2026 联 08 联 31 联 联联联联联联|联联联联|联联联联

比亚迪（002594） 投资评级 买入

维持评级

盈利能力回升，电车出口贡献核心增量

2026年 08 月 28 日 收盘价(元)： 92.32 目标价(元)：

[ ◆Table_summary]Q2 单季度环比改善，盈利能力企稳回升 2026H1 联联联联 3448.15 联联联联联-7.1% 联联联联联联 123.25 联联联 联联-20.5% 联联联联18.8% 联联联+0.8pcts联联联联3.6% 联联联-0.7pcts联 联联 Q 2 联联 1945.90 联联联联联-3.15% 联联联联联联 82.41 联联联联联

公司基本数据

+29.7% 联联联联 18.9% 联联联+2.6pcts联联联联 4.3% 联联联+1.0pcts联Q2 联联联联联联联联联联联联联联联联联1联联联联联联联 Q2 联联联联联联联

总股本(百万股) 9,117.20 总市值(百万) 841,699.68 流通股本(百万股) 3,487.07 流通市值(百万) 321,926.18 12 月最高/最低价(元) 112.80/77.60 资产负债率(%) 70.96 每股净资产(元) 26.32 市盈率(TTM) 28.60 市净率(PB) 3.51 净资产收益率(%) 4.73

• 2联联联联联联联联联联联联联联2026Q2 联联联联联联联联 13.8% 联联26Q1 联16.2% 联联联联联联

◆ 动储市场保持高景气，公司稳居行业龙头

联联联联联联联 2026H1 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联2026H1 联联联联联联联联联联联 744.6 联联联联联

+7.3% 联联联联联联联联联联235.5 联联联联联+120% 联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联Ai 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联“联联联”联联联联2030 联联联联联联联联联

• 3 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联

股价走势图

|-40%

-30%

-20%

-10%

0%

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25-09 25-11 26-01 26-04 26-06 26-08

联联联 联联联 联联300

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◆ 汽车+电池板块明显改善，产能结构+技术迭代持续优化 联联联联联联联联2026H1 联联联联+联联联联联联联联 2753.41 联联联联 联-9.0% 联联联联联联22.3% 联联联+2.0pcts联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联 79.2 联联联联联+67.8% 联联联联联 1812.7 联 联联联联+33.9% 联联联联联52.6% 联联联联联联联联 50% 联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026H1 联联联联联联 联联联联联联联 333 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联

作者

曾帅 分析师 SAC 执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com

◆ 投资建议与盈利预测 联联联联联& 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2026~202 8 联联 联联联联联联 375联502 联 636 联联联联联 PE 联联联联 21联16 联 13 联联

相关研究报告

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◆ 风险提示

股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分

1

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联 联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637

中航证券研究所发布 证券研究报告

联联联联联联联联联联(002594)2024 联联联联 联联联联联联联联+联联+10C 联联联联联联联 联联-250402 联2025-04-08 联联联联联联联联联联 (002594)联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 20241102 联2024-11-05

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

财务数据与估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 777102.46 803964.96 838185.28 963239.55 1067901.53 增长率（%） 29.02 3.46 4.26 14.92 10.87 归母净利润（百万元） 40254.35 32619.02 37481.83 50158.24 63586.83 增长率（%） 34.00 (18.97) 14.91 33.82 26.77 毛利率（%） 19.44 17.74 19.37 19.87 20.37 每股收益（元） 4.42 3.58 4.11 5.50 6.97 市盈率 PE 19.98 24.65 21.45 16.03 12.65 市净率 PB 4.72 3.53 3.05 2.57 2.15 净资产收益率 ROE（%） 21.73 13.24 13.26 15.14 16.18 联联联联联 iFin D 联联联联联联联联

中航证券研究所发布

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

财务报表与财务指标 （单位：百万元）

资产负债表 利润表 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 102739 75425 95771 186097 298541 营业收入 777102 803965 838185 963240 1067902 应收票据及账款 74159 43654 74347 85439 94722 营业成本 626047 661305 675843 771868 850347 预付账款 3974 5025 4203 4830 5355 税金及附加 14752 13581 14824 17036 18887 其他应收款 3616 3154 3675 4224 4683 销售费用 24085 26185 26822 29860 32037 存货 116036 138421 141464 161563 177990 管理费用 18645 20200 20116 22155 23494 其他流动资产 70048 105790 108102 116075 122748 研发费用 53195 57978 60349 67427 72617 流动资产总计 370572 371468 427562 558228 704038 财务费用 1216 -649 3756 1921 710 长期股权投资 19082 21781 23033 24275 25442 资产减值损失 -3872 -1823 -2515 -2890 -3204 固定资产 272862 301859 312775 306763 283823 信用减值损失 -1553 -407 -419 -963 -1068 在建工程 19954 48294 40245 32196 24147 其他经营损益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 38424 41485 29907 18162 6252 投资收益 2291 2857 2261 2252 2177 长期待摊费用 5007 4171 2086 0 0 公允价值变动损益 532 364 0 0 0 其他非流动资产 57454 94672 91120 90125 89130 资产处置收益 -127 28 -3 -3 -3 非流动资产合计 412784 512262 499165 471521 428794 其他收益 14052 13800 11035 11035 11035 资产总计 783356 883730 926727 1029749 1132832 营业利润 50486 40185 46834 62405 78747 短期借款 12103 38485 0 0 0 营业外收入 1252 1132 1032 1032 1032 应付票据及账款 244027 209206 213805 244183 269010 营业外支出 2057 1564 1722 1722 1722 其他流动负债 239854 220760 275817 315190 347479 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 495985 468451 489623 559373 616489 利润总额 49681 39753 46144 61714 78057 长期借款 18134 74324 58402 41159 23089 所得税 8093 5992 7269 9693 12107 其他非流动负债 70549 82415 82415 82415 82415 净利润 41588 33761 38874 52022 65949 非流动负债合计 88682 156739 140817 123574 105504 少数股东损益 1334 1142 1393 1863 2362 负债合计 584668 625191 630440 682948 721993 归属母公司净利润 40254 32619 37482 50158 63587 股本 2909 9117 9117 9117 9117 EBITDA 117802 119628 161692 192522 222661 资本公积 60679 95277 95277 95277 95277 NOPLAT 39867 30514 42732 54334 67242 留存收益 121662 141881 178236 226886 288562 EPS(元) 4 4 4 6 7 归属母公司权益 185251 246275 282630 331280 392955 少数股东权益 13437 12265 13657 15521 17883 主要财务比率 股东权益合计 198688 258539 296287 346801 410838 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债和股东权益 合计

783356 883730 926727 1029749 1132832 成长能力

营收增长率 29% 3% 4% 15% 11% 现金流量表 营业利润增长率 32% -20% 17% 33% 26% 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E EBIT 增长率 42% -23% 28% 28% 24% 税后经营利润 41588 33761 28257 41406 55372 EBITDA 增长率 48% 2% 35% 19% 16% 折旧与摊销 66905 80524 111793 128886 143894 归母净利润增长率 34% -19% 15% 34% 27% 财务费用 1216 -649 3756 1921 710 经营现金流增长率 -21% -56% 206% 17% 10% 投资损失 -2291 -2857 -2261 -2252 -2177 盈利能力 营运资金变动 21471 -48770 24039 29411 23749 毛利率 19% 18% 19% 20% 20% 其他经营现金流 4564 -2875 15162 12597 12521 净利率 5% 4% 5% 5% 6% 经营性现金净流 量

133452 59134 180745 211968 234070 营业利润率 6% 5% 6% 6% 7% 资本支出 81408 144941 100000 100000 100000 ROE 22% 13% 13% 15% 16% 长期投资 -3663 -1271 0 0 0 ROA 5% 4% 4% 5% 6% 其他投资现金流 -44012 -51251 -1109 -971 -935 ROIC 32% 20% 14% 20% 29% 投资性现金净流

-129082 -197463 -101109 -100971 -100935 估值倍数

短期借款 -6220 26381 -38485 0 0 P/E 20 25 21 16 13 长期借款 -2689 56190 -15922 -17243 -18070 P/S 1 1 1 1 1 普通股增加 -2 6208 0 0 0 P/B 5 4 3 3 2 资本公积增加 -1362 34597 0 0 0 股息率 0% 0% 0% 0% 0% 其他筹资现金流 5 -18763 -4883 -3429 -2621 EV/EBIT 16 24 16 11 7 筹资性现金净流

量

-10268 104614 -59289 -20672 -20692 EV/EBITDA 7 8 5 4 3 现金流量净额 -6257 -33863 20347 90326 112443 EV/NOPLAT 20 31 19 13 9 数据来源：iFinD，中航证券研究所

量

公司的投资评级如下： 买入：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联 增持：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 5%~10% 联联联 持有：联联联联联联联联联联联联联联 300 联联联联-10%~+5% 联联联 卖出：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联

行业的投资评级如下：

增持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联 中性：联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联联 减持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联

研究团队介绍汇总：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 8 联联联联联联联联联联联联联联 2017 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联

销售团队：

联联联联18611188969 联chenyd@avicsec.com 联S0640125020003 联联联联18674857775 联liyuq@avicsec.com 联S0640119010012 联联联联18665808487 联liyoul@avicsec.com 联S0640521050001 联联联联17611619787 联lirx@avicsec.com 联S0640123060013

分析师承诺：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

免责声明：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联本报告仅供中航证券客户使用，未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式 发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人或其他渠道。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任并有权追究转载方的法律责任，包 括但不限于立即停止未经授权的转载行为，通过公开声明或其他方式消除因侵权行为造成的不良影响、要求承担赔偿责任等。

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联系地址：联联联联联联联联联联联联联联联联2 联联联联联联联联联联联联联联联联 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传 真：010-59562637