2026 年 09 月 10 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 鼎龙股份(300054)

昨收盘:67.32

半导体材料平台量利齐升，新业务打开成长空间

事件：公司近期发布 2026 年半年报，期内实现营业收入 19.25 亿元， 同比增长 11.15%，归母净利润 5.29 亿元，同比增长 70.21%。

• ◼ 走势比较
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鼎龙股份 沪深300

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业务结构优化叠加半导体材料多品类放量，盈利能力大幅提升。公司 第二季度实现归母净利润 2.79 亿元，环比增长 10.97%、同比增长 63.76%。 公司综合毛利率 58.83%，同比提升 9.59 个百分点。分产品看，半导体材 料实现收入 12.62 亿元，同比增长 33.87%，收入占比提升至 65.6%，毛利 率 71.93%，同比提升 3.32 个百分点。CMP 抛光垫实现销售收入 7.45 亿 元，同比增长 56.83%。2026 年 6 月产品月销量首次突破 5 万片。新能源 材料及其他实现收入 2.52 亿元，毛利率 41.02%，同比提升 21.24 个百分 点；打印复印通用耗材实现收入 4.10 亿元，同比下降 47.35%，主要系 4 月剥离硒鼓、墨盒终端业务，毛利率 29.46%，同比提升 3.33 个百分点。

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

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总股本/流通(亿股) 9.55/7.44 总市值/流通(亿元) 644.85/502.86 12 个月内最高/最低价 (元)

新产品加速导入头部客户。公司高端晶圆光刻胶已有 8 款产品（浸没 式 ArF、KrF 各 4 款）获得多家国内主流晶圆制造企业的批量订单，上半 年累计取得约 1,000 加仑采购订单；累计布局 40 余款产品，近 30 款向客 户送样验证，逾 10 款推进至加仑样测试环节。半导体封装 PI 已布局 8 款 产品、其中 3 款已获下游客户订单，临时键合胶在既有客户处保持持续稳 定出货，高端刻蚀机静电卡盘温度校准与控制系统、CMP 设备 UPA 组件等 零部件控制类产品合计贡献销售收入在百万元量级。皓飞新材自 2026 年 3 月起并表，多款锂电功能材料已稳定批量供货国内头部动力、储能电池 厂商。

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相关研究报告

<>--2026-0421 <<业绩持续高增，受益于半导体材料 下游景气提升>>--2025-11-03 <<鼎龙股份（300054.SZ）：业绩同比 大幅增长，半导体材料持续放量>>-2025-08-25

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.14/1.48/1.84 元，维持“买入”评级。

证券分析师：王海涛

风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险； 行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。

E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,660 4,334 5,116 6,028 营业收入增长率(%) 9.66% 18.42% 18.04% 17.84% 归母净利（百万元） 720 1,086 1,413 1,758 净利润增长率(%) 38.32% 50.81% 30.10% 24.42% 摊薄每股收益（元） 0.75 1.14 1.48 1.84 市盈率（PE） 89.23 59.17 45.48 36.55

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,038 1,555 2,233 3,100 4,292 营业收入 3,338 3,660 4,334 5,116 6,028 应收和预付款项 1,121 1,115 1,312 1,544 1,818 营业成本 1,773 1,799 1,964 2,236 2,617 存货 563 654 714 812 951 营业税金及附加 26 35 41 49 57 其他流动资产 222 491 610 735 902 销售费用 128 126 127 145 147 流动资产合计 2,944 3,815 4,869 6,191 7,964 管理费用 274 291 340 361 395 长期股权投资 359 354 346 335 328 财务费用 12 50 35 31 22 投资性房地产 0 7 5 6 7 资产减值损失 -36 -27 0 0 0 固定资产 2,161 2,472 2,849 3,026 2,990 投资收益 26 26 31 37 43 在建工程 478 661 381 230 150 公允价值变动 13 3 0 0 0 无形资产开发支出 327 299 296 296 281 营业利润 717 907 1,367 1,779 2,212 长期待摊费用 80 84 100 109 119 其他非经营损益 -1 -2 -2 -3 -2 其他非流动资产 3,990 5,188 6,448 7,950 9,938 利润总额 715 905 1,365 1,776 2,210 资产总计 7,395 9,066 10,426 11,953 13,813 所得税 76 110 165 215 268 短期借款 402 226 263 252 202 净利润 639 796 1,200 1,561 1,942 应付和预收款项 356 359 392 446 522 少数股东损益 118 75 114 148 184 长期借款 637 926 976 1,026 1,076 归母股东净利润 521 720 1,086 1,413 1,758 其他负债 1,125 2,039 2,262 2,323 2,397 负债合计 2,520 3,551 3,893 4,047 4,197 预测指标 股本 938 947 955 955 955 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 1,262 1,313 1,313 1,313 1,313 毛利率 46.88% 50.85% 54.68% 56.30% 56.59% 留存收益 2,307 2,933 3,872 5,097 6,623 销售净利率 15.60% 19.68% 25.06% 27.62% 29.16% 归母公司股东权益 4,503 5,205 6,110 7,334 8,860 销售收入增长率 25.14% 9.66% 18.42% 18.04% 17.84% 少数股东权益 372 310 423 571 756 EBIT 增长率 111.93% 33.92% 48.01% 29.02% 23.53% 股东权益合计 4,875 5,515 6,533 7,906 9,615 净利润增长率 134.54% 38.32% 50.81% 30.10% 24.42% 负债和股东权益 7,395 9,066 10,426 11,953 13,813 ROE 11.56% 13.84% 17.78% 19.27% 19.84%

ROA 9.06% 9.67% 12.31% 13.95% 15.08% 现金流量表（百万） ROIC 10.08% 10.54% 13.44% 15.02% 15.97%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.55 0.75 1.14 1.48 1.84 经营性现金流 828 1,157 1,336 1,688 2,042 PE(X) 123.42 89.23 59.17 45.48 36.55 投资性现金流 -1,071 -1,660 -681 -625 -565 PB(X) 14.27 12.35 10.52 8.76 7.25 融资性现金流 159 1,019 26 -194 -285 PS(X) 19.25 17.56 14.83 12.56 10.66 现金增加额 -76 517 676 868 1,192 EV/EBITDA(X) 26.07 29.68 36.74 28.74 23.37

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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