锂电化学品 新宙邦（300037.SZ） 买入-A(首次)

业绩持续高增，AI 浪潮推升电子化学品需求增长

2026 年 9 月 7 日 公司研究/公司快报

公司近一年市场表现

事件描述

 公司公告 2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入 74.6 亿元，同比 +75.7%，实现归母净利润 9.8 亿元，同比+103.3%，公司毛利率 23.9%，同 比下降 1.1pct，归母净利率 13.2%，同比+1.8pct。26Q2 公司实现营业收入 41.0 亿元，同比+82.6%，归母净利润 5.0 亿元，同比+98.2%、环比+4.8%，毛利 率 23.6%，同比-1.9pct。公司 2026 年半年度利润分配预案为每 10 股派发现 金红利 3.0 元（含税），合计派现 2.3 亿元。

市场数据：2026 年 9 月 4 日

收盘价（元/股）： 62.55 年内最高/最低（元/股）： 96.08/42.90 流通 A 股/总股本（亿股）： 5.47/7.54 流通 A 股市值（亿元）： 342.01 总市值（亿元）： 471.56

基础数据：2026 年 6 月 30 日

基本每股收益(元/股)： 1.31 摊薄每股收益(元/股)： 1.31 每股净资产(元/股)： 15.71 净资产收益率(%)： 8.42

资料来源：常闻

分析师： 肖索 执业登记编码：S0760522030006 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 冀泳洁 执业登记编码：S0760523120002 电话：0351-8686985 邮箱：jiyongjie@sxzq.com 杜羽枢 执业登记编码：S0760523110002 邮箱：duyushu@sxzq.com

事件点评

 电池化学品收入高增，绑定宁德持续扩产。26H1 公司电池化学品实现 收入 57.5 亿元，同比+104.3%，毛利率 15.3%，同比+5.6pct。储能市场景气 增长叠加动力电池稳步增长，电解液销量大幅提升；与合营企业石磊氟材料 （26H1 营收 17.1 亿元、净利润 4.1 亿元）密切联动保障六氟磷酸锂关键原 材料供给，带动毛利率显著修复。报告期末公司电池化学品产能 36.5 万吨（年 化约 73 万吨），产出 32.1 万吨，在建产能 45.9 万吨，规划七五战略期间电 解液总产能 150 万吨/年。6 月 8 日，公司公告与宁德时代签订 26-28 年约 30 万吨电解液供应协议，确保公司未来三年电解液出货稳步增长。

 受益于 AI 浪潮，电子化学品需求高增盈利上行。26H1 公司电子信息化 学品实现收入 9.6 亿元，同比+40.8%，毛利率 51.7%，同比+3.9pct。报告期 末电子信息化学品产能 9.1 万吨，在建产能 7.7 万吨，产出 5.0 万吨。受益 AI 数据中心基建等新兴领域需求高增，电容器化学品、半导体化学品放量，

核心产品市占率稳步提升。

 有机氟化学品需求结构调整，积极抓住半导体含氟产品发展机遇。26H1 有机氟化学品实现收入 7.1 亿元，同比-1.9%，毛利率 55.9%，同比-6.9pct。 收入微降、毛利率下滑主要系医药中间体价格下跌及原料氢氟酸价格上涨； 子公司海斯福 26H1 实现营收 13.5 亿元、净利润 3.8 亿元，同比基本持平， 公司通过持续迭代新品优化产品结构，对冲一代产品销售下降影响。

投资建议

 受益于锂电行业需求旺盛，公司实现产品量价齐升，另外两块业务 电子化学品及有机氟化学品均有望受益于 AI 基础设施建设加码，持续成

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长性强。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 23.1 亿元、29.6 亿元、37.1 亿元，对应公司 9 月 4 日收盘价 62.55 元，相当于 2026 年 20.4 倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示

 市场竞争及下游需求波动风险：公司电池化学品主要应用于动力电池、 储能电池和消费类电池等领域，市场需求受宏观经济形势、产业政策、技术 进步、终端产品销量及客户库存周期等多种因素影响。

 原材料价格波动风险：电子化学品与功能材料是精细化工的重要分支， 其原料主要来源于矿物资源、植物提取物及石油炼化与化工合成产物。原材 料价格波动性较大，影响公司成本及盈利能力。

 安全生产与生态环境保护风险：公司生产经营所用各类基础化工原料及 成品具备易燃、易爆、强腐蚀、有毒有害等理化特性，因此在物料运输、储 存使用、生产加工、废弃物处置的全链条中，客观存在固有的环境、健康与 安全（下统称为 EHS）管控风险。

财务数据与估值：

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,847 9,639 16,990 20,730 24,030

YoY(%) 4.8 22.8 76.3 22.0 15.9 净利润(百万元) 942 1,097 2,313 2,960 3,712

YoY(%) -6.8 16.5 110.8 28.0 25.4 毛利率(%) 26.5 24.3 24.1 23.7 23.6 EPS(摊薄/元) 1.25 1.46 3.07 3.93 4.92 ROE(%) 9.3 9.8 17.7 18.8 19.5 P/E(倍) 50.1 43.0 20.4 15.9 12.7 P/B(倍) 5.0 4.5 3.8 3.1 2.6 净利率(%) 12.0 11.4 13.6 14.3 15.4

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元) 利润表(百万元)

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8247 10456 13388 14463 17105 营业收入 7847 9639 16990 20730 24030 现金 2745 1138 1463 1785 2070 营业成本 5768 7299 12897 15825 18360 应收票据及应收账款 2904 4318 5979 6584 7979 营业税金及附加 56 70 119 145 168 预付账款 59 81 165 135 213 营业费用 119 149 212 249 288 存货 997 1215 2009 2211 3035 管理费用 384 432 595 643 721 其他流动资产 1543 3705 3770 3747 3808 研发费用 393 502 663 705 769 非流动资产 9376 9341 12953 14714 16221 财务费用 34 45 45 51 29 长期投资 252 713 1177 1638 2114 资产减值损失 -67 -121 -200 -200 -200 固定资产 4005 4582 7121 8291 9277 公允价值变动收益 -27 20 20 20 20 无形资产 842 826 870 918 922 投资净收益 20 156 402 499 814 其他非流动资产 4278 3220 3786 3867 3907 营业利润 1102 1293 2771 3525 4419 资产总计 17623 19798 26341 29177 33326 营业外收入 2 3 2 2 2 流动负债 4630 6083 11065 11706 12898 营业外支出 9 35 20 24 22 短期借款 754 350 1065 1651 936 利润总额 1095 1261 2753 3503 4400 应付票据及应付账款 2922 4703 8194 8464 9897 所得税 143 162 413 526 660 其他流动负债 955 1031 1806 1591 2065 税后利润 952 1099 2340 2978 3740 非流动负债 2770 2461 2055 1649 1244 少数股东 损益 10 2 28 18 28 长期借款 2391 2028 1623 1217 811 归属母公司净利润 942 1097 2313 2960 3712 其他非流动负债 379 433 433 433 433 EBITDA 1650 1911 3424 4408 5409 负债合计 7401 8544 13121 13356 14142

少数股东权益 472 458 486 503 531 主要财务比率 股本 754 752 754 754 754 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 2852 2899 2899 2899 2899 成长能力 留存收益 5860 6827 8392 10367 12857 营业收入(%) 4.8 22.8 76.3 22.0 15.9 归属母公司股东权益 9751 10795 12734 15318 18653 营业利润(%) -7.7 17.4 114.4 27.2 25.4 负债和股东权益 17623 19798 26341 29177 33326 归属于母公司净利润(%) -6.8 16.5 110.8 28.0 25.4

获利能力

现金流量表(百万元) 毛利率(%) 26.5 24.3 24.1 23.7 23.6 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 12.0 11.4 13.6 14.3 15.4 经营活动现金流 818 1169 3998 2675 3473 ROE(%) 9.3 9.8 17.7 18.8 19.5

净利润 952 1099 2340 2978 3740 ROIC(%) 7.5 8.5 14.6 15.9 17.7 折旧摊销 487 569 636 864 990 偿债能力 财务费用 34 45 45 51 29 资产负债率(%) 42.0 43.2 49.8 45.8 42.4 投资损失 -20 -156 -402 -499 -814 流动比率 1.8 1.7 1.2 1.2 1.3

营运资金变动 -820 -608 1399 -699 -452 速动比率 1.4 1.0 0.7 0.8 0.8 其他经营现金流 185 221 -20 -20 -20 营运能力

投资活动现金流 -720 -1543 -3826 -2105 -1662 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.7 0.8 筹资活动现金流 -297 -1236 -360 -935 -761 应收账款周转率 3.0 2.7 3.3 3.3 3.3

应付账款周转率 1.8 1.9 2.0 1.9 2.0 每股指标（元） 估值比率

每股收益(最新摊薄) 1.25 1.46 3.07 3.93 4.92 P/E 50.1 43.0 20.4 15.9 12.7 每股经营现金流(最新摊薄) 1.09 1.55 5.30 3.55 4.61 P/B 5.0 4.5 3.8 3.1 2.6 每股净资产(最新摊薄) 12.57 13.99 16.56 19.98 24.41 EV/EBITDA 29.0 25.6 14.4 11.1 8.8

资料来源：常闻、山西证券研究所

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报 告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有 合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因， 致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级 买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上； 增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间； 中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间； 减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间； 卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级 领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上； 同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间； 落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

• A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
• B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的 已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报 告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告 中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时 期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可 能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行 或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵 犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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