 展望后市，我们认为减排政策支撑底部价格，且成本端为价格上涨提供支撑，预计有机硅价格 有望进一步上涨。

 本周（09.07-09.13）聚合 MDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 9 月 11 日，聚合 MDI 市场均价 为 1.76 万元/吨，较上周上涨 2.92%，较去年同期上涨 17.33%。供应方面，根据百川盈孚，本周 国内聚合 MDI 产量为 7.44 万吨，环比提升 0.5%，同比下降 23.17%，主要装置中，仅万华烟台 处于检修状态。需求方面，根据百川盈孚，冰箱冷柜等主力下游长协订单占比偏高，大型工厂 多执行合约采购，近期生产量较少；硬泡组合料广泛用于冷库喷涂、屋面保温等场景，当前高 温及局部降雨天气对户外施工进度的扰动，实际采购节奏放缓；板材领域受房地产家居消费拖 累，行业开工负荷维持低位，企业按单排产为主。成本利润方面，根据百川盈孚，由于原料纯 苯价格上涨，本周聚合MDI生产成本环比提升5.66%至1.38万元/吨，行业毛利润环比下降18.54% 至 0.33 万元/吨。展望后市，下游需求疲软态势持续，但成本上涨对聚合 MDI 价格形成支撑， 预计短期内聚合 MDI 价格维持窄幅震荡。

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投资建议

 截至 9 月 13 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.36 倍，处在历史（2002 年至 今）61.76%分位数；市净率为 2.24 倍，处在历史 54.20%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 12.98 倍，处在历史（2002 年至今）35.86%分位数；市净率为 1.36 倍，处在 历史 46.58%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业 盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。9 月份重 点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与 MDI 等涨价情况；2、半导体材料 国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好 国内大型能源央企与炼化龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中 高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提 升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背 景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续 向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快 速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能 源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、 浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、 安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、 莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格

基础化工 证券分析师：余嫄嫄

(8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002

证券分析师：赵泰

tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001

 9 月金股：安集科技，卫星化学。 风险提示

 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

目录

本周化工行业投资观点 ....................................................................................4

9 月金股：安集科技.............................................................................................................................. 5 9 月金股：卫星化学.............................................................................................................................. 6

公告摘录 ............................................................................................................7 本周行业表现及产品价格变化分析 ................................................................8

重点关注 ................................................................................................................................................ 8 风险提示 ................................................................................................................................................ 9

附录： ..............................................................................................................10

图表目录

• 图表 1. 本周（09.07-09.13）主要指数表现 ..................................................................4
• 图表 2. 本周（09.07-09.13）均价涨跌幅居前化工品种 ..............................................9
• 图表 3. 本周（09.07-09.13）化工涨跌幅居前子行业 ..................................................9
• 图表 4.PTMEG 价格、价差（单位：元/吨） .............................................................10
• 图表 5. 锦纶 FDY（华东）价格、价差（单位：元/吨） .........................................10
• 图表 6.有机硅价格、价差（单位：元/吨） .................................................................10
• 图表 7.氨纶价格、价差（单位：元/吨） .....................................................................10

本周化工行业投资观点

行业基础数据与变化：本周（09.07-09.13）上证指数跌幅为 1.07%，深证成指跌幅为 0.34%，沪深 300 跌幅为 0.83%，创业板指涨幅为 1.08%。基础化工行业跌幅为 2.57%，在申万 31 个一级行业中 排名第 18；石油石化行业跌幅为 1.59%，在申万 31 个一级行业中排名第 14。本周（09.07-09.13）均 价跟踪的 100 个化工品种中，共 61 个品种价格上涨，13 个品种价格下跌，26 个品种价格稳定。跟 踪产品中 65%的产品月均价环比上涨，25%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。 周均价涨幅居前品种为：煤焦油（山西）、炭黑（黑猫 N330）、丙酮（华东）、甲醛（华东）、甲 苯（华东）；周均价跌幅居前的品种为：丙烯腈、硫酸(浙江巨化 98%)、NYMEX 天然气、硫磺(CFR 中国现货价)、黄磷（四川）。根据同花顺 iFinD 数据，本周（09.07-09.13）国际油价上涨，WTI 原 油期货结算价收于 100.05 美元/桶，周涨幅 9.37%；布伦特原油期货结算价收于 104.61 美元/桶，周 涨幅 8.65%；NYMEX 天然气期货收于 2.83 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 4.84%。新能源材料方面， 根据生意社数据，截至 9 月 11 日，电池级碳酸锂价格为 14.10 万元/吨，与本月初（15.60 万元/吨） 相比下跌 9.62%。

图表 1. 本周（09.07-09.13）主要指数表现

1.50

1.00

1.08

0.50

0.00

(0.50)

(1.00)

(1.50)

(2.00)

基础化工 石油石化 上证指数 沪深300 深证成指 创业板指

-0.34

-1.59 -1.07

-0.83

(2.50)

(3.00)

-2.57

|周涨跌幅(%）|

|---|

资料来源：同花顺iFinD，中银证券

投资建议：截至 9 月 11 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.36 倍，处在历史（2002 年至今）61.76%分位数；市净率为 2.24 倍，处在历史 54.20%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 12.98 倍，处在历史（2002 年至今）35.86%分位数；市净率为 1.36 倍，处在历史 46.58% 分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时 新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。9 月份重点关注：1、旺季+补库背景 下，纺服链（长丝、染料等）与 MDI 等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上 市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。中长 期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重 估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争 能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化， 关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下 游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能 源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙 盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克 科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、 瑞联新材等。

9 月金股：安集科技

公司发布 2026 年中报，26H1 实现营收 15.26 亿元，同比+33.72%；归母净利润 5.32 亿元，同比+41.56%。 其中 26Q2 实现营收 8.02 亿元，同比+34.60%，环比+10.84%；归母净利润 3.24 亿元，同比+56.71%， 环比+56.06%。

核心要点

公司业绩稳健增长。26H1公司营收及归母净利润同比增长，主要得益于各产品持续拓展市场覆盖率、 客户用量上升及新产品、新客户导入。26H1 公司毛利率为 55.63%（同比-0.76pct），净利率为 34.84% （同比+1.93pct），期间费用率为 25.03%（同比+2.75pct），其中财务费用率为 2.68%（同比+3.36pct）， 主要系 26H1 美元汇率波动带来汇兑损失增加所致。26Q2 毛利率为 55.77%（同比-1.25pct，环比 +0.31pct），净利率为 40.38%（同比+5.69pct，环比+11.70pct）。

先进制程及先进封装用抛光液布局持续推进。26H1 公司抛光液收入 12.04 亿元（同比+29.47%）， 持续保持稳健增长，毛利率为 55.58%（同比-2.52pct）。根据 2025 年年报，近三年公司化学机械抛 光液全球市占率分别约 8%、11%、13%，逐年稳步提升，已跻身全球化学机械抛光液主流供应商行 列。根据中报，26H1 公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端 作为首选供应商实现量产销售，使用国产研磨颗粒的产品持续量产销售；在介电材料抛光液方面， 部分用于先进制程的氮化硅抛光液已通过客户验证、实现销售，使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液 销售逐步上量；钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片领域的成熟和先进工艺市场份额持续上升；基于氧 化铈磨料的抛光液产品市占率持续扩大，使用自研自产的国产氧化铈磨料的多个抛光液产品在多个 客户端量产应用，同时先进节点客制化产品在客户端验证顺利；金属栅极抛光液在数家客户实现量 产并持续上量，应用于技术迭代的先进制程产品开发及验证顺利；在衬底抛光液方面，公司紧跟国 内大硅片企业发展定制化开发抛光液产品；公司持续加强先进封装用抛光液布局，用于 TSV、TGV 抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利，同时积极跟海外客户合作，产品验证进展顺利。

功能性湿电子化学品业务规模快速提升，电镀液及添加剂业务不断突破。根据中报：1）功能性湿电 子化学品：26H1收入3.13亿元（同比+51.03%），业务规模快速提升，毛利率为55.99%（同比+6.98pct）。 公司已覆盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻 辑电路、3DNAND、DRAM、CIS 等特色工艺及异质封装等领域。在刻蚀后清洗液方面，先进制程 刻蚀后清洗液研发及产业化进展顺利、快速上量，并持续扩大海外市场；在抛光后清洗液方面，先 进制程碱性铜抛光后清洗液进展顺利、快速上量，持续增加市场份额；刻蚀液验证进展顺利，实现 小量量产。26H1 公司持续加强在 3D IC 领域布局，多款产品在国内客户成为首选，支持国内异质集 成技术发展。2）电镀液及添加剂：26H1 集成电路大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销 售；硅通孔电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；先进封装锡银电镀液及添加剂等产品开发及 验证按计划进行。

盈利预测 公司产品研发、验证及放量进展良好，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 10.68/13.76/17.44 亿元， EPS 分别为 4.68/6.03/7.64 元。 风险提示 半导体行业周期变化风险，国际贸易摩擦及不可抗力风险，原材料供应及价格上涨风险。

9 月金股：卫星化学

2025 年全年，公司实现营业收入 460.68 亿元，同比增加 0.92%；实现归母净利润 53.11 亿元，同比 减少 12.54%；实现扣非归母净利润 62.92 亿元，同比增加 4.02%。2025 年四季度单季，公司实现营 业收入 112.97 亿元，同比减少 15.52%；实现归母净利润 15.56 亿元，同比减少 34.61%；扣非后归属 母公司股东的净利润为 20.54 亿元，同比增加 4.80%。

核心要点

财务指标优化，分红政策稳健。2025 年公司毛利率为 22.31%，较上年下降 1.25pct，净利率为 11.52%， 同比减少 1.76 个百分点。期间费用方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.28%/1.13%/3.59%/1.90%，同比分别持平/-0.52pct/-0.24pct/-0.35pct。截至 2025 年末，公司资产负债 率为 51.74%，同比下降 3.89pct。公司预计 2025 年现金分红总额为 16.78 亿元，分红比例为 35.70%。

石化行业竞争格局重塑，轻烃路线优势增强。全球石化行业正由过去以扩张为主的阶段，逐步转向 以整合、出清和结构优化为特征的新阶段，行业供给重心正在向低成本、大型化、一体化区域进一 步集中。2025 年欧洲、日本、韩国等传统石化地区，受能源成本高企、碳约束趋严、装置规模偏小、 设备老旧以及需求恢复偏弱等多重因素影响，加快推动裂解及基础化工资产的收缩与重整。全球乙 烯原料多元化发展，轻烃路线的重要性提升，高油价和地缘扰动会快速抬升石脑油路线成本，不同 原料路线之间的成本差异、能耗差异和碳排差异被进一步放大，公司是国内领先的乙烷裂解制乙烯 企业，竞争优势进一步增强。

产业链一体化水平持续加深，国际化市场开拓取得进展。2025 年，公司平湖基地年产 8 万吨新戊二 醇装置，嘉兴基地年产 9 万吨丙烯酸项目成功投产，丙烯酸总产量实现“三年连增”，同时公司加快 年产 16 万吨高分子乳液、年产 30 万吨高吸水性树脂、年产 20 万吨精丙烯酸、年产 26 万吨芳烃联 合装置等项目的建设，促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深，实现上游产品向下游高端产品 的拓展。销售方面，公司丙烯酸及酯、聚醚大单体、乙醇胺、高吸水性树脂出口量位居国内前列， 与全球超过 160 个国家地区的客户建立合作关系。公司将海外市场视为增长“第二曲线”，未来将继 续深化海外渠道体系建设，开拓海外增量市场。公司项目建设持续推进，一体化优势不断巩固，同 时国际化水平不断提升，发展空间广阔。

盈利预测

公司一体化产业链优势突出，轻烃工艺盈利能力提升，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 79.52 亿元、93.55 亿元、97.40 亿元，每股收益分别为 2.36 元、2.78 元、2.89 元。

风险提示

海外天然气价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等,在建项目投产 进度不及预期。

公告摘录

【农大科技】为了更好地推进公司业务发展、进一步完善公司市场布局并满足未来发展需求。公司 拟以自有资金出资 1,000 万元 投资设立一家全资子公司，名为农大科技（湖南）肥业有限公司。 经营范围涵盖生物有机肥料研发、复合微生物肥料研发、肥料生产与销售、畜禽粪污处理利用、动 物无害化处理、化肥销售、农药零售等肥料及农业相关业务。山东农大肥业科技股份有限公司出资 1,000 万元，现金、认缴、持股比例 100%，资金来源为自有资金，不涉及实物资产、无形资产或股 权出资。

【高争民爆】藏建集团将其持有的公司 94,195,640 股国有股份（占公司总股本 34.00%） 无偿划转 至地矿集团，实现地矿集团对公司的控股管理。本次划转于 2026 年 9 月 4 日 完成证券过户登记手 续，股份性质为无限售流通股。本次划转完成后，公司控股股东已由藏建集团变更为地矿集团。公 司实际控制人仍为西藏自治区国资委。

【宁新新材】江西宁新新材料股份有限公司因与中国建设银行奉新支行的金融借款合同纠纷，其不 动产及对外投资股权被江西省奉新县人民法院查封和冻结（期限均为三年）。公司强调，被查封不 动产系贷款抵押物，不影响正常生产经营场地的使用；三家全资子公司股权被冻结可能对融资、股 权变更等产生一定影响，但尚未对日常经营造成重大不利影响，无控制权变更的即时风险，公司目 前生产经营正常。提示投资者谨慎决策、注意投资风险。

【新风鸣】公司实际控制人及其一致行动人基于综合考虑，决定提前结束本次减持计划。实际控制 人之一屈凤琪女士：减持前持有 101,716,738 股（占 6.0636%），减持后持有 78,243,238 股（占 4.6643%）；一致行动人桐乡市中聚投资有限公司：减持前持有 153,679,680 股（占 9.1613%），减 持后持有 136,909,780 股（占 8.1616%）。减持期间为 2026 年 7 月 2 日至 9 月 9 日。减持已 实施，且实际减持达到计划最低减持数量（比例）。已提前终止/结束减持计划，剩余未减持股份在 计划期限内不再减持。

【华塑股份】因区域煤炭供应紧张，为保障公司生产稳定，需增加向关联方的煤炭采购，公司在原 有 2026 年度日常关联交易预计额度的基础上，部分调整增加额度。本次拟增加 2026 年度日常关联 交易预计金额合计 29,545 万元，增加后 2026 年度预计金额合计为 47,645 万元；本年年初至 2026 年 8 月底与关联方累计已发生交易金额为 18,403.49 万元。

【神工股份】为抓住半导体国产替代机遇、突破高端产品瓶颈、扩大产能并巩固行业领先地位，公 司向不超过 35 名特定对象发行境内上市人民币普通股（A 股），全部以现金认购，发行股票在上海 证券交易所科创板上市。募集资金总额预计不超过 81,028.32 万元，扣除发行费用后净额分别投入 硅零部件扩产项目、碳化硅陶瓷零部件研发及产业化建设项目及新建研发中心项目。本次募集资金 使用符合产业政策，与公司经营规模、财务状况、技术水平相适应。

【中巨芯】为拓展公司在半导体材料领域的服务范围，提升产业链综合竞争力和行业影响力，参股 公司晶恒希道（上海）科技有限公司拟与衢州智造新城管理委员会签署《投资协议书》，通过设立 全资子公司衢州项目公司，投资约 11 亿元建设年产 2,220 吨高纯石英材料项目。项目分两期实施： 一期建设年产 720 吨高纯石英材料项目，计划投资约 3.33 亿元；二期相关事宜另行协商后另行审议。 本次交易不构成关联交易和重大资产重组。

【雪天盐业】公司拟通过发行股份及支付现金的方式，购买宋志涛、刘格军等 54 名交易对方合计持 有的标的公司 100%股份，并向包括湖南盐业集团在内的不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套 资金。经初步预估，本次交易预计达到《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组标 准，但不构成重组上市。交易完成后，标的公司控股股东宋志涛持有公司股份比例预计将超过公司 股本总额的 5%，将成为公司关联方。同时，募集配套资金的发行对象包含公司控股股东湖南盐业集 团有限公司，据此本次交易预计构成关联交易。

【晶华新材】为借助专业投资机构的资源与投资管理能力，拓宽投资渠道、优化投资结构、提高优 质资源获取与配置能力，公司与嘉乐资本等合作方签署合伙协议，共同发起设立标的基金「马鞍山 嘉毅瑞康创业投资合伙企业（有限合伙）」。基金主要投资于生命医药和医疗健康赛道。

基金募集总规模拟为人民币 2 亿元，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资 1,500 万元，占认 缴出资总额的 7.50%。本次交易构成关联交易，本次交易不构成重大资产重组。

本周行业表现及产品价格变化分析

本周（09.07-09.13）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 61 个品种价格上涨，13 个品种价格下跌，26 个品种价格稳定。跟踪产品中 65%的产品月均价环比上涨，25%的产品月均价环比下跌，10%的产 品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：煤焦油（山西）、炭黑（黑猫 N330）、丙酮（华东）、 甲醛（华东）、甲苯（华东）；周均价跌幅居前的品种为：丙烯腈、硫酸(浙江巨化 98%)、NYMEX 天然气、硫磺(CFR 中国现货价)、黄磷（四川）。

本周（09.07-09.13）国际油价上涨。WTI 原油期货结算价收于 100.05 美元/桶，周涨幅 9.37%；布伦 特原油期货结算价收于 104.61 美元/桶，周涨幅 8.65%。宏观方面，根据新华网，中东局势近日越发 紧张。9 月 10 日，沙特阿拉伯东西输油管道利雅得段及麦地那地区段遭袭，该国能源部随即采取预 防性关闭措施。同时，也门胡塞武装加大对政府军攻势，目前已在该国西部攻占约 5400 平方公里土 地，同时控制了该国整个西部海岸并继续向南推进。供应方面，根据 EIA 数据，截至 9 月 4 日当周， 美国原油日均产量 1,394.7 万桶，较前一周增加 8.5 万桶，较去年同期日均产量增加 45.2 万桶；需求 方面，美国石油需求总量日均 1,931.3 万桶，较前一周减少 136.2 万桶，其中美国汽油日均需求量 855.1 万桶，较前一周减少 37.2 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 70,940.0 万桶， 较前一周减少 160.0 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待 冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲 击，加剧国际油价波动幅度。本周 NYMEX 天然气期货收于 2.83 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 4.84%。 EIA 天然气库存周报显示，截至 9 月 4 日当周，美国天然气库存总量为 32,540 亿立方英尺，较前一 周增加 400 亿立方英尺，较去年同期减少 790 亿立方英尺，跌幅为 2.4%，同时较 5 年均值增加 1,480 亿立方英尺，涨幅为 4.8%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓 慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季 节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

重点关注

有机硅价格上涨

本周（09.07-09.13）有机硅价格上涨。根据百川盈孚，截至 9 月 13 日，DMC 市场均价为 14216 元/ 吨，较上周上涨 3.01%，较 7 月低点上涨 25.42%，较去年同期上涨 31.63%。供应方面，行业 50%协 同减排持续落地，开工维持低位，根据百川盈孚，本周有机硅中间体产量为 3.96 万吨，同比减少 18.52%。需求方面，金九旺季预期逐步兑现，食品接触硅橡胶新国标带动高端原料备货，有机硅皮 革等新兴赛道需求预期向好，但传统终端消费复苏节奏偏慢。库存方面，根据百川盈孚，截至 9 月 11 日，DMC 工厂库存为 3.55 万吨，较上周下降 3.27%，较去年同期下降 26.65%。成本利润方面，

根据百川盈孚，本周有机硅中间体毛利率为 7.87%，毛利润为 1128.13 元/吨，环比回落 17.01%，主 要系周内甲醇价格大幅提升，但有机硅毛利润较去年同期已改善 156.32%。展望后市，我们认为减 排政策支撑底部价格，且成本端为价格上涨提供支撑，预计有机硅价格有望进一步上涨。

聚合MDI 价格上涨

本周（09.07-09.13）聚合 MDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 9 月 11 日，聚合 MDI 市场均价为 1.76 万元/吨，较上周上涨 2.92%，较去年同期上涨 17.33%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内聚合 MDI 产量为 7.44 万吨，环比提升 0.5%，同比下降 23.17%，主要装置中，仅万华烟台处于检修状态。 需求方面，根据百川盈孚，冰箱冷柜等主力下游长协订单占比偏高，大型工厂多执行合约采购，近 期生产量较少；硬泡组合料广泛用于冷库喷涂、屋面保温等场景，当前高温及局部降雨天气对户外 施工进度的扰动，实际采购节奏放缓；板材领域受房地产家居消费拖累，行业开工负荷维持低位， 企业按单排产为主。成本利润方面，根据百川盈孚，由于原料纯苯价格上涨，本周聚合 MDI 生产成 本环比提升 5.66%至 1.38 万元/吨，行业毛利润环比下降 18.54%至 0.33 万元/吨。展望后市，下游需 求疲软态势持续，但成本上涨对聚合 MDI 价格形成支撑，预计短期内聚合 MDI 价格维持窄幅震荡。

• 图表 2. 本周（09.07-09.13）均价涨跌幅居前化工品种 产品 周均价涨跌幅（%） 月均价涨跌幅（%） 煤焦油（山西） 29.64 17.80 炭黑（黑猫 N330） 22.74 14.23 丙酮（华东） 17.79 20.97 甲醛（华东） 17.22 12.77 甲苯（华东） 12.77 12.59 丙烯腈 (6.89) 4.09 硫酸(浙江巨化 98%) (5.18) (10.57) NYMEX 天然气 (2.83) 2.06 硫磺(CFR 中国现货价) (1.78) (1.03) 黄磷（四川） (1.52) 2.09 资料来源：百川盈孚，万得，中银证券 注：周均价取近7 日价格均值，月均价取近30 日价格均值

• 图表 3. 本周（09.07-09.13）化工涨跌幅居前子行业

涨幅前五 涨幅（%） 涨幅最高个股 跌幅前五 跌幅（%） 跌幅最高个股 SW 橡胶助剂 10.12 彤程新材 SW 粘胶 (12.19) 新乡化纤 SW 炭黑 4.79 黑猫股份 SW 氨纶 (10.87) 华峰化学 SW 非金属材料 3.38 联瑞新材 SW 纯碱 （7.55） 三友化工 SW 膜材料 2.03 双星新材 SW 涤纶 （7.28） 新凤鸣 SW 合成树脂 1.24 蓝晓科技 SW 纺织化学制品 （7.12） 闰土股份

资料来源：万得，中银证券

风险提示

1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球经济形势出现变化。

附录：

重点品种价格、价差图（左轴价差，右轴价格）

图表 4.PTMEG 价格、价差（单位：元/吨） 图表 5. 锦纶 FDY（华东）价格、价差（单位：元/吨）

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|价差 锦纶FDY（华东）

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图表 6.有机硅价格、价差（单位：元/吨） 图表 7.氨纶价格、价差（单位：元/吨）

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|价差 有机硅

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|价差 氨纶

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资料来源：百川盈孚，中银证券 资料来源：百川盈孚，中银证券

披露声明

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行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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