证券研究报告：电子 | 公司点评报告

发布时间：2026-09-09

生益电子(688183)

股票投资评级

买入 |首次覆盖

个股表现

105% 生益电子 电子

93%

81%

69%

57%

45%

33%

21%

9%

-3%

-15%

2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-09

资料来源：聚源，中邮证券研究所

创一流企业，造百年生益

l 事件

2026 年上半年，公司业绩高速增长。公司紧抓行业高景气机遇， 延续“市场引领、双轮驱动”战略，锚定中高端赛道持续深耕。在巩 固前期市场拓展成果的基础上，加快产能释放、深化技术升级、强化 质量管控，经营业绩实现较快增长，高端产品收入占比稳步提升，核 心竞争力持续提升。东城智能算力中心释放产能并持续上量,吉安智 能制造高多层板项目按计划试生产，泰国工厂建设稳步推进，为公司 持续增长奠定坚实基础。2026 年上半年，公司实现营业收入 57.84 亿元，同比增长 53.46%；实现归属于母公司所有者的净利润 11.11 亿元，同比增长 109.36%。

公司基本情况

最新收盘价（元） 132.93 总股本/流通股本（亿股）8.38 / 8.38 总市值/流通市值（亿元）1,113 / 1,113 52 周内最高/最低价 141.07 / 68.76 资产负债率(%) 48.9% 市盈率 73.85

第一大股东

广东生益科技股份有限 公司

研究所

分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:徐铭婉 SAC 登记编号:S1340526050001 Email:xumingwan@cnpsec.com

l 投资要点

高端市场布局深化，业务增长动能增强。公司持续深化高端市场 开拓，推进新客户认证与开拓，稳步实现高端产品放量。2026 年上半 年，数据中心终端产品收入稳步增长，相关产品通过算力头部客户认 证并实现规模化批量交付，同时深度联动海内外主流云厂商开展同步 研发迭代；1.6T 交换机配套产品进入小批量量产阶段；卫星通信板块 产业化落地稳步推进；800G 光模块 PCB 已批量生产，出货规模逐步提 升，1.6T 光模块 PCB 已打样测试中。整体产品结构持续向高附加值品 类优化升级，整体业务增长动能稳步增强。

加速高端产能落地，供给能力持续提升。为匹配高端市场旺盛需 求，公司持续优化产能布局，推动“现有产能挖潜+新增产能提速” 并行，2026 年上半年产出面积同比提升 24.73%，进一步提升订单交 付能力与市场响应速度。截至2026年6月末，公司设计现有产能为246 万平方米。对于未来的产能扩张，公司目前有多个扩产项目在建，合 计在建产能 114.62 万平方米。其中，东莞人工智能计算 HDI 生产基 地建设项目属于公司现有产品的升级迭代和产能扩张，该项目主要生 产 5 阶及以上高阶 HDI 板（含 mSAP 工艺 HDI 产品），达产后年产能将 达到 16.72 万平方米。项目已完成厂房土建工程设计、审图和招标等 工作，并于 2026 年 5 月底进入土建工程基础施工阶段，计划 2028 年 试生产。公司将加快项目建设，以满足日益增长的高端市场需求。吉 安智能制造高多层算力电路板项目计划年产能 70 万平方米，规划产 品以平均 16 层的高多层板为主，项目实施地点为现有厂房的四层、 五层全部区域和一层已分隔的独立区域，目前公司已使用自有资金进 行前期的建设，项目第一阶段在 2026 年 6 月实现全流程贯通试生产， 助力公司中高端产能扩充；同时，公司已提前启动项目第二阶段建设 工作，力争提前至 2026 年底前投入试生产，为公司抢抓高端市场、 持续优化产品结构提供支持。

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

l 5 月行情回顾

我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 151/225/292 亿 元，分别实现归母净利润 29/48/63 亿元，首次覆盖，给予“买入” 评级。

l 风险提示：

需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风 险。

n 盈利预测和财务指标

[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]

[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力

营业收入 9494 15086 22492 29186 营业收入 102.6% 58.9% 49.1% 29.8% 营业成本 6535 9826 14294 18579 营业利润 372.2% 96.3% 64.8% 30.4% 税金及附加 44 75 112 146 归属于母公司净利润 343.8% 98.8% 64.8% 30.4% 销售费用 307 528 787 1022 获利能力 管理费用 327 603 787 1022 毛利率 31.2% 34.9% 36.4% 36.3% 研发费用 488 754 1125 1459 净利率 15.5% 19.4% 21.5% 21.6% 财务费用 58 50 61 28 ROE 25.6% 41.2% 50.8% 49.8% 资产减值损失 -84 -50 -50 -50 ROIC 19.3% 30.6% 39.5% 40.2% 营业利润 1657 3253 5361 6992 偿债能力

营业外收入 2 2 2 2 资产负债率 48.9% 48.6% 47.9% 45.9% 营业外支出 1 1 1 1 流动比率 1.04 1.18 1.40 1.61 利润总额 1658 3254 5362 6993 营运能力

所得税 185 325 536 699 应收账款周转率 4.15 4.30 4.59 4.83 净利润 1473 2928 4825 6294 存货周转率 4.78 5.37 5.94 6.60 归母净利润 1473 2928 4825 6294 总资产周转率 1.00 1.20 1.40 1.40 每股收益（元） 1.76 3.50 5.76 7.51 每股指标（元）

资产负债表 每股收益 1.76 3.50 5.76 7.51 货币资金 744 793 2818 6408 每股净资产 6.86 8.48 11.34 15.08 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 2831 4185 5613 6471 PE 75.58 38.02 23.07 17.69 预付款项 8 20 29 37 PB 19.38 15.68 11.72 8.82 存货 1526 2134 2679 2947 流动资产合计 5300 7453 11586 16424 现金流量表 固定资产 4330 4346 4316 4237 净利润 1473 2928 4825 6294 在建工程 1021 1321 1621 1921 折旧和摊销 378 509 559 609 无形资产 174 170 165 160 营运资本变动 -399 -1341 -381 404 非流动资产合计 5938 6375 6663 6900 其他 169 121 154 168 资产总计 11238 13828 18249 23324 经营活动现金流净额 1621 2217 5157 7473 短期借款 1705 2205 2405 2605 资本开支 -1636 -835 -842 -849 应付票据及应付账款 2445 3003 4368 5677 其他 -28 -114 -26 -26 其他流动负债 947 1089 1506 1903 投资活动现金流净额 -1664 -948 -868 -875 流动负债合计 5098 6297 8279 10185 股权融资 35 0 0 0 其他 395 430 470 510 债务融资 873 421 240 240 非流动负债合计 395 430 470 510 其他 -526 -1632 -2504 -3249 负债合计 5493 6727 8749 10695 筹资活动现金流净额 382 -1211 -2264 -3009 股本 832 832 832 832 现金及现金等价物净增加额 336 48 2026 3590 资本公积金 2784 2784 2784 2784 未分配利润 1843 2849 4524 6708 少数股东权益 0 0 0 0 其他 287 637 1361 2305 所有者权益合计 5746 7101 9500 12628 负债和所有者权益总计 11238 13828 18249 23324

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]

中邮证券投资评级说明

分析师声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证 券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资 子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当 前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券 投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场 地位的特色精品券商。

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