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2026年中国有色金属短报告：

中东局势扰动下的供给冲击分化，有色金属战

略属性重估

2026 China Non-Ferrous Metal Industry 2026 中国非鉄金属産業

概览标签：有色金属、工业金属

2026/04

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1

研究目的&摘要

摘要

研究目的

——

中东地缘冲突对有色金属的影响呈现显著分化，其核心并非全面改变全球资源格局，而是通过生产中断、能源成本抬升、物

流受阻及战略储备需求，对原本偏紧的供需体系形成边际放大。其中，铝因中东产量占比高、生产依赖连续能源供应且出口 高度依赖霍尔木兹海峡，面临最直接的供应冲击；铜的中东供给占比较低，影响主要体现为精矿紧张与成本上升；锂的主产 区及运输链条基本位于中东之外，短期直接影响有限；钨、锑、稀土、钴等战略小金属则因供应高度集中、政策管控较强， 在地缘不确定性下呈现更强的价格上行弹性与下行刚性。

此研究将会回答的关键问题：

铝：供应中断风险最突出，价格中枢有望维持高位。

• ① 中东地缘冲突将通过哪些路径影响全 球有色金属市场？
• ② 铝、铜、锂及战略小金属的供给风险 与价格影响有何差异？

中东约占全球电解铝供给的9%，地缘冲突叠加霍尔木兹海峡受阻，使能源、原料、生产和出口环节同步承压。预计2026年全

球电解铝供给增速放缓至约1%，供需缺口可能扩大至135万吨左右。同期LME库存下降约22%，低库存与中东减产风险共同支 撑铝价，但局势缓和及替代供应增加可能促使风险溢价阶段性回落。

铜：直接供给冲击有限，但紧平衡放大边际扰动。

中东铜矿产量仅占全球约2.1%，对应铜元素供给占比约1.8%，难以改变全球供需格局。然而，在新增矿山供给有限、现货TC持 续承压的背景下，区域性生产或物流扰动仍可能加剧精矿紧张、压缩冶炼利润。能源成本上升更可能抬升铜价底部，而非单

独驱动价格中枢大幅上行。

锂：主流供应链与中东关联度低，影响以情绪和成本传导为主。

全球锂资源主要集中于澳大利亚、南美及中国，新增项目亦集中于非洲、北美、南美和中国，对霍尔木兹海峡依赖度较低。 因此，中东局势难以通过矿端或物流端形成实质性冲击，短期影响显著弱于铝和铜。

战略小金属：供给集中与制度管控强化“易涨难跌”特征。 钨、锑、稀土和钴供给高度集中于少数国家，并受到产量配额、出口管控、环保约束和资源品位下降等因素制约。中东冲突

虽不直接改变其供给版图，但可能通过能源与物流成本上升、军工需求强化及战略储备扩张，进一步放大价格波动。

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目录 CONTENTS

◆ 铝 ---------------------------------------- 06

• • 铝：供给端——中东 ---------------------------------------- 07
• • 铝：需求端——中国市场 ---------------------------------------- 08
• • 铝：需求端——库存与价格 09

◆ 铜 ---------------------------------------- 10

• • 铜：供给端 ---------------------------------------- 11
• • 铜：中东 ---------------------------------------- 12
• • 铜：成本结构 ---------------------------------------- 13

◆ 锂 ---------------------------------------- 14 • 锂：供给端 ---------------------------------------- 15 ◆ 小金属 ---------------------------------------- 17

• • 小金属：供给端 ---------------------------------------- 18
• • 小金属：各国战略 ---------------------------------------- 20

◆ 方法论&法律声明 ---------------------------------------- 21

目录 CONTENTS

◆ Aluminum ---------------------------------------- 07

• • Supply Side — Middle East ---------------------------------------- 08
• • Demand Side — Chinese Market ---------------------------------------- 09
• • Demand Side — Inventories and Prices

◆ Copper ---------------------------------------- 10 • Supply Side ---------------------------------------- 11 • Middle East ---------------------------------------- 12 • Cost Structure ---------------------------------------- 13

◆ Lithium ---------------------------------------- 16 • Supply Side ---------------------------------------- 17 ◆ Minor Metals ---------------------------------------- 20 • Supply Side ---------------------------------------- 21

• Policy ---------------------------------------- 22

◆ Methodology & Legal Statement ---------------------------------------- 33

图表目录 List of

Figures

and Tables

• 图表1：中东地区电解铝产量及产能分项目情况 ---------------------------------------- 07
• 图表2：全球电解铝供需结构，2019—2027E ---------------------------------------- 08
• 图表3：LME铝锭库存，2026年2月—4月20日 ---------------------------------------- 09
• 图表4：LME铝锭价格，2026年2月—4月30日 ---------------------------------------- 09
• 图表5：全球铜产量分布，2025年 ---------------------------------------- 11
• 图表6：中东铜产量分布，2025年 ---------------------------------------- 11
• 图表7：中东地区铜矿情况，2025年 ---------------------------------------- 12
• 图表8：铜矿现金成本分布，2025年 ---------------------------------------- 13
• 图表9：全球锂矿储量分布，2025年 ---------------------------------------- 15
• 图表10：全球锂矿产量分布，2025年 ---------------------------------------- 15
• 图表11：2026年及以后全球新增主要锂矿绿地项目 ---------------------------------------- 16
• 图表12：全球钴矿产量分布，2024年 ---------------------------------------- 18
• 图表13：刚果（金）钴出口配额政策，2025Q4—2027E ---------------------------------------- 18
• 图表14：全球钨矿产量分布，2025年 ---------------------------------------- 18
• 图表15：中国钨精矿产量，2018—2025年 ---------------------------------------- 18
• 图表16：全球锑矿产量分布，2025年 ---------------------------------------- 19
• 图表17：全球稀土矿产量分布，2024年 ---------------------------------------- 19
• 图表18：各国战略金属政策，2024年3月—2026年2月 ---------------------------------------- 20

第一部分：铝

主要观点：

 中东约9%全球电解铝供给在地缘冲突与霍尔木兹海峡受阻双重约束下，面临生产与物流同步扰动，存在阶段性收缩并冲击全球供给的

风险

 2026年全球电解铝供给增速或明显放缓，海外供给冲击叠加恢复周期滞后，推动全球电解铝供给增速下行并扩大供需缺口，价格支撑

逻辑持续强化

 LME铝库存持续去化奠定价格上行基础，中东冲突进一步加剧能源、生产及运输端的供应风险，共同推动铝价中枢显著上移

铝：供给端——中东

中东约9%全球电解铝供给在地缘冲突与霍尔木兹海峡受阻双重约束下，面临生产与物流同步扰动，存在

阶段性收缩并冲击全球供给的风险

中东地区电解铝产量及产能分项目情况（单位：万吨）

|67 65

162

99

269

62 69 40

162

91

269

40 伊朗 卡塔尔 巴林 沙特阿拉伯 阿联酋 阿曼

2024年 2025年预测|

|---|

❑ 中东地区在全球电解铝供给体系中占据重要地位，产能与产量占

比均维持在约9%的水平，具备对全球供需格局产生边际影响的能 力。受益于丰富的天然气资源所带来的显著电力成本优势，中东 地区已形成以阿联酋、巴林、卡塔尔、沙特、阿曼及伊朗为核心 的电解铝产业集群，合计建成产能接近700万吨。根据SMM及 CRU数据测算，2025年中东六国产量约692.4万吨，对应全球产量

|国家 公司 项目名称 建成产能 2024年产量 2025E产量|

|---|

|伊朗 Iralco Arak 17.5 17.9 17.1|

|伊朗 Almahdi

Bandar Abbas+Hormozal

25.3 15.8 15.6|

|伊朗 Iran Alumina Jajarm 3.6 3.7 3.0|

|伊朗 South Aluminium Salco 30.0 30.0 26.0|

|卡塔尔 Hydro, Qatar Qatalum 63.6 65.0 68.7|

|巴林 Alba Alba 160.0 162.2 162.2|

|沙特阿拉伯 Ma'aden Ras Al Khair 81.0 98.6 90.8|

|阿联酋 EGA Al Taweelah 150.0 — —|

|阿联酋 EGA Jebel Ali 119.5 269.0 269.0|

|阿曼 Sohar Sohar 39.5 39.9 40.0|

|中东合计 — — 690.0 702.1 692.4|

|注：2025年卡塔尔、阿曼、巴林为实际值，其余为预测值。|

占比约为9%，整体供给规模较为稳定。

❑ 在当前地缘政治环境趋紧背景下，中东地区电解铝供给面临的不

确定性明显提升，其潜在扰动路径主要体现在供给端。一方面， 从生产端来看，若区域冲突进一步升级，伊朗对周边国家的军事 打击可能对卡塔尔、阿联酋及巴林等核心产铝国的电力系统、能 源基础设施及冶炼产线造成直接破坏，从而引发电解槽停产或阶

段性减产风险。考虑到电解铝生产对电力连续性的高度依赖，一 旦供电系统受损，产能恢复周期通常较长，供给弹性相对有限。

❑ 另一方面，物流层面的约束同样构成关键风险点。当前霍尔木兹 海峡通行受阻，使得区域内氧化铝、预焙阳极及石油焦等关键原 材料的跨境运输面临较大不确定性。对于高度依赖进口原料的海 湾国家而言，原料供应链一旦受阻，将直接制约冶炼端的开工率， 进而导致被动减产。

❑ 综合来看，若地缘冲突持续演化且霍尔木兹海峡维持近似封锁状

态，中东地区电解铝供给可能出现阶段性收缩，进而对全球铝市

场形成显著的供给扰动，并放大价格波动风险。

来源：弗若斯特沙利文、头豹研究院

铝：需求端——中国市场

2026年全球电解铝供给增速或明显放缓，海外供给冲击叠加恢复周期滞后，推动全球电解铝供给增速下

行并扩大供需缺口，价格支撑逻辑持续强化

电解铝供需结构，2019-2027E

|指标 单位 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E|

|---|

|海外电解铝供给 万吨 2780.1 2784.1 2864.3 2809.0 2849.3 2932.5 3020.6 3031.8 3338.8|

|海外电解铝供给yoy % — 0.14% 2.88% -1.93% 1.44% 2.92% 3.01% 0.37% 10.12%|

|国内电解铝供给 万吨 3512.96 3712.4 3849.2 4007.29 4151.3 4312.0 4377.24 4440.0 4484.4|

|国内电解铝供给yoy % — 5.68% 3.68% 4.11% 3.59% 3.87% 1.51% 1.43% 1.00%|

|全球电解铝供给 万吨 6293.1 6496.5 6713.5 6816.3 7000.6 7244.5 7397.9 7471.8 7823.2|

|全球电解铝供给yoy % — 3.23% 3.34% 1.53% 2.70% 3.48% 2.12% 1.00% 4.70%|

|全球电解铝需求 万吨 6412.1 6232.4 6848.2 6870.3 6970.9 7230.1 7429.3 7607.3 7887.3|

|全球电解铝需求yoy % — -2.80% 9.88% 0.32% 1.46% 3.72% 2.76% 2.39% 3.68%|

|供需平衡 万吨 -118.97 264.08 -134.67 -54.05 29.67 14.38 -31.45 -135.40 -64.11|

❑ 基于当前已披露的受扰动产能情况测算，2026年全球电解铝供给增速或明显放缓至约1.00%，供需缺口有望扩大至130万吨以上。从供给侧结构来看，海外产能在全球供给体系中 的边际影响较为突出，其波动对整体供需平衡具有放大效应。分项目来看，受卡塔尔能源公司停止供应LNG影响，卡塔尔铝业自3月3日起逐步启动减产，并预计于3月底完成停 产，后续全面复产周期预计需6–12个月。考虑电解铝产线重启需经历电解槽升温、投料及电流稳定等过程，实际达产存在一定滞后。该项目2025年实际产量约68万吨，在中性情 景下，即便6个月后逐步重启电解槽，仍将对2026年全球供给形成约30万吨的减量影响。

❑ 与此同时，巴林铝业已发布不可抗力声明，阶段性无法履行交付义务，对应产能规模超过160万吨。尽管实际减量幅度取决于事件持续时间及恢复进度，但其对区域供给预期已

形成实质性扰动，并进一步加剧海外供给的不确定性。此外，在中东地区物流受限、原材料运输受阻的背景下，部分冶炼厂或面临被动降负荷的风险，供给侧收缩存在进一步扩

大的可能。

来源：SMM、CRU、头豹研究院

铝：需求端——库存与价格

LME铝库存持续去化奠定价格上行基础，中东冲突进一步加剧能源、生产及运输端的供应风险，共同推 动铝价中枢显著上移

LME铝锭库存，2026年2月-2026年4月20日

|350,000

400,000

450,000

500,000

26.02 26.03 26.04|

|---|

LME铝锭价格，2026年2月-2026年4月30日

|2,800

2,900

3,000

3,100

3,200

3,300

3,400

3,500

3,600

3,700

3,800

3,900

26.02 26.03 26.04|

|---|

❑ 2026年2月至4月，LME铝价上涨的核心逻辑是低库存叠加中东供应冲击。同期LME铝锭库存由约49.5万吨降至38.5万吨，下降约22%；铝价则由3,056.5美元/吨升至 3,480.5美元/吨，最高达到3,644美元/吨。库存下降早于冲突升级，说明市场原本已处于供应偏紧状态，中东局势进一步放大了涨势。

❑ 2月28日冲突升级、3月初霍尔木兹海峡航运受阻后，海湾铝产品出口、原料运输及能源供应均受到影响。海合会约占全球原铝产量的8%，且出口依赖度较高，因此局

势迅速转化为全球供应风险。3月28日阿联酋EGA和巴林Alba相关设施遇袭后，市场担忧由“物流延误”升级为“实际减产”，推动铝价在4月中旬升至阶段高位。4月下旬 铝价小幅回落，说明市场并未持续按照极端断供情景定价，同时开始关注替代供应、需求放缓及高价抑制消费等因素。但价格仍明显高于冲突前水平，风险溢价尚未 完全消退。

❑ 总体来看，库存去化决定铝价底部，中东局势决定波动幅度，全球需求决定上涨空间。若航运和冶炼产能继续受限，铝价仍有上行压力；若局势缓和且供应逐步恢复， 价格可能高位回落。

第二部分：铜

主要观点：

 全球铜供给高度集中于少数主产国，中东铜矿及铜元素供给占比不足2%，难以改变全球供需格局，但在精矿紧平衡背景下，局部扰动

仍可能通过收紧现货流动性和压缩冶炼利润，对产业链形成边际冲击

 中东地区铜供给占全球比重较低，即使地缘冲突升级并对生产与运输形成扰动，对全球铜元素供给的冲击整体仍处于可控范围内

 中东地缘事件推升能源价格通过成本端向铜矿传导，能源成本占比有限决定其难以驱动铜价上行，但成本曲线上移将强化铜价底部支

撑

铜：供给端

全球铜供给高度集中于少数主产国，中东铜矿及铜元素供给占比不足2%，难以改变全球供需格局，但在 精矿紧平衡背景下，局部扰动仍可能通过收紧现货流动性和压缩冶炼利润，对产业链形成边际冲击

全球铜产量分布，2025年

|国家 产量（万吨） 占全球占比|

|---|

|智利 530 22.5%|

|刚果（金） 330 14.0%|

|秘鲁 270 11.5%|

|中国 180 7.7%|

|美国 120 5.1%|

|印度尼西亚 110 4.7%|

|澳大利亚 100 4.3%|

|蒙古 90 3.8%|

|俄罗斯 80 3.4%|

|哈萨克斯坦 60 2.6%|

中东铜产量分布，2025年

|国家 铜矿产量（万吨） 全球占比|

|---|

|伊朗 33.9 1.4%|

|阿曼 3.1 0.13%|

|沙特阿拉伯 6.2 0.26%|

|土耳其 7.5 0.32%|

|中东合计 50.7 2.1%（矿端）/ 1.8%（铜元素）|

❑ 从全球供给结构与中东占比对比来看，中东地区在铜供给体系中的权重显著低于

铝等品种，其对全球供需格局的边际影响相对有限。全球铜矿供给高度集中于少 数资源国，其中智利（22.5%）、刚果（金）（14.0%）及秘鲁（11.5%）三大主产 国产量合计接近全球一半；相比之下，中东地区整体铜矿产量占比仅约2.1%，对 应铜元素供给占比约1.8%，在全球供给版图中处于边缘位置。

❑ 在供给格局高度集中的背景下，2026年全球铜精矿新增供给仍主要来源于南美及非洲，区域结构未发生实质性变化。这意味着全球铜供给的核心矛盾仍由主产区决定，中东地区更 多体现为边际扰动源，而非主导变量。即便中东局势升级导致区域内铜矿或冶炼厂出现生产中断、运输受阻等情况，其对全球铜元素供给的直接冲击上限预计不超过1.8%，难以从总 量上改变全球供需平衡。

❑ 然而，从产业链传导机制来看，中东扰动仍可能在局部环节放大行业压力。当前铜精矿市场已处于紧平衡甚至偏紧状态，2026年新增供给集中、增量有限，使得现货TC持续下行并 处于负值区间。在此背景下，任何区域性供给扰动（即便体量较小）均可能通过矿端收紧—冶炼利润压缩—冶炼减产预期强化的路径放大影响。若中东地区铜矿或冶炼环节出现阶 段性扰动，将进一步收紧现货精矿流动性，强化冶炼端原料采购压力，并加剧TC下行趋势，从而对冶炼企业盈利形成边际冲击。

铜：中东

中东地区铜供给占全球比重较低，即使地缘冲突升级并对生产与运输形成扰动，对全球铜元素供给的冲

击整体仍处于可控范围内

中东地区铜矿情况，2025年

|铜矿名称 国家 2025年产量（万吨）|

|---|

|Chah Firozeh 伊朗 2.5|

|Dar Alou Copper Complex

伊朗 2.7|

|Miduk 伊朗 0.5|

|Miduk 伊朗 3.5|

|Sarcheshmeh 伊朗 0.4|

|Sarcheshmeh 伊朗 14.5|

|Small scale mines - Iran

伊朗 0.0|

|Sungun 伊朗 0.3|

|Sungun 伊朗 9.5|

|Al Ghuzayn 阿曼 2.0|

|Al Hadeetha (Washihi)

阿曼 0.8|

来源：弗若斯特沙利文、头豹研究院

|铜矿名称 国家 2025年产量（万吨）|

|---|

|Lasil & Al Baydha 阿曼 0.4|

|Sohar 阿曼 0.0|

|Al Masane 沙特阿拉伯 0.6|

|Al-Amar 沙特阿拉伯 0.1|

|Jabal Sayid 沙特阿拉伯 5.6|

|Cayeli 土耳其 1.0|

|Gokirmak 土耳其 2.4|

|Küre 土耳其 1.5|

|Lahanos 土耳其 0.2|

|Murgul 土耳其 2.4|

|Siirt Madenkoy 土耳其 0.0|

|Siirt Madenkoy 土耳其 0.0|

|Various KBI 土耳其 0.0|

❑ 中东地区在全球铜供给体系中的权重相对有限，地 缘事件对铜元素供给的潜在扰动幅度预计不超过 1.8%。根据CRU统计及预测，2025年中东地区铜矿 产量合计约50.7万吨，占全球铜矿供给的约2.1%； 在不考虑冶炼损耗的情况下，对应全球精炼铜供给 占比约1.8%，整体铜元素供给占比低于1.8%。

❑ 从区域结构来看，伊朗为主要贡献来源，铜矿产量 约33.9万吨，占全球比重约1.4%；其余国家中，阿 曼约3.1万吨（占比0.13%）、沙特阿拉伯约6.2万吨 （占比0.26%）、土耳其约7.5万吨（占比0.32%），

整体呈现分散格局。与此同时，伊朗、阿曼及土耳

其均布局有一定规模的铜冶炼产能，但其冶炼产量 整体低于矿端产量，对全球精炼铜供给的边际影响 进一步弱化。

❑ 在地缘冲突升级或持续的情景下，区域内铜矿及冶 炼环节仍可能面临生产中断、运输受阻等扰动，但

由于中东地区在全球铜供给体系中的占比较低，即

便出现极端情形，对全球铜元素供给的实际影响上 限预计不超过1.8%，整体扰动相对可控。

铜：成本结构

中东地缘事件推升能源价格通过成本端向铜矿传导，能源成本占比有限决定其难以驱动铜价上行，但成 本曲线上移将强化铜价底部支撑

铜矿现金成本分布（2025 年）

|成本项目 成本（美元/吨） 占比|

|---|

|耗材成本 1746 32%|

|人工成本 1132 21%|

|电力成本 555 10%|

|实现成本 523 10%|

|燃料成本 395 7%|

|特许权使用费 362 7%|

|维护成本 287 5%|

|研磨介质成本 195 4%|

|化学品成本 95 2%|

|炸药成本 87 2%|

|32.0%

10.0% 21.0%

10.0%

7.0%

7.0%

5.0%

4.0%

电力 人工

实现

耗材

研磨介质

化学品 炸药

2.0%

维护 2.0%|

|---|

特许权使用费

燃料

实

❑ 从成本结构来看，能源价格对铜矿开采成本的影响具有一定弹性，但在整体成本体系中占比有限。成本分布方面，电力成本约占10%、燃料成本约占7%，合计能源相关成本占比约

17%；若进一步聚焦矿端口径，CRU测算能源成本占铜矿现金成本约8%（2025年），相较之下，耗材（32%）及人工（21%）仍为成本主导项，决定了铜矿成本对能源价格的敏感性整

体受限。在此基础上，能源价格上行对铜矿成本的传导路径相对清晰但幅度可控。测算显示，原油价格每上涨10美元/桶，对应铜矿开采能源成本提升约58美元/吨。从绝对值来看， 该成本增量对行业现金成本曲线存在一定抬升作用，但考虑当前铜价水平仍显著高于大多数矿山的现金成本区间，单纯由能源价格驱动的成本抬升难以触发供给端实质性收缩，因 此对铜价形成趋势性上行驱动的能力较弱。

❑ 然而，从价格运行区间的角度看，能源价格上行仍具备底部支撑强化的意义。一方面，成本曲线整体上移将抬升高成本矿山的盈亏平衡点，压缩行业边际供给弹性；另一方面，在 矿端供给本已偏紧、现货TC处于低位甚至负值的背景下，成本端抬升将进一步强化市场对供给约束的预期。因此，中东地缘事件通过推升能源价格，对铜价的影响更可能体现为抬

升价格下限，而非驱动价格中枢显著上行。

第三部分：锂

主要观点：

 全球锂资源高度集中于澳洲、南美及中国，中东尚未形成规模供给，使其地缘扰动对锂市场影响有限，霍尔木兹海峡扰动亦难以影响

主流供给链条

 2026年及之后全球锂供给仍集中于非中东核心区域且新增项目释放偏慢，使中东地缘扰动对全球锂供给影响有限

全球锂资源高度集中于澳洲、南美及中国，中东尚未形成规模供给，使其地缘扰动对锂市场影响有限， 霍尔木兹海峡扰动亦难以影响主流供给链条

全球锂矿储量分布，2025年

全球锂矿产量分布，2025年

|32.0%

21.0%

19.0%

10.0%

8.0%

阿根廷 4.0%

巴西

3.0%

2.0%

加拿大

1.0%

其他

智利

中国

马里|

|---|

|25.0%

23.0% 12.0%

12.0%

4.0%

20.0%

2.0%1.0%

智利

中国

1.0%

阿根廷

其他

澳大利亚|

|---|

阿

澳大利亚

津巴布韦

马里

津巴布韦

巴西

加拿大

中

亚

❑ 从资源禀赋与供给格局来看，全球锂资源呈现高度区域集中特征。根据2025年USGS数据，锂矿产量主要集中于澳大利亚（32%）、中国（21%）及南美“锂三角”（以智利19%、阿根 廷8%为代表），合计占比约80%+；储量端同样集中于南美与澳大利亚，其中智利（25%）、澳大利亚（23%）、阿根廷（12%）及中国（12%）构成核心资源带。整体来看，澳洲、南 美及中国三大区域产量与储量合计占比分别约84%和73%，全球锂供给呈现明显的资源与产能双重集中格局。

❑ 相较之下，中东地区在当前锂资源体系中的存在感较弱，尚未形成规模化供给能力。尽管伊朗于2023年在西部哈马丹省发现大型锂矿资源，但该项目仍处于资源确认及早期开发阶 段，距离商业化开采及产能释放尚需较长周期，短期内难以对全球供给形成实质贡献。

❑ 在此背景下，地缘扰动对锂供给的影响路径与铜、铝等品种存在显著差异。锂资源供给高度依赖澳大利亚矿山及南美盐湖体系，其物流链条主要面向太平洋及南美出口通道，对中 东地区及霍尔木兹海峡的依赖度极低。因此，即便海峡通行受限，对全球锂资源运输及供给体系的直接冲击相对有限。

❑ 综合来看，在当前资源分布与产业格局下，中东地缘事件对全球锂供给的影响主要停留在潜在资源层面，短期内难以通过产量或物流渠道对市场形成扰动，整体影响显著弱于铜、 铝等传统金属。

2026年及之后全球锂供给仍集中于非中东核心区域且新增项目释放偏慢，使中东地缘扰动对全球锂供给

影响有限

2026年及之后全球范围新增主要绿地项目

|项目名称 类型|

|---|

|Manono 非洲矿山|

|CAROLINA LITHIUM（

SAYONA）

北美矿山|

|Ewoyaa（SAYONA MINING） 非洲矿山|

|Moblan（SAYONA MINING） 北美矿山|

|Jadar 欧洲矿山|

|Thacker Pass 北美矿山|

|Whabouchi 北美矿山|

|Galaxy（力拓） 北美矿山|

|木绒矿 中国矿山|

|加达矿业 中国矿山|

|James Bay 北美矿山|

来源：弗若斯特沙利文、头豹研究院

|项目名称 类型|

|---|

|麻米错 国内盐湖|

|拉果错 国内盐湖|

|安赫莱斯 南美盐湖|

|龙木错 国内盐湖|

|PPG 南美盐湖|

|Sal de Vida 南美盐湖|

|Arizaro 南美盐湖|

|Kachi 南美盐湖|

|湖南鸡脚山 国内云母|

|内蒙古维拉斯托锂矿项目 国内云母|

❑ 从新增项目分布来看，2026年及之后全球锂资源增量仍高

度集中于中国、非洲、北美及南美等既有资源核心区域， 开发路径延续资源禀赋驱动的既有格局。其中，南美以盐 湖项目为主、北美与非洲以硬岩矿为主，中国则形成矿山、 盐湖及云母多路径并行的供给体系，区域分布未出现向中 东等新区域扩散的趋势。

❑ 从供给释放节奏来看，绿地项目普遍面临建设周期长、资

本开支高及审批不确定性等约束，实际产能释放存在明显 滞后。非洲与南美项目受基础设施与技术路径影响，达产 进度不确定性较高；北美及欧洲项目则受制于环保与政策 审批，推进节奏偏慢。整体而言，新增供给更多体现为中 长期储备，对中短期供给紧平衡的缓解作用有限。

❑ 在此基础上，中东地缘局势对锂供给的影响路径明显弱于

铜、铝等品种。一方面，中东地区当前尚未形成规模化锂 资源供给，新增项目亦未布局于该区域，供给端不存在直 接扰动来源；另一方面，锂资源的主流运输路径集中于澳 大利亚与南美对外出口通道，对霍尔木兹海峡依赖度极低， 地缘冲突对物流链条的影响有限。因此，即便中东局势持

续扰动，其对全球锂供给的影响更多停留在宏观情绪层面，

而难以通过供给端或运输端形成实质性冲击。

第四部分：小金属

主要观点：

 钨、锑、稀土、钴等战略小金属供给高度集中且受出口配额与产量管控约束，中东冲突虽难改变全球供给格局，但可通过能源、物流

及战略储备需求放大价格波动

 主要经济体正系统性强化关键矿产的安全属性，中东地缘冲突加速全球关键矿产由效率导向向安全导向转型，推动战略储备与供应链

重构成为主线

全球钴矿产量分布，2024年1 刚果钴出口配额政策，2025年Q4-2027年E

|18,125

96,600 96,600

2025年Q4 2026年E 2027年E

单位：[吨]|

|---|

|76.0%

10.0%

刚果

印尼

3.0%

俄罗斯

1.0%

加拿大

10.0%

其他|

|---|

全球钨矿产量分布，2025年 中国钨精矿产量，2018年-2025年

单位：[万金属吨]

其他

俄罗斯

|72,000 71,500 70,000 71,000 68,000 67,000 66,330 67,100

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025|

|---|

玻利维亚

11.0%

朝鲜 2.0%

越南 4.0%

2.0%

2.0%

79.0%

中国

来源：USGS、中国驻刚果大使馆经济商务处、安泰科、头豹研究院

全球锑矿产量分布， 2025年 全球稀土矿产量分布，2024年1

|36.0%

29.0%

20.0%

俄罗斯

塔吉克斯坦

玻利维亚

缅甸

中国

其他

5.0%

4.0%

6.0%|

|---|

|69.2%

13.1%

7.4%

缅甸

1.2%

泰国

0.7%

俄罗斯

中国

印度

其他 5.6%

2.1% 澳大利亚

美国

0.7%|

|---|

澳

塔吉

❑ 在高集中与强管控的供给格局基础上，叠加中东地缘不确定性，战略小金属价格的上行弹性与下行刚性进一步强化。

❑ 从供给来看，一方面，钨、锑、稀土、钴等战略小金属均呈现显著的区域集中属性。钨约79%集中于中国，钴约76%集中于刚果（金），锑约85.5%集中于中国、俄罗斯及塔吉克斯坦，稀土

矿约69%集中于中国，全球供给对少数国家高度依赖，供给弹性显著偏低。另一方面，供给约束具备明确的制度属性。刚果（金）实施钴出口配额，中国对稀土及钨实施生产配额并强化监

管，叠加环保约束及资源品位下降对锑矿供给的长期压制，使供给释放存在明确上限。在此基础上，中东局势通过能源与物流链条形成外生扰动。一方面，能源价格上行抬升采选及冶炼成 本，对边际矿山形成挤压；另一方面，若霍尔木兹海峡等关键通道受阻，将影响部分中转贸易及原料流动，降低全球供应链效率。在高集中格局下，此类扰动更容易被放大。

❑ 从需求端来看，需求端的战略属性在地缘环境下进一步强化。钨、锑、稀土广泛应用于军工及高端制造领域，中东局势升温背景下，各国强化军工及关键材料储备，需求呈现非价格敏感特 征。同时，美欧等推进关键矿产储备与供应链本地化，进一步锁定中长期需求。

❑ 综合来看，中东地缘冲突并不会直接改变战略小金属的供给格局，但会通过能源成本抬升、物流扰动及战略需求强化，对原本已紧平衡的供给体系形成边际放大效应。在供给缺乏弹性、约

束明确的前提下，价格更容易向上波动，而向下空间受限，整体呈现易涨难跌的特征。

来源：USGS、稀土学会、头豹研究院

小金属：各国战略

主要经济体正系统性强化关键矿产的安全属性，中东地缘冲突加速全球关键矿产由效率导向向安全导向 转型，推动战略储备与供应链重构成为主线

各国战略金属政策，2024.03-2026.02

|国家 政策 时间 主要内容|

|---|

|美国

“Project Vault（金库计划）”—120亿美元关 键矿产战略储备

2026年2月

启动“金库计划”，约16.7亿美元来自私人投资，100亿美元来自EXIM贷款，用于购买和储备汽车工 业、高科技及其他工业所需矿产，重点覆盖镍、钴等关键材料。|

|中国 《国家储备安全法（草案）》 2026年1月

明确国家储备范围包括粮食、能源、矿产品原材料、重要装备及零部件、应急物资等，并强化实 物储备与能力储备。|

|澳大利亚 12亿澳元关键矿产战略储备计划 2026年1月

推出关键矿产储备计划，其中10亿澳元用于推动交易，1.85亿澳元用于选择性储备，重点覆盖锂、 镍、稀土等。|

|欧盟 资源复兴行动计划 2025年12月 加快项目审批，计划未来12个月筹集30亿欧元推进供应链建设，并设立协调机构提升供应链韧性。|

|美国 关键矿产采购计划 2025年10月 DLA计划采购钴、镍、锂等关键矿产，强化战略储备。|

|欧盟 《关键原材料法案》（CRMA） 2024年3月 明确34种关键材料清单，提出供应目标：10%本地开采、40%本地加工、25%回收，降低对外依赖。|

❑ 从全球政策动向来看，主要经济体正系统性强化关键矿产的安全属性，核心逻辑在于通过战略储备、本地化生产及供应链重构，降低地缘政治冲突对资源供给的冲击，在地缘不确 定性上升背景下，资源安全正由效率优先转向安全优先。

❑ 一方面，战略储备成为应对地缘冲击的直接工具。美国“Project Vault”、DLA采购计划及澳大利亚储备计划均指向同一逻辑，即通过提前锁定关键矿产资源，对冲潜在供给中断风险。 在中东局势扰动能源及部分金属供给（如铝）背景下，战略储备能够在短期内平滑价格波动及供给缺口，增强产业链韧性。另一方面，本地化与供应链重构成为中长期核心方向。 欧盟CRMA提出明确的本地开采、加工及回收比例目标，反映出对外部依赖（尤其是地缘敏感区域）的系统性降低。中东地区虽然在铜、锂等资源中占比有限，但在能源及部分基 础金属（如铝）中具有重要地位，其不稳定性强化了全球“去单一依赖”的政策导向。

❑ 政策对不同金属的影响呈现结构性差异。对于铝等高度依赖中东能源成本优势的品种，地缘冲突叠加能源扰动将显著影响供给预期，政策储备与替代供给布局的紧迫性更高；而对 于战略性金属等资源，政策更多体现在提前防御而非应急响应。

来源：各厂商官网、头豹研究院

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◆ 研究院融合传统与新型的研究方法，采用自主研发的算法，结合行业交叉的大数据，以多元化的调研方法，挖掘定量数据背后的逻辑，分析定性内容背后的观点，客观

和真实地阐述行业的现状，前瞻性地预测行业未来的发展趋势，在研究院的每一份研究报告中，完整地呈现行业的过去，现在和未来。

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|白皮书发布

2026年10月30日（初拟）|

|---|

海外竞争对手对标分析

| |

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围绕人形机器人、四足机器人、AMR/AGV、工业机器人、服务机器人、 医疗机器人及具身智能等赛道，对标全球头部企业技术路线、产品指标、 融资情况、商业化进展及全球布局

资源对接

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