1国信证券发布华勤技术2026年半年报点评，维持“优于大市”评级。
2公司上半年营收937.19亿元（+11.7%），归母净利润30.00亿元（+58.8%）；
3Q2归母净利同比增85.2%。
4数据中心及创新业务成为新增长点，AI服务器与超节点整柜构筑壁垒。
5预计2026-2028年归母净利润分别为59.27/64.86/80.24亿元，对应PE为19.4/17.8/14.4倍。
6研报未给出具体目标价，但基于盈利预测隐含估值支撑当前股价。
国信证券_上半年营收同比增长约12%，数据中心与创新业务开辟新增量_20260907.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年09月05日
2026年09月06日
华勤技术（603296.SH） 优于大市
上半年营收同比增长约 12%，数据中心与创新业务开辟新增量
核心观点 公司研究·财报点评
上半年营业收入同比增长 11.7%，归母净利润同比增长 58.8%。公司发布 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 937.19 亿元(YoY 11.65%)，主要由于 公司移动终端业务、计算及数据业务稳健增长，创新业务高速成长；归母净 利润 30.00 亿元(YoY 58.80%)，扣非归母净利润 16.76 亿元(YoY 11.04%)， 公司非经利润增长主要来自于产业链上下游投资的贡献；毛利率 8.13%(YoY 0.46pct)。
第二季度营业收入同比增长 8.2%，归母净利润同比增长 85.2%。公司 2Q26 实现营业收入 529.73 亿元(YoY 8.24%，QoQ 30.01%)，归母净利润 19.39 亿 元(YoY 85.20%，QoQ 82.83%)，扣非归母净利润 8.54 亿元(YoY 14.05%，QoQ 3.85%)，毛利率 7.82%(YoY 0.69pct，QoQ -0.72pct)。
AI 赋能多品类协同，智能穿戴快速放量。移动终端业务方面，公司深度服务 全球头部终端品牌，实现智能手机、平板及智能穿戴多品类协同。智能手机 依托成本优势与规模效应保持头部地位；智能穿戴出货及收入快速增长；持 续巩固智能手表、智能手环、无线耳机、头戴式耳机等龙头地位，深化多品 类客户合作。
数据中心全栈布局，超节点整柜构筑壁垒。计算及数据业务方面，个人电脑 发货量、收入及份额排名持续提升，已构建全品类矩阵。数据中心矩阵持续 扩充，新型算力平台研发及量产稳步推进，已构建覆盖 AI 服务器、通用服 务器、交换机、超节点整机柜的全栈式体系。超节点整机柜布局较早，是行 业内极少数同时具备计算与网络节点设计能力的厂商，整机架构、互联、供 电、散热设计沉淀深厚；依托平台优势及自有产能，高效整合供应链、快速 量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。
泛 AIoT 布局全面，端侧新品加速拓展。AIoT 业务方面，公司是泛 AIoT 场景 产品线布局较为丰富的 ODM 厂商之一，业务涵盖 IP Camera、智能音箱、电 子相框、VR 设备、AI 眼镜、游戏硬件等新兴智能硬件品类，持续拓展海内 外品牌大客户及垂直场景客户，加速布局端侧新品，巩固多品类协同优势。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司作为全球 ODM 龙头，消费 电子筑牢底盘，算力硬件与创新业务开辟新增量，同时考虑公司产业链上下 游投资收益，预计2026-2028 年营业收入2044.40/2441.08/2872.00 亿元(无 调整)，归母净利润 59.27/64.86/80.24 亿元(无调整)，当前股价对应 PE 分 别为 19.4/17.8/14.4 倍，维持“优于大市”评级。
电子·消费电子
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003
证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307
zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮 010-88005482 0755-81982593 lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn S0980525080004 S0980526080001
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 75.98 元 总市值/流通市值 115171/115171 百万元 52 周最高价/最低价 126.69/65.67 元 近 3 个月日均成交额 2233.55 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 109,878 171,437 204,440 244,108 287,200 (+/-%) 28.8% 56.0% 19.3% 19.4% 17.7% 净利润(百万元) 2926 4054 5927 6486 8024 (+/-%) 8.1% 38.6% 46.2% 9.4% 23.7% 每股收益（元） 2.88 3.99 3.91 4.28 5.29 EBIT Margin 2.0% 2.1% 2.7% 2.8% 2.9% 净资产收益率（ROE） 13.0% 15.7% 19.9% 18.9% 20.2% 市盈率（PE） 26.4 19.0 19.4 17.8 14.4 EV/EBITDA 39.8 29.7 28.2 25.0 21.3 市净率（PB） 3.42 2.99 3.86 3.36 2.90 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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图1：公司营业收入及增速（亿元，%） 图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）
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图3：公司归母净利润及增速（亿元，%） 图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）
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图5：公司分产品营收占比 图6：公司分产品毛利率（%）
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图7：公司费用率 图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）
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图9：公司分季度费用率 图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 13653 13997 15161 14235 14930 营业收入 109878 171437 204440 244108 287200 应收款项 26283 35122 42062 52875 60045 营业成本 99657 157768 187682 223927 263017 存货净额 11476 14624 16630 22155 24580 营业税金及附加 337 438 618 704 810 其他流动资产 2743 4736 4766 6176 7299 销售费用 217 339 404 482 568 流动资产合计 56222 70747 80910 97755 109191 管理费用 2291 2965 3143 3738 4385 固定资产 9560 13051 15092 17021 18905 研发费用 5156 6363 7155 8544 10052 无形资产及其他 1791 1918 1841 1765 1688 财务费用 (332) (92) 363 228 244 其他长期资产 7076 6328 6328 6328 6328 投资收益 262 259 1075 260 260
资产减值及公允价值变 动 (316) (2) (114) (144) (87)
长期股权投资 1648 4162 5138 6468 8075
资产总计 76297 96206 109309 129336 144186 其他收入 525 534 464 508 502 短期借款及交易性金融 负债 9313 14827 9690 11277 11931 营业利润 3022 4446 6498 7110 8800 应付款项 37281 45206 59354 73002 81463 营业外净收支 12 3 6 7 5 其他流动负债 3075 3668 4904 5980 6670 利润总额 3034 4449 6504 7117 8805 流动负债合计 49669 63701 73947 90258 100064 所得税费用 121 344 503 551 682 长期借款及应付债券 2473 4749 3325 2327 1629 少数股东损益 (13) 50 73 80 99 其他长期负债 1231 1410 1598 1833 2033 归属于母公司净利润 2926 4054 5927 6486 8024 长期负债合计 3704 6160 4923 4160 3662 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 53373 69860 78870 94418 103727 净利润 2914 4105 6000 6566 8123 少数股东权益 381 548 598 653 721 资产减值准备 85 72 37 23 28 股东权益 22543 25797 29840 34265 39739 折旧摊销 1059 1384 1449 1682 1911 负债和股东权益总计 76297 96206 109309 129336 144186 公允价值变动损失 316 2 114 144 87
财务费用 (332) (92) 363 228 244 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (4274) (4462) 6632 (2766) (1338) 每股收益 2.88 3.99 3.91 4.28 5.29 其它 1609 (1232) (424) (276) (303) 每股红利 1.05 1.27 1.24 1.36 1.68 经营活动现金流 1376 (223) 14172 5601 8752 每股净资产 22.19 25.40 19.69 22.61 26.22 资本开支 (2067) (3432) (3564) (3702) (3833) ROIC 26% 26% 32% 38% 41% 其它投资现金流 (1553) (3952) (999) (1353) (1630) ROE 13% 16% 20% 19% 20% 投资活动现金流 (3619) (7384) (4562) (5055) (5462) 毛利率 9% 8% 8% 8% 8% 权益性融资 90 264 0 0 0 EBIT Margin 2% 2% 3% 3% 3% 负债净变化 1128 2277 (1425) (997) (698) EBITDA Margin 3% 3% 3% 3% 4% 支付股利、利息 (1066) (1289) (1884) (2061) (2550) 收入增长 29% 56% 19% 19% 18% 其它融资现金流 3196 5440 (5137) 1587 654 净利润增长率 8% 39% 46% 9% 24% 融资活动现金流 3348 6692 (8445) (1472) (2594) 资产负债率 70% 73% 73% 74% 72% 现金净变动 1195 (1155) 1164 (927) 696 息率 1.4% 1.7% 2.4% 2.7% 3.3% 货币资金的期初余额 10231 11425 10270 11434 10508 P/E 26.4 19.0 19.4 17.8 14.4 货币资金的期末余额 11425 10270 11434 10508 11204 P/B 3.4 3.0 3.9 3.4 2.9 企业自由现金流 0 (3222) 9533 1408 4462 EV/EBITDA 39.8 29.7 28.2 25.0 21.3 权益自由现金流 0 4494 2636 1787 4193 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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