1中航证券首次覆盖博杰股份并给予“买入”评级。
2公司深耕AI测试设备，2026H1营收11.22亿元（+66.8%），归母净利润同比增746.9%。
3受益于算力基建及海外大客户放量，叠加液冷、InP衬底、MLCC及人形机器人等新业务拓展，预计2026-2028年EPS分别为1.63/2.25/2.75元，对应PE为64/47/38倍。
4研报看好其AI测试主航道与多元业务共振带来的高成长性。
中航证券_锚定AI测试主航道，纵拓液冷+多元业务新空间_20260909.pdf
摘要
2026 联 09 联 07 联 联联联联联联|联联联联|联联联联
博杰股份（002975） 投资评级 买入
首次评级
锚定 AI 测试主航道，纵拓液冷+多元业务新空间
2026年 09 月 07 日 收盘价(元)： 104.53
[Table_summary] ◆ 深耕智能制造，多元化布局驱动业绩高增。 联联 2005 联联联联联联联联联联 ICT 联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联META 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 AI 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联2026H1 联联联联联联联联联联联联联联 43.98% 联 联联联联 AI 联联联联联联联联联联联联联联联联联联 28.83% 联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联 10.25% 联 11.91% 联 业绩层面：联联联联联 2023 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联2026H1 联联联联联联 11.22 联联联联联+66.8% 联联联联联联 联5.75联联联联联+139.2% 联联联联联联56.75% 联联联联联联联41.55% 联 26H1 联联联联联 1.71 联联联联联+746.9% 联联联联联联联联2026Q2 联 联联联联 6.54 联联联联联+40.2% 联联联+39.9% 联联联联联联联联1.05 联联联联联+157.4% 联联联+59.5% 联
公司基本数据
总股本(百万股) 208.13 总市值(百万) 21,755.91 流通股本(百万股) 138.26 流通市值(百万) 14,452.64 12 月最高/最低价(元) 157.97/53.41 资产负债率(%) 29.16 每股净资产(元) 11.87 市盈率(TTM) 73.22 市净率(PB) 8.81 净资产收益率(%) 6.92
股价走势图
|-30%
0%
30%
60%
90%
120%
150%
180%
210%
240%
25-09 25-11 26-01 26-04 26-06 26-09
联联联联 联联联联联
联联300
|
|---|
◆ 算力基建驱动上游测试设备扩容，海外交付进入放量通道。
作者
联联 TrendForce 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026 联 联联 AI 联联联联联联联联 31% 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联 AI 联联联联联联联联联联联 ICT 联FCT 联联联联联联 联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
刘一楠 分析师 SAC 执业证书：S0640524100002 邮箱：liuyn@avicsec.com
相关研究报告
- （1）G 客户：联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2021 联联联联 联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联
- （2）N 客户：联 2024 联联联 ICT 联联联联联2025 联联联 ICT 联联联 联联联联联联联联联联2026 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分
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联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联 联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637
中航证券研究所发布 证券研究报告
联联联联联 2026 联 N 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联
◆ 液冷布局战略延伸，自研零部件打开第二成长曲线。 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联GPU 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联 3500W 联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 N 联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联UQD 联 CDU 联联联联联联联联联联2026 联 7 联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联2026 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
公司近期发布定增预案 ：联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联 9.78 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联 4800 联联联联联联联联 704 联联联联联联联 1300 联联联联联10 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
◆ 磷化铟衬底供不应求，光通信材料+设备协同布局。 InP 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联 90% 联联联联联联联联联联联联联联联联联AXT 联 JX 联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 1.6T 联联 3.2T 联联联联 联 InP 联联联联联2026 联联联联联联联联联联 60 联联 75 联联/联联联 联联联联联 70% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联+联联 InP 联联联联+联联联联联联联联联联联联联联联联联
- （1）在上游核心材料端：联联 8 联 21 联联联联联联 1.83 联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联11.049% 联联 66.922% 联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联92.19% 联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联-联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联 2 联联联 2.2联联联联联联联联联联联联联联联联
- （2）设备端：联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联 4-6 联联8-12 联联 12 联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
◆ 多元业务共同向上，MLCC、半导体设备、智能终端共筑成长厚度。
- （1）MLCC 设备：联联联联联联联联 MLCC 联联联联联联联联联联联 联联 50% 联联联联 MLCC 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026 联 H1 联联联 联联联联联联联联联 87.8% 联
- （2）半导体设备：联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联TGV 联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联
- （3）人形机器人：联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联IMU 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联 T 联联联联联联联联联联联联 IMU 联联联联联联联联 联联联联联联联联
- （4）汽车电子：联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联EV 联联联联联联联联联联 4D 联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联Tesla联B 联 联联 OEM 联联联联 BHTC 联MARELLI 联Valeo 联联联 Tier1 联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联Tesla 联 robotaxi 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
◆ 投资建议 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联AI 联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 MLCC 联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联 AI 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2026-2028 联联联联联
联联联联联 26.53 联联联34.32 联联联41.00 联联联联联联联联联44.5% 联 29.4% 联19.4% 联联联联联联联联联 3.39 联联联4.67 联联联5.72 联联联 联联联联联联 131.8% 联37.8% 联22.5% 联联联联联联2026 联 9 联 7 联联 联联联联 PE 联联联 64联47联38 联联联联联联联联联联联联联联联联
◆ 风险提示
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联/联联联联联 InP 联联联联联联联联联联联联
◆ 分业务拆分:
百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
联联联联联 1,232.8 1,835.9 2,652.6 3,432.4 4,099.6
yoy 36.2% 48.9% 44.5% 29.4% 19.4% 联联联 42.5% 44.1% 48.8% 48.4% 47.9%
联联联联联联联 1,044.5 1,531.7 2,221.0 2,887.3 3,464.7
yoy 32.3% 46.6% 45.0% 30.0% 20.0% 联联联 41.1% 42.4% 48.0% 47.5% 47.0% 联联联联 92.5 181.0 271.5 352.9 423.5 yoy 35.9% 95.7% 50.0% 30.0% 20.0% 联联联 43.4% 46.8% 47.0% 47.5% 48.0% 联联联联 95.8 123.2 160.2 192.2 211.4 yoy 100.7% 28.6% 30.0% 20.0% 10.0% 联联联 57.0% 61.3% 63.0% 63.0% 63.0%
联联联联联 ifind联联联联联联 联联联联联联联
◆ 盈利预测：
财务数据与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1,232.79 1,835.88 2,652.60 3,432.36 4,099.62 增长率（%） 36.17 48.92 44.49 29.40 19.44 归母净利润（百万元） 22.25 146.32 339.18 467.36 572.30 增长率（%） 138.89 557.51 131.80 37.79 22.45 毛利率（%） 42.54 44.13 48.80 48.37 47.93 每股收益（元） 0.11 0.70 1.63 2.25 2.75 市盈率 PE 977.61 148.68 64.14 46.55 38.01 市净率 PB 12.63 9.51 8.39 7.22 6.17 净资产收益率 ROE（%） 1.23 6.39 13.08 15.51 16.23 联联联联联 ifind联联联联联联联联
财务报表与财务指标 （百万元）
| 资产负债表<br><br> | 利润表<br><br> |
|---|---|
| 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E<br><br> | 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E<br><br> |
| 联联联联 354 444 531 686 820 联联联联联联联 693 920 1147 1390 1548 联联联联 10 18 29 42 56 联联联联联 12 12 28 36 43 联联 336 651 893 1190 1462 联联联联联联 474 340 437 457 450 流动资产总计 1880 2385 3064 3802 4379 联联联联联联 141 55 48 41 34 联联联联 400 579 684 882 1119 联联联联 113 179 386 568 475 联联联联 109 112 121 158 185 联联联联联联 29 29 31 31 30 联联联联联联联 118 151 188 197 196 非流动资产合计 910 1106 1457 1878 2039 资产总计 2789 3491 4522 5680 6418 联联联联 140 110 507 793 634 联联联联联联联 230 442 572 771 958 联联联联联联 144 386 459 612 754 流动负债合计 513 938 1538 2176 2346 联联联联 429 61 149 203 203 联联联联联联联 3 6 5 5 5 非流动负债合计 432 67 154 208 208 负债合计 946 1005 1692 2384 2554 联联 143 160 208 208 208 联联联联 797 1288 1241 1241 1241 联联联联 866 840 1144 1564 2077 联联联联联联联 1806 2289 2593 3012 3526 联联联联联联 38 197 236 283 338<br><br> | 联联联联 1233 1836 2653 3432 4100 联联联联 708 1026 1358 1772 2135 联联联联联 7 13 20 26 31 联联联联 117 191 252 309 361 联联联联 170 192 225 275 307 联联联联 175 226 305 378 430 联联联联 4 12 11 23 25 联联联联联联 -39 -60 -108 -125 -153 联联联联联联 -23 -3 -4 -6 -7<br><br>联联联联联联 0 0 0 0 0 联联联联 1 40 13 18 24 联联联联联联联联 4 5 0 0 0<br><br>联联联联联联 1 -0 0 0 0 联联联联 19 26 21 22 23 联联联联 16 183 403 560 697<br><br><br>联联联联联 0 0 0 0 0<br><br>联联联联联 1 1 1 1 1 联联联联联联联 0 0 0 0 0 联联联联 14 183 402 559 697 联联联 -5 11 24 45 70 联联联 19 172 378 514 627 联联联联联联 -3 26 39 47 55 联联联联联联联联 22 146 339 467 572 EBITDA 64 258 542 756 950 NOPLAT 6 139 389 535 650 EPS( 联) 0.11 0.70 1.63 2.25 2.75<br><br><br>主要财务比率<br><br> |
| 股东权益合计 1843 2486 2829 3296 3864<br><br> | 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E<br><br> |
| 负债和股东权益合计 2789 3491 4522 5680 6418<br><br>现金流量表<br><br> | 成长能力<br><br>联联联联联 36.2% 48.9% 44.5% 29.4% 19.4% 联联联联联联联 115.3% 1082.0% 119.6% 38.9% 24.6%<br><br> |
| 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E<br><br> | EBIT 联联联 117.3% 969.7% 112.0% 40.8% 24.1%<br><br> |
| 联联联联联联 19 172 347 478 585 联联联联联 45 63 129 174 228 联联联联 4 12 11 23 25 联联联联 -1 -40 -13 -18 -24 联联联联联联 -329 -200 -319 -229 -140 联联联联联联联 58 78 33 39 46 经营性现金净流量 -204 85 187 467 721 联联联联 155 93 491 596 399 联联联联 -1 -5 0 0 0 联联联联联联联 -37 200 -51 15 55 投资性现金净流量 -192 103 -541 -581 -345 联联联联 -46 -30 398 286 -160 联联联联 -77 -369 88 54 0 联联联联联 3 18 48 0 0 联联联联联联 102 492 -48 0 0 联联联联联联联 -15 -234 -45 -71 -84 筹资性现金净流量 -32 -123 440 269 -243 现金流量净额 -429 65 86 156 133<br><br> | EBITDA 联联联 204.4% 305.6% 109.6% 39.6% 25.6% 联联联联联联联联 138.9% 557.5% 131.8% 37.8% 22.5% 联联联联联联联联 -273.6% 141.5% 120.6% 149.8% 54.3% 盈利能力<br><br>联联联 42.5% 44.1% 48.8% 48.4% 47.9% 联联联 1.5% 9.4% 14.3% 15.0% 15.3% 联联联联联 1.3% 10.0% 15.2% 16.3% 17.0% ROE 1.2% 6.4% 13.1% 15.5% 16.2% ROA 0.8% 4.2% 7.5% 8.2% 8.9% ROIC 0.5% 7.5% 17.4% 17.5% 16.8% 估值倍数<br><br>P/E 977.6 148.7 64.1 46.6 38.0 P/S 17.6 11.9 8.2 6.3 5.3 P/B 12.6 9.5 8.4 7.2 6.2 联联联 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% EV/EBIT 241.5 63.0 53.8 38.9 31.2 EV/EBITDA 69.1 47.5 41.0 29.9 23.7 EV/NOPLAT 678.4 88.4 57.2 42.2 34.7<br><br> |
联联联联联 ifind联联联联联联联联
公司的投资评级如下： 买入：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联 增持联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 5%~ 10% 联联联 持有：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联-10%~ +5% 联联联 卖出：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联
行业的投资评级如下：
增持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联 中性：联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联联 减持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联
研究团队介绍汇总：
联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联1联联联联联联联联联2联联 联联联联联联联联3联联联联联联联联联联
销售团队：
联联联联18611188969 联chenyd@avicsec.com 联S0640125020003 联联联联18674857775 联liyuq@avicsec.com 联S0640119010012 联联联联18665808487 联liyoul@avicsec.com 联S0640521050001 联联联联17611619787 联lirx@avicsec.com 联S0640123060013
分析师承诺：
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