1华金证券发布比亚迪研报，维持“买入”评级。
22026H1营收3448亿元同比降7.13%，但Q2归母净利润环比大增107.5%至82.4亿元，业绩拐点显现。
3海外销量同比增长67.9%达78.9万辆，高端品牌占比提升。
4第二代刀片电池及闪充技术落地加速产品升级。
5预计2026-2028年归母净利润分别为389.6/512.6/618.8亿元，对应EPS为4.27/5.62/6.79元，看好全球化与技术迭代驱动长期增长。
华金证券_海外市场跨越式增长，新技术未来可期_20260911.pdf
摘要
| 2026 年 09 月 10 日 公司研究●证券研究报告<br><br>比亚迪（002594.SZ） 公司快报 | |
|---|---|
| 海外市场跨越式增长，新技术未来可期<br><br>投资要点<br><br> 事件：公司披露 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业收入 3448.15 亿元，同比下降 7.13%；实现归母净利润 123.25 亿元，同比下降 20.54%。<br><br> 销量结构持续优化，Q2 环比大幅改善。2026 年上半年公司共实现新能源汽车销量 180.85 万台，其中方程豹、腾势、仰望品牌销量 22.80 万台，同比增长 61%，占 集团乘用车总销量比重达 12.8%。同比提升 6.1pct。分季度来看，Q2 实现营业收 入 1945.90 亿元，同比下滑 3.15%，环比增长 29.53%；实现归母净利润 82.41 亿 元，同比增长 29.66%，环比增长 107.51%，环比大幅改善。<br><br> 海外市场跨越式增长，全球化战略成效凸显。海外市场方面，公司坚定推进全球化 战略，海外业务延续强劲增长态势，于欧洲、拉美、亚太及中东非全面开花，2026 年上半年公司新能源汽车业务已覆盖全球 121 个国家和地区，乘用车及皮卡海外销 量达 78.94 万辆，同比增长 67.9%。本地化生产方面，公司正加速全球产能布局， 巴西、泰国等地已投入运营的工厂为公司出海业务提供有力支撑。<br><br> 闪充技术带动产品矩阵全面升级。2026 年 3 月，公司发布第二代刀片电池和闪充 技术，“闪充”技术以“5 分钟充好、9 分钟充饱；零下 30 度，只多 3 分钟”创 下全球量产最快充电速度新纪录，成功攻克行业长期面临的“充电慢”及“低温充 电难”两大痛点。同时，公司计划于年底建成 2 万座闪充站，截至 6 月底已建成 7018 座，截至 8 月 28 日已建成 10000 座。<br><br> 投资建议：公司海外销量保持高增，同时闪充车型订单和销量表现亮眼，我们看好 公司后续出口表现，闪充有望带动产品矩阵全面升级。我们预计 2026-2028 年营 业总收入分别为 9225.40/10413.05/11611.87 亿元，同比+14.7%/+12.9%/+11.5%； 归母净利润分别为 389.62/512.63/618.76 亿元，同比+19.4%/+31.6%/+20.7%；对 应 EPS 分别为 4.27/5.62/6.79 元/股。维持“买入”评级。<br><br> 风险提示：国内新能源汽车销量不及预期的风险、汽车行业竞争风险加剧的风险、<br><br>原材料价格上涨的风险，地缘政治的风险等。 财务数据与估值<br><br>会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 777,102 803,965 922,540 1,041,305 1,161,187 YoY(%) 29.0 3.5 14.7 12.9 11.5 归母净利润(百万元) 40,254 32,619 38,962 51,263 61,876 YoY(%) 34.0 -19.0 19.4 31.6 20.7 毛利率(%) 19.4 17.7 18.5 19.2 19.4 EPS(摊薄/元) 4.42 3.58 4.27 5.62 6.79 ROE(%) 20.9 13.1 13.5 15.1 15.4 P/E(倍) 22.8 28.2 23.6 17.9 14.8 P/B(倍) 5.4 4.0 3.4 2.9 2.4 净利率(%) 5.2 4.1 4.2 4.9 5.3<br><br>数据来源：聚源、华金证券研究所 | 投资评级 买入(维持)<br><br>股价(2026-09-10) 83.52 元<br><br>交易数据<br><br>总市值（百万元） 761,468.34 流通市值（百万元） 291,239.98 总股本（百万股） 9,117.20 流通股本（百万股） 3,487.07 12 个月价格区间 109.00/80.55<br><br>一年股价表现<br><br>资料来源：聚源<br><br>升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.13 -3.49 -23.06 绝对收益 -7.24 -8.77 -20.53<br><br>分析师 黄程保<br><br>SAC 执业证书编号：S0910525040002 huangchengbao@huajinsc.cn<br><br>相关报告 比亚迪：2026 年一季报点评：海外销量保持 高增，闪充带动产品矩阵升级-华金证券-汽 车-比亚迪 2026.5.7 比亚迪：2025 年年报点评：海外业务多点开 花，技术+产品迎来新周期-华金证券-汽车比亚迪 2026.3.31 比亚迪：充电跃升兆瓦闪充，海外销量节节 攀升-华金证券-汽车-公司快报-比亚迪 2026.3.7 |
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分
财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 370572 371468 569303 563930 800430 营业收入 777102 803965 922540 104130
1161187 现金 102739 75425 238774 227608 407236 营业成本 626047 661305 751894 841576 935499 应收票据及应收账款 62299 37005 76945 51674 91753 营业税金及附加 14752 13581 15584 17590 19615 预付账款 3974 5025 5301 6354 6643 营业费用 24085 26185 29521 32280 34836 存货 116036 138421 150893 172928 187033 管理费用 18645 20200 22602 24991 26707 其他流动资产 85524 115593 97390 105364 107766 研发费用 53195 57978 64578 72891 80122 非流动资产 412784 512262 511790 501345 481556 财务费用 1216 -649 2325 1510 489 长期投资 19082 21781 25687 29569 33430 资产减值损失 -5425 -2230 -3009 -3362 -3559 固定资产 262287 292776 293232 283406 264285 公允价值变动收益 532 364 402 411 400 无形资产 38932 47457 46908 46139 44799 投资净收益 2291 2857 2542 2776 2626 其他非流动资产 92482 150248 145963 142231 139043 营业利润 50486 40185 48419 63446 76416 资产总计 783356 883730 1081092 1065275 1281987 营业外收入 1252 1132 946 998 1026 流动负债 495985 468451 639222 585521 754677 营业外支出 2057 1564 1541 1614 1639 短期借款 12103 38485 38485 38485 38485 利润总额 49681 39753 47824 62829 75803 应付票据及应付账款 244027 209206 306113 270671 370485 所得税 8093 5992 7468 9768 11743 其他流动负债 239854 220760 294624 276366 345707 税后利润 41588 33761 40356 53061 64060 非流动负债 88682 156739 142976 127798 111294 少数股东损益 1334 1142 1393 1798 2184 长期借款 8258 65703 51940 36762 20258 归属母公司净利润 40254 32619 38962 51263 61876 其他非流动负债 80425 91036 91036 91036 91036 EBITDA 112138 122028 111131 134118 154789 负债合计 584668 625191 782198 713319 865971
5
少数股东权益 13437 12265 13658 15456 17639 主要财务比率 股本 2909 9117 9117 9117 9117 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 60679 95277 95277 95277 95277 成长能力 留存收益 106022 123852 164208 217269 281328 营业收入(%) 29.0 3.5 14.7 12.9 11.5 归属母公司股东权益 185251 246275 285237 336500 398376 营业利润(%) 32.5 -20.4 20.5 31.0 20.4 负债和股东权益 783356 883730 1081092 1065275 1281987 归属于母公司净利润(%) 34.0 -19.0 19.4 31.6 20.7
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 19.4 17.7 18.5 19.2 19.4 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 5.2 4.1 4.2 4.9 5.3 经营活动现金流 133454 59136 211561 72629 257254 ROE(%) 20.9 13.1 13.5 15.1 15.4
净利润 41588 33761 40356 53061 64060 ROIC(%) 13.7 8.4 8.7 10.2 10.9 折旧摊销 64261 77869 62020 72284 82509 偿债能力 财务费用 1216 -649 2325 1510 489 资产负债率(%) 74.6 70.7 72.4 67.0 67.5 投资损失 -2291 -2857 -2542 -2776 -2626 流动比率 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1
营运资金变动 21471 -48770 109792 -51057 113214 速动比率 0.4 0.4 0.6 0.6 0.7 其他经营现金流 7209 -218 -389 -393 -391 营运能力
投资活动现金流 -129082 -197463 -38952 -67106 -60633 总资产周转率 1.1 1.0 0.9 1.0 1.0 筹资活动现金流 -10268 104614 -9260 -16688 -16993 应收账款周转率 12.5 16.2 16.2 16.2 16.2
应付账款周转率 2.8 2.9 2.9 2.9 2.9 每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 4.42 3.58 4.27 5.62 6.79 P/E 22.8 28.2 23.6 17.9 14.8 每股经营现金流(最新摊薄) 14.64 6.49 23.20 7.97 28.22 P/B 5.4 4.0 3.4 2.9 2.4 每股净资产(最新摊薄) 18.69 24.96 29.23 34.85 41.64 EV/EBITDA 8.0 8.2 7.7 6.3 4.2
资料来源：聚源、华金证券研究所
投资评级说明 公司投资评级： 买入 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%； 增持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间； 中性 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间； 减持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间； 卖出 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。 行业投资评级： 领先大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上； 同步大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%； 落后大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。 基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让
标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500 指数为基准。
分析师声明
黄程保声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保 证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨 询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询 业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投 资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
免责声明：
本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本 公司的当然客户。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测 仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可 能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、 更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应 当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完 整版本为准。
在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的 惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任 何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的 任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对 本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示：
报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用 本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
华金证券股份有限公司 办公地址： 上海市浦东新区杨高南路 759 号陆家嘴世纪金融广场 30 层 北京市朝阳区建国路 108 号横琴人寿大厦 17 层 深圳市福田区益田路 6001 号太平金融大厦 10 楼 05 单元 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。