证 券 研 究 报 告

公 司 点 评

[Table_Stock] 芯碁微装（688630）

高阶 PCB 持续迭代，先进封装放量增长

——芯碁微装 2026 年半年报点评

[Table_Rating]买入（维持） [Table_Summary] 投资摘要

事件概述

[Table_Industry]行业: 机械设备 日期: shzqdatemark

8月27日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入11.06亿元，同 比增长68.95%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长98.13%；扣非 归母净利润2.77亿元，同比增长104.05%。公司2026年二季度实现营 收5.91亿元，同比增长43.36%，环比增长14.78%；实现归母净利润 1.73亿元，同比增长91.89%，环比增长59.62%；扣非归母净利润1.72 亿元，同比增长103.87%，环比增长63.14%。

2026年09月09日

[Table_Author]分析师: 李心语

Tel: E-mail: SAC 编号: S0870525040001

分析与判断

[Table_BaseInfo]基本数据

最新收盘价（元） 405.00 12mth A 股价格区间（元） 股价格区间（元）

106.00-

555.50 总股本（百万股） 146.51 无限售 A 股/总股本 A 股/总 股本

89.92% 流通市值（亿元） 567.36

[Table_QuotePic]最近一年股票与沪深 300 比较

[Table_ReportInfo]相关报告： 《PCB 与先进封装需求旺盛，助力业绩高 速增长》

——2026 年 05 月 13 日

《构建“PCB+泛半导体”双引擎增长模 式，“技术壁垒+全球协同”助力业绩持续 增长》

——2026 年 01 月 28 日 《从 PCB 大贝塔看芯碁微装的投资价值—

—芯碁微装首次覆盖报告》

——2025 年 09 月 21 日

 高阶PCB 持续迭代，设备矩阵完善。公司持续聚焦 AI 服务器、 自动驾驶、高速通信硬件等高附加值应用场景，LDI板级产品曝光 最低可实现 2/2μm（L/S）精细线路解析，对位精度1.5μm，高 稳定性激光光源将板面不同区域曝光能量差异在±2%以内，公司 高端线路板制程国产替代加速推进。客户方面，公司与鹏鼎控 股、胜宏科技、沪电股份、深南电路、景旺电子、东山精密、生 益电子、定颖电子、红板股份等全球 PCB 行业龙头长期合作，高 端设备在高频高速板、AI 服务器高多层板、FC-BGA 载板产线稳 定运行，有效提升客户制程良率与单位产能产出，头部客户年度 采购规模持续增长。

 先进封装放量增长，开启第二成长曲线。公司WLP 2000 晶圆级 直写光刻设备支持 200mm/ 300mm 晶圆以及 310mm*310mm 方 形基板高精度曝光，通过头部厂商 CoWoS-L 产线可靠性验证， 获得重复批量订单。公司PLP 2000设备获得先进封装领域重要客 户订单，能够满足 CoPoS、玻璃基板、FOPLP 等先进封装工艺 对 2μm 量产解析能力。MAS 2 设备，具备 2/2μm 极致 L/S 图 形曝光精度，与 MAS4 形成高低阶线路设备互补，为下游客户提 供多元化精密图形曝光解决方案。公司MAS 6P载板专用 LDI 设 备具备6/6μm 解析精度，生产效率较海外竞品提升超 50%。

 二期基地深度爬坡释放弹性，需求带动高价值产品结构优化。1） 产能设计端，公司2025Q3投产的二期基地在2026H1进入产能爬 坡阶段，整体设计产能达一期两倍以上，有效缓解产能超载瓶 颈，上半年全周期产能利用率维持高位运行。2）需求端，随着 下游AI算力产业链扩产潮持续传导至上游光刻设备环节，高多层 高速PCB、高阶IC载板、2.5D/3D先进封装、Mini/Micro-LED面板 厂商同步大规模资本开支，公司全系列设备在手订单饱满，2026 年一季度新签订单规模突破8亿元，二季度延续高位态势，其中泛 半导体先进封装、IC载板高端设备订单增速较快，产品结构持续 向高价值、高毛利机型优化。3）交付端，持续稳定批量出货， CO₂ 激光钻孔设备完成客户验证后实现批量复购，泛半导体 WLP晶圆级、PLP板级封装光刻设备设备交付体量同比提升，全 球客户订单转化效率持续优化。

公司点评

 投资建议

我们预测公司2026-2028年营业收入分别为24.59亿元、37.14亿元和 48.41亿元，分别同比增长74.6%、51.0%和30.4%；归母净利润分别 为6.06亿元、9.59亿元和13.01亿元，同比增长109.1%、58.2%和 35.6%，对应EPS为4.14元、6.55元和8.88元，以2026年9月8日收盘 价对应的市盈率为98x、62x和46x，维持“买入”评级。

[Table_RiskWarning] 风险提示

行业技术快速迭代升级换代不及预期，国际贸易环境变动，市场开拓 不及预期，汇率波动。

 数据预测与估值

[Table_Finance]单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1408 2459 3714 4841 年增长率 47.6% 74.6% 51.0% 30.4% 归母净利润 290 606 959 1301 年增长率 80.4% 109.1% 58.2% 35.6% 每股收益（元） 1.98 4.14 6.55 8.88 市盈率（X） 204.65 97.86 61.87 45.62 市净率（X） 25.70 21.99 17.70 14.00

资料来源：Wind，上海证券研究所（2026年09 月08 日收盘价）

公司点评

公司财务报表数据预测汇总

[Table_Finance2]资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 475 89 94 256 营业收入 1408 2459 3714 4841 应收票据及应收账款 963 1612 2228 2636 营业成本 843 1457 2142 2710 存货 771 1219 1785 2335 营业税金及附加 4 12 19 24 其他流动资产 455 650 763 902 销售费用 63 111 167 242 流动资产合计 2664 3570 4871 6129 管理费用 48 123 186 242 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 131 246 371 484 投资性房地产 33 33 33 33 财务费用 -3 -7 2 6 固定资产 237 235 234 230 资产减值损失 -15 0 0 0 在建工程 60 85 113 144 投资收益 9 17 26 34 无形资产 13 14 15 16 公允价值变动损益 5 0 0 0 其他非流动资产 109 103 113 119 营业利润 330 645 1020 1384 非流动资产合计 453 470 509 542 营业外收支净额 -1 0 0 0 资产总计 3117 4040 5380 6671 利润总额 330 645 1020 1384 短期借款 9 9 6 6 所得税 40 39 61 83 应付票据及应付账款 527 979 1546 1824 净利润 290 606 959 1301 合同负债 57 84 146 184 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 151 203 264 353 归属母公司股东净利润 290 606 959 1301 流动负债合计 744 1276 1962 2366 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 65 66 66 66 毛利率 40.2% 40.7% 42.3% 44.0% 非流动负债合计 65 66 66 66 净利率 20.6% 24.7% 25.8% 26.9% 负债合计 808 1342 2028 2432 净资产收益率 12.6% 22.5% 28.6% 30.7% 股本 132 147 147 147 资产回报率 9.8% 16.9% 20.4% 21.6% 资本公积 1407 1392 1392 1392 投资回报率 11.9% 22.1% 28.5% 30.7% 留存收益 804 1199 1853 2740 成长能力指标 归属母公司股东权益 2308 2698 3352 4239 营业收入增长率 47.6% 74.6% 51.0% 30.4% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT 增长率 113.7% 102.9% 60.3% 35.9% 股东权益合计 2308 2698 3352 4239 归母净利润增长率 80.4% 109.1% 58.2% 35.6% 负债和股东权益合计 3117 4040 5380 6671 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.98 4.14 6.55 8.88 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 每股净资产 15.76 18.42 22.88 28.94 经营活动现金流量 92 -14 444 730 每股经营现金流 0.63 -0.10 3.03 4.98 净利润 290 606 959 1301 每股股利 0.70 1.32 2.08 2.82 折旧摊销 18 28 29 31 营运能力指标 营运资金变动 -231 -626 -518 -568 总资产周转率 0.48 0.69 0.79 0.80 其他 16 -22 -26 -34 应收账款周转率 1.61 2.05 2.08 2.16 投资活动现金流量 123 -151 -130 -154 存货周转率 1.25 1.46 1.43 1.32 资本支出 -87 -50 -57 -58 偿债能力指标 投资变动 201 -104 -98 -130 资产负债率 25.9% 33.2% 37.7% 36.5% 其他 9 3 25 33 流动比率 3.58 2.80 2.48 2.59 筹资活动现金流量 -16 -201 -309 -414 速动比率 2.35 1.66 1.44 1.50 债权融资 10 -4 -4 0 估值指标 股权融资 36 0 0 0 P/E 204.65 97.86 61.87 45.62 其他 -63 -197 -305 -414 P/B 25.70 21.99 17.70 14.00 现金净流量 198 -385 5 162 EV/EBITDA 52.04 89.03 56.34 41.57 资料来源：Wind，上海证券研究所

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公司点评

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地 出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三 方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

公司业务资格说明

本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6 个月 内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数 20%以上 增持 股价表现将强于基准指数 5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事

件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级

行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报 告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数

相关证券市场基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。

投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级 体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

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