证券研究报告 | 2026年09月07日

宏发股份（600885.SH） 优于大市

业绩稳步增长，新门类产品快速发展

核心观点 公司研究·财报点评 电力设备·电网设备

公司 2026H1 业绩实现快速增长。公司 2026H1 营收 110.22 亿元，同比+32%；

证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李全 010-88005313 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524070002

归母净利润 11.56 亿元，同比+20%；毛利率为 32.68%，同比-1.56pct；净利 率为 13.75%，同比-1.57pct。公司 2026Q2 营收 59.14 亿元，同比+36%、环 比+16%；归母净利润 6.72 亿元，同比+21%、环比+39%；毛利率为 33.19%， 同比-1.48pct、环比+1.10pct；净利率 14.82%，同比-2.00pct、环比+2.32pct。

联系人：王喆萱

公司继电器市场份额稳固，业务维持快速增长。智能家居需求显著增长，公 司功率继电器、信号继电器等产品订单饱满、延续向好趋势。算力基建与新 能源行业快速发展拉动工业继电器与电源相关继电器产品持续增长。智能电 表新版技术标准拉动电力继电器需求提升；商用车电动化率持续提升，为高 压直流继电器提供可观增量。公司2026H1 继电器业务实现营收101.05 亿元、 同比+33%。在原材料价格高位、部分行业竞争激烈背景下，公司展现出较强 经营韧性，2026H1 继电器业务毛利率为 33.72%，同比小幅下滑 1.53pct。

公司五大新门类产品快速发展。低压电器方面，2026H1 公司成套设备业务同 比高增，低压开关平稳增长。薄膜电容方面，公司产品应用在家电、新能源、 电力电子等多领域，新能源市场需求快速增长为薄膜电容贡献明显增量。连 接器方面，公司新能源客户持续开拓电源连接器维持高增，产品规格正持续 丰富。电流传感器方面，公司积极推动电流传感器产品在车载、新能源等市 场的应用，部分项目获得批量订单。熔断器方面，公司风电、储能等领域项 目开始快速放量，发货实现快速增长。

风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险。

投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。基于市场需求稳健增 长公司经营韧性持续体现盈利能力稳步向好，以及新门类产品快速放量，我 们上调盈利预测，预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 23.24/28.85 /35.06 亿 元 （ 原 预 测 2026-2027 年 为 21.21/23.39 亿 元 ） ， 同 比 +32%/+24%/+22%，EPS 为 1.50/1.86/2.27 元，动态 PE 为 23.8/19.2/15.8 倍。

wangzhexuan@guosen.com.cn

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 35.72 元 总市值/流通市值 55280/55280 百万元 52 周最高价/最低价 40.41/24.69 元 近 3 个月日均成交额 652.53 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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《宏发股份（600885.SH）-高压直流继电器景气驱动，公司业绩 稳步增长》 ——2025-08-04

盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 14,102 17,202 22,898 26,876 30,850 (+/-%) 9.1% 22.0% 33.1% 17.4% 14.8% 净利润(百万元) 1631 1758 2324 2885 3506 (+/-%) 17.1% 7.8% 32.2% 24.1% 21.5% 每股收益（元） 1.56 1.14 1.50 1.86 2.27 EBIT Margin 16.0% 15.0% 15.5% 16.6% 17.4% 净资产收益率（ROE） 18.3% 16.4% 17.7% 18.9% 19.7% 市盈率（PE） 22.8 31.5 23.8 19.2 15.8 EV/EBITDA 14.3 17.6 15.3 12.5 10.6 市净率（PB） 2.97 3.45 2.98 2.57 2.20 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图5：公司毛利率、净利率情况 图6：公司费用率变化情况

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 3954 3624 4436 5548 7878 营业收入 14102 17202 22898 26876 30850 应收款项 4920 6277 4705 5375 5916 营业成本 8996 11299 15370 17955 20548 存货净额 3487 4278 7528 8468 9466 营业税金及附加 109 134 165 183 194 其他流动资产 227 264 231 269 308 销售费用 518 568 664 739 818 流动资产合计 12881 14979 17506 20317 24277 管理费用 1435 1714 2061 2311 2561 固定资产 5613 6184 6532 6670 6605 研发费用 785 914 1099 1236 1357 无形资产及其他 485 468 449 430 412 财务费用 70 84 150 174 174 其他长期资产 1671 1719 2290 2688 3085 投资收益 (25) 16 75 0 0

资产减值、信用减值及 公允价值变动 (34) (55) (200) (130) (100)

长期股权投资 15 15 15 15 15

资产总计 20664 23364 26792 30120 34394 其他收入 315 243 230 200 200 短期借款及交易性金融 负债 1245 676 800 800 800 营业利润 2444 2695 3495 4347 5299 应付款项 2320 4096 4249 4266 4621 营业外净收支 1 (6) 0 0 0 其他流动负债 1120 1377 2099 2442 2787 利润总额 2445 2689 3495 4347 5299 流动负债合计 4732 6207 7148 7508 8208 所得税费用 282 350 437 565 715 长期借款及应付债券 2565 169 169 169 169 少数股东损益 532 581 734 896 1077 其他长期负债 825 978 944 944 944 归属于母公司净利润 1631 1758 2324 2885 3506 长期负债合计 3390 1147 1112 1112 1112 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 8122 7354 8260 8620 9321 净利润 1631 1758 2324 2885 3506 少数股东权益 3038 3380 4114 5010 6087 资产减值准备 (2) (16) (40) (10) 0 股东权益 9504 12631 14418 16489 18986 折旧摊销 910 994 601 656 703 负债和股东权益总计 20664 23364 26792 30120 34394 公允价值变动损失 0 0 20 0 0

财务费用 70 84 150 174 174 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (556) (177) (919) (1339) (929) 每股收益 1.56 1.14 1.50 1.86 2.27 其它 252 410 795 1081 1251 每股红利 0.52 0.35 0.53 0.65 0.79 经营活动现金流 2235 2969 2781 3273 4531 每股净资产 9.12 8.16 9.32 10.65 12.27 资本开支 (1158) (1183) (930) (775) (620) ROIC 14% 14% 18% 21% 23% 其它投资现金流 (1053) 573 (476) (398) (397) ROE 18% 16% 18% 19% 20% 投资活动现金流 (2210) (610) (1406) (1173) (1017) 毛利率 36% 34% 33% 33% 33% 权益性融资 (5) 1906 0 0 0 EBIT Margin 16% 15% 15% 17% 17% 负债净变化 658 (2396) 0 0 0 EBITDA Margin 22% 21% 18% 19% 20% 支付股利、利息 (744) (861) (687) (988) (1183) 收入增长 9% 22% 33% 17% 15% 其它融资现金流 201 (600) 124 0 0 净利润增长率 17% 8% 32% 24% 22% 融资活动现金流 111 (1951) (564) (988) (1183) 资产负债率 39% 31% 31% 29% 27% 现金净变动 135 408 811 1112 2330 息率 1.4% 1.0% 1.5% 1.8% 2.2% 货币资金的期初余额 1942 3954 3624 4436 5548 P/E 22.84 31.45 23.79 19.16 15.77 货币资金的期末余额 3954 3624 4436 5548 7878 P/B 2.97 3.45 2.98 2.57 2.20 企业自由现金流 1194 1874 1849 2414 3801 EV/EBITDA 14.32 17.55 15.35 12.51 10.63 权益自由现金流 1926 658 1842 2262 3651 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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