本周行情综述

 原油：本周原油价格继续大幅上涨。胡塞武装占领摩卡港，基本控制红海海岸线以及曼德海峡。同时沙特东西向 输油管道被伊拉克民兵组织用无人机袭击造成预防性关闭。受曼德海峡被胡塞武装封锁冲击影响，沙特 8 月产量 下滑 190 万桶/天至 624 万桶/天，低于战争期间低点。受市场担忧沙特未来原油出口进一步下滑的影响，同时美 伊互袭油轮使布伦特原油价格突破 7 月以来价格高点。截止 9 月 10 日，WTI 现货收于 102.48 美元，环比+11.18 美元；BRENT 现货收于 120.71 美元，环比+18.53 美元。EIA9 月 4 日当周商业原油库存环比-39.1 万桶，前值445 万桶。其中库欣原油环比-68.4 万桶，前值+8 万桶。汽油库存环比+126.9 万桶，前值-117.3 万桶。炼厂开工 率环比-0.2%至 97.8%。美国原油库存下降，净进口量环比增加。美国产量1394.7 万桶/天，美国净进口数据环比

+49%。截至 9 月 4 日当周，美国活跃石油钻机数环比+2 部至 449 部。

 炼油：整体成品油供应增量有限，汽油消费端可能对高价出现抵触情绪；柴油端刚需面向好。故预计下周国内成 品油价格整体维持高位运行。国内主营炼厂平均开工负荷为 73.9%，较上周下跌 2.13 个百分点。山东地炼常减 压装置平均开工负荷为 55.85%，较上周上涨 0.76 个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为 785.91 元/吨，较 上周期下跌 0.58 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为 1470.6 元/吨，较上周期上涨 481.53 元/吨。批零售价 差方面，本周成品油零售价保持稳定，批发价格跟随原油持续走高，汽柴油批零售价差周内持续收窄。零批价格 具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差 518 元/吨，前值 980 元/吨，较上周下跌 462 元/吨，下滑 47.14%； 柴油批零价差 315 元/吨，前值为 544 元/吨，较上周下跌 229 元/吨，下滑 42.09%。

 聚酯：PXN 水平回升至 330 美元/吨附近，PTA 行业加工费为 235.86 元/吨。成本端仍有支撑，且长丝市场供应延 续缩量，进一步支撑市场，但考虑需求提升程度有限，长丝低产销风险较大，局部不乏存在让利出货现象。涤纶 POY150D 平均盈利水平为 375.45 元/吨，较上周平均毛利下降 91.32 元/吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为 165.45 元/吨，较上周平均毛利下降 41.32 元/吨；涤纶 DTY150D 平均盈利水平为-290 元/吨，较上周平均毛利下降 40 元 /吨。PX 方面，受石脑油价格走强带动，本周国内 PXN 水平回升至 330 美元/吨附近；不过由于 MX 的“调油需求 溢价”凸显，短流程环节利润压缩明显，目前 PX-MX 价差在 100-130 美元/吨区间波动。PTA 方面，周内 PTA 现 货加工费明显压缩，整体生产利润一般，由于原油、PX 上涨幅度高于 PTA 价格涨幅，故利润逐步向上游转移。截 至 9 月 9 日，PTA 行业加工费为 235.86 元/吨。

 烯烃：乙烯市场，截至 9 月 9 日收盘，CFR 东南亚收盘价格 1140 美元/吨，较上周末价格上涨 5.56%；CFR 东北 亚收盘价格 1150 美元/吨，较上周末价格上涨 4.55%；FD 西北欧收盘价格在 813 欧元/吨，较上周末价格下跌 3.56%；CIF 西北欧收盘价格在 774 美元/吨，较上周末价格下跌 13.13%；CFR 中国收盘价格 1150 美元/吨，较上 周末价格上涨 4.55%；FD 美国海湾收盘价格在 25.1 美分/磅，较上周末价格下跌 0.79%。报盘坚挺；下游新单成 交一般，多以执行合约订单和择低补入为主，对高价乙烯接受有限，乙烯供需端支撑尚可，预计下周乙烯市场高 位整理。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为 10000 元/吨，较上周同期均价上涨 540 元/吨，涨幅为 5.71%。成本压力不减；下游需求表现欠佳，厂家出货转弱；市场供需博弈，商家谨慎操盘为主。预计下周国内 丙烯主流市场价格或将高位震荡后有所回落。

 风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。

内容目录

一、本周市场回顾............................................................................... 4 二、石化细分板块行情综述....................................................................... 6 三、风险提示.................................................................................. 15

图表目录

• 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4
• 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4
• 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5
• 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 6
• 图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 7
• 图表 6： NYMEX 天然气期货价格................................................................... 7
• 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7
• 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7
• 图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 8
• 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 8
• 图表 11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ........................................................... 8
• 图表 12： 全球原油产量及钻机数量 ............................................................... 8
• 图表 13： 美国汽油需求（千桶/日） .............................................................. 9
• 图表 14： 美国柴油需求（千桶/日） .............................................................. 9
• 图表 15： 美国航煤需求（千桶/日） .............................................................. 9
• 图表 16： 美国 TSA 安检人数（周平均，万人次） ................................................... 9
• 图表 17： 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） ............................................. 9
• 图表 18： 美国炼油厂开工率 ..................................................................... 9
• 图表 19： 国内主营炼厂开工率（%） ............................................................. 10
• 图表 20： 山东地方炼厂开工率（%） ............................................................. 10
• 图表 21： 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ....................................................... 10
• 图表 22： 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ....................................................... 10
• 图表 23： 乙烯开工率（%） ..................................................................... 11
• 图表 24： 乙烯价格（美元/吨） ................................................................. 11
• 图表 25： 乙烯下游开工率（%） ................................................................. 11
• 图表 26： 乙烯下游库存（万吨） ................................................................ 11
• 图表 27： 丙烯酸开工率（%） ................................................................... 12
• 图表 28： 丙烯酸酯开工率（%） ................................................................. 12

• 图表 29： 丙烯价格及价差（元/吨） ............................................................. 13
• 图表 30： 丙烯酸价格及价差（元/吨） ........................................................... 13
• 图表 31： 涤纶长丝库存天数 .................................................................... 14
• 图表 32： 涤纶长丝开工率（%） ................................................................. 14
• 图表 33： PTA 库存天数......................................................................... 14
• 图表 34： PTA 开工率（%）...................................................................... 14
• 图表 35： 涤纶长丝下游织机开工率（%） ......................................................... 14
• 图表 36： PX 开工率（%）....................................................................... 14

一、本周市场回顾

本周石油石化板块跑输上证指数（-0.52%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源 （+0.2%）、石油天然气指数（+0.85%）、油气开采服务指数（-2.3%）、炼油化工指数（2.29%）、聚酯指数（-6.91%）、烯烃指数（-1.84%）。

图表1：本周板块变化情况

指数名称 本周涨跌幅 本周末收盘价 上周末收盘价 当月涨跌幅

来源：Wind，国金证券研究所

图表2：石化板块相关标的市场表现

代码 公司名称 周末收盘价 PE PE近五年分位 PB PB近五年分位 股息率 分红比例 日涨幅 周涨幅 月涨幅 年涨幅 市值

600938.SH 中国海油 33.91元 11.65 86.22% 1.88 70.64% 3.38% 44.58% -1.48% 1.50% -2.30% 14.29% 16117亿元

0883.HK 中国海洋石油 24.38港元 7.27 79.77% 1.18 77.53% 5.25% 44.58% -2.56% 0.96% 0.00% 21.40% 11588亿港元 601857.SH 中国石油 11.24元 11.61 83.89% 1.26 89.53% 4.18% 54.68% -0.27% 0.63% -1.58% 11.04% 20572亿元

0857.HK 中国石油股份 9.98港元 8.95 85.97% 0.97 90.27% 5.29% 54.68% -1.09% 1.14% 1.04% 26.35% 18265亿港元 600028.SH 中国石化 5.52元 18.57 88.41% 0.79 38.05% 3.62% 76.10% -0.72% 0.73% 1.10% -8.66% 6675亿元

0386.HK 中国石油化工股份 4.775港元 14.21 92.66% 0.60 69.59% 4.72% 76.10% -1.44% -0.31% -0.21% 5.42% 5774亿港元 002493.SZ 荣盛石化 13.6元 25.36 40.14% 2.85 74.25% 0.74% 112.84% -5.36% -5.42% -8.36% 17.18% 1359亿元 600989.SH 宝丰能源 23.97元 11.44 0.66% 3.37 73.70% 4.85% 44.85% -2.96% -1.76% -1.36% 25.98% 1758亿元 002648.SZ 卫星化学 27.22元 10.43 30.30% 2.41 55.73% 1.84% 31.66% -3.03% -1.16% -4.42% 57.30% 917亿元 600346.SH 恒力石化 17.27元 10.82 22.11% 1.69 20.00% 2.14% 36.81% -6.24% -9.20% -10.75% -22.07% 1216亿元 000301.SZ 东方盛虹 13.38元 20.83 19.54% 2.34 59.67% 0.00% 0.00% -2.76% -8.48% -8.36% 22.87% 885亿元 603225.SH 新凤鸣 16.93元 16.25 35.07% 1.30 62.52% 1.18% 32.47% -7.23% -15.10% -19.50% -12.17% 284亿元 601233.SH 桐昆股份 23.41元 10.80 30.46% 1.32 84.16% 0.51% 14.04% -4.14% -9.96% -15.37% 36.78% 557亿元

0135.HK 昆仑能源 7.43港元 10.15 57.95% 0.80 19.70% 4.68% 50.18% -1.65% 0.00% -3.88% 2.40% 642亿港元

601808.SH 中海油服 12.46元 15.30 2.96% 1.26 2.79% 2.27% 35.09% -2.04% -0.32% -3.34% -9.20% 595亿元 600583.SH 海油工程 5.99元 12.75 30.08% 0.92 37.37% 3.27% 41.57% -2.60% -2.60% -2.76% 13.16% 265亿元 600968.SH 海油发展 3.99元 10.34 10.03% 1.36 24.55% 3.68% 38.47% -0.50% 1.01% 0.50% 8.18% 406亿元 002254.SZ 泰和新材 12.15元 147.01 90.59% 1.47 42.03% 0.16% 40.91% -1.38% -4.56% -7.46% 21.42% 103亿元

0934.HK 中石化冠德 3.8港元 11.10 90.50% 0.56 52.25% 6.58% 60.45% 0.13% 4.11% 4.86% -6.34% 94亿港元 2386.HK 中石化炼化工程 5.52港元 13.61 97.06% 0.66 58.58% 7.34% 64.82% -2.13% 1.00% 11.43% -23.07% 243亿港元

来源：Wind，国金证券研究所（PE 和 PB 均为动态）

图表3：石化相关产品价格跟踪情况

板块 名称 价格 单位 更新时间 环比26Q3均值 周涨幅 月涨幅 季涨幅 年涨幅 2026Q2 2026Q3

期货收盘价:布伦特原油 107.63 美元/桶 2026-09-11 11.03% 11.79% 20.96% 19.09% 62.17% 88.20 96.93 期货收盘价:WTI原油 102.48 美元/桶 2026-09-11 10.63% 12.02% 23.07% 16.84% 64.31% 82.87 92.63 期货结算价:上期所sc原油主连 809.90 元/桶 2026-09-11 32.96% 18.56% 46.69% 38.21% 65.73% 570.43 609.15 现货价:原油(阿联酋迪拜) 121.62 美元/桶 2026-09-11 25.59% 19.01% 36.84% 36.90% 71.76% 87.20 96.84 现货价:英国布伦特原油 120.71 美元/桶 2026-09-11 14.37% 19.22% 28.52% 26.50% 81.76% 90.68 105.55 现货价:原油(阿曼):环太平洋 121.97 美元/桶 2026-09-11 25.93% 19.66% 36.72% 36.98% 72.08% 87.23 96.86 期货价:NYMEX天然气 2.84 美元/百万英热单位 2026-09-11 -3.36% -3.37% 1.68% -7.94% -2.74% 2.87 2.94 期货价:IPE英国天然气 205.07 便士/色姆 2026-09-11 82.81% 14.69% 36.80% 71.23% 158.86% 148.84 112.17 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港 2.81 美元/百万英热单位 2026-09-11-4.67% -3.77% -0.35% -11.08% 0.00% 2.85 2.95 到岸价:液化天然气(LNG):中国 0.27 美元/万英热 2026-09-11 61.94% 12.77% 32.82% 47.96% 144.16% 0.21 0.17 综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500) 754 元/吨 2026-09-11 5.95% 1.75% 3.86% 3.71% 11.37% 728 712 车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5) 2280 元/吨 2026-09-11 54.96% 0.00% 29.18% 36.12% 86.12% 1886 1471 市场价:焦炭:山东地区 2168 元/吨 2026-09-11 38.99% 6.96% 25.39% 28.59% 56.53% 1831 1560 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 145 美元/吨 2026-09-07 6.29% 0.00% 13.42% -1.49% 34.08% 132 136 单位热量价格比：原油/煤炭 3.38 无 2026-09-11 7.02% 19.22% 13.32% 28.42% 35.57% 2.77 3.16 市场价:汽油(92#):山东地炼 9874 元/吨 2026-09-11 21.91% 2.98% 15.95% 22.72% 30.66% 8493 8100 市场价:柴油(0#):山东地炼 8819 元/吨 2026-09-11 22.61% 4.23% 19.08% 24.49% 36.14% 7388 7193 现货价:航空煤油:FOB新加坡 162 美元/桶 2026-09-11 1.28% 1.61% 6.44% 16.55% 87.08% 146 160 现货价:石脑油:CFR日本 909 美元/吨 2026-09-11 1.33% 5.27% 16.59% 18.93% 50.41% 809 897 现货价:乙烯:CFR东北亚 1181 美元/吨 2026-09-11 2.32% 2.61% 17.98% 26.85% 40.43% 995 1154 出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化 9300 元/吨 2026-09-08 5.46% 0.00% 10.71% 6.90% 26.53% 8465 8818 出厂价:HDPE(5000S):扬子石化 11500 元/吨 2026-09-11 0.33% 0.00% 0.00% 0.00% 45.57% 11500 11462 出厂价:环氧乙烷:中石化华东 9200 元/吨 2026-09-11 15.35% 10.84% 21.05% 35.29% 46.03% 7398 7976 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 990 美元/吨 2026-09-11 9.99% 7.03% 26.60% 21.18% 64.45% 794 900 市场价:丙烯:山东地区 10025 元/吨 2026-09-11 12.67% 7.80% 17.73% 13.60% 49.63% 8533 8897 出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化 10500 元/吨 2026-09-11 7.61% 7.14% 10.53% 6.06% 44.83% 9275 9758 市场价:环氧丙烷:华东地区 12050 元/吨 2026-09-11 17.70% 16.99% 28.88% 29.22% 57.72% 9481 10238 市场价:丙烯酸:华东地区 8300 元/吨 2026-09-11 -6.65% 8.50% 16.08% 7.79% 39.50% 7226 8892 市场价:丙烯酸甲酯:华东市场 9550 元/吨 2026-09-11 -13.43% 2.69% 3.24% 9.77% 19.38% 8978 11031 市场价:丙烯酸乙酯:华东市场 10650 元/吨 2026-09-11 -6.88% 6.50% 9.23% 10.94% 16.39% 9714 11436 市场价:丙烯酸丁酯:华东市场 9700 元/吨 2026-09-11 2.42% 6.59% 16.87% 14.12% 28.48% 8203 9471 市场价:甲醇:华东地区 3678 元/吨 2026-09-11 14.89% 8.96% 39.56% 6.98% 59.72% 2843 3201 市场价:乙醇:山东地区 5470 元/吨 2026-09-11 -4.38% 0.00% 1.30% -3.19% -0.55% 5488 5720 市场价:正丁醇:华东地区 8850 元/吨 2026-09-11 18.89% 7.27% 28.73% 30.15% 46.89% 7129 7444 现货价:PX:CFR中国 1248 美元/吨 2026-09-11 7.06% 8.27% 14.65% 8.62% 48.87% 1090 1166 市场价:PTA:华东地区 6800 元/吨 2026-09-11 5.42% 7.94% 14.67% 3.26% 47.19% 6085 6450 市场价:乙二醇:华东地区 6805 元/吨 2026-09-11 41.67% -2.23% 28.11% 43.63% 53.89% 5380 4804 市场价:聚酯瓶片:华东市场 8550 元/吨 2026-09-11 1.08% 4.27% 16.80% 4.27% 46.66% 7552 8458 市场价:FDY(150D/96F) 9525 元/吨 2026-09-11 10.26% 2.42% 12.72% 11.73% 43.23% 8564 8639 市场价:DTY(150D/48F) 9700 元/吨 2026-09-11 8.12% 2.65% 12.79% 10.23% 38.08% 8748 8972 市场价:POY(150D/48F) 10450 元/吨 2026-09-11 7.46% 2.45% 11.17% 10.00% 31.86% 9548 9725 市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东 8620 元/吨 2026-09-11 8.34% 4.55% 14.32% 9.25% 33.23% 7675 7956

原油

天然气

煤炭

炼化

• C2
• C3

聚酯

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

图表4：石化产品价差跟踪情况

产业链 名称 当前价差 单位 周涨幅 月涨幅 季涨幅 当前分位数

炼油毛利:主营炼厂 1471 元/吨 48.69% 16.64% -253.43% 85.6% 炼油毛利:独立炼厂 786 元/吨 -0.07% 58.80% -349.04% 100.0% PX-石脑油 340 美元/吨 12.29% 17.14% -13.42% 73.2% PTA加工费 435 元/吨 -12.28% 54.92% -26.18% 63.7% POY价差 2119 元/吨 -11.69% -17.37% -9.53% 1.0% DTY价差 1394 元/吨 -15.49% -17.48% -15.12% 17.1% FDY价差 1169 元/吨 -22.05% -25.27% -14.51% 18.9% 丙烯-丙烷 749 元/吨 -22.20% -9.69% -24.16% 77.6% 丙烯酸-丙烯 1150 元/吨 2.94% -22.23% -26.24% 4.3% 丙烯酸甲酯-丙烯酸 902 元/吨 -28.80% -51.61% 35.43% 16.2% 丙烯酸乙酯-丙烯酸 1187 元/吨 29.46% 12.69% 151.93% 60.6% 丙烯酸丁酯-丙烯酸 -491 元/吨 109.17% 3533.33% 264.68% 25.6% 聚丙烯-丙烯 0 元/吨 -100.00% -100.00% -100.00% 27.6% 环氧丙烷-丙烯 2750 元/吨 21.74% 24.38% 49.74% 32.5% 乙烯-石脑油 273 美元/吨 -3.02% 50.14% 64.04% 61.2% 环氧乙烷-乙烯 1365 元/吨 45.75% -10.02% 28.06% 83.3% 乙二醇-乙烯 2016 元/吨 -3.43% 82.94% 184.80% 97.2%

炼化

聚酯

C3

C2

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

二、石化细分板块行情综述

 原油：

景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格继续大幅上涨。胡塞武装占领摩卡港，基本控制红 海海岸线以及曼德海峡。同时沙特东西向输油管道被伊拉克民兵组织用无人机袭击造成预 防性关闭。受曼德海峡被胡塞武装封锁冲击影响，沙特 8 月产量下滑 190 万桶/天至 624 万桶/天，低于战争期间低点。受市场担忧沙特未来原油出口进一步下滑的影响，同时美 伊互袭油轮使布伦特原油价格突破 7 月以来价格高点。

• ①原油：截止 9 月 10 日，WTI 现货收于 102.48 美元，环比+11.18 美元；BRENT 现货收于 120.71 美元，环比+18.53 美元。EIA9 月 4 日当周商业原油库存环比-39.1 万桶，前值445 万桶。其中库欣原油环比-68.4 万桶，前值+8 万桶。汽油库存环比+126.9 万桶，前值 -117.3 万桶。炼厂开工率环比-0.2%至 97.8%。美国原油库存下降，净进口量环比增加。 美国产量 1394.7 万桶/天，美国净进口数据环比+49%。截至 9 月 4 日当周，美国活跃石油 钻机数环比+2 部至 449 部。
• ②天然气：截止 9 月 10 日，英国基准天然气价格收于 206.12 便士/撒姆，环比+28.93 便 士/撒姆；截止 9 月 10 日，美国 NYMEX 天然气期货收于 2.84 美元/百万英热单位，环比0.16 美元/百万英热单位。9 月 6 日，中国 LNG 综合进口到岸价格指数 172.53(C.I.F，不 含税费、加工费）。9 月 10 日国内 LNG 液厂平均出厂价 6105 元/吨，环比+3.25%。
• ③核心观点：

2026 年全球非计划性石油停产量因美伊冲突以及俄乌冲突创 2012 年以来新高。尽管 6 月 签订海峡备忘录后短期原油运输量增加，OPEC 停产量自 1400 万桶/天回落至 700 万桶/ 天。但短期曼德海峡的控制权被胡塞夺取以及美伊互袭油轮市场担忧供应未来进一步下降。 短期原油价格走势依赖于地缘风险的边际变化，如地缘风险进一步升级；原油价格短期可 能进一步冲高。强供给逻辑品种交易层面依赖于供应端逻辑的不断强化和持续超预期，我 们认为如果没有中东油田进一步的长期产能损失以及供应流量的下滑而是维持现状，原油 价格或维持平台高位震荡而难以突破前高。如果出现供应端预期进一步恶化，则原油价格 可能继续上行。但从产业链链条看，中质馏分油才是能化产业链最紧缺的环节。10 月后海 外炼厂开工或进一步下滑，原油消耗减少库存下降速度趋缓但油品产出下降，柴油价格可 能继续上涨。柴油等成品油短缺或引发海外经济实质放缓，我们认为与 Q2 不同，本轮地 缘缓和的契机或不在于美伊双方的 taco，因双方围绕霍尔木兹海峡分歧较大无法妥协。 而在于未来海外经济实质放缓后第三方调停或者美伊以外的其他国家促使美伊双方谈判。

由于当前行情核心驱动在于地缘，具备强反身性，因此地缘出现缓和时须警惕短期价格的 快速回摆。

另一方面，由于中东油田复产和物流修复需要时间，或难以恢复至战前自由通航状态；我 们认为即使地缘缓和，年内布伦特原油或仍难以长期回落至 75 美元/桶以下，仍将处于高 位偏强状态。长期看随着非计划性供应中断的下降，非 OPEC 国家产量的增加；需求端则 面临长期库存回补需求的支撑和新能源加速替代的冲击，原油价格将逐步自高位回落。

图表5：布伦特原油现货价格 图表6：NYMEX天然气期货价格

Brent现货价(美元/桶)

NYMEX天然气(美元/百万英热)

12

140

10

120

8

100

6

80

4

60

2

0

40

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表7：美国原油及战略原油库存量 图表8：美国原油及石油产品库存

美国原油库存(不含SPR,百万桶)

美国战略原油储备(百万桶)

1200

美国原油总库存(百万桶)

1000

800

600

400

200

美国原油及石油产品库存(百万桶)

2000

1900

1800

1700

1600

1500

1400

1300

1200

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表9：美国商业原油库存 图表10：美国原油及天然气钻机数量

美国商业原油库存(百万桶)

500

480

460

440

420

400

380

美国原油钻机数(部) 美国天然气钻机数(部)

美国总钻机数(部)

800

700

600

500

400

300

200

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量 图表12：全球原油产量及钻机数量

OPEC原油产量(千桶/日)

全球原油产量(百万桶/日) 全球钻机数量(部,右轴)

美国原油产量(千桶/日)

110

2000

108

1900

俄罗斯原油产量(千桶/日)

106

1800

104

1700

35000

102

1600

30000

100

1500

25000

98

1400

20000

96

1300

15000

94

1200

10000

92

1100

5000

90

1000

0

21-09-13 22-09-13 23-09-13 24-09-13 25-09-13

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 炼油：

景气度跟踪：底部企稳。整体成品油供应增量有限，汽油消费端可能对高价出现抵触情绪； 柴油端刚需面向好。故预计下周国内成品油价格整体维持高位运行。

①价格：周内全国汽油市场均价为 10180.30 元/吨，前值 9715.14 元/吨，本周价格较上

周上涨 465.15 元/吨，涨幅 4.79%，较年初上涨 32.62%，年初汽油市场均价为 7676.05 元 /吨；柴油平均价格为 8732.84 元/吨，上周 8465.51 元/吨，本周价格较上周上涨 267.33 元/吨，涨幅 3.16%，较年初上涨 31.42%，年初柴油均价为 6644.98 元/吨。

②开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为 73.9%，较上周下跌 2.13 个百分点。山东 地炼常减压装置平均开工负荷为 55.85%，较上周上涨 0.76 个百分点。本周期山东地炼平 均炼油毛利为 785.91 元/吨，较上周期下跌 0.58 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为 1470.6 元/吨，较上周期上涨 481.53 元/吨。

批零价差方面，本周成品油零售价保持稳定，批发价格跟随原油持续走高，汽柴油批零售 价差周内持续收窄。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差 518 元/吨，前 值 980 元/吨，较上周下跌 462 元/吨，下滑 47.14%；柴油批零价差 315 元/吨，前值为 544 元/吨，较上周下跌 229 元/吨，下滑 42.09%。

③后市预测：供应方面，当前地炼与主营炼厂盈利水平尚可，部分装置仍处于检修阶段， 炼厂增产提负意愿总体平稳，整体成品油供应增量有限。汽油端，9 月 11 日零售限价上 调落地后成本支撑进一步夯实，但新能源汽车持续分流燃油消费，终端实际消费提升空间 有限，加之前期累计涨幅较大，消费端可能对高价出现抵触情绪。柴油端，“金九银十”传

统旺季持续推进，户外基建和工矿项目开工保持稳定，秋收农忙用油需求逐步释放，刚需 面向好。故预计下周国内成品油价格整体维持高位运行，前期调价利好兑现后涨势可能趋 缓，行情重心可能较本周上行幅度有所减弱。

图表13：美国汽油需求（千桶/日） 图表14：美国柴油需求（千桶/日）

2026 2025 2024

2026 2025 2024

2023 2022

2023 2022

5000

10000

9500

4500

9000

4000

8500

3500

8000

3000

7500

7000

2500

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表15：美国航煤需求（千桶/日） 图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）

2026 2025 2024

2023 2022

2400

2200

2000

1800

1600

1400

1200

1000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024 2023

290

270

250

230

210

190

170

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） 图表18：美国炼油厂开工率

2026 2025 2024

2023 2022

480

460

440

420

400

380

360

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

100

95

90

85

80

75

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表19：国内主营炼厂开工率（%） 图表20：山东地方炼厂开工率（%）

2026 2025 2024

2023 2022

85

80

75

70

65

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

75

70

65

60

55

50

45

40

35

1月 2月 53月月 64月月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） 图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）

2026 2025 2024

2023 2022

• 0

1000

2000

3000

• 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

-1000

-2000

-3000

-4000

-5000

2026 2025 2024

2023 2022

1500

1000

500

0

-500

-1000

-1500

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 乙烯产业链：

景气度跟踪：底部偏弱震荡。报盘坚挺；下游新单成交一般，多以执行合约订单和择低补 入为主，对高价乙烯接受有限，乙烯供需端支撑尚可，预计下周乙烯市场高位整理。

• ①价格：本周外盘乙烯市场涨跌互现。截至 9 月 9 日收盘，CFR 东南亚收盘价格 1140 美 元/吨，较上周末价格上涨 5.56%；CFR 东北亚收盘价格 1150 美元/吨，较上周末价格上涨 4.55%；FD 西北欧收盘价格在 813 欧元/吨，较上周末价格下跌 3.56%；CIF 西北欧收盘价 格在 774 美元/吨，较上周末价格下跌 13.13%；CFR 中国收盘价格 1150 美元/吨，较上周 末价格上涨 4.55%；FD 美国海湾收盘价格在 25.1 美分/磅，较上周末价格下跌 0.79%。
• ②供应：鲁西化工产能 12 万吨/年装置于 2026 年 6 月 24 日停车检修，近期准备重启；海 南炼化产能 100 万吨/年装置于 2026 年 6 月 7 日检修，预计于 2026 年 10 月中上旬重启； 扬子石化产能 70 万吨/年装置 2026 年 5 月 7 日停车检修，重启时间待定；斯尔邦石化产 能 30 万吨/年装置 2026 年 5 月 28 日停车，重启时间待定；浙江兴兴产能 30 万吨/年装置 2026 年 1 月 13 日停车，重启时间待定。
• ③下游需求：聚乙烯价格上涨为主，下游刚需小单采购。近期装置检修增量增加，且有装 置降幅风声，现阶段市场现货库存缓慢升高，虽近期刚需表现尚可，但台风致下游拿货有 限，供需支撑亦有限。原油、成本偏强，苯乙烯行情继续拉涨。市场供应偏紧与下游需求 偏弱对峙，目前苯乙烯华东码头库存不高，在 7-8 万吨附近水平，国产装置开工水平在 62% 附近，未来市场供应存增量预期。市场观望情绪明显，乙二醇市场窄幅波动。国内企业装 置开工率小幅上升，市场供应预计增量，目前乙二醇行业整体开工率约为 61.45%，其中乙

烯制开工率约为 63.77%，业者多持观望心态。货源流通紧张，环氧乙烷价格稳中上行。“金 九”行情如期而至，市场资源紧张态势延续，下游拿货情绪不减。现货流通偏紧的局面短 期内难以根本缓解，企业挺价意愿明显，炒涨情绪逐步扩散。PVC 两市偏强运行，终端需 求跟进乏力。乙烯法 PVC 成本资金持续增加，使之整体开工积极性不高，装置开工不到 5 成，暂无库存压力，成交一单一议。下游无需求释放，基本维持刚需拿货。

④后市预测：供应端，场内乙烯现货资源偏紧，企业多以预售为主，报盘坚挺。需求端， 下游新单成交一般，多以执行合约订单和择低补入为主，对高价乙烯接受有限。美金市场， 船货资源有限，价格坚挺。整体来看，后续需持续关注国际原油走势，乙烯供需端支撑尚 可，预计下周乙烯市场高位整理。

图表23：乙烯开工率（%） 图表24：乙烯价格（美元/吨）

2026 2025 2024 2023

92

90

88

86

84

82

80

78

76

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

现货价:乙烯:CFR东北亚

1700

1500

1300

1100

900

700

500

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表25：乙烯下游开工率（%） 图表26：乙烯下游库存（万吨）

聚乙烯 苯乙烯 聚氯乙烯 乙二醇

乙二醇：华东地区库存

苯乙烯：工厂库存 聚乙烯：社会库存

100

90

140

120

80

100

70

80

60

60

40

50

20

0

40

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 丙烯产业链：

景气度跟踪：行业底部企稳。成本压力不减；下游需求表现欠佳，厂家出货转弱；市场供 需博弈，商家谨慎操盘为主。预计下周国内丙烯主流市场价格或将高位震荡后有所回落。

①国内丙烯市场价格宽幅上扬，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为 10000 元 /吨，较上周同期均价上涨 540 元/吨，涨幅为 5.71%。中东局势持续升级，市场对供应担 忧急剧升温，国际油价再度冲高；场内可售货源紧缺，卖方出货无忧，丙烷以及甲醇市场 价格坚挺上行；地缘支撑下，各个原料价格逐步推涨，成本面支撑显著。虽个别前期检修 的丙烷脱氢装置陆续重启，但个别厂家存在一定压车情况，个别厂家短期暂停丙烯外销， 某厂家减少丙烯外销量，个别 MTO 装置延期重启，场内供应减量，厂家库存偏紧，供应面 利好提振丙烯市场。某粉料装置进料重启，下游工厂刚需跟进，个别贸易补单跟进，市场

活跃度较高，需求面存一定支撑。供需积极推动，叠加紧张国际局势下，原油、聚丙烯、 丙烯等产品期货盘面拉高，提振市场交投氛围；多重因素博弈，市场竞拍氛围较为积极， 市场成交重心逐步拉涨。但后期个别环丙、丙烯酸等下游装置存降负或检修预期，个别丁 辛醇、环丙装置重启，下游需求或有所放缓；且随着丙烯冲至万元，下游产品成本压力过 高，下游业者跟进意愿不高；但厂家库存暂无较大压力，交易双方观市心态加剧，市场交 投氛围趋紧，丙烯市场价格开始高位整理。综合来说，山东丙烯市场价格逐步上行。东北 地区某厂家 PDH 以及丙烯腈装置重启提负；西北地区某 MTO 装置进料重启提负，个别气分 装置计划中旬重启；两地场内现货流通可控，厂家库存无压，下游刚需为主，且受地缘局 势以及外围主流市场利好，丙烯市场价格同步走高。当前市场来看，国际局势支撑显著， 原油、聚丙烯等产品期现货盘面推高，多套丙烯装置重启与检修并存，场内现货供应缩减， 下游前期跟进较为积极、后期逐高情绪放缓，供需博弈，丙烯市场价格逐步走高。

• ②供应：齐翔丙烯装置于 2026 年 7 月 6 日装置停车，持续至 9 月 6 日结束；天弘丙烯装 置于 2026 年 8 月 7 日装置停车，持续至 9 月 5 日结束；盛虹 PDH 装置于 2026 年 6 月 28 日装置停车，持续至 9 月 4 日结束；辽宁金发丙烯装置于 2026 年 8 月 13 日装置停车，持 续至 9 月 6 日结束；青海盐湖丙烯装置于 2026 年 5 月 28 日装置停车，持续至 9 月 1 日结 束；多套丙烯装置波动，个别厂家减量外销，对市场尚存一定支撑。
• ③下游需求：本周下游厂家跟进分化，前期个别厂家丙烯腈产线重启提负，个别丁辛醇装 置短停，下游以及贸易刚需跟进为主，市场竞拍氛围相对积极。后期虽聚丙烯、环丙以及 丁辛醇等产品价格大幅上涨，但成本压力凸显，个别聚丙烯、环丙以及丙烯酸装置存降幅 或检修计划，下游业者跟进积极性不高，需求面支撑放缓。
• ④后市预测：供应方面，山东以及华北个别丙烷脱氢装置或存检修计划，华东、华北个别 MTO 装置重启与检修计划并存，装置波动频繁，商家谨慎观市情绪逐步升温，交易双方多 关注各个丙烯装置运行情况以及厂家外销情况。需求方面，终端市场跟进有限，下游产品 难见利润空间，个别丙烯酸、聚丙烯以及环丙存降负或检修计划，下游商家买盘意愿欠佳， 下游需求或拖拽市场氛围，存一定利空影响。从整体市场来看，美伊局势多变，石脑油、 丙烷以及甲醇等原料供应紧张，成本压力不减；个别丙烯装置释放检修预期，但下游需求 表现欠佳，场内成交放缓，厂家出货转弱；市场供需博弈，商家谨慎操盘为主。预计下周 国内丙烯主流市场价格或将高位震荡后有所回落。

图表27：丙烯酸开工率（%） 图表28：丙烯酸酯开工率（%）

2026 2025 2024 2023

90

85

80

75

70

65

60

55

50

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

80

75

70

65

60

55

50

45

40

35

30

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

8000

4000

7500

2000

3500

10000

7000

1000

3000

8000

6500

0

2500

6000

6000

2000

-1000

5500

4000

1500

-2000

5000

2000

1000

-3000

4500

4000

500

0

-4000

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 聚酯：

景气度跟踪：行业底部企稳。PXN 水平回升至 330 美元/吨附近，PTA 行业加工费为 235.86 元/吨。成本端仍有支撑，且长丝市场供应延续缩量，进一步支撑市场，但考虑需求提升 程度有限，长丝低产销风险较大，局部不乏存在让利出货现象。

• ①价格：涤纶长丝市场价格上涨，截至本周四，涤纶长丝 POY 市场均价为 9310 元/吨，较 上周均价上涨 230 元/吨；FDY 市场均价为 9550 元/吨，较上周均价上涨 280 元/吨；DTY 市场均价格 10220 元/吨，较上周均价上涨 190 元/吨。
• ②供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 74.71%，本周前期新投长丝装置开工提升，市 场整体供应量有所增加。
• ③需求：截至 9 月 10 日，江浙地区化纤织造综合开机率为 53.36%。本周下游整体市场仍 以秋冬面料的刚需订单为主，其中，法兰绒、摇粒绒等绒类面料订单下达较为集中；外贸 方面，刚需订单略有好转，但总体数量有限，且受海运费偏高、海上运输难度加大等不利 因素影响，外商额外成本增加，多压价进行订购，但国内原料价格偏高，且价格仍在不断 上涨，持续向下游施压，海外订单承接受限，进一步削弱外贸需求；综上，下游订单总体 表现一般，大额订单依旧稀缺，整体需求释放速度缓慢，“金九”表现不及预期，刚需启动 为主。
• ④利润：截至本周四，涤丝 POY150/48 平均加工差为 1475.45 元/吨；FDY150/96 平均加 工差为 1715.45 元/吨；DTY150/48 低弹平均加工差为 910 元/吨。根据行业平均理论加工 费核算，即涤纶 POY150D 平均盈利水平为 375.45 元/吨，较上周平均毛利下降 91.32 元/ 吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为 165.45 元/吨，较上周平均毛利下降 41.32 元/吨；涤 纶 DTY150D 平均盈利水平为-290 元/吨，较上周平均毛利下降 40 元/吨。
• ⑤库存：本周长丝出货明显好转，整体库存较上周减少，截止至本周四，POY 库存在 1416 天附近，FDY 库存在 18-20 天附近，DTY 库存在 20-22 天附近。
• ⑥原料端，PX 方面，截至本周四，FOB 韩国周均价为 1165 美元/吨，环比上周均价上涨 6.20%，CFR 中国周均价为 1187 美元/吨。截至 9 月 10 日，本周国内 PX 市场平均开工在 80.55%，本周乌石化一套 100 万吨装置停车检修，不过盛虹和福海创 PX 稳定运行，行业 开机水平延续提升趋势。受石脑油价格走强带动，本周国内 PXN 水平回升至 330 美元/吨 附近；不过由于 MX 的“调油需求溢价”凸显，短流程环节利润压缩明显，目前 PX-MX 价差 在 100-130 美元/吨区间波动。

PTA 方面，截至本周四，华东市场周均价 6431.43 元/吨，环比上涨 3.36%；CFR 中国周均 价为 898 美元/吨，环比上涨 5.52%。截至 9 月 10 日，PTA 市场开工在 69.43%，周内华东 一 450 万吨 PTA 装置跳停后恢复稳定，本周产量整体提升，但由于现货供应依旧偏紧，基 差仍维持强势。周内 PTA 现货加工费明显压缩，整体生产利润一般，由于原油、PX 上涨幅 度高于 PTA 价格涨幅，故利润逐步向上游转移。截至 9 月 9 日，PTA 行业加工费为 235.86 元/吨。

⑦后市预测：需求面：现阶段下游需求仍处恢复状态，后续还需关注终端实际需求能否有 效释放，需求提升速度缓慢。供应端：下周，前期新投长丝装置开工将逐步提升，但福建

一厂部分长丝装置计划停车检修，长丝主流工厂亦有追加减产规划，长丝市场整体供应量 将有所下降。综合来看，成本端仍有支撑，且长丝市场供应延续缩量，进一步支撑市场， 但考虑需求提升程度有限，长丝低产销风险较大，局部不乏存在让利出货现象，预计下周 涤纶长丝市场高位盘整为主，后续仍需重点跟踪地缘局势变化以及终端订单实际落地情况。

图表31：涤纶长丝库存天数 图表32：涤纶长丝开工率（%）

库存天数:POY 库存天数:DTY

2026 2025 2024

库存天数:FDY

2023 2022

45

100

40

35

90

30

80

25

20

70

15

10

60

5

50

0

40

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表33：PTA库存天数 图表34：PTA开工率（%）

2026 2025 2024

2023 2022

8

7

6

5

4

3

2

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

90

85

80

75

70

65

60

55

50

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表35：涤纶长丝下游织机开工率（%） 图表36：PX开工率（%）

2026 2025 2024

2026 2025 2024

2023 2022

2023 2022

100

90

80

70

60

50

40

• 0

10

20

30

40

50

60

70

80

• 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

• 1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超 出我们对价格的预期；
• 2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价 格可能超预期下跌；
• 3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形 势变化，对行业造成影响。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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