行 业 研 究

[Table_Reportdate]2026年09月09日

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[Table_NewTitle]保险央企首纳资本补充范畴，偿付能力 提升推动资负结构持续优化

超配

行 业 简 评

——保险业态观察（十六）

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[Table_Authors]证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn

投资要点：

• ➢ 事件：财政部于9月6日集中落地中央金融企业资本补充计划，对8家中央金融企业实施合 计3600亿元大规模增资，其中5家保险央企合计获700亿元资本补充，为历史上首次将大 型国有商业保险公司纳入国家级集中注资范围。
• ➢ 首次将保险央企纳入资本补充范畴，“压舱石”定位持续凸显。早在2024年末金融监管总 局在“偿二代”过渡期安排有关事项答记者问上表示，下一步将推动保险公司加强偿付能 力管理，提升资本补充能力；2025年5月的国新办新闻发布会上，金融监管总局进一步提 出“大型保险集团资本补充已正式提上日程”；2026年初彭博社报道，监管将发行2000亿 元特别国债用于向大型保险公司注资。此次保险板块首次规模化纳入资本补充范畴，标志 着针对保险央企的国家级专项资本补充机制正式成型并落地实施，填补了大型保险央企长 效资本扩容的政策空白，同时采用“定增募资+直接注资”的差异化分类施策模式，精准 匹配上市与非上市保险央企的资本补充需求：1）对于已上市保险央企，中国人保、中国 再保险分别拟向财政部定向增发A股、内资股股票，募资规模分别不超过150亿元、30亿 元；2）对于未上市保险央企集团，本次采用财政部直接现金注资方式，中国人寿集团、中 国太平、中国出口信用保险分别获350亿元、70亿元、100亿元注资。
• ➢ 资本端：补充核心一级资本，缓解资本约束压力。虽然大型险企偿付能力充足率远高于监 管要求，但仍面对利率下行、权益市场波动、巨灾损失增加等多种压力。本次注资或定增 是时效性强、落地确定性高的募资方式，募资全部用于补充核心一级资本，以中国人保为 例，募资完成后综合和核心偿付能力充足率将较2026年6月末分别提升6.1pp至252.8%和 203.8%，将有效提升险企抵御利率波动、权益市场震荡、极端赔付风险的能力，整体经营 稳健性与抗周期能力实现质的提升。
• ➢ 承保端：解锁负债端扩张空间，优化业务结构。本次大规模资本补充落地后，保险央企彻 底解锁负债端高质量扩张空间，推动行业负债结构持续优化，深度契合监管“回归保障、 脱虚向实、服务民生”的核心导向。

非 银 金 融

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申万行业指数:非银金融(0749)

沪深300|

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[table_product]相关研究 1.预定利率研究值环比回升4bp至

• 1.93%，看好一季报价值增长带来的 板块催化——保险业态观察（十五）
• 2.从东方收购上海，看地方金融国资 优化布局冲刺一流投行梯队——资 本市场聚焦（十六）
• 3.人身险产品负面清单2026版落地， 严监管纠偏行业乱象推动价值竞争 转型——保险业态观察（十四）

• 1）对人身险业务：解除长期价值扩张约束，修复负债久期与价值结构。资本约束放开后， 险企可大幅加大长期重疾险、终身寿险、年金险、养老储蓄险等高价值保障型业务布局， 此类产品资本消耗高、客户粘性强、负债久期长、利差稳定性更强，能够有效优化整体负 债结构，降低短期负债波动风险，持续提升新单价值率与内含价值增速。与此同时，充足 的资本储备将支撑保险央企承接国家级民生保障与战略业务，规模化布局普惠保险、长期 护理保险、乡村振兴保险等政策性赛道，补齐民生保障短板，发挥国有险企社会兜底职能。 此外，资本实力的提升将助力险企优化渠道结构，加大个险、银保高价值渠道深耕力度， 淘汰低效、高成本渠道，推动负债端从“规模导向”彻底转向“价值导向”，实现保费规 模、业务质量、经营效益的同步提升。
• 2）对财产险业务：提升风险承保容量，强化风控与政策性承保能力。资本充足率提升后， 可打开非车险战略扩张空间，例如可大幅扩容工程险、大型企财险、进出口责任险、科创 产业保险等高壁垒、高附加值非车险业务，优化车险独大的单一结构，提升整体承保利润 率。此外，充足资本支撑财险央企加大农险、巨灾保险、防灾减损保险、普惠小微保险布 局，承接国家风险保障职能，发挥逆周期调节作用；亦能提升极端风险抵御能力，增厚资

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本风险缓冲垫，有效对冲极端天气、重大事故、行业赔付周期上行带来的亏损压力，熨平 财险行业周期性波动，实现稳健经营。

• ➢ 投资端：拓宽配置维度，提升投资收益稳定性。本次资本补充落地后，险企风险资本额度 大幅提升，可显著优化大类资产配置结构：一是扩容权益资产配置，加大高股息蓝筹、科 创企业股权、产业龙头标的布局力度，发挥保险资金“长期耐心资本”优势，增厚长期超 额投资收益，同时助力资本市场稳定与实体经济产业升级；二是优化固收资产久期，增配 长久期利率债、优质产业债、城投债，拉长资产久期，匹配保险超长周期负债特征，缓解 资产负债久期错配压力，锁定长期稳定收益；三是适度布局优质另类资产，依托充足资本 承接基础设施、康养产业、绿色能源等政策导向型非标项目，获取稳定非标溢价收益。整 体来看，资本松绑将推动险企资产配置更加多元、均衡、长效，既降低单一资产波动对整 体投资组合的冲击，持续提升投资收益稳定性，又能依托大类资产结构优化，逐步对冲低 利率周期带来的利差压力，实现资产端高质量稳健增值，为企业长期盈利增长筑牢核心支 撑。
• ➢ 投资建议：1）寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著， 我们认为应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；2）投 资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对 低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇， 建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。
• ➢ 风险提示：新单销售不及预期导致负债端增长承压，长端利率下行与权益市场波动导致投 资端表现不及预期，财产险风险减量力度不及预期导致COR高企，政策风险。

表1 本次保险央企增资梳理 公司 注资规模（亿元） 形式 投资主体

中国人寿集团 350 直接注资 财政部 中国人保 ≤150 A 股定增 财政部 中国信保 100 直接注资 财政部 中国太平 70 直接注资 财政部

中国再保险 30 现金认购内资股 财政部

资料来源：公司公告官网，财政部，东海证券研究所

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