2026 年 09 月 06 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 宝丰能源(600989)

昨收盘:24.40

2026Q2 业绩大幅增长，高油价下煤制烯烃优势明显

事件：公司近期发布 2026 年半年报，期内实现营业收入 301.98 亿 元，同比增长 32.33%，归母净利润 97.28 亿元，同比增长 70.14%。拟向 全体股东每股派发现金红利 0.42 元（含税）。

• ◼ 走势比较
• ◼ 股票数据

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宝丰能源 沪深300

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26Q2 业绩同比大幅增长，高油价下煤制烯烃优势明显。据公告，公 司 26Q2 营收 169.61 亿元，归母净利润 60.67 亿元，同比分别增长 40.77% 和 84.92%，业绩同比大幅增长。2026 年上半年，不同烯烃生产路线的利 润水平变化差异较大。其中，油制烯烃、PDH 生产路线受原油、丙烷等原 料价格上涨影响，生产成本大幅抬升，利润水平同比下降。煤制烯烃生产 路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对 稳定，利润水平显著提升。根据金联创统计，上半年煤制聚乙烯平均单吨 利润同比上涨 333 元/吨，煤制聚丙烯平均单吨利润同比上涨 1070 元/吨， 煤制烯烃的供应链安全优势及成本竞争优势进一步凸显。

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

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总股本/流通(亿股) 73.33/73.33 总市值/流通(亿元) 1,789.34/1,78

9.34

12 个月内最高/最低价 (元)

36.49/16.31

在建项目进展顺利，储备项目积极推进，或将带来新的增量。据公告，

截至 2025 年末，公司是煤制烯烃龙头企业，煤制烯烃产能规模占全国煤 制烯烃产能约 34%，位居行业第一。截至今年 7 月底，宁东四期烯烃项目 的 MTO 装置土建工程完成、钢结构安装 90%、设备安装 51%，工艺管道安 装 20%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装 98%；聚 乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成 64%、设备安装 73%；各装置施 工进度均按计划有序推进，这将为公司带来新的成长增量。

相关研究报告

<<产能扩张驱动业绩高增，煤化工+ 新能源支撑公司持续成长>>--202603-30 <<2025Q3 业绩维持高增，内蒙新产能 优势明显>>--2025-11-03 <<业绩符合预期，内蒙新产能贡献显 著>>--2025-08-24

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.28/2.33/2.45 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险； 行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。

证券分析师：王亮

E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001

证券分析师：王海涛

◼ 盈利预测和财务指标

E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 48,038 59,922 67,326 74,027 营业收入增长率(%) 45.64% 24.74% 12.36% 9.95% 归母净利（百万元） 11,350 16,698 17,121 17,957 净利润增长率(%) 79.09% 47.12% 2.53% 4.88% 摊薄每股收益（元） 1.55 2.28 2.33 2.45 市盈率（PE） 14.93 10.15 9.90 9.44

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,477 1,345 10,132 21,883 32,305 营业收入 32,983 48,038 59,922 67,326 74,027 应收和预付款项 286 302 361 422 474 营业成本 22,050 30,784 36,535 42,982 48,390 存货 1,575 1,966 2,334 2,746 3,091 营业税金及附加 645 492 614 690 759 其他流动资产 447 1,160 1,451 1,640 1,816 销售费用 117 124 154 173 190 流动资产合计 4,786 4,773 14,278 26,690 37,685 管理费用 875 1,315 1,641 1,843 2,027 长期股权投资 1,655 168 218 268 318 财务费用 744 1,140 784 820 802 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -61 -17 -23 -32 固定资产 43,216 65,067 75,884 83,317 91,667 投资收益 16 358 447 502 552 在建工程 30,126 5,705 3,202 2,001 1,301 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 5,027 4,922 4,793 4,565 4,351 营业利润 7,828 13,669 19,621 20,171 21,139 长期待摊费用 35 24 15 15 21 其他非经营损益 -542 -681 -514 -579 -591 其他非流动资产 9,507 14,266 25,362 39,071 50,841 利润总额 7,286 12,988 19,107 19,592 20,548 资产总计 89,566 90,152 109,474 129,238 148,499 所得税 949 1,638 2,409 2,470 2,591 短期借款 760 0 0 0 0 净利润 6,338 11,350 16,698 17,121 17,957 应付和预收款项 1,489 2,409 2,859 3,364 3,787 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 21,513 19,492 22,352 23,962 24,778 归母股东净利润 6,338 11,350 16,698 17,121 17,957 其他负债 22,798 19,861 22,166 25,826 29,175 负债合计 46,560 41,763 47,377 53,152 57,740 预测指标 股本 7,333 7,333 7,333 7,333 7,333 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 7,176 7,200 7,200 7,200 7,200 毛利率 33.15% 35.92% 39.03% 36.16% 34.63% 留存收益 28,334 34,641 48,279 62,268 76,941 销售净利率 19.22% 23.63% 27.87% 25.43% 24.26% 归母公司股东权益 43,006 48,390 62,097 76,087 90,759 销售收入增长率 13.21% 45.64% 24.74% 12.36% 9.95% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 19.64% 69.54% 37.13% 2.61% 4.60% 股东权益合计 43,006 48,390 62,097 76,087 90,759 净利润增长率 12.16% 79.09% 47.12% 2.53% 4.88% 负债和股东权益 89,566 90,152 109,474 129,238 148,499 ROE 14.74% 23.46% 26.89% 22.50% 19.79%

ROA 7.86% 12.63% 16.73% 14.34% 12.93% 现金流量表（百万） ROIC 10.05% 16.16% 18.23% 15.77% 14.28%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.86 1.55 2.28 2.33 2.45 经营性现金流 8,898 16,851 27,662 30,366 33,542 PE(X) 26.74 14.93 10.15 9.90 9.44 投资性现金流 -11,529 -5,884 -18,572 -18,330 -21,702 PB(X) 3.94 3.50 2.73 2.23 1.87 融资性现金流 4,246 -12,066 -297 -285 -1,419 PS(X) 5.14 3.53 2.83 2.52 2.29 现金增加额 1,614 -1,100 8,787 11,751 10,421 EV/EBITDA(X) 14.15 9.70 6.74 5.90 5.10

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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