1中邮证券维持迈瑞医疗“买入”评级。
22026H1营收177.47亿元（+6%），剔除汇率影响后净利增长8.68%，Q2经营趋势明显改善。
3国内业务拐点显现，IVD市占率升至14%；
4海外收入占比达53%，美元口径增速18.42%；
5新兴业务增长19.59%。
6预计2026-2028年归母净利润分别为86.4/98.3/113.0亿元，对应PE为23.2/20.4/17.7倍，看好公司回归稳健增长轨道。
中邮证券_国内业务回暖，国际与新兴业务实现稳健增长_20260911.pdf
摘要
证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告
发布时间：2026-09-11
迈瑞医疗(300760)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
迈瑞医疗 医药生物
2%
-3%
-8%
-13%
-18%
-23%
-28%
-33%
-38%
-43%
2025-09 2025-11 2026-02 2026-04 2026-06 2026-09
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 165.20 总股本/流通股本（亿股）12.12 / 12.11 总市值/流通市值（亿元）2,002 / 2,000 52 周内最高/最低价 248.24 / 133.98 资产负债率(%) 27.4% 市盈率 24.60 第一大股东 香港中央结算有限公司
研究所
分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com
国内业务回暖，国际与新兴业务实现稳健增长
l 投资要点
收入保持稳健增长，二季度经营趋势明显改善。2026 年上半年，
公司实现营业收入 177.47 亿元，同比增长 6.00%；实现归母净利润 47.97 亿元，同比下降 5.37%，利润端阶段性承压主要受到汇率波动 影响。在汇率中性情况下，公司 H1 收入同比增长 8.16%；剔除汇兑损 益影响后，净利润、扣非净利润及归母净利润分别同比增长 8.68%、 11.08%和 7.22%，主营业务内生增长仍保持稳健。单季度看，26Q2 实 现营业收入 93.95 亿元，同比增长 10.45%；净利润 26.20 亿元，同比 增长 3.16%，收入及利润增速较一季度均明显改善。
国内业务经营拐点初步显现，IVD 份额提升打开增长空间。26H1 公司国内业务实现收入 82.76 亿元，同比下降 1.61%，但二季度中国 区实现恢复增长，经营拐点初步显现。公司 IVD 作为国内业务核心抓 手，26H1 实现收入 68.65 亿元，同比增长 9.58%；三大核心业务免疫、 生化、凝血的国内平均市占率由 2025 年中期约 10%、2025 年底 12%、 26Q1 的 13%，进一步提升至 26Q2 的近 14%。二季度国内 IVD 收入同比 增长超过 10%，其中免疫增长超 10%、凝血接近 30%。MT 8000 流水线 上半年国内新增订单超过 260 套、新增装机近 200 套，高端三甲医院 及区域医学检验中心持续突破，有望为后续试剂放量和份额扩张奠定 基础。
海外业务保持双位数高增，高端突破与本地化构筑增长引擎。 26H1 公司国际业务实现收入 94.71 亿元，同比增长 13.67%，以美元 口径计算同比增长 18.42%，收入占比提升至 53%。其中欧洲收入同比 增长近 25%，英国、法国、意大利均增长超过 30%；拉美增长近 20%， 亚太增长 17%。二季度国际业务美元口径增速进一步达到 17.7%，延 续较快增长趋势。海外增长已升级为“高端产品+直销平台+本地供应 链+数智化解决方案”的体系化竞争，公司 V 系列监护仪、MT 8000 流水线、Resona A20超高端超声等新品持续进入欧美及亚太头部医疗 机构。当前公司海外平均市场份额仅约 5%，明显低于国内约 20%的水 平，同时国际可及市场规模约为中国的 4-5 倍，长期份额提升空间充 足。
新兴业务维持高增长，微创外科、微创介入业务有望成为国内新 增长极。26H1 公司新兴业务实现收入 31.10 亿元，同比增长 19.59%， 占整体收入约 17.5%，其中微创外科、微创介入业务均实现约 25%的 增长。微创外科方面，公司依靠腔镜设备向高值耗材延伸，上半年国 内微创外科耗材收入同比实现翻倍以上增长；超声刀目前已进入超过 700 家医院，其中三甲医院近 400 家，吻合器已进入超过 300 家医院， “设备+耗材”协同效应开始兑现。微创介入方面，惠泰医疗 PFA 脉 冲消融产品加速放量，2026H1 国内累计完成手术超过 7200 例，已超
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过 2025 年全年手术量，并进入多家头部中心常态化使用。冠脉、外 周等产品线医院覆盖亦持续扩大。相较传统医疗设备，新兴业务具有 行业增速更快、进口品牌占比较高以及耗材持续复购等特点，随着市 场准入和集采覆盖逐步完成，有望成为继 IVD 之后驱动国内业务中长 期增长的重要引擎。
l 盈利预测与估值
公司国内业务 26Q2 转向正增长，海外保持较快增长，IVD 持续提 升份额，新兴业务逐渐进入规模放量阶段，我们看好公司回归稳健增 长轨道。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 359.2/398.3/446.4 亿元，归母净利润分别 为 86.4/98.3/113.0 亿元，EPS 分别为 7.1/8.1/9.3 元，当前股价对应 PE 分别为 23.2/20.4/17.7 倍。
l 风险提示：
国内医疗设备需求恢复不及预期风险；检验服务收费价格调整风 险；海外本地化进展不及预期风险；人民币汇率波动风险。 n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 33,282 | 35,920 | 39,830 | 44,640 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | -9.38 | 7.93 | 10.89 | 12.08 |
| EBITDA（百万元） | 11,169 | 12,883 | 13,760 | 15,590 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 8,136 | 8,641 | 9,826 | 11,297 |
| 增长率(%) | -30.28 | 6.21 | 13.72 | 14.97 |
| EPS(元/股) | 6.71 | 7.13 | 8.11 | 9.32 |
| 市盈率（P/E） | 24.61 | 23.17 | 20.37 | 17.72 |
| 市净率（P/B） | 5.26 | 4.68 | 4.08 | 3.56 |
| EV/EBITDA | 19.12 | 14.15 | 12.93 | 11.04 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 33,282.16 35,920.00 39,830.00 44,640.00 营业收入 -9.38% 7.93% 10.89% 12.08% 营业成本 13,207.84 14,673.60 16,623.20 18,554.60 营业利润 -25.30% 2.73% 14.17% 15.15% 税金及附加 389.48 403.50 451.48 507.21 归属于母公司净利润 -30.28% 6.21% 13.72% 14.97% 销售费用 5,145.14 5,352.08 5,974.50 6,696.00 获利能力 管理费用 1,550.68 1,616.40 1,792.35 1,874.88 毛利率 60.32% 59.15% 58.26% 58.44% 研发费用 3,578.69 3,592.00 4,062.66 4,508.64 净利率 24.44% 24.06% 24.67% 25.31% 财务费用 -262.91 1,006.17 296.68 223.19 ROE 21.36% 20.20% 20.04% 20.08% 资产减值损失 -335.84 1.27 1.71 1.93 ROIC 18.98% 20.14% 18.87% 18.94% 营业利润 9,794.89 10,062.50 11,488.14 13,228.98 偿债能力
营业外收入 34.43 38.86 37.03 37.21 资产负债率 27.43% 23.73% 23.18% 22.51% 营业外支出 155.36 139.85 143.19 144.11 流动比率 2.36 2.42 2.58 2.80 利润总额 9,673.97 9,961.50 11,381.98 13,122.08 营运能力
所得税 1,222.49 1,138.59 1,316.38 1,535.13 应收账款周转率 10.04 10.47 10.90 10.88 净利润 8,451.47 8,822.92 10,065.60 11,586.95 存货周转率 2.71 2.86 2.93 2.89 归母净利润 8,135.78 8,640.71 9,826.12 11,297.21 总资产周转率 0.57 0.59 0.60 0.59 每股收益（元） 6.71 7.13 8.11 9.32 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 6.71 7.13 8.11 9.32 货币资金 17,690.37 18,248.50 22,571.36 28,405.08 每股净资产 31.44 35.29 40.47 46.42 交易性金融资产 250.49 375.73 521.85 678.40 估值比率 应收票据及应收账款 3,410.08 3,456.81 3,859.91 4,357.32 PE 24.61 23.17 20.37 17.72 预付款项 272.66 311.20 351.50 391.18 PB 5.26 4.68 4.08 3.56 存货 5,003.72 5,274.72 6,059.89 6,776.81 流动资产合计 27,410.15 28,552.90 34,373.92 41,740.81 现金流量表 固定资产 7,670.13 8,083.86 8,312.76 8,353.70 净利润 8,451.47 8,822.92 10,065.60 11,586.95 在建工程 3,154.32 3,396.27 3,611.94 3,833.22 折旧和摊销 1,747.09 1,915.34 2,081.47 2,244.41 无形资产 6,390.26 5,863.56 5,336.87 4,810.17 营运资本变动 -616.97 -247.10 161.89 186.64 非流动资产合计 31,856.62 34,211.55 36,413.80 38,108.42 其他 563.37 212.56 -2.29 -17.42 资产总计 59,266.77 62,764.45 70,787.72 79,849.24 经营活动现金流净额 10,144.97 10,703.71 12,306.67 14,000.57 短期借款 0.33 0.33 0.33 0.33 资本开支 -1,999.33 -4,513.25 -4,267.74 -3,928.78 应付票据及应付账款 3,242.27 3,335.07 3,820.40 4,296.99 其他 1,489.93 -131.68 -152.90 -142.48 其他流动负债 8,357.01 8,480.71 9,509.32 10,595.98 投资活动现金流净额 -509.40 -4,644.92 -4,420.64 -4,071.26 流动负债合计 11,599.61 11,816.11 13,330.04 14,893.30 股权融资 35.94 0.00 0.00 0.00 其他 4,655.84 3,079.18 3,079.18 3,079.18 债务融资 -2.56 -1,405.90 0.00 0.00 非流动负债合计 4,655.84 3,079.18 3,079.18 3,079.18 其他 -6,757.06 -3,609.34 -3,563.18 -4,095.59 负债合计 16,255.45 14,895.29 16,409.23 17,972.48 筹资活动现金流净额 -6,723.68 -5,015.25 -3,563.18 -4,095.59 股本 1,212.44 1,211.80 1,211.80 1,211.80 现金及现金等价物净增加额 2,717.18 558.13 4,322.85 5,833.72 资本公积金 6,080.77 5,870.84 5,870.84 5,870.84 未分配利润 30,142.57 33,874.52 38,670.46 44,184.40 少数股东权益 4,917.99 5,100.20 5,339.68 5,629.41 其他 657.54 1,811.80 3,285.72 4,980.30 所有者权益合计 43,011.32 47,869.16 54,378.50 61,876.76 负债和所有者权益总计 59,266.77 62,764.45 70,787.72 79,849.24
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证 券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资 子公司。
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